Ditulis oleh: Will Awang

Pengacara investasi dan pembiayaan, Aset Digital & Web3; peneliti independen, tokenisasi & ATMR & pembayaran.

Mitos menjadi kaya di pasar kripto ada setiap hari. Kebanyakan pemain datang ke sini bukan untuk menggandakan, namun untuk berbalik. Di hutan gelap ini, para pembuat pasar kripto, sebagai predator utama yang paling dekat dengan uang, menjadi semakin misterius.

Manipulasi harga, pump-and-dump, dan pengambilan keuntungan identik dengan pembuat pasar kripto. Namun, sebelum memberi label pada pembuat pasar kripto dengan label "menghina", kita harus menghadapi peran penting yang mereka mainkan di pasar kripto proyek daftar koin.

Dalam konteks ini, artikel ini akan menjelaskan dari sudut pandang proyek Web3 apa itu pembuat pasar, mengapa kita membutuhkan pembuat pasar, peristiwa DWF, model operasi utama pembuat pasar kripto, dan risiko serta masalah peraturan yang ada. .

Saya harap artikel ini bermanfaat bagi pengembangan proyek, dan diskusi serta pertukaran dipersilakan.

1. Apa yang dimaksud dengan pembuat pasar?

Citadel Securities, dana lindung nilai terkemuka di dunia, mendefinisikannya sebagai berikut: Pembuat pasar memainkan peran penting dalam mempertahankan likuiditas pasar yang berkelanjutan. Mereka mencapai hal ini dengan memberikan penawaran beli dan jual secara bersamaan, sehingga menciptakan pasar dengan likuiditas, kedalaman pasar, dan pasar A lingkungan yang memungkinkan investor untuk berdagang kapan saja, yang menambah kepercayaan pada pasar.

Pembuat pasar sangat penting dalam pasar keuangan tradisional. Di Nasdaq, rata-rata terdapat sekitar 14 pembuat pasar per saham, dengan total sekitar 260 pembuat pasar di pasar. Selain itu, di pasar yang kurang likuid dibandingkan saham, seperti pasar obligasi, komoditas, dan valuta asing, sebagian besar perdagangan terjadi melalui pembuat pasar.

Pembuat pasar kripto mengacu pada institusi atau individu yang membantu proyek menyediakan likuiditas dan penawaran beli dan jual dalam buku pesanan pertukaran kripto dan kumpulan perdagangan terdesentralisasi adalah menyediakan likuiditas dan perdagangan untuk transaksi di satu atau lebih pasar kripto dari fluktuasi pasar dan perbedaan penawaran dan permintaan melalui algoritma dan strategi.

Pembuat pasar kripto tidak hanya dapat mengurangi biaya transaksi dan meningkatkan efisiensi transaksi, tetapi juga mendorong pengembangan dan promosi proyek-proyek baru.

2. Mengapa kita memerlukan pembuat pasar?

Tujuan utama pembuatan pasar adalah untuk memastikan bahwa pasar memiliki likuiditas yang cukup, kedalaman pasar, dan harga yang stabil, guna menambah kepercayaan pasar dan memfasilitasi penyelesaian transaksi. Hal ini tidak hanya akan menurunkan hambatan masuk bagi investor, namun juga memberikan insentif kepada mereka untuk melakukan perdagangan secara real-time, yang pada gilirannya akan memberikan lebih banyak likuiditas, membentuk siklus yang baik dan mendorong lingkungan di mana investor dapat melakukan perdagangan dengan percaya diri.

Pembuat pasar kripto sangat penting untuk proyek pencatatan koin (IEO) tahap awal karena proyek ini harus memiliki likuiditas/volume perdagangan/kedalaman pasar yang cukup, baik untuk mempertahankan popularitas/kesadaran pasar atau untuk memfasilitasi penemuan harga.

2.1 Menyediakan likuiditas

Likuiditas mengacu pada sejauh mana suatu aset dapat dilikuidasi dengan cepat tanpa kerusakan, menggambarkan sejauh mana pembeli dan penjual di pasar dapat membeli dan menjual dengan relatif mudah, cepat, dan dengan biaya rendah. Pasar yang sangat likuid mengurangi biaya transaksi tertentu, memfasilitasi pembentukan transaksi tanpa menyebabkan fluktuasi harga yang signifikan.

