昨晚#CPI 超预期利好的情况下，可谓天时地利，如果随后#FOMC会议 能够传达鸽派信号，那市场估计要准备博弈#7月降息 的可能性，BTC破前高指日可待。可现实是美联储点阵图及老鲍发言中性偏鹰，点阵图传达今年的降息次数从3月份会议的3次75个基点到现在的1次25个基点，鲍威尔回答记者问题时依然态度模糊，保持了“打太极”的一贯作风。

美联储在决策时需要平衡经济增长、通胀和就业三大因素。目前，美联储对经济增长不太担心，尽管近月#GDP 有所放缓，但尚在可接受范围内。通胀问题比较严重，压不住的话会提高社会治理成本，甚至引发公众对美联储的信心危机。美联储在应对通胀问题上长期患有“PTSD”，每次通胀高企时都变着法子地控制，但往往降到一定范围就要停滞很久。当前CPI在3-3.7%之间徘徊已有一年多，治理通胀如同吃激素，越吃依赖性越强。通胀本身还有比较强的粘滞性，哪怕看到通胀有所缓和，一旦开启降息很容易反弹，依赖通胀达标进行降息势必是一段反复试探、长久折磨的历程。本轮通胀一直压不下去还有两个特别因素，一是美国政府支出代替了很大程度的民间消费，政府对利率并不敏感；二是AI红利正逐渐传导至上下游产业链，尽管传统消费疲软，但高新技术企业仍在不断创造财富。之前非法移民的涌入导致劳动力市场明显供大于求，时薪问题还不明显，随着就业比例到达08年高点，以及移民政策收紧，美国薪资在接下来几个月恐将继续上涨，FOMC会议在昨晚给出的经济预测中将今年PCE等通胀数据预测上调，这并不是毫无根据的。

FOMC会议这次贬低了失业率上升的重要性，声称有应对措施。但也给以后降息留了余地，这个切入点在于就业形势恶化，即非农就业人数降至12万以下时才会考虑救市型降息。上周五的非农数据和失业率，两个明显负相关的数据却给出了双增的结果，市场反应复杂。美债收益率瞬时上涨，美股整体波动不大，BTC在结果公布后小幅下跌，但后半夜深跌。我想币圈市场一开始看到数据的时候是懵的，因为过高的失业率拉满了降息预期，但就业人数超预期又显示就业强劲降息无望。直到后半夜才反应过来非农就业人数更重要：这就要说到美股和BTC的区别，同为风险资产，都深度依赖降息和美元流动性，在流动性不足的大背景下，美股好歹还有AI财报带来的ROI牛市（依赖业绩回报），而且股票由于基本面的存在，充足的就业实际上也有利好经济的意思，这样就跟拉低降息预期的效果相互抵消了；而BTC自从ETF首轮建仓停滞后，近期流入大抵都是对冲基金赚取CME期货溢价的手段，对BTC难以产生实质推动效果，纯粹受到火热就业市场引发的延迟降息打击。

总的来说，经历了这次美联储表态，BTC自5月初开始炒作降息预期的努力至少也取得了万点涨幅的成绩，但自此要画上个句号了。此前被炒作虚高的币价失去了降息预期支撑，需要下行寻找新的支点，以便重新获得合理定价。目前来看65k附近是链上筹码换手较为充分的地方，应该还有一定的价格共识。站稳之后便会是震荡为主的走势，直到下一次市场观点改变。BTC在没有新的叙事到来之前，只能背靠目前依然保持强势的美股，在流动性不佳的背景下艰难维持。

美国比特币现货#ETF 昨日净流入8.87亿美元,为历史次高水平。资产管理规模突破600亿美元，创历史新高。BTC价格再次突破71k，ETF二轮建仓如期开始发力，受6月份减缓缩表带来的流动性松绑，全球传统资本前所未有的流入渠道有望助推BTC价格破阻冲高。

当前所有风险资产的价格本质都是在博弈美联储降息预期，想要降息就必须得有就业和CPI这样的数据，尤其是超预期的数据结果支撑。自从CPI和PCE公布之后，现状是认为9和11月各降息一次，博弈的焦点是在降息次数上。但对于降息月份被提前的炒作仍是一片空白，虽然通胀小于2%或者失业率大于4%目前概率很低，但一旦出现，降息提前的情绪就会被点燃。

本周宏观数据众多，主要是今晚小非农和周五大非农，这两个数据都是衡量美国劳动力市场的重要指标，就业人数越少，表明经济越糟糕，需要降息维持就业率。而且由于劳动力统计滞后性更高，美联储往往更加敏感，针对结果采取更加激进和快速的做法。#小非农 #ADP 就业人数和大非农统计机构不同，还经常被质疑数据造假，出现和大非农数据完全不同的结果。今晚数据的单一作用对市场并不会带来决定性影响，更多地是给周五打配合，但是在当前市场情绪下，波动应该不小。

