昨晚#CPI 超预期利好的情况下，可谓天时地利，如果随后#FOMC会议 能够传达鸽派信号，那市场估计要准备博弈#7月降息 的可能性，BTC破前高指日可待。可现实是美联储点阵图及老鲍发言中性偏鹰，点阵图传达今年的降息次数从3月份会议的3次75个基点到现在的1次25个基点，鲍威尔回答记者问题时依然态度模糊，保持了“打太极”的一贯作风。

美联储在决策时需要平衡经济增长、通胀和就业三大因素。目前，美联储对经济增长不太担心，尽管近月#GDP 有所放缓，但尚在可接受范围内。通胀问题比较严重，压不住的话会提高社会治理成本，甚至引发公众对美联储的信心危机。美联储在应对通胀问题上长期患有“PTSD”，每次通胀高企时都变着法子地控制，但往往降到一定范围就要停滞很久。当前CPI在3-3.7%之间徘徊已有一年多，治理通胀如同吃激素，越吃依赖性越强。通胀本身还有比较强的粘滞性，哪怕看到通胀有所缓和，一旦开启降息很容易反弹，依赖通胀达标进行降息势必是一段反复试探、长久折磨的历程。本轮通胀一直压不下去还有两个特别因素，一是美国政府支出代替了很大程度的民间消费，政府对利率并不敏感；二是AI红利正逐渐传导至上下游产业链，尽管传统消费疲软，但高新技术企业仍在不断创造财富。之前非法移民的涌入导致劳动力市场明显供大于求，时薪问题还不明显，随着就业比例到达08年高点，以及移民政策收紧，美国薪资在接下来几个月恐将继续上涨，FOMC会议在昨晚给出的经济预测中将今年PCE等通胀数据预测上调，这并不是毫无根据的。

FOMC会议这次贬低了失业率上升的重要性，声称有应对措施。但也给以后降息留了余地，这个切入点在于就业形势恶化，即非农就业人数降至12万以下时才会考虑救市型降息。上周五的非农数据和失业率，两个明显负相关的数据却给出了双增的结果，市场反应复杂。美债收益率瞬时上涨，美股整体波动不大，BTC在结果公布后小幅下跌，但后半夜深跌。我想币圈市场一开始看到数据的时候是懵的，因为过高的失业率拉满了降息预期，但就业人数超预期又显示就业强劲降息无望。直到后半夜才反应过来非农就业人数更重要：这就要说到美股和BTC的区别，同为风险资产，都深度依赖降息和美元流动性，在流动性不足的大背景下，美股好歹还有AI财报带来的ROI牛市（依赖业绩回报），而且股票由于基本面的存在，充足的就业实际上也有利好经济的意思，这样就跟拉低降息预期的效果相互抵消了；而BTC自从ETF首轮建仓停滞后，近期流入大抵都是对冲基金赚取CME期货溢价的手段，对BTC难以产生实质推动效果，纯粹受到火热就业市场引发的延迟降息打击。

总的来说，经历了这次美联储表态，BTC自5月初开始炒作降息预期的努力至少也取得了万点涨幅的成绩，但自此要画上个句号了。此前被炒作虚高的币价失去了降息预期支撑，需要下行寻找新的支点，以便重新获得合理定价。目前来看65k附近是链上筹码换手较为充分的地方，应该还有一定的价格共识。站稳之后便会是震荡为主的走势，直到下一次市场观点改变。BTC在没有新的叙事到来之前，只能背靠目前依然保持强势的美股，在流动性不佳的背景下艰难维持。