Meskipun kurangnya momentum makro dan narasi kripto internal telah menyebabkan tren pasar utama stagnan, pasar tokenisasi, baik didorong oleh keuangan tradisional atau berbagai pembukaan saluran distribusi, telah mendorong pasar tokenisasi ke level tertinggi baru, melebihi 15 untuk pertama kalinya. .Seratus juta dolar AS.
Kita dapat melihat bahwa setelah publisitas, pemasyarakatan, dan momentum dari tahun lalu hingga saat ini, produk utang AS yang diberi token terus masuk ke dalam kasus penggunaan aktual, seperti digunakan sebagai jaminan untuk DeFi, cadangan perbendaharaan, mata uang pembayaran, dll. Pada saat yang sama, produk utang AS yang diberi token OpenEden juga menerima peringkat dari tiga lembaga pemeringkat utama dunia untuk pertama kalinya.
Selain itu, dengan pendalaman keuangan tradisional yang berkelanjutan dan pembukaan peraturan, tokenisasi juga menarik perhatian 30% perusahaan Fortune 500. Hal pertama yang diterapkan tidak diragukan lagi adalah stablecoin dan pembayaran yang dilakukan oleh stablecoin. Kami juga telah melihat stablecoin yang dijamin dengan emas Alloy by Tether diluncurkan oleh Tether, dan aspek lainnya masih dieksplorasi secara aktif.
1. Data makro minggu ini
Kurangnya momentum makro dan narasi kripto internal menyebabkan pergerakan pasar besar terhenti. Faktanya, volatilitas Bitcoin 1 bulan berada pada titik terendah tahun ini sebesar 35%. Meskipun demikian, kami yakin mungkin ada sejumlah katalis potensial pada Kuartal 3 dan Kuartal 4 tahun 2024, termasuk permulaan penurunan suku bunga AS dan pemilihan presiden AS, serta kesimpulan penyelidikan SEC terhadap ETH yang kini telah terealisasi.
Penarikan tindakan penegakan SEC terhadap ETH meningkatkan dominasinya terhadap total kapitalisasi pasar mata uang kripto dari 17,5% menjadi 18,8% pada minggu ini, sementara dominasi BTC tetap di 55,5% (meskipun pasar tiba-tiba ambruk pada 17 Juni, dominasi BTC melonjak menjadi 56,5% selama kemundurannya). Hal ini menunjukkan bahwa beberapa pangsa pasar altcoin telah bergerak menuju ETH.
Selain itu, sebagian besar pertumbuhan S&P 500 masih didorong oleh katalis yang didorong oleh teknologi, khususnya kecerdasan buatan. Nvidia sempat menyalip Microsoft untuk menjadi perusahaan paling berharga di dunia, sementara Apple memperoleh 9% setelah acara WWDC dan pengumuman integrasinya dengan OpenAI. Pasar mata uang kripto mengalami kesibukan aktivitas legislatif pada pertengahan hingga akhir Mei, termasuk persetujuan Komisi Sekuritas dan Bursa AS atas spot ETH ETF dan pengesahan Undang-Undang Inovasi dan Teknologi Keuangan untuk Abad 21 oleh Dewan Perwakilan Rakyat AS ( FIT21), tetapi pasar mata uang kripto akhir-akhir ini kekurangan katalis endogen. Ada periode yang relatif tenang sejak saat itu, dengan pelaku pasar menunggu peluncuran perdagangan spot Ethereum ETF – yang menurut analis Bloomberg Intelligence dapat terjadi pada awal Juli.
2. Tren Perkembangan Pasar Obligasi AS yang Ditokenisasi
Stablecoin + imbal hasil obligasi AS = Stablecoin berbunga = ATMR obligasi AS = Obligasi AS yang diberi token
2.1 Pasar terus tumbuh dan persaingan semakin ketat
Pada tanggal 4 Juni, nilai total pasar Treasury AS yang diberi token melebihi $1,5 miliar untuk pertama kalinya.
