Bien que le manque de dynamique macroéconomique et le récit interne de la cryptographie aient entraîné une stagnation des principales tendances du marché, le marché de la tokenisation, qu'il soit tiré par la finance traditionnelle ou par diverses ouvertures dans les canaux de distribution, a poussé le marché de la tokenisation vers de nouveaux sommets, dépassant 15 pour la première fois. . Cent millions de dollars américains.
Nous pouvons constater qu'après la publicité, la vulgarisation et l'élan de l'année dernière jusqu'à aujourd'hui, les produits de dette américains tokenisés continuent de s'approfondir dans des cas d'utilisation réels, tels que leur utilisation comme garantie pour DeFi, les réserves de trésorerie, les devises de paiement, etc. Dans le même temps, les produits de dette américaine tokenisés d’OpenEden ont également reçu pour la première fois des notes des trois principales agences de notation mondiales.
De plus, avec l'approfondissement continu de la finance traditionnelle et l'ouverture des réglementations, la tokenisation a également attiré l'attention de 30 % des entreprises Fortune 500. La première chose à mettre en œuvre est sans aucun doute le stablecoin et le paiement réalisé par le stablecoin. Nous avons également vu le stablecoin Alloy by Tether lancé par Tether, et d'autres aspects sont toujours activement explorés.
1. Données macroéconomiques cette semaine
Le manque de dynamique macroéconomique et le discours interne sur la cryptographie ont provoqué le blocage d’importants mouvements de marché. En fait, la volatilité du Bitcoin sur 1 mois est à son plus bas niveau depuis le début de l'année, à 35 %. Néanmoins, nous pensons qu’il pourrait y avoir une série de catalyseurs potentiels au troisième et au quatrième trimestre 2024, notamment le début des baisses de taux d’intérêt aux États-Unis et l’élection présidentielle américaine, ainsi que la conclusion désormais réalisée de l’enquête de la SEC sur l’ETH.
Le retrait par la SEC des mesures coercitives contre l'ETH a accru sa domination sur la capitalisation boursière totale des cryptomonnaies de 17,5 % à 18,8 % cette semaine, tandis que la domination de la BTC est restée à 55,5 % (malgré un krach soudain du marché le 17 juin). le retrait). Cela suggère qu’une partie du marché de l’altcoin s’est déplacée vers l’ETH.
En outre, une grande partie de la croissance du S&P 500 reste tirée par des catalyseurs technologiques, en particulier l'intelligence artificielle. Nvidia a brièvement dépassé Microsoft pour devenir l'entreprise la plus valorisée au monde, tandis qu'Apple a gagné 9 % après l'événement WWDC et l'annonce de son intégration avec OpenAI. Le marché des cryptomonnaies a connu une vague d'activités législatives entre la mi et la fin mai, notamment l'approbation par la Securities and Exchange Commission des États-Unis d'un ETF spot ETH et l'adoption par la Chambre des représentants des États-Unis de la loi sur l'innovation financière et la technologie pour le 21e siècle ( FIT21), mais le marché des crypto-monnaies a récemment manqué d’une ampleur similaire. Depuis lors, il y a eu une période de calme relatif, les acteurs du marché attendant le lancement de la négociation de l’ETF au comptant Ethereum – qui, selon les analystes de Bloomberg Intelligence, pourrait avoir lieu début juillet.
2. Tendance de développement du marché obligataire américain tokenisé
Stablecoin + rendement des obligations américaines = Stablecoin portant intérêt = obligation américaine RWA = obligation américaine tokenisée
2.1 Le marché continue de croître et la concurrence s'intensifie
Le 4 juin, la valeur totale du marché symbolique du Trésor américain a dépassé pour la première fois 1,5 milliard de dollars.
Depuis début 2024, la valeur totale des produits du Trésor tokenisés a augmenté de 110 %. Depuis début 2023, la valeur totale des produits du Trésor tokenisés a augmenté de 1 335 %. Il existe désormais 24 produits du Trésor tokenisés, contre 18 début 2024 et trois début 2023. Il y a désormais plus de 2 000 détenteurs de produits du Trésor tokenisés.
La croissance du marché entraîne également une concurrence accrue.
$BUIDL, lancé conjointement par Securitize et BlackRock, est le plus grand produit obligataire américain tokenisé, avec une capitalisation boursière de 481 millions de dollars, représentant environ 30 % de la part de marché. Le $ FOBXX de Franklin Templeton est le deuxième plus grand produit du Trésor tokenisé, avec une capitalisation boursière de 340 millions de dollars et environ 22 % du marché.
