Незважаючи на те, що відсутність макроекономічної динаміки та внутрішній криптовалютний наратив призвели до стагнації основних ринкових тенденцій, ринок токенізації, чи то керований традиційними фінансами, чи різними відкриттями в каналах розподілу, підштовхнув ринок токенізації до нових максимумів, перевищивши 15 вперше. .Сто мільйонів доларів США.
Ми бачимо, що після розголосу, популяризації та імпульсу з минулого року до теперішнього часу токенізовані боргові продукти США продовжують поглиблюватись у реальні випадки використання, наприклад, використовуються як забезпечення для DeFi, казначейських резервів, платіжних валют тощо. У той же час, токенізовані боргові продукти США OpenEden також вперше отримали рейтинги від трьох найбільших світових рейтингових агентств.
Крім того, з постійним поглибленням традиційних фінансів і відкриттям правил, токенізація також привернула увагу 30% компаній зі списку Fortune 500. Перше, що має бути реалізовано, — це, безсумнівно, стейблкойн і платіж, здійснений стейблкойном. Ми також бачили Tether, запущений стейблкойн Alloy із заставою золота, а інші аспекти все ще активно досліджуються.
1. Макродані цього тижня
Відсутність макроекономічної динаміки та внутрішнього криптовалютного наративу спричинили зупинку основних рухів ринку. Насправді 1-місячна волатильність біткойна досягла найнижчого з початку року 35%. Тим не менш, ми вважаємо, що в 3-4 кварталах 2024 року може бути низка потенційних каталізаторів, включаючи початок зниження процентних ставок у США та президентські вибори в США, а також реалізований висновок розслідування SEC щодо ETH.
Скасування SEC примусових заходів проти ETH збільшило його домінування в загальній капіталізації криптовалютного ринку з 17,5% до 18,8% цього тижня, тоді як домінування BTC залишилося на рівні 55,5% (незважаючи на раптовий обвал ринку 17 червня, домінування BTC підскочило до 56,5% протягом відкат). Це свідчить про те, що частка ринку альткойнів перемістилася в бік ETH.
Крім того, більша частина зростання S&P 500 залишається зумовленою технологічними каталізаторами, зокрема штучним інтелектом. Nvidia ненадовго випередила Microsoft і стала найдорожчою компанією у світі, тоді як Apple отримала 9% після події WWDC та оголошення про інтеграцію з OpenAI. У середині-кінці травня на криптовалютному ринку відбулася бурхлива законодавча діяльність, включаючи схвалення Комісією з цінних паперів і бірж США спотового ETH ETF і ухвалення Палатою представників США Закону про фінансові інновації та технології для 21-го століття ( FIT21), але ринку криптовалюти останнім часом не вистачало аналогічної широти ендогенного каталізатора. Відтоді настав період відносного затишшя, коли учасники ринку чекали запуску спотових торгів Ethereum ETF, що, на думку аналітиків Bloomberg Intelligence, може відбутися на початку липня.
2. Тенденція розвитку токенізованого ринку облігацій США
Стейблкойн + прибутковість облігацій США = Відсотковий стейблкойн = облігації США RWA = токенізовані облігації США
2.1 Ринок продовжує зростати, а конкуренція посилюється
4 червня загальна вартість токенізованого ринку казначейства США вперше перевищила 1,5 мільярда доларів.
З початку 2024 року загальна вартість токенізованих продуктів Treasury зросла на 110%. З початку 2023 року загальна вартість токенізованих продуктів Treasury зросла на 1335%. Зараз існує 24 токенізовані продукти Treasury, порівняно з 18 на початку 2024 року та трьома на початку 2023 року. Зараз є понад 2000 власників токенізованих продуктів Treasury.
Зростання ринку також приносить посилення конкуренції.
$BUIDL, спільно запущений Securitize і BlackRock, є найбільшим токенізованим облігаційним продуктом США з ринковою капіталізацією в 481 мільйон доларів, що становить приблизно 30% частки ринку. $FOBXX Франкліна Темплтона є другим за величиною токенізованим продуктом Казначейства з ринковою капіталізацією в 340 мільйонів доларів і приблизно 22% ринку.
