看看誰回來了？
正如我們在週四的簡報中概述的那樣，鮑威爾主席在最新的 FOMC 會議上“自信地持鴿派立場”，並在仍主張經濟軟着陸的同時，積極採取了 50 個基點的提前降息行動。結果很明顯——出現了明顯的鴿派衝動，以慶祝美聯儲新一輪寬鬆週期的正式開始，風險市場花了大約 12 個小時來消化這一信息，然後纔將股市推至歷史新高。經濟衰退怎麼了？
固定收益再次成爲“房間裏的成年人”，收益率相對錶現良好，但開始出現結構性曲線陡化偏差。在美聯儲採取激進舉措後，2 年期至 5 年期收益率維持在年初至今的低點附近，而 10 年期至 30 年期收益率在風險情緒改善和通脹迴歸的保險下保持買盤，核心 PCE 將於本週五公佈。雖然其他人可能不同意，但我們認爲，僅從經濟基本面來看，在這個關頭降息 50 個基點是“非常規的”（亞特蘭大聯儲 GDP 仍跟蹤約 3%，勞動力市場仍保持穩定，通脹仍高於 2%），因此美聯儲的行動應被視爲一個明確的鴿派信號，表明市場在短期內應該尊重這一信號。
那麼，什麼因素可能會破壞此次反彈呢？最終，這要歸結於美聯儲自己一直在暗示的硬數據。關鍵仍是 1) 美國勞動力市場放緩的程度和 2) CPI 持續下調的速度，這兩項因素目前仍對美聯儲有利，而經濟將承擔“證明”市場錯誤的責任。換句話說，至少在經濟出現嚴重放緩且美聯儲寬鬆政策無法挽救之前，反彈將“保持無辜”。
對於美國股市而言，在沒有明顯下行催化劑的情況下大幅降息實現軟着陸只能意味着股市將再次順利創下歷史新高，而上週的情況正是如此。股市在應對 9 月份的負面季節性因素方面表現得異常出色，即使特朗普的民意調查結果下滑，也未能阻止風險偏好上漲，人工智能股票等高貝塔係數板塊有望再次加速上漲。與債券市場的情況類似，經濟數據佔據主導地位，在選舉前的最後一個月，投資者可能仍會是更好的逢低買入者。最後，技術指標對 SPX 來說看起來是積極的，強勁的動能突破上行，值得在短期內關注。
在加密貨幣方面，價格出現了不錯的復甦，BTC 本週上漲了 6%，因爲與股票（和黃金）的相關性已恢復到 2 年高點。BTC 與 3 倍槓桿納斯達克的臭名昭著的圖表在短暫的優異表現後重新收斂，儘管看起來加密貨幣似乎在短期內會出現更劇烈的波動，因爲上週山寨幣交易特別強勁。即使是備受詬病的以太坊在過去一週也成功上漲了 11%，而沒有特別新的進展。我們認爲，隨着美聯儲的“鴿派轉向”最終被視爲共識，此次反彈可能會持續下去。
山寨幣漲勢強勁是一個令人鼓舞的跡象，只要股市情緒保持穩定，可能預示着短期內會出現更強勁的反彈。過去一週，BTC 現貨流入有所恢復，並可能在月底前創下新的累計高點。持續的價格上漲能否拯救 ETH ETF 流入目前的低迷？我們認爲答案將取決於我們能否在 11 月之前再次在股市上創下新高，而我們已經從美聯儲的鴿派轉向中受益。
另一個有利於 ETF 流入的利好因素可能是美國證券交易委員會批准新的 ETF 期權上市。正如我們長期以來所倡導的那樣，期權是 TradFi 中占主導地位的資產類別，受到許多機構參與者的青睞，因此它們進入加密貨幣領域並在未來日益突出只是時間問題。
說到期權的重要性，TradFi 本週將有超過 4.3 萬億美元的美國股票期權到期，尤其是指數期權，因爲現在每個人都是指數波動率交易者（類似於 BTC 主導地位的上升）。投資者會在月底之後將到期頭寸轉爲更多看漲期權嗎？年底前是時候對 BTC 進行一些 OTM 看漲期權了嗎？讓我們一定要關注這個領域！
展望未來，市場將關注美聯儲發言人的繁忙日程，這些發言人將在 FOMC 會議結束後結束他們的溝通沉默期。週一將有 3 位美聯儲發言人，週四將有 6 位（包括鮑威爾），週五將有 2 位發言人，以結束本週。市場將特別關注鮑威爾週四的言論，因爲市場將評估他對金融狀況大幅放鬆的反應，而唯一值得關注的美國主要數據將是週五的個人消費支出 (PCE)。
總體而言，宏觀市場本週可能繼續緩慢上漲，這是基本情況，期權市場在 10 月 4 日非農就業數據公佈之前幾乎沒有風險溢價。我們預計美聯儲成員不會在即將發表的講話中“打破常規”，阻力最小的路徑可能在另行通知之前出現。
祝我們的讀者好運，並在與美聯儲的鬥爭中小心謹慎！
