Stablecoin sejauh ini mendominasi pasar pembayaran kripto, tetapi beberapa pengembang Bitcoin percaya ada proposal di luar sana yang dapat menawarkan alternatif yang sah.

Tujuh tahun lalu, Dorier, seorang pengembang lama, berupaya mendemokratisasi pemrosesan pembayaran bitcoin dengan meluncurkan alternatif gratis dan sumber terbuka untuk BitPay yang saat itu dominan: BTCPay Server. Saat ini, meskipun proyek tersebut sangat sukses di kalangan penggemar Bitcoin dan pedagang daring, lanskap pembayaran mata uang kripto telah berevolusi secara dramatis sejak Dorier pertama kali memulai perjalanannya. Munculnya stablecoin dengan cepat mendominasi ruang tersebut, mendorong bitcoin—aset digital terbesar di dunia—ke pinggir lapangan dalam arena pemrosesan pembayaran.

Didorong oleh meningkatnya permintaan akan opsi mata uang stabil, khususnya dolar AS, stablecoin dengan cepat mengambil alih pasar pembayaran mata uang kripto. Lonjakan ini membuat banyak penggemar Bitcoin kesulitan menghadapi kenyataan bahwa aset yang dipatok dengan dolar ini dapat memperkuat sistem yang dirancang untuk ditantang Bitcoin—hegemoni dolar AS. Seiring terus berkembangnya stablecoin, para promotor Bitcoin menemukan diri mereka di persimpangan jalan, mempertanyakan cara mempertahankan visi Bitcoin tentang kedaulatan finansial di pasar yang semakin condong ke arah stabilitas daripada desentralisasi.

Sebuah proposal baru yang muncul dari ekosistem Lightning telah menarik perhatian Dorier, dan pengembang kawakan tersebut yakin bahwa proposal tersebut dapat mengatasi kendala ini. Berbicara kepada audiens yang memadati pertemuan komunitas tahunan BTCPay Server di Riga, Dorier memperkenalkan konsep "fiatless fiat"—alternatif asli Bitcoin untuk stablecoin yang didukung oleh pemerintah seperti Tether dan USDC.

USD Sintetis

Pada tahun 2015, salah satu pendiri BitMEX dan CEO saat itu, Arthur Hayes, menguraikan dalam sebuah posting blog tentang cara menggunakan kontrak berjangka untuk menciptakan dolar AS sintetis. Meskipun ide ini tidak pernah mendapat perhatian luas, ide ini menjadi strategi populer di kalangan pedagang yang ingin melindungi diri dari volatilitas bitcoin tanpa harus menjual posisi bitcoin yang mendasarinya.

Bagi pembaca yang kurang familiar dengan derivatif finansial, dolar sintetis (atau posisi sintetis) dapat dibuat oleh dua pihak yang menandatangani kontrak untuk berspekulasi pada pergerakan harga aset dasar—dalam hal ini, bitcoin. Pada dasarnya, dengan mengambil posisi yang berlawanan dengan kepemilikan bitcoin mereka dalam kontrak berjangka, pedagang dapat melindungi diri dari perubahan harga tanpa harus menjual bitcoin mereka atau bergantung pada instrumen dolar AS.

Baru-baru ini, layanan seperti Blink Wallet telah mengadopsi konsep ini melalui protokol Stablesats. Stablesats memungkinkan pengguna untuk mematok sebagian saldo bitcoin mereka ke mata uang fiat, seperti dolar AS, tanpa mengubahnya menjadi mata uang tradisional. Dalam model ini, operator dompet bertindak sebagai "pedagang" dengan melakukan lindung nilai terhadap saldo terpatok pengguna menggunakan kontrak berjangka di bursa terpusat. Operator kemudian melacak kewajiban masing-masing, memastikan bahwa saldo terpatok pengguna mempertahankan nilainya relatif terhadap mata uang yang dipilih. (Informasi lebih rinci tentang mekanisme tersebut dapat ditemukan di situs web Stablesats.)

Tentu saja, pengaturan ini disertai dengan konsekuensi yang signifikan. Dengan menggunakan Stablesats atau layanan serupa, pengguna secara efektif menyerahkan hak asuh dana mereka kepada operator dompet. Operator kemudian harus mengelola proses lindung nilai dan mempertahankan kontrak yang diperlukan untuk mempertahankan patokan sintetis.