Ondo є найбільшим постачальником токенізованих боргових зобов’язань США із загальною ринковою капіталізацією двох продуктів, $OUSG і $USDY, $548 млн.
Ethereum залишається мережею з найбільшою часткою TVL з ринковою капіталізацією в 1,2 мільярда доларів і 73% частки ринку. Stellar слідує за нею з ринковою капіталізацією в 348 мільйонів доларів і 23% ринку.
2.2 Стратегія диференційованого розподілу
Як ми проаналізували в останньому випуску Stablecoin/U.S. Bond RWA Development Trends, емітенти токенізованих облігацій США наразі просувають диференційовані канали розподілу на основі своїх власних особливостей через загострення конкуренції, наприклад, те, що ми бачили.
17 червня Superstate, команда $USTB (ініційована засновниками Compound), оголосила, що їхній токен тепер можна використовувати для забезпечення транзакцій на FalconX.
19 червня Ondo Finance, команда $USDY і $OUSG, оголосила, що тепер $USDY можна використовувати для торгівлі безстроковими контрактами за протоколом Drift, забезпеченим заставою.
У березні компанія $BUIDL, що належить Securitize & BlackRock, вперше оголосила, що їхній токен може бути використаний як застава для FalconX.
Інші стратегії розподілу включають націлювання на розподіл коштів DAO, наприклад пряме інвестування казначейських коштів DAO у $FOBXX, прикладом чого є його використання в програмі Arbitrum STEP, наприклад $USDY, що полегшує платежі споживачам, виступаючи в якості депозитної валюти для дебету Zebec використання карток.
На додаток до цих стратегій розповсюдження прямого інвестора (DTC), токенізовані облігаційні продукти США також будуть безпосередньо націлені на інших токенізованих емітентів облігацій США на основі їхніх власних переваг. Наприклад, Ondo Finance є найбільшим власником $BUIDL, на частку якого припадає приблизно 46% пропозиції. Іншим прикладом є стейблкоїн $USD0 USD від Usual, який підтримується $USYC від Hashnote.
3. Moody’s вперше присвоїло токенізованому борговому продукту США інвестиційний рейтинг OpenEden.
19 червня Moody’s, три найбільші світові рейтингові агенції, присвоїло токенізованому борговому продукту США інвестиційний рейтинг у розмірі $TBILL «A-bf». Це перший і єдиний у світі токенізований облігаційний продукт США, оцінений цією кредитно-рейтинговою агенцією.
Рейтинг «A-bf» в першу чергу відображає очікування Moody's щодо якості кредитних активів у портфелі. Рейтинги фондів облігацій Moody's – це не кредитні рейтинги, а скоріше думки про скориговану за терміном погашення середньозважену кредитну якість портфеля фонду, яка в деяких випадках коригується з урахуванням таких факторів, як управління фондом, управління та стратегія менеджера фонду.
Позитивні фактори, що сприяють цьому рейтингу, включають:
Записи поза ланцюгом: менеджер фонду та менеджер фонду (Protege Fund Services Pte. Ltd.) ведуть внутрішні записи всіх транзакцій;
Звіт про оцінку чистих активів фонду звіряється та публікується щодня, а розумні контракти OpenEden Labs прозорі, що дозволяє інвесторам підтверджувати кількість токенів T-Bill.
Adam Eve Capital нещодавно пройшов незалежний аудит Ernst & Young, який охоплював аспекти боротьби з відмиванням грошей, KYC, а також зберігання та оцінку активів фонду.
У той час як Moody's вважає, що середньозважена кредитна якість портфеля фонду фактично відповідає рейтингу Aaa-bf, рейтинг A-bf відображає: 1) відсутність у менеджера токенізованого продукту досвіду управління фондами з подібними стратегіями; 3) Постачальнику технологічних послуг OpenEden Labs не вистачає досвіду та інших ризиків: OpenEden Labs — це молодий стартап, який може припинити роботу або його технологія виходить з ладу, а його технологічна інфраструктура використовується лише одним фондом протягом року. і на сьогоднішній день не виникло жодних технічних проблем; 4) Adam Eve Capital і OpenEden Labs мають спільний персонал, що викликає занепокоєння щодо потенційних конфліктів інтересів або обмеження можливостей.