Sejak awal tahun 2024, nilai total produk Treasury yang diberi token telah meningkat sebesar 110%. Sejak awal tahun 2023, nilai total produk Treasury yang diberi token telah meningkat sebesar 1,335%. Saat ini terdapat 24 produk Treasury yang diberi token, naik dari 18 pada awal tahun 2024 dan tiga pada awal tahun 2023. Saat ini terdapat lebih dari 2.000 pemegang produk Treasury yang diberi token.
Pertumbuhan pasar juga membawa peningkatan persaingan.
$BUIDL, diluncurkan bersama oleh Securitize dan BlackRock, adalah produk obligasi AS yang diberi token terbesar, dengan kapitalisasi pasar sebesar $481 juta, menyumbang sekitar 30% dari pangsa pasar. $FOBXX Franklin Templeton adalah produk Treasury token terbesar kedua, dengan kapitalisasi pasar $340 juta dan sekitar 22% pasar.
Ondo adalah penyedia utang AS yang diberi token terbesar, dengan kapitalisasi pasar gabungan sebesar $548 juta untuk dua produknya, $OUSG dan $USDY.
Ethereum tetap menjadi jaringan dengan pangsa TVL terbesar, dengan kapitalisasi pasar $1.2 miliar dan 73% pangsa pasar. Stellar mengikuti di belakang dengan kapitalisasi pasar $348 juta dan 23% pasar.
2.2 Strategi distribusi yang terdiferensiasi
Seperti yang kami analisis dalam Stablecoin / Tren Perkembangan ATMR Obligasi AS edisi terakhir, penerbit obligasi AS yang diberi token saat ini mempromosikan saluran distribusi yang berbeda berdasarkan karakteristik mereka sendiri karena persaingan yang semakin ketat, seperti apa yang telah kami lihat Ide jaminan:
Pada tanggal 17 Juni, Superstate, tim di balik $USTB (diprakarsai oleh pendiri Compound), mengumumkan bahwa token mereka sekarang dapat digunakan untuk menjaminkan transaksi di FalconX.
Pada tanggal 19 Juni, Ondo Finance, tim di balik $USDY dan $OUSG, mengumumkan bahwa $USDY sekarang dapat digunakan untuk memperdagangkan kontrak abadi pada Drift Protocol yang didukung agunan.
Pada bulan Maret, $BUIDL, yang dimiliki oleh Securitize & BlackRock, pertama kali mengumumkan bahwa token mereka dapat digunakan sebagai jaminan untuk FalconX.
Strategi distribusi lainnya termasuk menargetkan alokasi dana DAO, seperti investasi langsung dana perbendaharaan DAO di $FOBXX, contohnya adalah penggunaannya dalam program Arbitrum STEP seperti $USDY yang memfasilitasi pembayaran konsumen dengan bertindak sebagai mata uang deposit untuk debit Zebec; penggunaan kartu.
Selain strategi distribusi langsung ke investor (DTC), produk obligasi AS yang diberi token juga akan langsung menargetkan penerbit obligasi AS yang diberi token lainnya berdasarkan keunggulan mereka sendiri. Misalnya, Ondo Finance adalah pemegang $BUIDL terbesar, menyumbang sekitar 46% dari pasokan. Contoh lainnya adalah stablecoin $USD0 USD Biasa yang didukung oleh $USYC dari Hashnote.
3. Moody's menetapkan peringkat investasi untuk produk utang AS yang diberi token OpenEden untuk pertama kalinya
Pada tanggal 19 Juni, Moody's, tiga lembaga pemeringkat terbesar di dunia, memberikan peringkat investasi $TBILL “A-bf” kepada produk utang AS yang diberi token OpenEden. Ini adalah produk obligasi AS yang diberi token pertama dan satu-satunya di dunia yang diperingkat oleh lembaga pemeringkat kredit ini.
Peringkat “A-bf” terutama mencerminkan ekspektasi Moody’s terhadap kualitas aset kredit dalam portofolio. Peringkat dana obligasi Moody's bukanlah peringkat kredit melainkan opini mengenai kualitas kredit rata-rata tertimbang yang disesuaikan dengan jatuh tempo dari portofolio dana tersebut, yang dalam beberapa kasus disesuaikan dengan faktor-faktor seperti tata kelola dana serta manajemen dan strategi pengelola dana.
