La semaine dernière a été largement favorable aux actifs à risque, le FOMC ayant fait de son mieux pour éviter un « pivot belliciste » et réitéré son opinion selon laquelle les réductions de taux se poursuivraient une fois que les progrès en matière de désinflation auraient repris. En outre, Powell s'est assuré de suggérer qu'un ralentissement de l'inflation ou un ralentissement du marché du travail suffiraient à contraindre la Fed à réduire ses taux, et a réitéré que les taux directeurs sont déjà suffisamment restrictifs, ce qui ne nécessiterait aucune hausse dans un avenir proche. Ses réponses aux questions-réponses ont été assez directes sur ces points :
Nous avons déclaré que nous ne pensons pas qu’il serait approprié de revenir sur notre politique restrictive tant que nous n’aurons pas acquis la certitude que l’inflation descendra durablement à 2 %. Par exemple, permettez-moi de suivre une trajectoire : si nous avions effectivement une trajectoire dans laquelle l'inflation s'avère plus persistante que prévu et dans laquelle le marché du travail reste fort mais l'inflation évolue latéralement et nous ne gagnons pas plus de confiance, eh bien, ce serait un cas dans lequel il pourrait être approprié de suspendre les baisses de taux. Je pense que l’économie pourrait également emprunter d’autres voies qui nous amèneraient à envisager des baisses de taux. Deux de ces voies seraient une plus grande confiance, puisque nous avons dit que l’inflation descendait durablement à 2 %, et une autre voie serait un affaiblissement inattendu du marché du travail, par exemple. Ce sont des voies dans lesquelles nous pourrions réduire les taux. -Président Powell, conférence de presse du FOMC du 1er mai
Sur les prévisions d'inflation : reste confiant dans le fait que le ralentissement des augmentations des loyers se répercutera avec un certain décalage dans les données officielles de l'IPC et du PCE
Concernant les conditions financières souples : rejet des craintes selon lesquelles des conditions financières plus souples contribueraient à la surchauffe de la croissance, la croissance du PIB réel au premier trimestre ne s'étant pas accélérée ; a réitéré sa conviction que les conditions sont restrictives parce que les taux sont plus élevés
Sur les marchés du travail : a cité la baisse des taux d'embauche, des taux de démission et des écarts sur le marché du travail comme preuve que les marchés du travail ralentissent et retrouvent leur équilibre.
Dans l’ensemble, Powell a fait de son mieux pour apaiser les craintes d’une hausse des taux d’intérêt et pour garder les marchés à l’affût de « quand », et non « si » des baisses de taux d’intérêt vont avoir lieu. Les rendements à 2 ans ont chuté de près de 15 points de base depuis les plus hauts d'avant le FOMC, tandis que les taux YE de décembre 2024 sont désormais de nouveau inférieurs à 5 % après la conférence du FOMC.
Après le FOMC, nous aurons le NFP aujourd'hui avec une semaine lente la semaine prochaine jusqu'à l'IPC au milieu du mois. Les estimations de rue prévoient que les masses salariales d'avril connaîtront une nouvelle performance solide avec un taux de chômage stable à 3,8%, bien que des données à fréquence plus élevée suggèrent un ralentissement du marché du travail qui pourrait se manifester par un chiffre NFP plus faible d'un mois à l'autre. De plus, alors que la Fed montre une fois de plus sa volonté de minimiser toute réaction belliciste, le rapport risque-récompense semble ici assez asymétrique dans le chiffre, le marché étant susceptible de réagir beaucoup plus fortement à un manque de main-d'œuvre que l'inverse.
Par ailleurs, le Trésor américain a annoncé que le montant des coupons est resté largement inchangé par rapport au trimestre précédent, le programme de rachat prévu devant débuter fin mai. Les estimations du déficit étaient également conformes aux estimations précédentes, les émissions de bons du Trésor (en % du total) restant proches des sommets récents.
Le sentiment du risque s'est sensiblement amélioré après le FOMC, avec le SPX remontant au-dessus de 5 100 hier et les rendements connaissant également une remontée de soulagement. L'USDJPY est également revenu à 152 après toute la panique précédente à l'approche de 160, alors que la combinaison de l'intervention sur le marché des changes et d'une Fed accommodante a réussi à éliminer de nombreuses positions longues hors-jeu. Cependant, sur une base à plus long terme, les paramètres techniques se sont légèrement inversés, le mois d'avril s'annonçant comme un mois potentiel de retournement baissier, même si le sentiment à court terme reste probablement favorable dans l'intervalle.
Dans le domaine de la cryptographie, nous avons assisté à une longue liquidation à effet de levier sur BTC alors que les prix sont tombés en dessous de 60 000 $, à la suite d'une performance très décevante des ETF de Hong Kong et d'une sortie massive de 564 millions de dollars aux États-Unis mercredi. La décision de jeudi était-elle le début d’un renversement à plus long terme alors que le FOMO traditionnel s’éteint ? Ou s’agissait-il d’une poussée de panique annonçant un renversement à court terme, la Fed s’en tenant à ses méthodes conciliantes ? Bien que nous ayons été prudents à l'égard des prix du BTC au cours des 1,5 derniers mois, nous constatons un rapport risque-récompense plus équilibré aux niveaux actuels et nous serions favorables à un ajout de risque si les prix descendaient jusqu'à la zone basse de 50 000 $. Bonne chance!