Ondo est le plus grand fournisseur de dette américaine tokenisée, avec une capitalisation boursière combinée de 548 millions de dollars pour ses deux produits, $OUSG et $USDY.
Ethereum reste le réseau détenant la plus grande part de TVL, avec une capitalisation boursière de 1,2 milliard de dollars et 73 % de part de marché. Stellar suit de près avec une capitalisation boursière de 348 millions de dollars et 23 % du marché.
2.2 Stratégie de distribution différenciée
Comme nous l'avons analysé dans le dernier numéro de Stablecoin / U.S. Bond RWA Development Trends, les émetteurs d'obligations américaines tokenisées promeuvent actuellement des canaux de distribution différenciés en fonction de leurs propres caractéristiques en raison d'une concurrence intensifiée, comme ce que nous avons vu. Idées de garantie :
Le 17 juin, Superstate, l'équipe derrière $USTB (initiée par les fondateurs de Compound), a annoncé que son token pouvait désormais être utilisé pour garantir des transactions sur FalconX.
Le 19 juin, Ondo Finance, l'équipe derrière $USDY et $OUSG, a annoncé que $USDY pouvait désormais être utilisé pour négocier des contrats perpétuels sur le protocole Drift adossé à des garanties.
En mars, $BUIDL, propriété de Securitize & BlackRock, a annoncé pour la première fois que son jeton pourrait être utilisé comme garantie pour FalconX.
D'autres stratégies de distribution incluent le ciblage des allocations de fonds DAO, telles que l'investissement direct des fonds de trésorerie DAO dans $FOBXX, dont un exemple est son utilisation dans le programme Arbitrum STEP, comme $USDY facilitant les paiements des consommateurs en agissant comme monnaie de dépôt pour le débit de Zebec ; utilisation des cartes.
En plus de ces stratégies de distribution directe aux investisseurs (DTC), les produits obligataires américains tokenisés cibleront également directement d'autres émetteurs d'obligations américaines tokenisées en fonction de leurs propres avantages. Par exemple, Ondo Finance est le plus grand détenteur de $BUIDL, représentant environ 46 % de l’offre. Un autre exemple est le stablecoin $USD0 USD d'Usual soutenu par $USYC de Hashnote.
3. Moody's a attribué pour la première fois au produit de dette américaine tokenisé d'OpenEden une note d'investissement
Le 19 juin, Moody's, les trois plus grandes agences de notation au monde, a attribué au produit de dette américaine tokenisé d'OpenEden une note d'investissement « A-bf » en $TBILL. Il s’agit du premier et du seul produit obligataire américain tokenisé au monde noté par cette agence de notation de crédit.
La notation « A-bf » reflète principalement les attentes de Moody's quant à la qualité des actifs de crédit du portefeuille. Les notations des fonds obligataires de Moody's ne sont pas des notations de crédit mais plutôt des opinions sur la qualité de crédit moyenne pondérée du portefeuille du fonds, ajustée en fonction de l'échéance, qui dans certains cas est ajustée en fonction de facteurs tels que la gouvernance du fonds et la gestion et la stratégie du gestionnaire du fonds.
Les facteurs positifs contribuant à cette note comprennent :
Registres hors chaîne : le gestionnaire de fonds et le gestionnaire de fonds (Protege Fund Services Pte. Ltd.) tiennent des registres internes de toutes les transactions ;
Le rapport de valorisation de l'actif net du fonds est rapproché et publié quotidiennement, et les contrats intelligents d'OpenEden Labs sont transparents, permettant aux investisseurs de confirmer le nombre de jetons du Trésor.
Adam Eve Capital a récemment fait l'objet d'un audit indépendant par Ernst & Young, qui a couvert les aspects de la lutte contre le blanchiment d'argent, le KYC, ainsi que la conservation et la valorisation des actifs du fonds.
Alors que Moody's considère que la qualité de crédit moyenne pondérée du portefeuille du fonds est effectivement conforme à une notation Aaa-bf, la notation A-bf reflète : 1) le manque d'antécédents du gestionnaire du produit tokenisé en matière de gestion de fonds avec des stratégies similaires ; Sa petite taille l'expose à des risques liés à des facteurs clés ; 3) Le fournisseur de services technologiques OpenEden Labs manque d'expérience et d'autres risques : OpenEden Labs est une jeune startup qui peut cesser ses activités ou sa technologie échoue, et son infrastructure technologique n'est utilisée que par un seul fonds. et aucun problème technique n'est survenu à ce jour ; et 4) Adam Eve Capital et OpenEden Labs partagent du personnel clé, ce qui soulève des inquiétudes quant à d'éventuels conflits d'intérêts ou limitations de capacité.