Faktor positif yang berkontribusi terhadap peringkat ini meliputi:
Catatan off-chain: Manajer dana dan manajer dana (Protege Fund Services Pte. Ltd.) menyimpan catatan internal semua transaksi;
Laporan penilaian aset bersih dana tersebut direkonsiliasi dan dipublikasikan setiap hari, dan kontrak pintar OpenEden Labs bersifat transparan, memungkinkan investor untuk mengonfirmasi jumlah token T-Bill.
Adam Eve Capital baru-baru ini menjalani audit independen oleh Ernst & Young, yang mencakup aspek anti pencucian uang, KYC, serta penyimpanan dan penilaian aset dana.
Meskipun Moody's melihat kualitas kredit rata-rata tertimbang dari portofolio dana secara efektif konsisten dengan peringkat Aaa-bf, peringkat A-bf mencerminkan: 1) kurangnya rekam jejak manajer produk yang diberi token dalam mengelola dana dengan strategi serupa; Ukurannya yang kecil memaparkannya pada risiko faktor utama; 3) Penyedia layanan teknologi OpenEden Labs kurang berpengalaman dan risiko lainnya: OpenEden Labs adalah startup muda yang mungkin menghentikan operasinya atau teknologinya gagal, dan infrastruktur teknologinya hanya digunakan oleh satu dana. dan tidak ada masalah teknis yang muncul hingga saat ini; dan 4) Adam Eve Capital dan OpenEden Labs berbagi personel kunci, sehingga menimbulkan kekhawatiran tentang potensi konflik kepentingan atau keterbatasan kapasitas.
4. Dukungan regulasi terhadap peran tokenisasi dalam industri
Sejak disetujuinya BTC ETF, mata uang kripto terus diakui oleh arus utama. Dengan kemajuan isu penting ini dalam proses pemilu AS, perlunya inovasi keuangan, dan pelonggaran peraturan, pandangan modal keuangan tradisional terhadap mata uang kripto semakin berkurang. berubah dari perspektif negatif sebelumnya. "Spekulasi" beralih ke bagaimana "secara aktif" mentransformasi keuangan tradisional.
Setelah sidang tanggal 7 Juni yang diadakan oleh Subkomite DPR untuk Aset Digital, Teknologi Finansial, dan Inklusi mengenai “Infrastruktur Generasi Berikutnya: Bagaimana Tokenisasi Aset Dunia Nyata Mendorong Operasi Pasar yang Efisien?” Pada tanggal 14, Komisaris SEC Mark Uyeda menekankan potensi tokenisasi untuk mengubah pasar modal pada acara pasar sekuritas.
Secara khusus, Uyeda berfokus pada hubungan antara Teknologi dan Efisiensi Pasar:
“Penyelesaian transaksi surat berharga dulunya mengandalkan sertifikat surat berharga fisik, cek dan dokumen kertas lainnya. Saat ini, seiring berkembangnya teknologi, situasinya telah berubah, dan negara-negara di Eropa, Asia, Afrika, dan Amerika Latin telah berhenti menerbitkan sertifikat fisik. Memfasilitasi siklus penyelesaian T+1 untuk sekuritas ekuitas AS dengan memungkinkan penyelesaian perdagangan lebih cepat, lebih hemat biaya, dan dengan volume transaksi yang lebih besar.”
“Teknologi dan inovasi baru dapat memberikan efisiensi lebih lanjut kepada pasar dan investor global kita. Tokenisasi dapat memberikan tingkat keamanan, transparansi, dan kekekalan transaksi yang lebih tinggi. Hal ini juga dapat menghilangkan kebutuhan sebagian besar perantara, menyederhanakan proses, dan mengurangi biaya transaksi.”
