Indicateurs clés : (11 nov 16h HK -> 18 nov 16h HK) :
BTC/USD +13,0 % (81 200 $ -> 91 750 $), ETH/USD -0,3 % (3 140 $ -> 3 130 $)

BTC/USD Déc (fin d'année) vol ATM +5,2v (51,8 -> 57,0), Déc 25d RR vol +2,7v (3,2 -> 5,9)
Accélération nette au cours de la dernière semaine avec des indicateurs initiaux de surachat cédant la place à un momentum très puissant. Le marché semblait posséder une bonne quantité de gamma autour de la région des 90k alors que le marché a initialement résisté à ce niveau plusieurs fois avant de tenter de casser plus haut, mais ce mouvement a eu du mal à dépasser 93,25k $. 91,75–93,5k $ seront nos niveaux de résistance supérieurs pour le moment.

Les marchés boursiers américains ont perdu une partie de leurs récents gains (SPX -1,3 %, Nasdaq -2,3 % vendredi) sur fond de positions longues extrêmes et d'inquiétudes concernant la montée continue des rendements (rendements nominaux à 10 ans ~4,45 %, rendements réels >2,15 %). De plus, une apparition tardive de la semaine par le président Powell a suggéré que la Fed cherche à ralentir le rythme des baisses de taux compte tenu de la force sous-jacente de l'économie, ce qui a fait chuter les chances de baisse de taux en décembre à seulement 61 %, contre un pic de près de 2 baisses de taux anticipées en septembre.
« L'économie n'envoie aucun signal que nous devons nous précipiter pour abaisser les taux », a déclaré Powell lors d'une conférence à Dallas jeudi. « La force que nous voyons actuellement dans l'économie nous donne la capacité d'aborder nos décisions avec prudence. » — Jerome Powell

Métriques clés : (4 nov. 16h HK -> 11 nov. 16h HK) :
BTC/USD +18,4 % (68 600 $ -> 81 200 $), ETH/USD +27,6 % (2 460 $ -> 3 140 $)
BTC/USD Déc (fin d'année) vol ATM -6.2v (58.0-> 51.8), vol RR 25d Déc +0.1v (3.1 -> 3.2)

Perspectives techniques du marché :
Avec Trump confirmé comme président, nous avons franchi le niveau de résistance de 74k $, enregistrant un mouvement de 11 % entre l'entrée (mardi 16h HKT) et l'expiration du 8 novembre à 16h, s'étendant jusqu'à notre objectif électoral haussier de la région de 76–78. L'élan à la hausse a continué depuis et nous restons constructifs sur le BTC après les élections, avec des objectifs à long terme au-dessus de 100k $. À court terme, nous pourrions nous attendre à une certaine action de prix chaotique / à une fatigue, mais les techniques soutiennent un biais long de base

Alors que le président élu Trump n'est toujours pas prévu pour prendre ses fonctions avant deux mois, son impact a été ressenti de loin en large tant en géopolitique que sur les marchés financiers. La crypto a fait les gros titres alors que le BTC a franchi les 80k avant que certains comtés américains ne parviennent à finaliser le comptage de leurs bulletins, avec l'ETF BTC de Blackrock (IBIT) enregistrant un record de 1,1 milliard de dollars jeudi, et même Ethereum enregistrant le 3ème plus grand flux d'entrée sur une seule journée dans sa courte histoire.

IBIT est maintenant sur la bonne voie pour les 3ème plus hauts flux d'entrée parmi tous les ETF listés aux États-Unis depuis le début de l'année, et son AUM a maintenant dépassé l'offre d'or d'iShare à un peu plus de 33 milliards de dollars. Au cours de cette récente montée, CEX a liquidé plus de 800 millions de dollars en contrats à terme courts au cours de la semaine dernière pour l'une des plus grandes liquidations à découvert de l'année, tandis que les taux de financement perpétuels annualisés ont grimpé à environ 30 % alors que le levier de marge revient en masse.

Métriques clés : (28 oct 16h HK -> 4 nov 16h HK) :
BTC/USD +0,15 % (68 500 $ -> 68 600 $), ETH/USD -2,4 % (2 520 $ -> 2 460 $)
BTC/USD Déc (fin d'année) vol ATM +3,7v (54,3 -> 58,0), Déc 25d RR vol -0,6v (3,7 -> 3,1)

Perspectives techniques Spot :
Au début, il semblait que nous avions sous-estimé le potentiel de rupture du spot avant les élections, lorsque nous avons atteint brièvement de nouveaux sommets mercredi. Cependant, le test des sommets n'a finalement pas suivi et le spot a retracé de manière assez agressive, avec 70k $ se rétablissant comme résistance majeure pour le moment, tandis que le ATH sera le prochain niveau que le marché devra atteindre si Trump gagne.