4. Soutien réglementaire au rôle de la tokenisation dans l'industrie
Depuis l'approbation de l'ETF BTC, la crypto-monnaie a continué à être reconnue par le grand public. Avec l'avancement de cette question importante dans le processus électoral américain, le besoin d'innovation financière et l'assouplissement des réglementations, la vision du capital financier traditionnel sur la crypto-monnaie a changé. a changé par rapport à sa perspective négative précédente. La « spéculation » se tourne vers la manière de transformer « activement » la finance traditionnelle.
À la suite de l'audition du 7 juin tenue par la sous-commission de la Chambre sur les actifs numériques, la technologie financière et l'inclusion sur « l'infrastructure de nouvelle génération : comment la tokenisation des actifs du monde réel peut-elle promouvoir le fonctionnement efficace des marchés ? » le potentiel de la tokenisation pour changer le marché des capitaux lors d’un événement sur le marché des valeurs mobilières.
Plus précisément, Uyeda se concentre sur la relation entre la technologie et l’efficacité du marché :
"Auparavant, le règlement des transactions sur titres reposait sur des certificats de titres physiques, des chèques et d'autres documents papier. Aujourd'hui, avec le développement de la technologie, la situation a changé et des pays d'Europe, d'Asie, d'Afrique et d'Amérique latine ont cessé d'émettre des certificats physiques. Technologie Facilite les cycles de règlement T+1 pour les titres de participation américains en permettant aux transactions de se régler de manière plus rapide et plus rentable et avec des volumes de transactions plus importants.
"Les nouvelles technologies et innovations peuvent apporter davantage d'efficacité à nos marchés mondiaux et à nos investisseurs. La tokenisation peut offrir des niveaux plus élevés de sécurité, de transparence et d'immuabilité aux transactions. Elle peut également éliminer le besoin de la plupart des intermédiaires, simplifier les processus et réduire les coûts de transaction. "
Ayuda a souligné l'importance de la coopération réglementaire à mesure que l'industrie de la tokenisation mûrit :
« Comme pour toute nouvelle technologie ou idée innovante, les régulateurs doivent comprendre ses coûts, ses avantages et ses risques. En novembre 2023, le groupe de travail sur la gestion des actifs de la Financial Conduct Authority (FCA) a publié un rapport détaillant le mandat de la FCA. tokenisation. En mars 2024, un deuxième rapport intermédiaire a été publié, axé sur les cas d’utilisation et la prochaine étape de développement des fonds tokenisés.
« Alors que la FCA poursuit son examen de la tokenisation des titres, il est important de souligner la profondeur des recherches qu'elle entreprend pour permettre l'innovation et la croissance tout en protégeant les investisseurs contre les dommages. De plus, d'autres régulateurs peuvent examiner les recherches de la FCA. réfléchissez aux mesures qu’ils pourraient prendre en matière de tokenisation.
5. 30 % des entreprises Fortune 500 envisagent de lancer des projets de tokenisation
Selon le rapport sur l'état des crypto-monnaies du deuxième trimestre de Coinbase, 35 % des entreprises Fortune 500 envisagent de lancer des projets de tokenisation. Les dirigeants de sept des 10 plus grandes entreprises du Fortune 500 en apprennent davantage sur les cas d’utilisation du stablecoin, principalement pour le règlement en temps réel et à faible coût des paiements en stablecoin.
86 % des dirigeants du Fortune 500 reconnaissent les avantages potentiels de la tokenisation des actifs pour leur entreprise. 35 % des dirigeants du Fortune 500 ont déclaré qu'ils envisageaient actuellement de lancer des projets de tokenisation (y compris des pièces stables), avec ceux qui les intéressent le plus :
Stablecoins : (1) Règlement instantané/faible temps de traitement ; (2) Payer en stablecoins pour réduire les frais ; (3) Transférer des fonds au sein de l'entreprise (4) Gestion de fonds/échange facile ;
Autres actifs financiers : (1) Règlement en temps réel et délais de transaction réduits ; (2) Économies de coûts et autres efficacités opérationnelles (3) Amélioration de la transparence et de la traçabilité des actifs (4) Processus de conformité et réglementaires simplifiés ; prévoit de tokeniser pour stimuler l’engagement.
Dans le même temps, nous pensons également que le paiement crypté sera la première étape vers une adoption massive immédiate et constitue la tendance générale. La deuxième étape consiste à améliorer la finance traditionnelle, ce qui sera un processus à long terme.