Saluran stabil dan saldo virtual

Di Riga, Dorier menunjukkan bahwa efek serupa dapat dicapai antara dua pihak dengan menggunakan jenis kontrak yang berbeda: saluran Lightning. Idenya mengikuti karya terbaru dari pengembang Bitcoin Tony Klaus pada mekanisme yang disebut saluran stabil.

Alih-alih mengandalkan bursa terpusat, saluran stabil menghubungkan pengguna yang ingin melindungi eksposur Bitcoin mereka dengan 'penyedia stabilitas' melalui jaringan Lightning. Saluran stabil pada dasarnya berfungsi sebagai saldo Bitcoin bersama, tempat dana dialokasikan sesuai dengan eksposur yang diinginkan dari 'penerima stabilitas'. Dengan memanfaatkan kemampuan penyelesaian cepat Lightning, saldo dapat terus disesuaikan sebagai respons terhadap fluktuasi harga, dengan sats bergeser ke kedua sisi saluran sesuai kebutuhan untuk mempertahankan distribusi yang disepakati.

Berikut ini adalah diagram sederhana untuk menggambarkan seperti apa rincian dana tersebut dari waktu ke waktu:

kredit: Tony Klaus

Jelas, strategi ini mengandung risiko yang cukup besar. Seperti yang diilustrasikan di atas, penyedia stabilitas yang mengambil posisi long dengan leverage di bursa akan terpapar pada volatilitas harga yang besar. Selain itu, setelah cadangan penyedia stabilitas ini habis, pengguna yang ingin mengunci nilai dalam denominasi dolar tidak akan lagi mampu menyerap penurunan harga lebih lanjut. Meskipun jenis penarikan cepat seperti itu semakin jarang terjadi, volatilitas Bitcoin selalu tidak dapat diprediksi dan dapat dibayangkan bahwa penyedia stabilitas mungkin ingin melindungi risiko mereka dengan berbagai cara.

Di sisi lain, struktur konstruksi ini memungkinkan eksposur peserta dalam saluran tersebut untuk dihubungkan ke aset apa pun. Asalkan kedua belah pihak secara independen menyetujui harga, ini dapat memfasilitasi pembuatan saldo virtual di Lightning, yang memungkinkan pengguna untuk mendapatkan eksposur sintetis ke berbagai instrumen portofolio tradisional, seperti saham dan komoditas, dengan asumsi aset-aset ini mempertahankan likuiditas yang cukup. Peneliti Dan Robinson awalnya mengusulkan versi yang lebih rinci dari ide ini dengan nama Rainbow Network.

Yang baik, yang buruk, yang jelek

Konsep "fiat tanpa fiat" dan saluran stabil menarik karena kesederhanaannya. Tidak seperti stablecoin algoritmik yang bergantung pada model ekonomi yang kompleks dan tidak berkelanjutan yang melibatkan aset eksogen, Bitcoin Dollar, seperti yang dibayangkan oleh Dorier dan yang lainnya, murni merupakan hasil dari perjanjian sukarela dan hak asuh sendiri antara dua pihak.

Perbedaan ini penting. Stablecoin biasanya melibatkan badan pemerintahan terpusat yang mengawasi jaringan global, sementara stablecoin adalah pengaturan lokal di mana risikonya ditanggung oleh peserta yang terlibat. Menariknya, stablecoin bahkan tidak harus bergantung pada efek jaringan: satu pengguna dapat memilih untuk menerima pembayaran setara USD dari pengguna lain, dan kemudian mengalihkan kontrak stabilitas ke penyedia lain sesuai dengan kebijakan mereka. Ketentuan stabilitas berpotensi menjadi layanan pokok dari berbagai jenis Penyedia Layanan Lightning yang bersaing dan menawarkan tarif yang berbeda.

Fokus pada interaksi lokal ini membantu mengurangi risiko sistemik dan menumbuhkan lingkungan yang lebih kondusif bagi inovasi, yang menggemakan prinsip-prinsip asli internet dari ujung ke ujung.

Protokol ini memungkinkan berbagai implementasi dan kasus penggunaan, yang disesuaikan dengan kelompok pengguna yang berbeda, sementara penyedia dan penerima stabilitas mempertahankan kontrol penuh atas bitcoin yang mendasarinya. Tidak ada pihak ketiga—bahkan oracle—yang dapat menyita dana pengguna. Meskipun beberapa stablecoin yang ada menawarkan tingkat hak asuh sendiri, sebaliknya stablecoin tersebut tetap rentan terhadap penyensoran, dengan operator yang dapat memasukkan alamat ke daftar hitam dan secara efektif membuat dana terkait tidak berharga.