Intinya, pembuat pasar memfasilitasi investor untuk membeli dan menjual token lebih cepat, dalam jumlah lebih besar, dan lebih mudah kapan saja dengan menyediakan likuiditas tinggi tanpa gangguan dan gangguan operasional karena fluktuasi harga yang sangat besar.

Misalnya, jika seorang investor perlu membeli 40 token dengan segera, dia dapat membeli 40 token dengan segera dengan harga satuan $100 di pasar yang sangat likuid (Buku Pesanan A). Namun, di pasar dengan likuiditas rendah (Pesan Buku B), mereka memiliki dua opsi: 1) Beli 10 token seharga $101,2, 5 token seharga $102,6, 10 token seharga $103,1, dan Beli 15 koin seharga $105,2 dengan harga rata-rata $103,35; atau 2) menunggu lebih lama hingga koin mencapai harga yang diinginkan.

Likuiditas sangat penting untuk proyek pencatatan mata uang awal. Operasi di pasar dengan likuiditas rendah akan berdampak pada kepercayaan perdagangan investor dan strategi perdagangan, dan juga secara tidak langsung dapat menyebabkan "kematian" proyek.

2.2 Memberikan kedalaman pasar dan menstabilkan harga mata uang

Di pasar kripto, di mana sebagian besar aset tidak likuid dan tidak memiliki kedalaman pasar, bahkan transaksi kecil pun dapat memicu perubahan harga yang signifikan.

Dalam skenario di atas, setelah investor baru saja membeli 40 token, harga berikutnya yang tersedia di buku pesanan B adalah $105,2, yang menunjukkan bahwa satu perdagangan menyebabkan pergerakan harga sekitar 5%. Hal ini terutama berlaku selama periode volatilitas pasar, ketika jumlah peserta yang lebih sedikit dapat menyebabkan perubahan harga yang signifikan.

Besarnya jumlah likuiditas yang disediakan oleh pembuat pasar menciptakan selisih bid-ask (Spread) yang sempit untuk order book. Spread bid-ask yang sempit biasanya disertai dengan kedalaman pasar yang solid, yang membantu menstabilkan harga mata uang dan mengurangi fluktuasi harga.

Kedalaman pasar mengacu pada jumlah pesanan beli dan jual yang tersedia pada tingkat harga berbeda di buku pesanan pada saat tertentu. Kedalaman pasar juga mengukur kemampuan aset untuk menyerap pesanan dalam jumlah besar tanpa pergerakan harga yang besar.

Warna: 1) Memberikan likuiditas dalam jumlah besar; 2) Memberikan kedalaman pasar untuk menstabilkan harga mata uang, yang pada akhirnya membantu meningkatkan kepercayaan investor terhadap proyek tersebut waktu dengan biaya transaksi terendah.

Peran pembuat pasar kripto: 1) menyediakan likuiditas dalam jumlah besar; 2) memberikan kedalaman pasar untuk menstabilkan harga mata uang, yang pada akhirnya membantu meningkatkan kepercayaan investor terhadap proyek tersebut biaya terendah Beli dan jual kepemilikan mereka secara real time.

3. Siapa saja pemain utama pembuat pasar kripto?

Bisnis market maker juga bisa dikatakan sebagai salah satu bisnis yang berada di puncak rantai makanan, karena merekalah yang mengontrol sumber kehidupan token proyek setelah diluncurkan. Pembuat pasar biasanya bekerja sama dengan bursa, yang dapat dengan mudah membentuk monopoli, dengan likuiditas pasar didominasi oleh beberapa pembuat pasar besar.