Après une campagne acrimonieuse et volatile, l'élection tant attendue est enfin là. Les actifs macro sont partout hyper concentrés (et peut-être trop concentrés) sur les fluctuations de dernière minute dans les sondages, où les polymarkets ont vu une forte chute des cotes de Trump de 67 % à 55 %, se déplaçant en ligne avec la plupart des autres sondages grand public qui l'appellent un pari 50-50.

L'accent mis sur les élections a un peu détourné l'attention du marché des NFP de vendredi, qui a connu un énorme écart avec des titres s'élevant à 12 000 contre 100 000 attendus. Bien que des grèves récentes et des ouragans aient contribué en partie à cette baisse, les économistes croient qu'il y a un ralentissement continu et réel sur le marché de l'emploi, avec des pertes d'emplois permanentes atteignant un nouveau sommet récent, ainsi qu'une augmentation du nombre de personnes au chômage pendant 15 semaines ou plus. En détail, l'emploi dans le secteur privé a chuté de 28 000, avec de fortes baisses dans le secteur manufacturier (-46 000) et les services professionnels et commerciaux (-47 000). De plus, la croissance des emplois a été révisée substantiellement à la baisse au cours des deux derniers mois, le chiffre final d'août n'étant que de +37 000.

Métriques clés : (21 oct 16h HK -> 28 oct 16h HK) :
BTC/USD stable (68 500 $ -> 68 500 $), ETH/USD -7,5 % (2 725 $ -> 2 520 $)
BTC/USD Déc (fin d'année) vol ATM -1,6 v (55,9 -> 54,3), vol RR 25d Déc -0,6 v (4,3 -> 3,7)

Perspectives techniques du spot :
Le marché spot a été très contenu au cours de la semaine dernière, se maintenant entre 69,5 k $ et 65 k $. Nous continuons à voir le marché pris entre le soutien du drapeau à long terme cassé et la résistance à 70,25 k $ et nous nous attendons donc à ce que le marché se maintienne dans cette fourchette pendant les quelques jours à venir.
Étant donné la configuration du marché, nous pensons qu'il est plus probable que dans la semaine à venir et jusqu'à l'élection, nous pourrions tester à nouveau le sommet de cette fourchette alors que les cotes de Trump continuent de monter.

Les marchés à risque ont stagné la semaine dernière alors que nous entrons dans la dernière ligne droite des élections américaines, avec les deux partis bombardant les médias traditionnels de dernières minutes politiques, y compris une interview sans précédent de 3 heures entre Trump et Rogan avec plus de 25 millions de vues sur YouTube seulement. De plus, peut-être en réponse aux récentes pressions américaines, une frappe israélienne tardive vendredi sur l'Iran s'est révélée plus contenue que craint, offrant à Téhéran une sortie politique alors que l'Iran n'a pas explicitement répondu à la frappe par des canaux officiels.

Indicateurs clés : (7 octobre 16h HK -> 14 octobre 16h HK) :
BTC/USD +1,2% (63 500 $ -> 64 250 $), ETH/USD +1,8% (2 480 $ -> 2 525 $)

BTC/USD Déc (fin d'année) ATM vol +1,4v (56,1-> 57,5), Déc 25j RR vol +0,6v (2,3 -> 2,9)
L'évolution des prix est restée instable la semaine dernière, mais s'est généralement maintenue dans la fourchette de 60 000 à 65 000 la semaine dernière.
Une cassure au-dessus de 66 000 – 66,5 000 représenterait une cassure du sommet du drapeau à long terme et cela nous ouvrirait jusqu'à environ 70 000 initialement, mais au-delà, nous pourrions voir un mouvement important vers le haut.
A la baisse, une cassure en dessous de 59k trouverait d'abord un support à 57k puis en dessous à 53,5k

Le sentiment de risque s'est maintenu au cours d'une semaine par ailleurs modérée, les actions américaines, les rendements des bons du Trésor, le dollar américain, les devises, l'or et les prix du Bitcoin atteignant tous des sommets intermédiaires ou depuis le début de l'année. Les données américaines ont été solides, les ventes au détail (+0,6 % en glissement mensuel en termes réels, +0,7 % en glissement mensuel dans le groupe de contrôle) dépassant les attentes et les demandes d'allocations chômage se maintenant stables, préservant le récit d'un atterrissage en douceur.

La saison des résultats a également été bien accueillie, les banques américaines, Netflix et TSMC (+9,8 %) ayant toutes enregistré des résultats bien supérieurs aux attentes. Le SPX a connu sa meilleure séquence de gains depuis le début de l'année avec sa 6e semaine positive consécutive, tandis que les investisseurs restent extrêmement confiants avec des mouvements de bénéfices implicites des options à environ 5 % en dessous des moyennes récentes.