4. Регуляторне забезпечення ролі токенізації в галузі
З моменту схвалення BTC ETF криптовалюта продовжувала визнаватися основними людьми. З розвитком цього важливого питання у виборчому процесі в США, потребою у фінансових інноваціях і пом’якшенням правил традиційний погляд фінансового капіталу на криптовалюту змінився. змінивши свою попередню негативну перспективу, вона повертається до того, як «активно» трансформувати традиційні фінанси.
Після слухань, проведених 7 червня підкомітетом Палати представників з питань цифрових активів, фінансових технологій та інклюзії на тему «Інфраструктура наступного покоління: як токенізація реальних активів може сприяти ефективній роботі ринків?» 14 числа підкреслив комісар SEC Марк Уєда потенціал токенізації змінити ринок капіталу під час події на ринку цінних паперів.
Зокрема, Уєда зосереджується на зв’язку між технологіями та ринковою ефективністю:
«Розрахунки за операціями з цінними паперами раніше базувалися на фізичних сертифікатах цінних паперів, чеках та інших паперових документах. Сьогодні з розвитком технологій ситуація змінилася, і країни Європи, Азії, Африки та Латинської Америки припинили випуск фізичних сертифікатів. Технологія Полегшує цикли розрахунків T+1 для цінних паперів американського капіталу, дозволяючи угодам проводити розрахунки швидше, економічно ефективніше та з більшими обсягами транзакцій».
«Нові технології та інновації можуть забезпечити додаткову ефективність наших глобальних ринків, а інвестори можуть забезпечити більш високий рівень безпеки, прозорості та незмінності транзакцій. Це також може усунути потребу в більшості посередників, спростити процеси та зменшити витрати на транзакції».
Аюда наголосив на важливості регулятивної співпраці в міру розвитку індустрії токенізації:
«Як і у випадку з будь-якою новою технологією чи інноваційною ідеєю, регулятори повинні розуміти її витрати, переваги та ризики. У листопаді 2023 року Робоча група з управління активами Управління з питань фінансової поведінки (FCA) опублікувала звіт із детальним описом мандату FCA щодо впровадження. У березні 2024 року був опублікований другий проміжний звіт, присвячений варіантам використання та наступному етапу розвитку токенізованих фондів».
«Хоч FCA продовжує перевірку токенізації цінних паперів, важливо підкреслити глибину досліджень, які вони проводять, щоб забезпечити інновації та зростання, захищаючи інвесторів від шкоди. Більше того, інші регулятори можуть переглядати дослідження FCA подумайте, які кроки вони можуть зробити щодо токенізації».
5. 30% компаній зі списку Fortune 500 розглядають можливість запуску проектів токенізації
Відповідно до Q2 Q2 State of Cryptocurrency Report Coinbase, 35% компаній зі списку Fortune 500 розглядають можливість запуску проектів токенізації. Керівники семи з 10 провідних компаній зі списку Fortune 500 дізнаються більше про випадки використання стейблкойнів, головним чином для недорогих платежів у реальному часі за стейблкойнами.
86% керівників зі списку Fortune 500 визнають потенційні переваги токенізації активів для своїх компаній. 35% керівників зі списку Fortune 500 заявили, що зараз планують запустити проекти токенізації (включаючи стейблкоїни), причому ті, які їх найбільше цікавлять:
Стейблкойни: (1) Миттєвий розрахунок/малий час обробки; (3) Переказ коштів усередині компанії; (5) Миттєві міжнародні перекази.
Інші фінансові активи: (1) Розрахунок у реальному часі та скорочення часу операцій; (3) Покращена прозорість і відстеження активів; (5) Ступінь лояльності планує токенізувати для залучення.
У той же час ми також вважаємо, що зашифровані платежі стануть першим кроком до негайного досягнення масового впровадження та є загальною тенденцією. Другий крок – вдосконалення традиційних фінансів, що буде довгостроковим процесом.
