美国股市在极端的多头头寸和对收益率持续上升的担忧（标普500指数 -1.3%，纳斯达克 -2.3%）的影响下，回吐了一些近期的涨幅（10年期名义收益率约4.45%，实际收益率超过2.15%）。此外，美联储主席鲍威尔在周末的出现暗示，美联储考虑到经济的基本强劲，可能会放慢降息的步伐，导致12月降息的机率降至仅61%，相比于9月的近两次降息的预期。
“经济并没有发出我们需要急于降低利率的信号，”鲍威尔在周四于达拉斯的演讲中说。“我们目前在经济中看到的强劲表现使我们能够谨慎地做出决策。” — 杰罗姆·鲍威尔
在周五大规模的股市抛售之前，特朗普后期窗口看到股市VIX指数从23降至14，两周内几乎下降了40%，根据花旗的报告，波动率压缩达到99百分位。尽管市场移动的速度和步伐不断加快，正如历史上的股市和加密货币（迷因币）反弹所示，但我们认为交易的简单部分已经结束，市场将在未来面临更加波动的水域。
随著拜登总统明确希望与特朗普实现“平稳过渡”，政策现在已取代选举成为市场的主要风险和焦点，市场像专业体育选秀一样密切关注当选总统的内阁选择。许多关键职位已经填补，特别是在贸易、大型制药和国家情报方面，呈现出明显的“鹰派”倾向。其中一个关键的职位尚未填补的是财政部的位置，我们看到来自即将到来的共和党基础在斯科特·贝森特（长期投资者和索罗斯的合作伙伴）和卢特尼克（Cantor Fitzgerald经纪公司的首席执行官）之间的支持存在分歧。
尽管贝森特被视为拥有丰富资本市场经验的“安全”人选，但后者与泰达作为其资产保管人之一的密切关系被视为对加密社区特别有趣的选择。尽管如此，两位候选人通常被视为“支持加密”，因为该行业在高级政治支持者的困难和比特币作为储备资产类别的长期推动中继续面临逆风。
同样，尽管市场对特朗普即将推出的措施的市场影响感到兴奋，但并非所有政策都是平等的，即使在共和党控制的国会中，执行这些政策也会有各种细微差别。
1. 当前，我们处于“容易”的阶段，市场纯粹基于希望和预期而上涨，投资者期待著美联储的鸽派政策带来的刺激承诺的积极影响，同时在此期间避免关税和更严格移民政策的负面影响。基本上，这是一个“既想吃蛋糕又想保留蛋糕”的情境，因此出现了戏剧性的风险反弹。
2. 接下来，当选总统最容易的行动将是在放松管制方面，他将能够仅通过行政行动实施多项变革，例如在各种能源项目和巴黎气候协定方面。银行和加密货币的放松管制也将在此之下，但后者可能需要一些时间，并需要对加密监管者的更多澄清，以维持当前的牛市。
3. 下一步将更加具争议性，将处理移民和关税的棘手问题。在移民方面，紧缩的边界控制和大规模驱逐将面临激烈的媒体和法庭挑战，但这是特朗普政府可能会推进的基石竞选政策。驱逐将可能导致劳动力供应减少，特别是在蓝领工作中，并可能对通胀产生不受欢迎的影响，使美联储在2025年下半年面临更大的挑战。
4. 在关税方面，市场预期在第一季度会看到许多强烈的新闻标题，特朗普在第一次任期中积累的经验将成为优势，中国可能成为主要目标，随著301条款审查的完成。对欧洲和其他贸易伙伴的更广泛关税将需要国会的支持，并可能需要特朗普提供的和解方案作为激励。时机可能会向第二季度倾斜，成本推动通胀的负面影响将在2025年下半年开始显现。
5. 最后，财政支出炸弹实际上将是特朗普最难以执行的举措，考虑到美国债务余额飙升的现实以及新成立的“狗狗币”部门最近对政府效率和削减成本的关注。一个大型政府支出假期将与这种财政纪律背道而驰，任何减税的支出计划的激增都需要与财政部进行仔细协商，并与国会达成协议，作为另一个棘手的和解法案的一部分。我们预计在这方面最终会出现一些市场失望。
自特朗普当选以来，加密货币成为最热门的资产类别，比特币飙升至超过90,000美元的历史新高，甚至超过了其杠杆纳斯达克的兄弟。收益主要集中在美国交易时间，因为来自美国的主流参与不断增加，现货ETF看到惊人的资金流入，比特币每周增加17亿美元，以太坊每周增加5亿美元。
另一个主流参与的积极迹象是稳定币市值的持续上升，目前总市值已突破1600亿美元，接近2022年的历史最高点。稳定币是主流采用的重要门户，几乎所有的进入活动都可能通过法币转换为稳定币作为第一步。此外，稳定币的供应量大致上与M2的增长步伐保持一致，如果美国政府回归净扩张的货币供应政策，这在长期内是个好兆头。
总的来说，与上述政策观点类似，我们认为反弹的“容易”部分已经完成，下一阶段将变得更加棘手，价格波动性将增加，可能出现回调。尽管迷因币的疯狂（$PNUT！）和以太坊出现了一些复苏迹象，比特币的主导地位仍然呈现单向上升的趋势，让人想起标普500的巨型股主导地位，这在加密生态系统的这一阶段并不特别理想。尽管如此，我们将密切关注市场情绪高度泡沫化的情况下，潜在的抛售高峰。确保妥善管理杠杆，并对未来的更多波动保持警惕！
