关键指标：（11 月 11 日下午 4 点（香港时间） -> 11 月 18 日下午 4 点（香港时间）：
BTC/USD +13.0%（81,200 美元 -> 91,750 美元），ETH/USD -0.3%（3,140 美元 -> 3,130 美元）
BTC/USD 12 月（年末）ATM 交易量 +5.2v (51.8-> 57.0)，12 月 25 日 RR 交易量 +2.7v (3.2 -> 5.9)
上周急剧加速，任何超买的初始指标都让位于非常强劲的势头。市场似乎在 90k 区域附近拥有相当多的伽马，因为市场最初几次抵抗这一水平，然后试图突破更高水平，但这一举措难以突破 93.25 万美元。目前，91.75-93.5k 美元将是我们上方的阻力位
根据图表，第一个下行支撑位呈对角线形式，略低于当前现货水平，这应该会继续施加压力以测试高点。如果现货干净利落地突破这一支撑位，我们将再次在下方 85-86.25 万美元左右找到良好的支撑位，但在此之下，我们预计会看到一波更激进的定位洗牌
日线和小时线已经开始出现收缩迹象，如果我们没有突破 93.5 万美元，我们预计实际波动性将会下降。我们仍然看好长期走势，第一季度的合理目标为 105-115 万美元，但在此期间，我们预计未来 6 周会出现一些盘整，因为市场在下一轮上涨之前会稍作喘息。如果我们在未来一两周看到更强有力的收缩区间证据（至少在短期内），这将证实这一论点并对伽马合约施加压力
市场主题：
本周，“特朗普交易”继续全面展开，美元兑法定货币走高，美国收益率继续走高。加密货币再次与美元脱钩，比特币飙升至 90,000 美元以上，山寨币也出现了一些令人印象深刻的反弹。美国股市在经历了 VIX 大幅下跌的良好走势后，在周末稍作喘息，尽管这只不过是牛市趋势中的一次小幅调整
焦点转向特朗普的内阁人选，加密货币世界的焦点是即将宣布的财政部长人选。斯科特·贝森特最初似乎是领跑者，但埃隆·马斯克上周末转而支持霍华德·卢特尼克——两人都可以说是支持加密货币的人选，但卢特尼克更支持加密货币。然而，这一角色似乎远未尘埃落定，凯文·沃什和马克·罗文都在过去 24 小时内被列入候选名单
在 MSTR 宣布在选举前后一周购买超过 27,000 BTC 后，似乎需求持续存在，股价仍处于历史高位，资产净值比现货 BTC 溢价 2.5 倍。本周每次下跌都支撑 BTCUSD 价格走势，即使周四和周五 ETF 从 ARKB 和 BITB 流出，我们仍然在周末收回了 9 万美元
ATM 隐含波动率：
上周一晚现货价格大幅突破 80-82,000 美元的阻力位，并且没有回头，因此隐含波动率水平全面大幅回调。上周，高频实现率推高至 60 多美元，市场测试了 93,000 美元以上的高点，然后以相当波动的方式在 87-93,000 美元区间内波动
随着实际业绩回升且现货走势快于市场预期，曲线期限结构迅速反转，11 月 29 日 ATM 隐含波动率从 10 天前的 47-48 低点反弹至 65 高点。此外，曲线波动率水平以加权方式被拉高
在新制度下，有一种结构性观点认为波动性会降低——如果特朗普成功推动美国机构采用监管，这将引发新一轮资本流入，最终将支撑价格并抑制波动性。此外，其中很多因素已经反映在 BTCUSD 现货水平上，尽管现货波动幅度很大，但实际波动率尚未超过 60 年代中期，而市场对未来每日波动率的定价为 50 年代高位/60 年代低位（今年的平均值为 45-50）。目前，看涨势头正在产生对年底/2025 年第一季度 100-150,000 美元范围内执行价格的需求，这将使隐含波动率保持支撑
倾斜/凸度：
本周，由于市场继续寻求现货突破的延续，Skew 价格有所上涨（BTC 看涨期权进一步上涨），93-93.5 万美元是短期内的关键阻力位。隐含波动率水平也继续与现货价格呈正相关，在跌至 87-88 万美元区间时，报价横跨曲线，而现货每次测试 91.5-93.5 万美元区间时，报价都会大幅回调。年底 ITM 看涨价差也有所平仓，ITM 看涨期权执行价也有所上升，这继续给 Skew 价格带来上行压力
凸度定价较高，因为本周实际成交量大幅上升，同时观察到对翼形执行价的需求，尤其是顶部超过 10 万美元的执行价。市场似乎也为一些翼形低执行价支付了费用，以便在较短的日期内保护现金/保证金
祝未来一周好运！