6. Tether émet des dollars américains synthétiques garantis par de l’or
Le 18 juin, Tether, le plus grand émetteur de pièces stables au monde, a lancé une plateforme d'émission d'actifs numériques, Alloy by Tether, basée sur son produit d'or tokenisé, Tether gold ($XAUT). La plate-forme permet aux utilisateurs de sur-garantir $XAUT en échange d'USD synthétiques aUSDT.
Émis par Tether, $XAUT est un jeton ERC-20 sur Ethereum qui est adossé à de l'or physique, chaque jeton représentant une once troy de lingots d'or LBMA stockés dans un coffre-fort suisse.
$aUSDT est ancré à la valeur de 1 dollar américain, mais contrairement à d'autres pièces stables qui utilisent des équivalents en dollars américains très liquides et à faible risque, tels que des espèces en dollars américains et la dette américaine comme garantie, $aUSDT est sur-garanti par la garantie sous-jacente. $XAUT or.
Il est intéressant de noter que $aUSDT combine les caractéristiques de l’unité de compte monétaire du dollar américain (Unité de compte) et les caractéristiques de la réserve de valeur de l’or (Store of Value).
Paolo Ardoino, PDG de Tether, a déclaré sur X : "Alloy by Tether est une plate-forme ouverte qui permet la création d'actifs numériques synthétiques garantis et fera bientôt partie de la nouvelle plate-forme de tokenisation d'actifs numériques Tether."
La classe d'actifs lancée par Alloy by Tether est appelée « Tethered Assets ». L'objectif est de garantir que la valeur entre les « Tethered Assets » et ses actifs sous-jacents (tels que le dollar américain ou l'or) reste stable grâce à des stratégies de stabilisation et peut fonctionner de manière stable dans le marché. . Ces stratégies incluent l’utilisation d’actifs liquides pour le surdimensionnement et la création de pools de liquidités sur le marché secondaire. Le protocole Alloy peut aider à alimenter la croissance de Tether $XAUT, en améliorant l'utilité et l'attrait de $XAUT en tant que garantie pour un nouvel actif unique et en aidant à se développer dans d'autres nouveaux scénarios DeFi. $XAUT est le deuxième plus grand produit de métaux précieux tokenisé avec une capitalisation boursière de plus de 388 millions de dollars. Tether Gold est à la traîne de Pax Gold $PAXG et détient actuellement une capitalisation boursière de 431 millions de dollars. Le projet Alloy by Tether est émis et exploité par Moon Gold El Salvador et Moon Gold NA au Salvador.
En plus de Tether, Ripple a également annoncé son partenariat avec Meld Gold (soutenu par Algorand) pour lancer un produit en or tokenisé qui sera répertorié sur XRP plus tard en 2024.
7. Surveillance du Stablecoin MICA de l’UE
La loi de réglementation unifiée du cryptage de l’UE, MiCA, sera mise en œuvre le 30 juin concernant les pièces stables. MiCA établit des règles harmonisées pour les émetteurs d’actifs cryptographiques qui ne sont pas encore réglementés par l’UE.
MiCA impose des exigences strictes sur les réserves soutenant les pièces stables. L'émetteur doit maintenir des réserves liquides suffisantes pour couvrir tous les titres de créance, et ces réserves doivent être protégées en cas de faillite. Il s’agit de garantir la stabilité et la fiabilité du stablecoin. Les émetteurs de Stablecoin sont également tenus de divulguer régulièrement des détails sur les actifs soutenant leurs jetons, l'état de leurs opérations et les processus de gestion des risques.
Il convient également de noter que les émetteurs de stablecoins doivent obtenir l’autorisation d’une autorité nationale compétente (ANC) pour proposer leurs stablecoins dans l’UE. Ce processus comprendra des exigences détaillées concernant la gouvernance, les réserves de capital et les plans d'affaires.
Les pièces stables libellées en euros ne représentent actuellement qu’environ 1,1 % du marché global des pièces stables. N'oubliez pas que ce sont des sommets sans précédent. Il y a quelques années, ce chiffre était pratiquement nul.
Patrick Hensen, directeur principal de Circle, estime que les pièces stables libellées en euros vont prendre de l'ampleur. Sa prédiction repose sur une éventuelle augmentation de la liquidité et du volume des échanges pour les pièces stables en euros suite à la mise en œuvre de MiCA. En revanche, Paolo Ardoino, PDG de Tether, craint que « les exigences de MiCA ne rendent non seulement le travail des émetteurs de pièces stables extrêmement compliqué, mais rendent également les pièces stables sous licence européenne extrêmement vulnérables et présentent des risques opérationnels plus élevés ».