Ayuda menekankan pentingnya kerja sama regulasi seiring dengan semakin matangnya industri tokenisasi:
“Seperti halnya teknologi baru atau ide inovatif apa pun, regulator harus memahami biaya, manfaat, dan risikonya. Pada bulan November 2023, Kelompok Kerja Manajemen Aset Otoritas Perilaku Keuangan (FCA) menerbitkan laporan yang merinci mandat FCA “cetak biru” untuk penerapannya. tokenisasi. Pada bulan Maret 2024, laporan sementara kedua dirilis, dengan fokus pada kasus penggunaan dan tahap selanjutnya dalam pengembangan dana tokenisasi.”
“Sementara FCA melanjutkan peninjauannya terhadap tokenisasi sekuritas, penting untuk menyoroti kedalaman penelitian yang mereka lakukan untuk memungkinkan inovasi dan pertumbuhan sekaligus melindungi investor dari bahaya. Terlebih lagi, regulator lain dapat meninjau Penelitian yang dilakukan oleh FCA untuk pertimbangkan langkah apa yang mungkin mereka ambil dalam tokenisasi.”
5. 30% perusahaan Fortune 500 sedang mempertimbangkan untuk meluncurkan proyek tokenisasi
Menurut Laporan Keadaan Mata Uang Kripto Kuartal 2 Coinbase, 35% dari perusahaan Fortune 500 sedang mempertimbangkan untuk meluncurkan proyek tokenisasi. Para eksekutif dari tujuh dari 10 perusahaan Fortune 500 teratas mempelajari lebih lanjut tentang kasus penggunaan stablecoin, terutama untuk penyelesaian pembayaran stablecoin yang berbiaya rendah dan real-time.
86% eksekutif Fortune 500 menyadari potensi manfaat tokenisasi aset bagi perusahaan mereka. 35% eksekutif Fortune 500 mengatakan bahwa mereka saat ini berencana meluncurkan proyek tokenisasi (termasuk stablecoin), dengan proyek yang paling mereka minati:
Stablecoin: (1) Penyelesaian instan/waktu pemrosesan yang rendah; (2) Membayar dalam stablecoin untuk mengurangi biaya; (3) Transfer dana dalam perusahaan; (4) Pengelolaan dana/penukaran mudah;
Aset keuangan lainnya: (1) Penyelesaian real-time dan waktu transaksi yang lebih singkat; (2) Penghematan biaya dan efisiensi operasional lainnya; (3) Peningkatan transparansi dan ketertelusuran aset; (4) Penyederhanaan proses kepatuhan dan peraturan; berencana untuk melakukan tokenisasi untuk mendorong keterlibatan.
Pada saat yang sama, kami juga percaya bahwa pembayaran terenkripsi akan menjadi langkah pertama untuk segera mencapai Adopsi Massal dan merupakan tren umum. Langkah kedua adalah memperbaiki keuangan tradisional, yang merupakan proses jangka panjang.
6. Tether menerbitkan dolar AS sintetis yang dijamin dengan emas
Pada tanggal 18 Juni, Tether, penerbit stablecoin terbesar di dunia, meluncurkan platform penerbitan aset digital-Alloy by Tether berdasarkan produk emas tokenized Tether gold ($XAUT). Platform ini memungkinkan pengguna untuk memberikan jaminan berlebihan pada $XAUT dengan imbalan USD aUSDT sintetis.
Diterbitkan oleh Tether, $XAUT adalah token ERC-20 di Ethereum yang didukung oleh emas fisik, dengan setiap token mewakili satu troy ons emas batangan LBMA yang disimpan di brankas Swiss.
$aUSDT terikat pada nilai 1 dolar AS, tetapi tidak seperti stablecoin lain yang menggunakan setara dolar AS yang sangat likuid dan berisiko rendah seperti uang tunai dolar AS dan utang AS sebagai jaminan, $aUSDT dijaminkan secara berlebihan dengan jaminan yang mendasarinya. $XAUT emas.
Menariknya, $aUSDT menggabungkan karakteristik satuan hitung mata uang dolar AS (Unit of Account) dan karakteristik penyimpan nilai emas (Store of Value).
CEO Tether Paolo Ardoino mengatakan di X: "Alloy by Tether adalah platform terbuka yang memungkinkan pembuatan aset digital sintetis yang dijaminkan dan akan segera menjadi bagian dari Platform Tokenisasi Aset Digital Tether yang baru."