6. Tether випускає синтетичні долари США під заставу золота
18 червня Tether, найбільший у світі емітент стейблкойнів, запустив платформу випуску цифрових активів Alloy by Tether на основі свого токенізованого золотого продукту Tether gold ($XAUT). Платформа дозволяє користувачам надлишково заставляти $XAUT в обмін на синтетичні USD aUSDT.
Випущений компанією Tether, $XAUT — це токен ERC-20 на Ethereum, забезпечений фізичним золотом, причому кожен токен представляє одну тройську унцію золотих злитків LBMA, що зберігаються в швейцарському сховищі.
$aUSDT прив’язаний до вартості 1 долара США, але на відміну від інших стейблкойнів, які використовують високоліквідні еквіваленти в доларах США з низьким рівнем ризику, такі як готівка в доларах США та борг США як заставу, $aUSDT має надмірну заставу базовою заставою. $XAUT золото.
Цікаво, що $aUSDT поєднує в собі характеристики розрахункової одиниці валюти долара США (Unit of Account) і характеристики запасу вартості золота (Store of Value).
Генеральний директор Tether Паоло Ардоіно сказав на X: «Alloy від Tether — це відкрита платформа, яка дозволяє створювати синтетичні цифрові активи під заставу, і незабаром вона стане частиною нової платформи токенізації цифрових активів Tether».
Клас активів, запущений компанією Alloy, називається «Прив’язані активи» та забезпечує стабільність співвідношення «Прив’язані активи» (наприклад, долари США чи золото) за допомогою стратегій стабілізації. Ринок. . Ці стратегії включають використання ліквідних активів для надмірного забезпечення та створення пулів ліквідності вторинного ринку. Протокол Alloy може сприяти зростанню Tether $XAUT, підвищуючи корисність і привабливість $XAUT як забезпечення нового унікального активу та сприяючи розширенню в інших нових сценаріях DeFi. $XAUT є другим за розміром токенізованим продуктом дорогоцінних металів з ринковою капіталізацією понад 388 мільйонів доларів. Tether Gold поступається Pax Gold $PAXG і наразі має ринкову капіталізацію в 431 мільйон доларів. Проект Alloy by Tether випущений і управляється Moon Gold El Salvador і Moon Gold NA в Сальвадорі.
На додаток до Tether, Ripple також оголосила, що співпрацюватиме з Meld Gold (за підтримки Algorand) для запуску токенізованого золотого продукту, який буде розміщено на XRP пізніше в 2024 році.
7. Нагляд за стейблкойнами ЄС MICA
Уніфікований регуляторний акт ЄС щодо шифрування, MiCA, буде введено в дію 30 червня щодо стейблкоїнів. MiCA встановлює узгоджені правила для емітентів криптоактивів, які ще не регулюються ЄС.
MiCA встановлює суворі вимоги до резервів, що забезпечують стабільні монети. Емітент повинен підтримувати достатні ліквідні резерви для покриття всіх боргових зобов'язань, і ці резерви повинні бути захищені на випадок банкрутства. Це необхідно для забезпечення стабільності та надійності стейблкойна. Емітенти стейблкойнів також зобов’язані регулярно розкривати деталі про активи, що забезпечують їх токени, статус їх операцій і процеси управління ризиками.
Варто також зазначити, що емітенти стейблкойнів повинні отримати дозвіл від національного компетентного органу (NCA), щоб пропонувати свої стейблкойни в ЄС. Цей процес включатиме детальні вимоги щодо управління, резервів капіталу та бізнес-планів.
Деноміновані в євро стейблкойни наразі становлять лише близько 1,1% від загального ринку стейблкоїнів. Пам’ятайте, що це найвищі показники за весь час. Кілька років тому він був фактично нульовим.
Патрік Хенсен, старший директор Circle, вважає, що стейблкойни, номіновані в євро, наберуть обертів. Його прогноз залежить від можливого збільшення ліквідності та обсягу торгів стейблкоїнами євро після впровадження MiCA. Натомість генеральний директор Tether Паоло Ардоіно стурбований тим, що «вимоги MiCA не тільки надзвичайно ускладнять роботу емітентів стейблкойнів, але й зроблять стейблкойни з ліцензією в ЄС надзвичайно вразливими та матимуть вищі операційні ризики».
