Лонг позиції перебувають на екстремальному рівні, плюс ринок стурбований постійним зростанням прибутковості (номінальна прибутковість 10-річних облігацій становить приблизно 4,45%, реальна прибутковість > 2,15%), тому фондовий ринок США повернув частину нещодавнього зростання (минулої п’ятниці SPX -1,3%, Nasdaq -2,3%). Крім того, голова ФРС Пауелл у своєму минулому тижневому виступі заявив, що з огляду на сильну економічну ситуацію, ФРС розглядає можливість уповільнення темпів зниження процентних ставок, внаслідок чого ймовірність зниження ставок у грудні знизилася з майже 2% з вересня до лише 61%.

“Наразі економічна ситуація не подає жодних сигналів про термінове зниження ставок”, – заявив Пауелл під час виступу в Далласі в четвер, “сильні показники економіки дозволяють нам приймати більш обережні рішення.” – Джером Пауелл

Перед значним розпродажем на фондовому ринку минулої п’ятниці індекс волатильності фондового ринку (VIX) вже впав з 23 до 14 після виборів, за два тижні він впав майже на 40%. Незважаючи на те, що ринок рухається так швидко, як ми спостерігаємо у відновленні фондового ринку та криптовалют (memecoin), ми вважаємо, що "легка частина" торгівлі вже закінчилася, і в майбутньому ринок зіткнеться з більшою волатильністю та викликами.

Президент Байден і Трамп чітко пообіцяли провести плавну передачу влади, і наразі ринок фокусується не на виборах, а на політиці. Ринок уважно стежить за наступними призначеннями до Кабінету, в даний час кілька ключових посад вже стали зрозумілими, особливо в сфері торгівлі та національної безпеки, де переважають яструби. Однією з ключових посад, що залишилися, є міністр фінансів, серед поточних популярних кандидатів – Скотт Бессент (тривалий інвестор і партнер Сороса) і Говард Лутнік (CEO Cantor Fitzgerald).

Бессент вважається ‘надійним’ кандидатом з великим досвідом на ринку капіталів, однак компанія Лутніка є однією з адміністраторів Tether, тому особливо привертає увагу криптовалютної спільноти. Незалежно від того, хто увійде до Кабінету, обидва кандидати вважаються ‘союзниками криптовалют’, а індустрія криптовалют має можливість продовжувати отримувати політичну підтримку та просувати Bitcoin як резервний актив у довгостроковій перспективі.

У політичному плані, хоча ринок з нетерпінням чекає на різні заходи, які Трамп незабаром представить, не всі політики призведуть до однакового впливу, і навіть у разі контролю Республіканської партії над Конгресом виконання політики все ще вимагатиме вирішення багатьох деталей.

1. В даний час ми перебуваємо на відносно легкій стадії, ринок чисто відскочив через надію і очікування, інвестори з нетерпінням чекають позитивного впливу стимулюючих програм, тим часом тимчасово ігноруючи негативні наслідки, викликані посиленням тарифів і імміграційної політики. В основному, це ідеальний сценарій, що поєднує в собі всі переваги, тому ризикові активи значно зросли.

2. Наступним кроком новообраного президента, який він найімовірніше здійснить, буде послаблення регулювання, яке можна реалізувати через виконавчі укази, наприклад, для різних енергетичних проектів і виходу з Паризької угоди щодо клімату. В основному, послаблення регулювання для банків і криптовалют також входить до цієї категорії, хоча для останнього може знадобитися деякий час і більше регуляторної чіткості для підтримки поточного бичачого ринку.

3. Наступним буде більш суперечливе питання імміграції та тарифів. У сфері імміграційної політики посилення контролю на кордонах і масові депортації зазнають жорсткої критики з боку медіа та судів, але адміністрація Трампа, можливо, використає це як основну політичну стратегію. Ці заходи можуть призвести до зменшення пропозиції робочої сили, особливо у блакитноколярських професіях, що, в свою чергу, призведе до подальшого загострення інфляції, ускладнюючи роботу ФРС у другій половині 2025 року.

4. Що стосується тарифів, ринок очікує, що вже в першому кварталі з’являться численні важливі новини. Трамп, спираючись на досвід свого попереднього терміну, може націлитись на Китай як основну мету. Більш широкі тарифні заходи щодо Європи та інших торгових партнерів можуть вимагати підтримки Конгресу, і Трампу, можливо, знадобиться запропонувати угоду як мотивацію, терміни можуть бути відкладені до другого кварталу, а підвищення витрат, яке підвищує інфляцію, очікується, що негативно вплине в другій половині 2025 року.

5. Нарешті, враховуючи стрімке зростання боргового балансу США та новостворений відділ "DOGE", який зосереджений на ефективності уряду та скороченні витрат, масовий план державних витрат буде найскладнішим заходом для адміністрації Трампа. Будь-які плани щодо зниження податків і витрат потрібно погоджувати з Міністерством фінансів і вести переговори з Конгресом, тому очікується, що ринок врешті-решт розчарується в цьому аспекті.

Після обрання Трампа криптовалюта залишалася найпопулярнішою категорією активів, BTC перевищив 90 тисяч доларів, а зростання навіть перевищило зростання індексу Nasdaq з важелем. Ріст BTC головним чином зумовлений збільшенням участі на ринку в США, значним припливом коштів у спотовий ETF, де BTC ETF минулого тижня отримав 1,7 мільярда доларів, а ETH ETF – 500 мільйонів доларів.

Ще одним позитивним знаком широкої участі є постійне зростання ринкової капіталізації стейблкоїнів, загальна капіталізація перевищила 160 мільярдів доларів, наближаючись до історичного максимуму 2022 року. Стейблкоїни є важливим показником широкої участі, практично всі дії на блокчейні починаються з конвертації фіатних грошей у стейблкоїни. Крім того, обсяги постачання стейблкоїнів в основному зростають у синхронізації з M2, і якщо уряд США повернеться до політики чистого розширення грошової маси, це буде хорошим знаком для ринку в довгостроковій перспективі.

Загалом, ми вважаємо, що "легка" частина відновлення ринку вже закінчилася, наступний етап буде більш складним, ціни стануть більш волатильними, і може виникнути корекція. Крім того, хоча божевільний бум memecoin знову активізувався і ETH показав деякі ознаки життя, домінування BTC залишається одностороннім, подібно до ситуації з великими акціями в індексі SPX, що не є особливо ідеальним для нинішньої екосистеми криптовалют. У будь-якому випадку, оскільки ринкові настрої досягають високого рівня збудження, ми уважно стежитимемо за можливими корекціями на ринку в короткостроковій перспективі, обов’язково дотримуйтеся управління ризиками, будьте обережні з майбутніми коливаннями!