Indicateurs clés : (7 octobre 16h HK -> 14 octobre 16h HK) :
BTC/USD +1,2% (63 500 $ -> 64 250 $), ETH/USD +1,8% (2 480 $ -> 2 525 $)

BTC/USD Déc (fin d'année) ATM vol +1,4v (56,1-> 57,5), Déc 25j RR vol +0,6v (2,3 -> 2,9)
L'évolution des prix est restée instable la semaine dernière, mais s'est généralement maintenue dans la fourchette de 60 000 à 65 000 la semaine dernière.
Une cassure au-dessus de 66 000 – 66,5 000 représenterait une cassure du sommet du drapeau à long terme et cela nous ouvrirait jusqu'à environ 70 000 initialement, mais au-delà, nous pourrions voir un mouvement important vers le haut.
A la baisse, une cassure en dessous de 59k trouverait d'abord un support à 57k puis en dessous à 53,5k

Les marchés américains ont enregistré des chiffres relativement plus solides la semaine dernière, l'IPC et l'IPP étant tous deux en hausse. Les marchés ont d'abord été déconcertés par l'impact des données, mais ont finalement décidé que la tendance de l'inflation « de base » restait intacte et que le mouvement de pentification de la courbe se poursuivait. Les actions américaines ont atteint de nouveaux sommets historiques, les valeurs à bêta élevé et les devises ayant encore progressé, alors que les marchés continuent de s'attendre à une probabilité d'environ 85 % d'une baisse de 25 pb en décembre. Les stratèges macroéconomiques de Citi appellent désormais à des « actions haussières maximales », tandis que GS s'est employé à relever les objectifs de prix des actions américaines et chinoises au cours des dernières semaines.

Indicateurs clés : (30 septembre 16h HK -> 7 octobre 16h HK) :
BTC/USD stable (63 500 $ -> 63 500 $), ETH/USD -4,6 % (2 600 $ -> 2 480 $)
BTC/USD Déc (fin d'année) ATM vol -0,7v (56,8-> 56,1), Déc 25j RR vol -0,4v (2,7 -> 2,3)

Perspectives techniques ponctuelles :
La résistance à long terme du drapeau s'est avérée trop forte pour être brisée - ce qui reste notre scénario de base avant les élections américaines du mois prochain
Le rejet à 65 000-66 000 $, associé à l'escalade géopolitique, a entraîné un test et une brève cassure ultérieure du support de la fourchette précédente à 60 000-61 000 $, bien qu'un support plus substantiel ait été observé et maintenu à 60 000 $

Un NFP nettement meilleur que prévu a soulevé des questions importantes sur la sagesse de la Fed d'avoir réduit de 50 pb le mois dernier, alors que l'économie américaine a créé 254 000 nouveaux emplois (contre 150 000 attendus), que le taux de chômage est retombé à 4,05 % et que les revenus horaires moyens sont restés robustes.

La réaction des titres à revenu fixe a été furieuse : les bons du Trésor à court terme ont bondi de 20 pb alors que la courbe des taux s'est aplatie de manière agressive. Les rendements à 10 ans ont cassé la résistance à la hausse à 3,93 % et semblent être en passe d'afficher plus de 4 %, tandis que les taux terminaux ont grimpé de 25 pb à près de 4,25 %, et les chances de réduction des taux sont retombées à une seule baisse de 25 pb au cours des 4 prochaines réunions du FOMC.

Chiffres clés : (23 septembre 16h HK -> 30 septembre 16h HK) :
BTC/USD stable (63 500 $ -> 63 500 $), ETH/USD -1,5 % (2 640 $ -> 2 600 $)
BTC/USD Déc (fin d'année) ATM vol -2,6v (59,4-> 56,8), Déc 25j RR vol -0,5v (3,2 -> 2,7)

Perspectives techniques ponctuelles
Le marché a pu brièvement dépasser les niveaux de résistance clés de 65,2 000 à 66 000 $, mais l’action des prix a de nouveau faibli à ce niveau et le premier test majeur de la résistance du drapeau à long terme a jusqu’à présent été rejeté.
La résistance de la gamme ici devrait fonctionner comme un support à court terme pour l'instant, mais si elle tombe en dessous, nous dériverons probablement vers 62,5 000

L’inflation PCE américaine (et les IPC européens) ont été faibles, ce qui a mis fin à une semaine favorable au risque, avec une pentification de la courbe haussière des bons du Trésor et des actions (États-Unis et Chine) oscillant toutes deux à des sommets de cycle. Sur une base 3 mois/3 mois, l’inflation sous-jacente s’est stabilisée autour du niveau annualisé de 2 % pour l’IPC et le PCE, se stabilisant vers l’objectif à long terme de 2 % de la Fed et permettant à la Fed de rester concentrée sur le volet emploi du double mandat. Après l’IPC, un certain nombre de banques d’investissement ont réitéré leurs appels à une baisse de 50 pb en décembre, les contrats à terme sur taux d’intérêt intégrant à nouveau environ 50 % d’une baisse de 50 pb en novembre.