Binance ще не уточнила, чи відповідає $USDT Tether (або будь-який інший стейблкоїн) вимогам MiCA. Будь-який стейблкойн, який не відповідає вимогам, може бути визнаний «неавторизованим» і виключений з біржі Binance наприкінці місяця.
8. Гарячі точки ринку RWA та інвестиції та фінансування проектів
Франклін Темплтон оголосив, що його токенізована акція фонду $FOBXX підтримує викуп за допомогою стейблкойна USDC. Раніше Securitize і $BUIDL від BlackRock також досягали цілодобового викупу через USDC, але токенізований фонд BlackRock більше орієнтований на інституційних інвесторів, а Franklin Templeton, можливо, більше орієнтований на роздрібних інвесторів. Він запускає додаток BENJI, платформу для торгівлі цифровою валютою роздрібні інвестори;
Alloy і Obligate співпрацюють, щоб перевести бордові облігації в інституційне управління портфелем;
Clearpool розширюється до Avalanche, запускає ексклюзивне кредитне сховище;
Securitize проводить транзакції RWA в Іспанії через Avalanche;
Росія почне використовувати CBDC для транскордонних платежів у 2025 році;
Paxos скорочує 20% своєї робочої сили, незважаючи на 500 мільйонів доларів резерву фінансування;
Bitcoin Suisse випускає токенізовані облігації на Polygon;
Ledgible запускає токенізоване рішення податку на реальні активи;
Diamond Lake Minerals співпрацює з Horizon Fintex, щоб побудувати токенізовану біржу цінних паперів;
Asymmetry Ampleforth запускає конкурента Ethena;
Brickken вибрано для участі в Європейській пісочниці з регулювання блокчейнів;
Ondo співпрацює з Helio Pay для торговельних платежів Shopify;
Figure запускає ринок вимог FTX;
MakerDAO голосує, чи відмовитися від Monetalis через повідомлення про порушення угоди;
Велика японська роздрібна компанія Marui випускає прямі цифрові зелені облігації через Securitize;
Infineo випускає перший у світі токенізований поліс страхування життя за походженням;
Circle збільшує штат більш ніж на 15% і запускає «кредитний план»;
Опитування CBDC показує очікуване зниження роздрібної емісії CBDC;
$USDY Ondo тепер доступний на Shopify через Helio Pay;
BVNK додає платежі Swift для переказів стейблкойнів і фіатних валют;
Велика Британія та ЄЦБ випробують сумісність FX, DLT;
Spiko, перший провайдер MMF з ліцензією AMF, збирає 4 мільйони євро на передпродажі;
Попередній продаж Index Coop RWA Index тепер онлайн;
Nomura Laser Digital нарешті отримує ліцензію на цифрові активи Абу-Дабі;
Brickken було обрано для участі в Європейській пісочниці з регулювання блокчейнів.
9. Статті та звіти про дослідження щодо RWA
[1] FCA, токенізація фонду Великобританії, план впровадження
https://www.fca.org.uk/firms/cryptoassets-our-work/fund-tokenisation
[2] FCA, подальша токенізація фонду, досягнення інвестиційного фонду 3.0 через співпрацю
https://www.theia.org/sites/default/files/2024-03/Further%20Fund%20Tokenisation%20-%20Achieving%20IF3%20Through%20Collaboration%20%20Mar24.pdf
[3] Coinbase, The State of Crypto: The Fortune 500 Moving Onchain https://www.coinbase.com/blog/the-state-of-crypto-the-fortune-500-moving-onchain
[4] Alloy від Tether, Tethered Assets
https://docs.alloy.tether.to/
[5] McKinsey & Co., Від брижів до хвиль: трансформаційна сила токенізації активів
https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/our-insights/from-ripples-to-waves-the-transformational-power-of-tokenizing-assets
[6] Chainlink, як CCIP Programmable Token Transfers відкриває міжланцюгові інновації
https://blog.chain.link/ccip-programmable-token-transfers/
[7] Нове паперове сповіщення: атомарний і чесний обмін даними через блокчейн
https://a16zcrypto.com/posts/article/new-paper-alert-fair-data-exchange/