公布时间：20：15
数据：前值19.2万人，预期17.5万人
结果：
公布值＞19.2  利空BTC，下跌但幅度有限
19.2＞公布值＞17.5  轻微利空，向下波动幅度可能在1000点以内
公布值=17.5  比较利好，BTC站稳70K并且可能继续向上测试
公布值＜17.5  大利好，BTC快速突破，成交量激增

BTC上周维持了一周的横排震荡，一整周震荡区间维持在67000上方和70000下方，最后在68000附近交割。上周BTC价格运行的区间刚好和五月交割的期权阻力区间重合（上周期权持仓分布给出的信息是：价格是有概率在65000-70000之间做震荡），5月份是期权卖方获胜。

6月份是对于多头来说是比较关键的一个月份，首先从图表和BTC ETF数据上观察，要知道多头趋势讲究的是连贯性，价格既然能触及70000上方且BTC ETF已经维持了两周的净流入，说明有形成日线级别及以上多头趋势的基础。虽然上周BTC ETF有净流入金额有一定减缓迹象，但是可以确定的是现在由BTC ETF导致的现货供应是不存在的。

Q2季度即将步入尾声，回顾4月份至今，之前整个美股市场包括加密货币都属于一个流动性相当紧缺的阶段。口罩时期大放水流入逆回购账户中的钱（RRP）已经不足以再拿出来支撑美元流动性，耶伦通过超额的短债发行勉强维持住了银行储备金的规模，尽量不伤及流动性之母。6月份美联储和财政部还有两张重要的牌准备打出，一个是减缓缩表，另一个是销售长债。可以说今年最难过的钱荒已经要过去了，6月份开始包括Q3，整个美元流动性都会向好的一面发展。

有人可能会问，既然四五月流动性这么低，为什么美股天天新高，比特币阶段性地还能维持在70k附近？对于美股来说，包括生产和消费在内的许多传统行业股票其实没怎么涨，目前的牛市完全是由几只科技股带动的，问题是现在美股的股权集中度太高了，说人话就是钱都流到了一两家有炒作基础的公司。美股从一开始的“七仙女”推动，到后来的“四君子”“三巨头”，到这两天只剩下英伟达还在财报的利好下带头冲锋。如今的股权集中度已经达到了数十年来的高位——仅英伟达一家公司的市值，就超越了德国股市；而“七仙女”的市值单独加起来甚至可以组成全球第二大股市。如果非要给这种情况找一个类比，那么最相似的时期只有1928年和2000年。但这并不是要说看衰“AI泡沫”，毕竟AI股目前的市盈率也就是四五十倍的样子，远远达不到互联网泡沫时期那种动辄上百倍的荒唐局面。也就是说市值虽然被炒得很高，但毕竟还有业绩做支撑。

至于说BTC和ETH，两者的涨幅都是在各自的ETF通过之后带动起来的。BTC的第一波散户推动资金已经力竭，第二波机构主导的推力也可以从近期流量看出来正在酝酿的苗头。所以我们可以看到即便是4月底阶段性地跌到了60k以下，价格也能够逐渐恢复。而以太则还在炒作ETF上市交易的具体日期。至于其他altcoin，根本享受不到外部USD本位的资金流入带来的增幅，反而应该关注一下正在筹划通过的FIT21这种实质利好，这个之前文章提过，不再赘述。

现在的市场就是一个低烈度低流动性背景下，博弈降息预期的局面，所以我们看到BTC在做一个宽幅的、缩量的震荡。哪怕算上工作日，现在的流动性都要显著低于2023年同期，更别提ETF刚通过的时候相比。一个是购买力在减少，想要抄底博弈的人在几个月的震荡期里面都买得差不多了，目前只能零星看到一些机构还在少量持续买入。另一个是抛售压力也在减少，这个从交易所不断降低BTC存量就能看出来，没有人愿意在目前60-70k的价位交出自己辛辛苦苦攒的筹码。

这种博弈的关键问题是美联储的降息预期仍然没有一个决定性的信号，既没有一个很明确的利好，也没有一个很明确的利空。我们在年初的时候认为降息是6月份，三四月的时候认为是9月，这都是跟前几个月的数据和FOMC会议内容能对应上的一个比较确定性的预期。而到了5月，“有赖于”各种公布数据造成的花式预期管理，对降息时间节点的猜测又回到了一种相对模糊、有极大想象空间的阶段。这不仅会影响到散户长持者的态度，也会影响现阶段整体还在观望的机构投资者自己的投资模型决策。
今后一个阶段，市场的最大的风险还是主要集中在两个方面，一是AI科技股带来的高估值可能在不久的将来失去业绩支撑；二是美国的商业银行系统。六月份是缩表减缓开始正式实施的日子，就像我们之前提到的Q2虽然是流动性最差的时候，但也接近尾声，从6月份开始到整个Q3，美元流动性被压榨的局面会极大改善。

为什么我们如此看重今晚的PCE？这是因为进入五月以来，从3号开始的非农就业数据再到核心CPI，本月一切数据和外围环境（ETF流量、6月份的流动性释放）都在配合，市场实际上都已经消化了一部分降息预期，如果在今晚最该释放降息信号的时候不释放，那可能真的要等到陷入滞涨或者衰退危机才会开启了，毕竟现在的主流观点仍是预防式降息，如果真的因为暴雷出现应急式降息，这种黑天鹅就是最杀人诛心的走法。