Les attentes du marché en matière de baisse des taux d’intérêt continuent d’alimenter l’optimisme dans le secteur des cryptomonnaies. Les ETF BTC connaissent des entrées de capitaux constantes de la part des grandes institutions, et les récentes nouvelles suggérant l’approbation des conditions de l’ETF ont attiré une attention considérable de la part de la communauté. Alors que l’ETH est un peu à la traîne dans ce domaine, avec un trafic limité de la finance traditionnelle et une pression de vente de l’ETHE de Grayscale, sa récente hausse de prix par rapport au BTC a été un sujet brûlant. Après avoir brièvement touché 2 700 $ hier – un événement rapidement repris par les médias – les gains ont été rapidement effacés en raison d’une forte résistance. Après une journée de fluctuations, l’ETH a finalement clôturé presque à plat.

Chiffres clés : (16 septembre 16h HK -> 23 septembre 16h HK) :
BTC/USD +7,8% (58 900 $ -> 63 500 $), ETH/USD +14,5% (2 305 $ -> 2 640 $)
BTC/USD Déc (fin d'année) ATM vol -0,1v (59,5-> 59,4), Déc 25j RR vol +0,8v (2,4 -> 3,2)

Perspectives techniques ponctuelles
Le canal de trading à court terme dont nous avons parlé la semaine dernière a vu son support initialement testé, après quoi le spot a pu reprendre pied et a connu une tendance nettement plus élevée après le FOMC, jusqu'au niveau de résistance de la fourchette de 64 000 à 65 000 $. Le marché flirte avec ce niveau depuis quelques séances, mais l'évolution des prix au-dessus de 64 000 $ jusqu'à présent nous a laissé sur notre faim.

Regardez qui est de retour ?

Comme nous l’avons souligné dans notre article de jeudi, le président Powell s’est montré « résolument accommodant » lors de la dernière réunion du FOMC et a agi de manière agressive en procédant à une baisse de taux de 50 pb en début de séance, tout en continuant à prôner un atterrissage en douceur de l’économie. Le résultat a été clair : une forte tendance à la modération pour célébrer le début officiel d’un nouveau cycle d’assouplissement de la Fed, les marchés à risque ayant mis environ 12 heures à digérer le message avant de propulser les actions vers de nouveaux sommets historiques. Qu’est-il arrivé à la récession ?

Les obligations ont une fois de plus été les « adultes dans la salle », avec des rendements relativement bien comportés, mais avec un biais structurel de pentification de la courbe qui commençait à se faire sentir. Les rendements à 2 et 5 ans sont restés proches de leurs plus bas depuis le début de l’année après la décision agressive de la Fed, tandis que les rendements à 10 et 30 ans sont restés haussiers face à l’amélioration du sentiment de risque et à l’assurance contre un retour de l’inflation, avec la publication du rapport PCE de base ce vendredi. Bien que d’autres puissent ne pas être d’accord, nous pensons qu’une baisse de 50 pb à ce stade est « non conventionnelle » sur la base des seuls fondamentaux économiques (le PIB de la Fed d’Atlanta suit toujours environ 3 %, le marché du travail se maintient, l’inflation est toujours supérieure à 2 %), de sorte que l’action de la Fed doit être considérée comme un signal explicitement accommodant que les marchés ont raison de respecter à court terme.

Le lendemain de la décision du FOMC de baisser les taux d’intérêt, la Banque du Japon a annoncé qu’elle maintiendrait sa politique de taux inchangée. Le BTC a poursuivi sa montée au-dessus de 63 000 $ avec un gain intraday de 2,33 %, mais n’a pas pu franchir la résistance clé à 64 000 $. Pendant ce temps, l’ETH a volé la vedette après avoir été critiqué pour la faiblesse de l’action des prix. Un rallye en milieu de journée a poussé l’ETH au-delà de 2 500 $, clôturant à 2 561 $ (+ 5,05 %). Malgré l’absence de progrès significatif dans le flux des ETF, l’ETH a montré une forte dynamique à la hausse. À l’avenir, il sera crucial de surveiller l’augmentation des réserves de change pour éviter la pression de vente due aux déséquilibres entre l’offre et la demande.