Pada bulan Juli 2023, Worldcoin, sebuah proyek enkripsi yang dibuat bersama oleh OpenAI Sam Altman, mencapai kesepakatan dengan para pembuat pasar ketika diluncurkan secara resmi, meminjamkan total 100 juta $WLD kepada 5 pembuat pasar untuk menyediakan likuiditas, dan menetapkan bahwa Anda memerlukannya. untuk mengembalikan token yang dipinjamkan setelah 3 bulan, atau membeli token dengan harga 2 hingga 3,12 dolar AS.

5 pembuat pasar ini meliputi:

A. Wintermute adalah perusahaan yang terdaftar di Inggris. Karya perwakilan investasinya adalah: $WLD, $OP, $PYTH, $DYDX, $ENA, $CFG, dll. Ia telah berinvestasi di lebih dari 100 proyek sejak tahun 2020.

B. Amber Group, didirikan pada tahun 2017, adalah perusahaan Hong Kong yang dewan direksinya mencakup institusi yang akrab dengan masyarakat Tiongkok seperti Fenbushi Capital. Anggota tim pada dasarnya semuanya orang Cina. Proyek yang berpartisipasi: $ZKM, $MERL, $IO, dll.

C. FlowTraders, didirikan di Belanda pada tahun 2004, adalah penyedia likuiditas digital global yang berfokus pada produk yang diperdagangkan di bursa ETP. Ini adalah salah satu perusahaan perdagangan ETF terbesar di UE dan telah menciptakan sertifikat yang diperdagangkan di bursa berdasarkan Bitcoin dan Ethereum. Menjalankan bisnis perdagangan ETN mata uang kripto.

D. Auros Global, yang terlibat oleh FTX, mengajukan perlindungan kebangkrutan di Kepulauan Virgin pada tahun 2023. Aset senilai US$20 juta terdampar di FTX, dan tersiar kabar bahwa restrukturisasi berhasil.

E. GSR Markets, didirikan di Inggris pada tahun 2013, adalah pembuat pasar kripto global yang berspesialisasi dalam menyediakan likuiditas, strategi manajemen risiko, eksekusi terprogram, dan produk terstruktur untuk investor global canggih di industri aset digital.

4. Insiden Rashomon DWF

DWF Labs adalah pembuat pasar “selebriti Internet” paling populer di pasar saat ini. DWF didirikan di Singapura pada tahun 2022 oleh mitranya dari Rusia Andrei Grachev. Menurut laporan, perusahaan sekarang mengklaim telah berinvestasi dalam total 470 proyek dan telah bekerja dengan proyek-proyek yang menyumbang sekitar 35% dari 1,000 koin teratas berdasarkan kapitalisasi pasar dalam sejarah singkatnya yang hanya 16 bulan.

Mari kita ulas acara ini:

4.1 Berita terkini

The Wall Street Journal menyampaikan berita pada tanggal 9 Mei bahwa sumber anonim yang mengaku sebagai mantan orang dalam Binance mengatakan bahwa penyelidik Binance menemukan transaksi palsu senilai $300 juta di DWF Labs selama tahun 2023. Seseorang yang mengetahui operasi Binance juga mengatakan bahwa Binance sebelumnya tidak mewajibkan pembuat pasar untuk menandatangani perjanjian khusus apa pun untuk mengelola transaksi mereka (termasuk perjanjian khusus apa pun untuk mengatur perilaku perdagangan mereka seperti melarang manipulasi pasar).

Artinya, secara umum, Binance mengizinkan pembuat pasar untuk berdagang sesuai keinginan mereka.

4.2 Pemasaran DWF

Menurut dokumen proposal yang dikirim ke klien potensial pada tahun 2022, DWF Labs tidak mengadopsi aturan netralitas harga dan malah mengusulkan untuk menggunakan posisi perdagangan aktifnya untuk menaikkan harga token dan menjualnya di bursa termasuk Binance. volume perdagangan buatan" untuk menarik pedagang lain.

Dalam laporan yang disiapkan untuk klien proyek token tahun itu, DWF Labs bahkan menulis secara langsung bahwa lembaga tersebut telah berhasil menghasilkan dua pertiga dari volume perdagangan manual token dan berupaya menciptakan "Pola Perdagangan yang Dapat Dipercaya" yang kredibel, jika bekerja sama dengan DWF Labs, dapat membawa "Sentimen Bullish" ke token proyek.

