Vendredi, un autre rapport NFP solide a continué de montrer un marché du travail américain qui défie tous les pronostics, avec un battement significatif du titre (303 000 contre 214 000), une révision à la hausse de 22 000, conduisant à une moyenne sur 3 mois à un niveau très sain de +276 000. Le taux de chômage est revenu à 3,8% après une brève hausse en février, tandis que le salaire horaire moyen a augmenté à 0,3% contre 0,2%. Une vigueur généralisée a été observée dans les secteurs de l’éducation, de la santé, des loisirs, de l’hôtellerie et des biens.

La dernière résilience des données sur l’emploi, ainsi que les récents battements des indices PMI mondiaux et les pressions reflationnistes via la hausse des prix des matières premières, constituent un défi plutôt controversé au virage accommodant de Powell. Il n’est donc peut-être pas surprenant que les anciens intervenants de la Fed Powell aient continué à proposer des réticences bellicistes :

  • La Fed de Richmond, Barkin : reconnaît « un rapport sur l'emploi assez solide » et « laisse le temps aux nuages ​​de se dissiper » avant de « baisser les taux »

  • Gouverneur Bowman : « il existe un certain nombre de risques à la hausse pour l’inflation », et la poursuite par la Fed de son objectif d’inflation a vu ses progrès « bloqués »

  • Dallas Fed Logan : « beaucoup trop tôt » pour annoncer une baisse des taux, en raison des « risques significatifs » pour le processus d’inflation.

  • Minneapolis Fed Kashkari : « Si nous continuons à voir l'inflation évoluer latéralement, cela me amènerait à me demander si nous avons vraiment besoin de réduire les taux (2x) » et « si nous avons un taux courant très attractif, les gens ont des emplois, les entreprises se portent bien, l’inflation redescend, pourquoi faire quelque chose ?

Même le WSJ vient de publier un article d’opinion intitulé « Et si la Réserve fédérale avait tort » étant donné la flambée des prix des matières premières. Allons-nous assister à des mutineries et à des pressions au sein du consensus de la Fed pour la première fois depuis longtemps ?

Dans le même temps, les prix des matières premières ont grimpé en flèche, enregistrant la plus forte hausse hebdomadaire depuis près d’un an. En outre, les primes d’inflation à long terme ont augmenté de manière significative au cours de cette dernière hausse des rendements, alors que les investisseurs commencent à intégrer le risque d’une inflation galopante avec une Fed qui est revenue à ses anciennes méthodes d’argent facile.

Pendant ce temps, la probabilité d'une baisse des taux en juin est toujours d'environ 60 %, de sorte que la courbe des bons du Trésor s'est pentifiée, les rendements à 10 ans se rapprochant de plus en plus de 4,50 %. Cependant, contrairement au troisième trimestre de l'année dernière, cela se produit dans un contexte de volatilité des taux nettement plus faible, ce qui indique que les investisseurs sont moins inquiets d'un accident de bilan induit par les taux (explosion de la BNS, mini-crise budgétaire au Royaume-Uni, pertes de portefeuille HTM, etc.). comme cela a été le cas dans un passé récent.

Cependant, la volatilité implicite des taux est en baisse, ce qui montre que les investisseurs sont beaucoup plus sains d’esprit quant aux risques d’un « accident de bilan » dû aux taux élevés cette fois-ci.

Les investisseurs étant beaucoup plus optimistes quant aux risques de taux, cela a permis aux actions de rebondir en même temps que la hausse des rendements (+9 pb vendredi), démontrant une fois de plus aux investisseurs boursiers une adaptabilité haussière immaculée à tout ce qui pourrait arriver (mauvaise nouvelle = baisses de taux, bonne nouvelle). = bonne nouvelle). La fête du risque se poursuit encore un jour, au moins jusqu'à l'IPC plus tard cette semaine.

Dans le domaine de la cryptographie, les prix ont un peu rebondi, le BTC approchant les 70 000 $ et de nombreuses positions longues à effet de levier ont été effacées la semaine dernière, comme en témoigne le retour des taux de financement aux normes à long terme.

Dans le même temps, la politique conciliante de la Fed et la reprise des matières premières ont maintenu les prix de l’or à des sommets historiques, poursuivant ainsi sa corrélation à long terme avec le BTC. Les ETF au comptant ont repris leurs entrées, ajoutant 203 millions vendredi et +12,6 milliards nets d'entrées depuis le début de l'année.