Kelas aset yang diluncurkan oleh Alloy by Tether disebut "Tethered Assets". Tujuannya adalah untuk memastikan bahwa nilai antara "Tethered Assets" dan aset dasarnya (seperti dolar AS atau emas) tetap stabil melalui strategi stabilisasi dan dapat beroperasi secara stabil di pasar. pasar. . Strategi-strategi ini mencakup penggunaan aset likuid untuk jaminan berlebih dan menyiapkan kumpulan likuiditas pasar sekunder. Protokol Alloy dapat membantu mendorong pertumbuhan Tether $XAUT, meningkatkan utilitas dan daya tarik $XAUT sebagai jaminan untuk aset baru yang unik dan membantu memperluas ke skenario DeFi baru lainnya. $XAUT adalah produk logam mulia yang diberi token terbesar kedua dengan kapitalisasi pasar lebih dari $388 juta. Tether Gold mengikuti Pax Gold $PAXG dan saat ini memegang kapitalisasi pasar sebesar $431 juta. Proyek Alloy by Tether dikeluarkan dan dioperasikan oleh Moon Gold El Salvador dan Moon Gold NA di El Salvador.
Selain Tether, Ripple juga telah mengumumkan bahwa mereka akan bermitra dengan Meld Gold (didukung oleh Algorand) untuk meluncurkan produk emas yang diberi token yang akan terdaftar di XRP pada tahun 2024 nanti.
7. Pengawasan Stablecoin MICA UE
Undang-undang enkripsi terpadu UE, MiCA, akan diterapkan pada 30 Juni terkait stablecoin. MiCA menetapkan aturan yang selaras untuk penerbit aset kripto yang belum diatur oleh UE.
MiCA memberlakukan persyaratan ketat pada cadangan yang mendukung stablecoin. Penerbit harus mempunyai cadangan likuid yang cukup untuk menutupi seluruh kewajiban utang, dan cadangan ini harus dilindungi jika terjadi kebangkrutan. Hal ini untuk memastikan stabilitas dan keandalan stablecoin. Penerbit Stablecoin juga diharuskan untuk secara rutin mengungkapkan rincian tentang aset yang mendukung token mereka, status operasi mereka, dan proses manajemen risiko.
Perlu juga dicatat bahwa penerbit stablecoin perlu mendapatkan otorisasi dari Otoritas Kompeten Nasional (NCA) untuk menawarkan stablecoin mereka di UE. Proses ini akan mencakup persyaratan rinci mengenai tata kelola, cadangan modal, dan rencana bisnis.
Stablecoin dalam mata uang Euro saat ini hanya menguasai sekitar 1,1% dari keseluruhan pasar stablecoin. Ingat, ini adalah angka tertinggi sepanjang masa. Beberapa tahun yang lalu, angkanya pada dasarnya nol.
Patrick Hensen, direktur senior di Circle, percaya bahwa stablecoin dalam mata uang euro akan mendapatkan momentum. Prediksinya bergantung pada kemungkinan peningkatan likuiditas dan volume perdagangan stablecoin euro setelah penerapan MiCA. Sebaliknya, CEO Tether Paolo Ardoino khawatir bahwa “persyaratan MiCA tidak hanya akan membuat pekerjaan penerbit stablecoin menjadi sangat rumit, tetapi juga akan membuat stablecoin berlisensi UE menjadi sangat rentan dan memiliki risiko operasional yang lebih tinggi.”
Binance belum mengklarifikasi apakah $USDT Tether (atau stablecoin lainnya) memenuhi persyaratan MiCA. Stablecoin apa pun yang tidak memenuhi persyaratan dapat dianggap “tidak sah” dan dihapuskan oleh Binance pada akhir bulan.