4.3 Tanggapan Binance

Seorang juru bicara Binance mengatakan dalam hal ini bahwa semua pengguna di platform harus mematuhi ketentuan penggunaan umum yang melarang manipulasi pasar.

Seminggu setelah laporan DWF diajukan, Binance memecat kepala tim pemantaunya dan memberhentikan beberapa penyelidik selama beberapa bulan berikutnya, sebuah langkah yang oleh eksekutif Binance dikaitkan dengan tindakan penghematan biaya.

He Yi, salah satu pendiri Binance, berkata: Binance telah melakukan pemantauan pasar terhadap para pembuat pasar dan sangat ketat; ada persaingan di antara para pembuat pasar, dan metode mereka sangat gelap, dan mereka akan saling menyerang melalui PR.

4.4 Kemungkinan alasannya

Di platform Binance, DWF adalah level “VIP 9” tertinggi, yang berarti DWF menyumbang setidaknya $4 miliar dalam volume transaksi ke Binance setiap bulannya. Pembuat pasar dan bursa memiliki hubungan simbiosis, dan Binance tidak punya alasan untuk menyinggung salah satu pelanggan terbesarnya demi penyelidik internal.

5. Mode operasi utama pembuat pasar kripto

Seperti pembuat pasar tradisional, pembuat pasar kripto menghasilkan keuntungan melalui selisih antara pembelian dan penjualan. Mereka menetapkan harga beli yang rendah dan harga jual yang tinggi, serta memperoleh keuntungan dari spread tersebut yang sering disebut dengan “Spread” dan merupakan landasan utama keuntungan bagi para pembuat pasar.

Setelah memahami landasan ini, mari kita lihat dua model bisnis utama pembuat pasar untuk pihak proyek.

5.1 Layanan Berlangganan + Komisi Transaksi (Retainer + Biaya Kinerja)

Dalam model ini, pihak proyek menyediakan token dan stablecoin yang sesuai kepada pembuat pasar, dan pembuat pasar menggunakan aset ini untuk menyediakan likuiditas untuk buku pesanan CEX dan kumpulan DEX. Pihak proyek menetapkan KPI untuk pembuat pasar berdasarkan kebutuhan mereka sendiri, seperti seberapa besar selisih harga yang dapat diterima, seberapa besar likuiditas dan kedalaman pasar (Kedalaman) yang perlu dijamin, dll.

A. Pihak proyek pertama-tama dapat memberikan Biaya Pengaturan tetap kepada pembuat pasar sebagai awal proyek pembuatan pasar.

B. Pihak proyek kemudian harus membayar biaya layanan berlangganan bulanan/triwulanan yang tetap kepada pembuat pasar. Biaya layanan berlangganan paling dasar biasanya mulai dari $2.000 per bulan, bergantung pada cakupan layanan, dan tidak ada batasan. GSR Markets, misalnya, mengenakan biaya pengaturan $100.000, biaya berlangganan bulanan $20.000, ditambah pinjaman BTC dan ETH sebesar $1 juta.

C. Tentu saja, untuk memotivasi para pembuat pasar untuk memaksimalkan keuntungan, beberapa pihak proyek juga akan membayar biaya komisi transaksi berdasarkan KPI (insentif yang diterima para pembuat pasar ketika mereka berhasil menyelesaikan target KPI di pasar).

Indikator KPI ini dapat mencakup: volume perdagangan (yang mungkin melibatkan Wash Trading ilegal), harga token, spread bid-ask (Spread), kedalaman pasar, dll.

Dengan model ini, ide pembuatan pasar lebih jelas dan transparan, serta lebih mudah dikendalikan oleh pihak proyek. Model ini lebih cocok untuk pihak proyek matang yang telah membangun kumpulan likuiditas di berbagai pasar dan memiliki tujuan yang jelas.

5.2 Peminjaman token + opsi panggilan (Model Pinjaman/Opsi)

Model pembuat pasar yang paling banyak digunakan saat ini di pasaran adalah: Token Loan + Call Option. Model ini sangat cocok untuk proyek pencatatan mata uang awal.

