Минулого тижня Федеральна резервна система зосередила увагу на численних фінансових звітах великих компаній і показниках інфляції. Ринок також мав значні коливання , N-подібний тренд нарешті закінчився зростанням, особливо завдяки технологічним акціям (Microsoft і Google повідомили про багатообіцяючий прибуток у квітні). Після падіння на 5,4% минулого тижня Nasdaq 100 цього тижня піднявся на 4%, S&P Russell 2000 з малою капіталізацією піднявся більш ніж на 2%, і лише Dow піднявся менше ніж на 1%.
Ми не бачимо фундаментальних змін в основному наративі ринку – невелике уповільнення темпів економічного зростання, посилення інфляційного тиску, збереження геополітичної напруженості та помірне підвищення процентних ставок. але
Дані ринку праці залишаються сильними
Поточне ринкове середовище перебуває в процесі рефляції, а не рецесії
Певний фундамент для відновлення глобального виробництва все ще є
Згідно з щойно опублікованими даними про ВВП, витрати на особисте споживання все ще зросли відносно здоровими темпами в 2,5%.
Витрати на бізнес-обладнання зросли вперше за майже рік, а інвестиції в житло зросли найшвидшими темпами за понад три роки.
Таким чином, у середньостроковій перспективі загальне середовище все ще сприятливе для інвестицій у ризиковані активи.
Діаграма: минулого тижня всі сектори S&P закрилися вище
Очікується, що прибуток «Великої сімки» зросте на 47% у порівнянні з аналогічним періодом минулого року в першому кварталі, перевершивши очікуване зростання прибутку S&P 500 на 2%. З чотирьох компаній, які оприлюднили результати минулого тижня, ціни на акції трьох зросли (Tesla, Alphabet, Microsoft), причому Alphabet виділялася та оголосила про свої перші дивіденди. Але акції Meta, які раніше були сильними, впали, оскільки компанія повідомила про нижчий, ніж очікувалося, прогноз доходу, націлюючись на більші капітальні витрати на підтримку штучного інтелекту.
З тенденції Meta видно, що інвестори звертають більше уваги на майбутні інвестиції та плани витрат великих технологічних компаній, а не лише на їх поточну прибутковість. Meta оголосила, що цього року збільшить інвестиції в інфраструктуру штучного інтелекту до 10 мільярдів доларів. Такі великі витрати налякали інвесторів і спричинили падіння курсу акцій на 15%.
Meta, Microsoft, Tesla і Google закінчили перший квартал із загальним балансом готівки в 275 мільярдів доларів. Компанії, які використовують свої величезні купи готівки для здійснення стратегічних придбань і отримання негайного прибутку, зроблять інвесторів щасливими. Вони не хочуть бачити, як компанії витрачають багато грошей на проекти, які не знають, коли отримають прибуток. Складається враження, що інвестори зараз мають обмежене терпіння щодо цінних технологічних акцій і шукають швидкого прибутку.
Епізод полягає в тому, що люди, знайомі з ByteDance, повідомили, що якщо вона врешті-решт програє позов, компанія віддасть перевагу повністю закрити програмне забезпечення в Сполучених Штатах. З одного боку, TikTok все ще втрачає гроші Byte, приносячи невелику частку доходу, і його закриття мало вплине на результати діяльності компанії. З іншого боку, алгоритм, що лежить в основі APP, є комерційною таємницею Byte і не може бути проданий. Якщо TikTok врешті-решт буде закрито, найбільше виграє Meta. Однак такі новини не можуть запобігти різкому падінню Meta після ринку, але якщо це станеться, ми, швидше за все, побачимо Meta.
Фондовий ринок Китаю стає популярним
Нещодавно закордонні інвестиційні банки, такі як Morgan Stanley, UBS і Goldman Sachs, підвищили рейтинги фондового ринку Китаю. Політики натякнули, що PBoC може поступово активізувати свою торгівлю на вторинному ринку облігацій, що може підвищити ліквідність ринку та сприяти інвесторам. почуття.
Минулого тижня чистий приплив капіталу досяг рекордного рівня: індекс CSI300 зріс на 1,2%, індекс MXCN (MSCI China Concept Stock Index) та індекс Hang Seng зросли на 8,0% і 8,8% відповідно. Це був найкращий тижневий прибуток з грудня 2022 року. за рахунок зростання технологічного сектора (+13,4%). Аналітики вважають, що нинішня привабливість низьких оцінок на ринку акцій А поступово з’являється завдяки продовженню реалізації внутрішньої політики економічного зростання, очікується, що чинники прибутковості на боці чисельника та ліквідності на стороні знаменника, які впливають на ціноутворення на ринку акцій А, збільшаться. буде незначно покращено, і імпульс чистого припливу іноземних інвестицій може ще збільшитися.
