Glassnode 称，在过去六个月中，比特币网络的资本流入大幅下降，比特币 (BTC) 价格陷入“长期盘整阶段”。

自 2024 年比特币减半以来，这一长期盘整期一直持续，其中短期持有者（STH）群体（持有 BTC 时间少于 155 天的人）的市场梯度变为负值，而实际价格梯度仍然为正值，但趋势走低。

Glassnode 分析师在 9 月 25 日的一份报告中表示：“这表明现货价格下跌的幅度比资本外流的力度更大。”

比特币 155 天市场和已实现的 delta 梯度。资料来源：Glassnode

自 2019-2020 年期间以来，尚未出现过如此长时间的盘整，而在此之前，2019 年第二季度曾出现强劲反弹。

对这种价格停滞的更深入分析表明，STH，特别是持有比特币一周到三个月的人，发挥着重要作用。

Glassnode 分析师通过分析 STH 子群组的市场价值实现价值 (MVRV) 比率发现，自 2024 年 6 月以来，新投资者一直面临财务压力，承受着越来越大的未实现损失。不过，这种压力略低于 2020 年 3 月新冠疫情期间的压力。

“尽管许多新投资者的持股处于亏损状态，但他们未实现损失的规模明显低于 2021 年年中抛售和 2020 年 3 月 COVID-19 崩盘。”按 Age 划分的比特币 MVRV 比率。来源：Glassnod

报告进一步指出，当市场进入长期收缩状态时，年轻投资者的成本基础会拉低现货价格，这可以“被描述为比特币生态系统的净资本流出”。

报告解释称，持有比特币一周至一个月（1w-1m）的投资者的成本基础（通常被称为“快线”）已跌至一个月至三个月（1m-3m）的投资者的成本基础以下（通常被称为“慢线”），这表明市场正在经历净流出机制。

Glassnode表示，该指标表明“可持续的市场逆转可能正处于形成积极势头的早期阶段。”

STH 子群体的比特币资本流动情况。资料来源：Glassnode

然而，尽管经历了局部价格盘整和资本净流出时期，Glassnode 分析师表示，新投资者对市场的信心仍然“非常强劲”。

为了评估 STH 对突然的市场变化的反应，市场情报公司分析了正在支出的新投资者的成本基础（下图中的橙线）与所有新投资者的成本基础（蓝线）之间的差异。

他们发现，STH 在最近几个月出现高额未实现亏损后锁定的亏损额度，与其持股成本相比相对较低。因此，他们并没有过度反应，兑现亏损，显示出“与之前的‘熊市趋势’相比，他们对市场的信心更高”。

比特币 STH 投资者对趋势充满信心。资料来源：Glassnode

Glassnode 继续指出，比特币近期的复苏使其仍保持在 63,900 美元的 STH 成本基础之上，这推动了进一步上涨的乐观情绪。

“如果价格也保持在 200 日移动平均线 63.9 万美元上方，此次反弹可能具有技术意义。”本文不包含投资建议或推荐。每项投资和交易举措都涉及风险，读者在做出决定时应进行自己的研究。