最后简单讲一下今晚的#核心PCE 吧，和#CPI 一样是美联储最关注的通胀指标，低于当前预期的2.8%就是利好。三大重要成分包括住房（4月二手房签收数量较上个月下降了7.7%）、汽车（同比也下降了3.4%）以及油价（中东严峻背景下还能保持稳定），综合以上三点，我们有理由期待5/31的核心PCE会给出一个让市场满意的结果，比如2.7%。

发布值＞2.8%  暴跌💣
发布值=2.8%  上下插针，周末横盘等下周💫
发布值=2.7%  小涨，看好6月🌞
发布值＜2.7%  大涨起飞 🚀

这两天，#Mt.Gox 转币被许多人拿出来炒作，大同小异的观点无非就是“这些比特币要拿来砸盘，比特币暴跌”之类的话语。一些所谓的媒体喜欢向不知情者传播抛售的FUD情绪以博人眼球。首先要搞清楚的是，Mt.Gox前天的转币行为不属于黑天鹅事件，早在2021年的《再生计划确认令通知》，Mt.Gox就已经向债权人公告了最终赔付的程序和时间。一切都只是按既定计划执行，并且市场也对其有了充分的预期。

Mt.Gox冷钱包中的这14w枚比特币仅仅只是发生了地址转移，至少到目前没有真正的抛压，有的只是韭菜的恐慌。由于债权人有权选择直接收到比特币作为赔付方式，最终估计也就只30%-70%的比特币会被直接出售，这种大额交易会优先选择在场外OTC市场完成，并不会将抛售压力给到交易所。
根据Mt.Gox最后一次债权人会议决议，债权人获得的收款将会先后分成数个阶段：小额付款、一次性付款以及终期付款。当下阶段也就是小额付款将持续到2024年10月，至于终期付款需要等到民事再生程序完全结束，这保守估计又需要5-9年时间，释放的比特币大概率会在数年时间内被市场慢慢消化。

另外，市场是否面临抛压主要取决于少教几个非常大的债权人的反应，因为最大的226个债权人持有50.6%的债权，而最大的2个债权人Bitcoinica和MGIF持有Mt.Gox将近20%的债权。这两家公司已经选择了主要以比特币而非法定货币的形式来获得其赔偿。由于这些都是专业的投资公司，对于即将收到的债权赔偿可能已经通过在现货市场上出售或在衍生品市场上建立空头头寸进行了对冲，因此不一定会作为抛售压力进入市场。对于剩下的小债权人，也许有人会因为高收益而去出售，但这种砸盘会比较分散。

我们在BTC周线图表中标出Mt.Gox钱包近几年来的历次操作，可以看出，市场无论对于转币还是卖币反响都不大，价格反而在继续增长。总结来说，在牛市中这种抛售并不能影响趋势走向，想要砸出深坑，唯有在极低流动性的熊市背景之下，幸运的是我们当下并不处在这种背景之中。Mt.Gox事件因其多年没完全解决、存在争议，一直是这个市场悬而未决的利空，如今赔付方案从技术上说已经最小化了对市场的不利影响，牛市缺的是筹码，抛出来了，疯狂大牛才会启动。 #门头沟

美国两党对加密货币选民的争夺进入了白热化的阶段，拜登在其任内接连通过比特币和以太坊ETF，试图坐实自己跟川普一样也是“加密货币友好的总统”。
另外，上周在众议院通过的FIT21法案为山寨季的到来提供了扎实的依据，从票型可以看出该法案主要由共和党推动，通过只是时间问题。一旦该法案获得白宫首肯，符合下列条件的生态蓝筹币将获得极大赋能：
拥有成熟的应用层dapp
项目方基金会持币比例小于20%或者计划减持到小于20%，符合FIT21法案对于“商品”而非“证券”的定义具有持续稳定的正向现金流以太坊生态代币

#山寨季何时到来？ #暴涨

以太ETF还未形成利好落地，在S1/S3文件批准注册之前，#ETH 仍有向上炒作的情绪。开始上市交易的时间乐观估计也要到6月份之后，#灰度ETHE 拥有近300万枚ETH，并且近年一直保持很高的负溢价，套利筹码很多。预计上市之后会面临和GBTC相似的情况，在初期对盘面产生较大抛压，回调幅度取决于届时需求的承接能力。另外，在众议院通过的FIT21法案 为#山寨季到来 提供了扎实的依据，该法案会让部分叙事良好且有稳定盈利能力的币种获得自主分红的权利，从空气币变成价值币。该法案由共和党在众议院促成，通过只是时间问题，但预计拜登政府不会轻易批准，而是会驳回修改以重塑民主党在此法案中的领导权。#比特币ETF 以连续十天净流入，二轮建仓正在平稳进行。大饼近期被以太ETF分散关注，降息预期也受数据面打击，本周仍要关注流量和周五的#PCE 数据。