Karena tim proyek memiliki dana terbatas pada tahap awal pencatatan koin, sulit untuk membayar biaya pembuatan pasar, dan hanya ada sedikit token yang beredar di pasar selama tahap awal pencatatan koin proyek. Token awal dipinjamkan bagi para pembuat pasar, dan para pembuat pasar juga akan menanggung risiko yang terkait.

Dalam hal ini, lebih cocok bagi pembuat pasar untuk menetapkan KPI sendiri sesuai dengan situasi proyek. Untuk memberikan kompensasi kepada pembuat pasar, pihak proyek biasanya menyematkan opsi beli dalam kontrak pembuatan pasar dan memberikan a kepada pembuat pasar opsi beli. Lindung nilai risiko harga mata uang.

Dalam model ini, pembuat pasar akan meminjam token (Pinjaman Token) dari pihak proyek dan memasukkannya ke pasar untuk memastikan likuiditas dan menstabilkan harga mata uang. Umumnya, periode pembuatan pasar disepakati selama 1-2 tahun.

Opsi panggilan menetapkan bahwa sebelum tanggal berakhirnya kontrak, pembuat pasar dapat memilih untuk membeli token yang dipinjam sebelumnya dari pihak proyek dengan harga yang telah ditentukan (Harga Kesepakatan). Perlu diperhatikan bahwa opsi ini merupakan hak pilihan yang diberikan kepada market maker, bukan kewajiban (OPTION not Obligation).

Nilai opsi panggilan ini terkait langsung dengan harga token, sehingga memberikan insentif kepada pembuat pasar untuk meningkatkan nilai token. Mari kita simulasikan sebuah skenario:

Kami berasumsi bahwa proyek Mfers telah menemukan pembuat pasar dan menandatangani Call Option, setuju untuk meminjamkan 100.000 token dengan harga pelaksanaan $1 dan jangka waktu 1 tahun. Kemudian selama periode ini, pembuat pasar memiliki dua pilihan: 1) membayar kembali 100.000 token Mfer pada saat jatuh tempo; atau 2) membayar $100.000 pada saat jatuh tempo (berdasarkan harga pelaksanaan $1).

Jika harga token naik 100x menjadi $100 (ya, Mfers to the Moon), pembuat pasar dapat memilih untuk menggunakan opsi tersebut, yaitu membeli token senilai $10,000,000 seharga $100,000, menghasilkan keuntungan 100x; turun 50% menjadi $0,5, pembuat pasar dapat memilih untuk tidak melaksanakan opsi ($100,000), tetapi langsung membeli 100,000 token di pasar dengan harga $0,5 untuk membayar kembali pinjaman (nilainya adalah setengah dari nilai pelaksanaan $50,000).

Karena adanya opsi beli, pembuat pasar akan memiliki motif untuk menarik pasar secara gila-gilaan dan meningkatkan pengiriman untuk mendapatkan keuntungan; pada saat yang sama, akan ada juga motif untuk menjual pasar secara gila-gilaan dan membeli barang dengan harga rendah untuk membayarnya kembali mata uang.

Karena adanya opsi beli, pembuat pasar akan memiliki motif untuk menarik pasar secara gila-gilaan dan meningkatkan pengiriman untuk mendapatkan keuntungan; pada saat yang sama, akan ada juga motif untuk menjual pasar secara gila-gilaan dan membeli barang dengan harga rendah untuk membayarnya kembali mata uang.

Oleh karena itu, dalam model Peminjaman Token + Opsi Panggilan (Model Pinjaman/Opsi), pihak proyek mungkin perlu memperlakukan pembuat pasar sebagai pihak lawan, dan perhatian khusus perlu diberikan pada:

A. Harga pelaksanaan yang diperoleh pembuat pasar dan jumlah pinjaman token menentukan margin keuntungan pembuat pasar dan ekspektasi pembuatan pasar;

B. Perhatikan juga jangka waktu call option (Loan Period), yang menentukan ruang pembuatan pasar dalam dimensi waktu ini;

C. Klausul penghentian kontrak pembuatan pasar dan metode pengendalian risiko jika terjadi keadaan darurat. Apalagi setelah pihak proyek meminjam token tersebut kepada pembuat pasar, pihaknya tidak memiliki kendali atas tujuan token tersebut.

