Q2季度即将步入尾声，回顾4月份至今，之前整个美股市场包括加密货币都属于一个流动性相当紧缺的阶段。口罩时期大放水流入逆回购账户中的钱（RRP）已经不足以再拿出来支撑美元流动性，耶伦通过超额的短债发行勉强维持住了银行储备金的规模，尽量不伤及流动性之母。6月份美联储和财政部还有两张重要的牌准备打出，一个是减缓缩表，另一个是销售长债。可以说今年最难过的钱荒已经要过去了，6月份开始包括Q3，整个美元流动性都会向好的一面发展。

有人可能会问，既然四五月流动性这么低，为什么美股天天新高，比特币阶段性地还能维持在70k附近？对于美股来说，包括生产和消费在内的许多传统行业股票其实没怎么涨，目前的牛市完全是由几只科技股带动的，问题是现在美股的股权集中度太高了，说人话就是钱都流到了一两家有炒作基础的公司。美股从一开始的“七仙女”推动，到后来的“四君子”“三巨头”，到这两天只剩下英伟达还在财报的利好下带头冲锋。如今的股权集中度已经达到了数十年来的高位——仅英伟达一家公司的市值，就超越了德国股市；而“七仙女”的市值单独加起来甚至可以组成全球第二大股市。如果非要给这种情况找一个类比，那么最相似的时期只有1928年和2000年。但这并不是要说看衰“AI泡沫”，毕竟AI股目前的市盈率也就是四五十倍的样子，远远达不到互联网泡沫时期那种动辄上百倍的荒唐局面。也就是说市值虽然被炒得很高，但毕竟还有业绩做支撑。

至于说BTC和ETH，两者的涨幅都是在各自的ETF通过之后带动起来的。BTC的第一波散户推动资金已经力竭，第二波机构主导的推力也可以从近期流量看出来正在酝酿的苗头。所以我们可以看到即便是4月底阶段性地跌到了60k以下，价格也能够逐渐恢复。而以太则还在炒作ETF上市交易的具体日期。至于其他altcoin，根本享受不到外部USD本位的资金流入带来的增幅，反而应该关注一下正在筹划通过的FIT21这种实质利好，这个之前文章提过，不再赘述。

现在的市场就是一个低烈度低流动性背景下，博弈降息预期的局面，所以我们看到BTC在做一个宽幅的、缩量的震荡。哪怕算上工作日，现在的流动性都要显著低于2023年同期，更别提ETF刚通过的时候相比。一个是购买力在减少，想要抄底博弈的人在几个月的震荡期里面都买得差不多了，目前只能零星看到一些机构还在少量持续买入。另一个是抛售压力也在减少，这个从交易所不断降低BTC存量就能看出来，没有人愿意在目前60-70k的价位交出自己辛辛苦苦攒的筹码。

这种博弈的关键问题是美联储的降息预期仍然没有一个决定性的信号，既没有一个很明确的利好，也没有一个很明确的利空。我们在年初的时候认为降息是6月份，三四月的时候认为是9月，这都是跟前几个月的数据和FOMC会议内容能对应上的一个比较确定性的预期。而到了5月，“有赖于”各种公布数据造成的花式预期管理，对降息时间节点的猜测又回到了一种相对模糊、有极大想象空间的阶段。这不仅会影响到散户长持者的态度，也会影响现阶段整体还在观望的机构投资者自己的投资模型决策。
今后一个阶段，市场的最大的风险还是主要集中在两个方面，一是AI科技股带来的高估值可能在不久的将来失去业绩支撑；二是美国的商业银行系统。六月份是缩表减缓开始正式实施的日子，就像我们之前提到的Q2虽然是流动性最差的时候，但也接近尾声，从6月份开始到整个Q3，美元流动性被压榨的局面会极大改善。

为什么我们如此看重今晚的PCE？这是因为进入五月以来，从3号开始的非农就业数据再到核心CPI，本月一切数据和外围环境（ETF流量、6月份的流动性释放）都在配合，市场实际上都已经消化了一部分降息预期，如果在今晚最该释放降息信号的时候不释放，那可能真的要等到陷入滞涨或者衰退危机才会开启了，毕竟现在的主流观点仍是预防式降息，如果真的因为暴雷出现应急式降息，这种黑天鹅就是最杀人诛心的走法。

最后简单讲一下今晚的#核心PCE 吧，和#CPI 一样是美联储最关注的通胀指标，低于当前预期的2.8%就是利好。三大重要成分包括住房（4月二手房签收数量较上个月下降了7.7%）、汽车（同比也下降了3.4%）以及油价（中东严峻背景下还能保持稳定），综合以上三点，我们有理由期待5/31的核心PCE会给出一个让市场满意的结果，比如2.7%。

发布值＞2.8%  暴跌💣
发布值=2.8%  上下插针，周末横盘等下周💫
发布值=2.7%  小涨，看好6月🌞
发布值＜2.7%  大涨起飞 🚀