Sayangnya, pendekatan ini juga mewarisi beberapa tantangan dan keterbatasan yang melekat pada sistem self-custodial. Membangun Lightning dan saluran pembayaran memperkenalkan persyaratan daring, yang telah disebut sebagai hambatan terhadap adopsi teknologi ini secara luas. Karena saluran yang stabil memantau fluktuasi harga melalui penyelesaian yang teratur dan sering, pihak mana pun yang offline dapat mengganggu pemeliharaan patokan, yang mengarah pada potensi ketidakstabilan. Dalam sebuah artikel yang lebih merinci pemikirannya tentang ide tersebut, Dorier mempertimbangkan berbagai solusi potensial untuk pihak yang offline, terutama bersikeras bahwa membangun kembali patokan dana yang telah dialokasikan ke saluran "adalah operasi yang murah."

Solusi lain yang mungkin dapat diterapkan untuk manajemen kompleks patokan tersebut melibatkan penciptaan pencetakan uang elektronik, yang akan menerbitkan uang kertas stabil kepada pengguna dan menangani hubungan saluran dengan penyedia stabilitas. Pendekatan ini telah memiliki implementasi di dunia nyata dan dapat melihat adopsi yang lebih cepat karena pengalaman pengguna yang unggul. Kompromi yang jelas adalah bahwa risiko kustodian diperkenalkan kembali ke dalam sistem yang dirancang untuk menghilangkannya. Namun, para pendukung uang elektronik berpendapat bahwa privasi yang kuat dan sifat tahan sensor menjadikannya alternatif yang jauh lebih unggul daripada stablecoin populer, yang rentan terhadap pengawasan dan kontrol.

Selain itu, kompleksitas protokol Lightning dan tantangan keamanan yang melekat yang disebabkan oleh penyimpanan dana yang berisiko di saluran “panas” perlu dipertimbangkan secara cermat saat meningkatkan skala operasi.

Mungkin tantangan yang paling mendesak untuk teknologi ini adalah sifat dinamis dari patokan, yang dapat menarik pelaku yang tidak kooperatif yang berusaha memanfaatkan pergerakan harga yang tidak menentu dan berjangka pendek. Disebut sebagai "masalah opsi bebas", peserta yang jahat dapat berhenti menghormati patokan, yang membuat rekanan mereka terpapar pada volatilitas dan beban untuk membangun kembali patokan dengan penyedia lain. Dalam sebuah posting di forum Delving Bitcoin yang berfokus pada pengembang, pengembang saluran stabil Tony Klaus menguraikan beberapa strategi untuk mengurangi masalah ini, dengan menawarkan perlindungan potensial terhadap jenis perilaku oportunistik ini.

Meskipun tidak ada solusi yang tepat, munculnya pasar untuk penyedia stabilitas berpotensi menumbuhkan rekanan yang memiliki reputasi baik yang kepentingan bisnis jangka panjangnya akan lebih besar daripada keuntungan jangka pendek dari menipu pengguna. Seiring meningkatnya persaingan, penyedia ini akan memiliki insentif yang kuat untuk menjaga kepercayaan dan keandalan, sehingga menciptakan ekosistem yang lebih kuat dan dapat diandalkan bagi pengguna yang mencari stabilitas dalam transaksi mereka.

Menutup presentasinya di Riga, Dorier mengakui kebaruan percobaan ini tetapi mendorong peserta untuk juga mempertimbangkan potensinya yang menarik.

"Itu sangat tidak masuk akal, itu ide baru. Itu jenis uang baru. Anda memerlukan model bisnis baru. Anda memerlukan protokol baru dan infrastruktur baru. Itu sesuatu yang lebih berjangka panjang, lebih berwawasan ke depan."

Pengguna dan pengembang yang tertarik untuk mempelajari atau berkontribusi pada teknologi ini dapat menemukan informasi lebih lanjut di situs web atau melalui saluran Telegram publik.

Sumber: Majalah Bitcoin

Postingan Masa Depan Bitcoin dalam Pembayaran: Mengatasi Dominasi Stablecoin dengan Fiat Tanpa Fiat muncul pertama kali di Berita Terkini Kripto.