5.3 Model bisnis lainnya

Kita juga dapat melihat bahwa banyak pembuat pasar memiliki departemen investasi utama yang dapat melayani proyek yang diinvestasikan dengan lebih baik melalui investasi dan inkubasi, menyediakan layanan seperti penggalangan dana, publisitas proyek, dan pencatatan mata uang kepada proyek, dan juga memiliki bagian dari proyek yang diinvestasikan membantu pembuat pasar menjangkau pelanggan potensial (hubungan investasi dan pinjaman?).

Hal yang sama berlaku untuk transaksi OTC OTC, yang membeli token dengan harga rendah dari pihak proyek/yayasan dan meningkatkan nilai token melalui serangkaian operasi pembuatan pasar. Ada lebih banyak ruang abu-abu di sini.

6. Risiko dan Pengawasan

Setelah memahami model operasi pembuat pasar kripto, kita tahu bahwa terlepas dari signifikansi positif pembuat pasar di pasar kripto, mereka tidak hanya memotong daun bawang, tetapi pihak proyek juga menjadi target "pemotongan daun bawang" mereka. Oleh karena itu, pihak-pihak yang terlibat dalam proyek perlu memahami risiko kerja sama dengan pembuat pasar kripto dan hambatan yang mungkin disebabkan oleh regulasi.

6.1 Pengawasan

Di masa lalu, pengawasan terhadap pembuat pasar berfokus pada pembuat pasar “sekuritas”, dan definisi aset kripto saat ini belum jelas, yang mengakibatkan kesenjangan peraturan relatif bagi pembuat pasar kripto dan aktivitas pembuatan pasar.

Oleh karena itu, bagi pembuat pasar kripto, lingkungan pasar saat ini adalah situasi di mana langit tinggi dan burung dapat terbang, dan biaya untuk melakukan kejahatan sangat rendah. Inilah sebabnya kami menggunakan manipulasi harga, pemompaan dan penjualan, dan kami sama saja dengan alasan pembuat pasar kripto.

Kami melihat bahwa peraturan terus distandarisasi. Misalnya, SEC AS sedang mengklarifikasi definisi Broker & Dealer melalui penegakan peraturan juga pembuat pasar kripto yang patuh secara aktif menerapkan Lisensi peraturan. Misalnya, GSR Markets mengajukan permohonan lisensi lembaga pembayaran besar dari Otoritas Moneter Singapura (mengizinkan layanan OTC dan pembuatan pasar dilakukan dalam kerangka peraturan Singapura). menyelesaikan pembiayaan sebesar US$50 juta pada awal tahun, juga memperoleh permohonan izin regulasi Perancis.

Namun, peraturan di yurisdiksi utama tidak menghalangi operasi luar negeri dari beberapa pembuat pasar kripto, karena mereka pada dasarnya memiliki rekening modal besar di berbagai bursa, dan sebagian besar tidak memiliki operasi dalam negeri.

Untungnya, karena insiden FTX dan regulasi berkelanjutan dari bursa utama seperti Binance dan Coinbase, pembuat pasar kripto yang hidup berdampingan dengan bursa juga akan dibatasi oleh aturan kepatuhan kontrol internal bursa, sehingga membuat industri lebih terstandarisasi.

Kita memang memerlukan regulasi untuk mengatur perilaku tidak etis/ilegal ini, namun sebelum industri ini berkembang, kita mungkin memerlukan industri untuk merangkul gelembung tersebut.

6.2 Resiko

Dengan kurangnya regulasi, pembuat pasar kripto memiliki insentif untuk terlibat dalam perdagangan yang tidak etis dan memanipulasi pasar untuk memaksimalkan keuntungan, dibandingkan memiliki insentif untuk menciptakan pasar atau lingkungan perdagangan yang sehat. Inilah sebabnya mengapa mereka terkenal dan memiliki banyak risiko.