8. Hot spot pasar ATMR serta investasi dan pembiayaan proyek
Franklin Templeton mengumumkan bahwa pembagian dana tokennya $FOBXX mendukung penukaran menggunakan stablecoin USDC. Sebelumnya, Securitize dan $BUIDL BlackRock juga mencapai penebusan 24/7 melalui USDC, tetapi dana token BlackRock lebih ditargetkan pada investor institusi, dan Franklin Templeton mungkin lebih ditargetkan pada investor ritel. Ini meluncurkan Aplikasi BENJI, yang merupakan platform perdagangan mata uang digital untuk investor ritel;
Alloy dan Obligate berkolaborasi untuk menghadirkan obligasi on-chain ke manajemen portofolio institusional;
Clearpool berekspansi ke Avalanche, meluncurkan brankas kredit eksklusif;
Securitize melakukan transaksi ATMR di Spanyol melalui Avalanche;
Rusia akan mulai menggunakan CBDC untuk pembayaran lintas batas pada tahun 2025;
Paxos memangkas 20% tenaga kerjanya meskipun ada cadangan dana sebesar $500 juta;
Bitcoin Suisse menerbitkan obligasi tokenized di Polygon;
Ledgible meluncurkan solusi pajak aset nyata yang diberi token;
Diamond Lake Minerals bermitra dengan Horizon Fintex untuk membangun bursa efek tokenized hulu;
Asimetri Ampleforth meluncurkan saingan Ethena;
Brickken terpilih untuk berpartisipasi dalam European Blockchain Regulatory Sandbox;
Ondo bermitra dengan Helio Pay untuk pembayaran pedagang Shopify;
Figure meluncurkan pasar klaim FTX;
MakerDAO melakukan pemungutan suara untuk memutuskan apakah akan meninggalkan Monetalis karena melaporkan pelanggaran perjanjian;
Pengecer besar Jepang Marui menerbitkan obligasi ramah lingkungan digital langsung melalui Securitize;
Infineo menerbitkan polis asuransi jiwa tokenized pertama di dunia di Provenance;
Circle menambah staf lebih dari 15% dan meluncurkan 'rencana kredit';
Survei CBDC Menunjukkan Perkiraan Penurunan Penerbitan CBDC Ritel;
$USDY Ondo sekarang tersedia di Shopify melalui Helio Pay;
BVNK menambahkan pembayaran Swift untuk stablecoin dan transfer fiat;
Inggris dan ECB akan menguji interoperabilitas FX dan DLT;
Spiko, penyedia MMF berlisensi AMF pertama, mengumpulkan €4 juta dalam pra-penjualan;
Pra-penjualan Index Coop ATMR Index sekarang online;
Laser Digital Nomura akhirnya mendapatkan lisensi aset digital Abu Dhabi;
Brickken telah terpilih untuk berpartisipasi dalam European Blockchain Regulatory Sandbox.
9. Artikel dan laporan penelitian terkait ATMR
[1] FCA, Tokenisasi Dana Inggris, Cetak biru Implementasi
https://www.fca.org.uk/firms/cryptoassets-our-work/fund-tokenisation
[2] FCA, Tokenisasi Dana Lebih Lanjut, Mencapai Dana Investasi 3.0 Melalui Kolaborasi
https://www.theia.org/sites/default/files/2024-03/Further%20Fund%20Tokenisation%20-%20Achieving%20IF3%20Through%20Collaboration%20%20Mar24.pdf
[3] Coinbase, Keadaan Kripto: Fortune 500 Moving Onchainhttps://www.coinbase.com/blog/the-state-of-crypto-the-fortune-500-moving-onchain
[4] Paduan dengan Tether, Aset Tertambat
https://docs.alloy.tether.to/
[5] McKinsey & Co., Dari riak ke gelombang: Kekuatan transformasional dari tokenisasi aset
https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/our-insights/from-ripples-to-waves-the-transformational-power-of-tokenizing-assets
[6] Chainlink, Bagaimana Transfer Token yang Dapat Diprogram CCIP Membuka Inovasi Lintas Rantai
https://blog.chain.link/ccip-programmable-token-transfers/
[7] Peringatan makalah baru: Pertukaran data yang atomik dan adil melalui blockchain
https://a16zcrypto.com/posts/article/new-paper-alert-fair-data-exchange/
