Macro at a Grace
美联储利率决定（9.19 2:00）
公布5.00% 预期5.25% 前值5.50%

日本央行利率决定（9.20 11:00）
公布0.25% 前值0.25%

美国至9月14日当周初请失业金人数（万人）（9.19 20:30）
公布21.9 预期23 前值23.1

美国SEC批准贝莱德现货比特币ETF期权上市（9.21 5:00）
On-Chain Macro
链上购买力
短手在降息之后，持有量开始增加，周末开始减少，没有延续趋势，长手表现行为相反，链上长短手购买力变化不大，后续观察短手增持是否可维持

交易所购买力
交易所稳定币净流入

交易所比特币占比

交易所比特币净流入

交易所比特币持续减少，购买后，存在托管方或硬件钱包处，退出流通。
交易所持续贡献购买力，但稳定币流入增速放缓，持续性有限。
场外购买力

场外购买力跟随美股进行流动，比特币场外购买力增加，以太坊持续走弱
总结
链上购买力无明显变化，交易所流入的稳定币形成购买力，场外 ETF 跟随美股轮动
Thought of the Week

50bp 降息，鲍威尔强调经济增长强劲，向民主党递交投名状？历史上看，软着陆很少从 50bp 开启降息鲍威尔：本次降息是补偿式 + 预防式，美国经济依然稳健民主党民调支持率上升，鲍威尔作为共和党人，为保官职提交投名状？

降息 50bp，美联储掌握了更多的衰退信息了吗？点阵图不支持: 2024 年年底，再降两次至 4.25-4.50，2025 年降 4 次至 3.25-3.50，2026 年降 2 次至 2.75-3.0，之后维持在这个区间，属于预防式降息

市场行为不支持: 10 年期美债收益率上涨，2 年期美债收益率下降，10 - 2 收益率扩宽，长期美债收益率反应经济预期，短期美债收益率反应流动性预期，市场行为表现，偏向软着陆

美国投资者和全球投资者，对降息 50bp 解读不一致，降息当日，纳指收盘跌 0.31%，标普 500 跌 0.29%，道琼斯指数跌 0.25%，日经，港股，比特币暴涨，全球资金风险偏好增强定价权由场外转移到场内，山寨唤醒，涨幅更多发生在美盘休市期期权 ETF 通过，一定程度能引入对冲基金，降低市场波动率（买入现货，买入看跌期权，亏损有限，收益无限）

狂暴大牛市来临条件：宽松周期 + 创新周期，目前仍有建仓期目前市场定价是往软着陆的方向走，货币政策刺激有限，需要搭配宽松的财政政策，特朗普当选，共和党掌控国会，刺激法案相对容易通过，制造相对宽松的流动性；

Token 2049 反馈，一级市场创新乏力，资金更多关注在 Solana（资本资源密集型） 和 Ton 生态（低客单价流量）
Macro calendar

为了追求更高的可玩性，去年各大资方砸钱到各种 3A / MMO 游戏中，今年却看不到一点水花。反而轻量级单机 PC 游戏 The Beacon 最近却火爆起来了。现阶段，或许单机 PC 游戏可能比手游 MMO 更适合做 Gamefi

为什么是单机？

Web 3 本身的用户体量，不足以支撑起多人同时在线游戏的用户体验，用户体验差难以提高留存，想要增加 MMO 的用户体验，不得不吸引 Web 2 的玩家加入，因此又回到传统游戏的商业模式，通过大量的广告投放进行买量。

现在游戏的买量成本特别高，转化率低，长运营需要持续的买量投入，因此游戏变成了重资产项目。而游戏的成功有存在一定随机性，游戏工作室往往需要连续做上好几款游戏，才有一款游戏成功覆盖掉以往的损失。

Web 3 区别于传统互联网产品，最精髓的地方在于用自己凭空印出来的 Token 来替代传统的买量成本，通过金融场景，让用户手中的 Token 产生一定价值。链游的商业模式也应当利用 Token 来进行买量，从而使游戏变成轻资产投入产品。

为什么是 PC？

首先，手机应用商城一般需要收入30%的渠道费，压缩游戏商家的利润。其次，手机端充值存在恶意退款的风控问题（如，苹果用户充值之后，90天内可以无条件退款），用户充值购买可以上链的资产，并将上链后的资产提现到自己的钱包后，90天内申请退款，那么用户就能白嫖链上资产。

恶意退款的问题存在，使得手机端上售卖可上链资产有损项目方的利益，因此手机端只能出售纯链下的资源，这又回到了传统的 Web 2 游戏。而链游有一个重要的叙事是资产上链成 NFT，让用户拥有真正的资产所有权。

为什么时候才适合做手游 MMO？

Web 2 的游戏玩家对 NFT、Token 有一定偏见，需要等待游戏巨头进行大范围的市场教育，才有利于 Web 2 玩家接受 Web 3 的概念，从而接受 Token 作为买量的商业逻辑。手机渠道商需要进一步的完善可上链资产售卖的相关退款条款。