7月1日，有担保隔夜融资利率（SOFR，Secured Overnight Financing Rate）跃升至5.4%，创历史最高水平。#SOFR 是美国金融机构（主要是银行）之间进行的隔夜逆回购交易，借款方将其持有的美国国债出售给贷款方，并承诺在第二天（隔夜）以稍高的价格回购这些证券。这个稍高的部分就相当于拿国债做抵押借款的利息，相当贴近于市场上的无风险利率。SOFR自2018年推出以来，逐渐取代了传统的LIBOR（伦敦银行同业拆借利率），成为金融市场上的最关键的参考利率。



那么SOFR利率飙升的原因是什么？理解这个问题需要先认清楚两件事实：一、财政部于6月15日向全国征收第二季度的企业税款，在没交税之前，这些钱通常会存放在银行或者货币市场基金（MMF）。这两者分别是中长债（Note、Bond）和短债（Bill）的传统买方，国债购买力阶段性下降。二、财政部一直在大量发行国债以填补财政赤字，近几个月又呈现增发趋势，国债供给严重过剩。



供需失衡，让回购市场有更多的国债等着被消化。可以被拿来卖出或抵押（即借款方）数量远超过买入需求（即贷款方），换句话说，通过SOFR这种方式借钱的人多了，而能借出去的钱少了，因此SOFR利率飙升。
上次发生这种情况是在2019年9月，同样是季度征税抽走市场闲钱，同样是大量国债拍卖。美联储当时新创造了回购贷款工具（一种超低息贷款）变相印钞，每月向银行提供1000亿美元，支持他们的国债购买和隔夜拆解活动。
SOFR代表的是二级市场真实的流动性需求，比联邦基金利率更直接。7月初冲新高是一个重要的信号，说明债市确实已经到达了极限。债券市场尤其是国债市场是金融系统的核心，许多金融机构（包括银行、保险公司、养老金基金等）都持有大量的债券作为资产。如果债市出现剧烈波动，可能导致这些机构资产价值急剧下降，进而引发系统性风险。#美联储 手握#利率 市场的阀门，首要目的就是确保美国国债市场平稳运行。因此，他们可能会牺牲一定的通胀，发明各种政策工具印钞，造成明面上的高息紧缩但事实上的量化宽松，为银行提供更多资金，度过债市难关。
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