A. Risiko pasar dari para pembuat pasar

Para pembuat pasar juga menghadapi risiko pasar dan risiko likuiditas, terutama dalam kondisi pasar yang ekstrem. Runtuhnya Terra Luna sebelumnya dan reaksi berantai dari runtuhnya FTX menyebabkan jatuhnya pembuat pasar secara keseluruhan, jatuhnya leverage, dan menipisnya likuiditas pasar, yang mana Alameda Research adalah salah satu contohnya.

B. Pihak proyek tidak memiliki kendali atas token yang dipinjamkan

Dalam model peminjaman token, pihak proyek tidak memiliki kendali atas token yang dipinjamkan dan tidak mengetahui apa yang akan dilakukan pembuat pasar terhadap token pihak proyek.

Oleh karena itu, ketika meminjamkan token, pihak proyek perlu membayangkan pembuat pasar sebagai pihak yang berlawanan dan bukan sebagai mitra untuk memahami kemungkinan situasi yang mungkin timbul karena dampak harga. Pembuat pasar dapat mencapai banyak tujuan dengan menyesuaikan harga. Misalnya, mereka mungkin dengan sengaja menurunkan harga untuk menetapkan harga yang lebih rendah untuk kontrak baru; mereka juga dapat menggunakan pemungutan suara secara anonim untuk menyetujui proposal yang menguntungkan, dan sebagainya.

C. Perilaku tidak etis yang dilakukan oleh para pembuat pasar

Pembuat pasar yang tidak bermoral akan memanipulasi harga token, meningkatkan volume perdagangan melalui wash trade, dan terlibat dalam operasi pump and dump. Banyak proyek mata uang kripto mempekerjakan pembuat pasar untuk meningkatkan metrik kinerja menggunakan strategi seperti wash trading, di mana suatu entitas berulang kali memperdagangkan aset yang sama untuk menciptakan ilusi volume perdagangan.

Di pasar tradisional, hal ini merupakan manipulasi pasar ilegal yang menyesatkan investor mengenai permintaan suatu aset tertentu. Bitwise terkenal menerbitkan laporan pada tahun 2019 yang mengklaim bahwa 95% volume perdagangan di bursa yang tidak diatur adalah palsu. Studi terbaru dari National Bureau of Economic Research (NBER) pada Desember 2022 menemukan bahwa angka ini turun menjadi sekitar 70%.

D. Pihak proyek yang disalahkan

Karena pihak proyek tidak memiliki kendali atas peminjaman token, dan sulit untuk mengendalikan perilaku tidak etis dari pembuat pasar, atau tidak ada cara untuk mengetahui perilaku tidak etis ini, begitu perilaku ini masuk dalam lingkup pengawasan, maka pihak proyek yang benar-benar menjalankan proyek akan kesulitan menghindari kesalahan mereka. Oleh karena itu, pihak proyek perlu bekerja keras memenuhi persyaratan kontrak atau tindakan darurat.​

7. Tulis di akhir

Melalui artikel ini, dapat membantu tim proyek memahami bahwa dengan menyediakan likuiditas, pembuat pasar kripto telah memberikan kontribusi besar dalam memastikan eksekusi transaksi yang efisien, meningkatkan kepercayaan investor, membuat pasar beroperasi lebih lancar, menstabilkan harga mata uang, dan mengurangi biaya transaksi.

Namun pada saat yang sama, dengan mengungkap model bisnis pembuat pasar kripto, hal ini mengingatkan pihak proyek akan banyaknya risiko yang timbul dari kerja sama dengan pembuat pasar kripto, dan mereka perlu memberikan perhatian khusus saat menegosiasikan persyaratan dengan pembuat pasar dan melaksanakan kerja sama.​

AKHIR

Artikel ini hanya untuk studi dan referensi. Saya harap ini bermanfaat bagi Anda. Artikel ini bukan merupakan nasihat hukum atau investasi apa pun, bukan pengacara Anda, DYOR.