Binance n'a pas encore précisé si le $USDT de Tether (ou tout autre stablecoin) répond aux exigences de la MiCA. Tout stablecoin qui ne répond pas aux exigences peut être considéré comme « non autorisé » et radié de la liste par Binance à la fin du mois.
8. Points chauds du marché RWA et investissement et financement de projets
Franklin Templeton a annoncé que sa part de fonds tokenisée $FOBXX prend en charge les rachats en utilisant le stablecoin USDC. Auparavant, Securitize et $BUIDL de BlackRock réalisaient également un rachat 24h/24 et 7j/7 via l'USDC, mais les fonds tokenisés de BlackRock sont davantage destinés aux investisseurs institutionnels, et Franklin Templeton pourrait être davantage destiné aux investisseurs particuliers. Il lance l'application BENJI, une plateforme de trading de devises numériques. pour les investisseurs particuliers ;
Alloy et Obligate collaborent pour intégrer les obligations en chaîne à la gestion de portefeuille institutionnel ;
Clearpool s'étend à Avalanche et lance un coffre-fort de crédit exclusif ;
Securitize réalise des transactions RWA en Espagne via Avalanche ;
La Russie commencera à utiliser la CBDC pour les paiements transfrontaliers en 2025 ;
Paxos supprime 20 % de ses effectifs malgré 500 millions de dollars de réserves de financement ;
Bitcoin Suisse émet des obligations tokenisées chez Polygon ;
Ledgible lance une solution tokenisée de fiscalité des actifs réels ;
Diamond Lake Minerals s'associe à Horizon Fintex pour créer une bourse de titres tokenisée en amont ;
Asymmetry Ampleforth lance son rival Ethena ;
Brickken sélectionné pour participer au bac à sable réglementaire européen de la blockchain ;
Ondo s'associe à Helio Pay pour les paiements des commerçants Shopify ;
Figure lance le marché des réclamations FTX ;
MakerDAO vote sur l'opportunité d'abandonner Monetalis pour avoir signalé une violation de l'accord ;
Le grand détaillant japonais Marui émet directement des obligations vertes numériques via Securitize ;
Infineo émet la première police d'assurance-vie tokenisée au monde sur Provenance ;
Circle augmente ses effectifs de plus de 15 % et lance un « plan de crédit » ;
L’enquête CBDC montre une baisse attendue des émissions de CBDC de détail ;
Le $USDY d'Ondo est désormais disponible sur Shopify via Helio Pay ;
BVNK ajoute les paiements Swift pour les transferts stablecoin et fiat ;
Le Royaume-Uni et la BCE vont tester l’interopérabilité FX et DLT ;
Spiko, premier fournisseur de fonds monétaires agréé par l'AMF, lève 4 millions d'euros en prévente ;
La prévente de l'indice Index Coop RWA est maintenant en ligne ;
Laser Digital de Nomura obtient enfin une licence d'actifs numériques à Abu Dhabi ;
Brickken a été sélectionné pour participer au bac à sable réglementaire européen de la blockchain.
9. Articles et rapports de recherche liés à RWA
[1] FCA, UK Fund Tokenisation, Un plan de mise en œuvre
https://www.fca.org.uk/firms/cryptoassets-our-work/fund-tokenisation
[2] FCA, Further Fund Tokenisation, Atteindre le fonds d'investissement 3.0 grâce à la collaboration
https://www.theia.org/sites/default/files/2024-03/Further%20Fund%20Tokenisation%20-%20Achieving%20IF3%20Through%20Collaboration%20%20Mar24.pdf
[3] Coinbase, L'état de la crypto : le Fortune 500 Moving Onchainhttps://www.coinbase.com/blog/the-state-of-crypto-the-fortune-500-moving-onchain
[4] Alliage par Tether, actifs attachés
https://docs.alloy.tether.to/
[5] McKinsey & Co., Des vagues aux vagues : le pouvoir transformationnel de la tokenisation des actifs
https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/our-insights/from-ripples-to-waves-the-transformational-power-of-tokenizing-assets
[6] Chainlink, Comment les transferts de jetons programmables CCIP débloquent l'innovation inter-chaînes
https://blog.chain.link/ccip-programmable-token-transfers/
[7] Nouvelle alerte papier : échange de données atomique et équitable via la blockchain
https://a16zcrypto.com/posts/article/new-paper-alert-fair-data-exchange/