Ще одним позитивним сигналом є ринок нерухомості, наприклад, продажі елітних будинків у Шанхаї процвітають, що спричинило зростання цін на нові будинки. Ринок нерухомості в Шеньчжені також демонструє ознаки відновлення суттєво зросла кількість операцій із вживаним житлом. Аналітик Джон Лем, який першим дав рейтинг «продавати» China Evergrande на початку 2021 року, сказав, що після коригувань індустрія нерухомості Китаю готується до повільного відновлення, і очікується, що індустрія нерухомості Китаю продажі та ціни цього року не зростуть, але падіння буде помірним. Він вважає, що продажі житла на внутрішньому ринку цього року можуть впасти на 7% у порівнянні з рекордним падінням на 27% у 2022 році. Початок будівництва житла, ймовірно, впаде на 7%, зменшившись порівняно з 39% падінням у 2022 році. Коли ціни на житло стабілізуються, відкладений попит повернеться, оскільки падіння цін на нерухомість за останні три роки призвело до того, що люди відкладали покупки.
З точки зору відсоткових ставок, процентна ставка за 10-річними казначейськими облігаціями минулого тижня закрилася на рівні 4,66%, поступово наближаючись до 5%, а ставка за 2-річними казначейськими облігаціями цього тижня ринок поглинув загальну суму США $183 млрд нових казначейських облігацій. Попит на 2-річні облігації високий, а 5- та 7-річні також непогані.
Високі процентні ставки, як правило, не сприяють зміцненню фондового ринку:
Минулого тижня нафта відновилася, подорожчавши на 1,92%. Ціни на нафту марки WTI закрилися на рівні 83,64 дол., а курс долара США практично не змінився, а DXY закрився на рівні 106,09. Золото впало на 2% і закрилося на рівні 2337 доларів, оскільки побоювання щодо ескалації конфліктів на Близькому Сході зменшилися. Індекс промислових металів знизився на 1,2%.
Криптовалютам бракує нових каталізаторів
Через відсутність нових каталізаторів відскок сприятливих настроїв на макроринках не зміг стимулювати спотовий відтік криптовалют (-328 мільйонів) протягом третього тижня поспіль, а IBIT мав нульовий приплив протягом трьох торгових днів поспіль. що сталося вперше з моменту його заснування.
Після того, як конфлікт між Іраном та Ізраїлем покращився та біткойн успішно впав вдвічі, криптовалютний ринок відновився, і BTC одного разу зріс до понад 67 000 доларів. Оскільки у вівторок перший спотовий ETF ETF Гонконгу збирається вийти на біржу, ETH за вихідні зріс на 7%+. Крім того, компанія-розробник Ethereum Consensys подала позов проти Комісії з цінних паперів і цінних паперів (SEC) на підставі регуляторного порушення, щоб протистояти повідомленню Уеллса, отриманому 10 квітня (що вказує на те, що Комісія з цінних паперів і цінних паперів наполегливо працює над відкриттям справи), оскільки це не рідкість. щоб криптокомпанії могли подати до суду та виграти регуляторні справи, ця пара Ethereum також захищає від регуляторного тиску.
Після скорочення версії обчислювальна потужність мережі BTC залишилася на високому рівні без істотного зниження, але складність майнінгу зросла:
Трамп тісніше пов'язаний з м'якою монетарною політикою
З політичного погляду Wall Street Journal опублікував гучну статтю про плани команди Трампа контролювати Федеральну резервну систему після вступу на посаду. Запропонований план передбачав узгодження з президентом політики процентних ставок і перегляд регуляторних заходів ФРС у Міністерстві фінансів. Трамп сподівається, що голова Федерального резерву зможе спілкуватися з ним і просувати монетарну політику, яка відповідає його бажанням. Незважаючи на занепокоєння, існують перешкоди для впливу Трампа на Федеральну резервну систему на практиці, такі як відсутність місць у FOMC, і довіра ринку до незалежності Федеральної резервної системи має вирішальне значення. Ці дискусії та плани заслуговують на подальший розгляд лише в разі переобрання Трампа, але вони можуть зміцнити впевненість ринку в тому, що більша ймовірність перемоги Трампа = більш м’яка монетарна політика, вища довгострокова інфляція.
ознаки стагфляції
Фактичне річне зростання ВВП Сполучених Штатів у першому кварталі склало 1,6% у порівнянні з попереднім кварталом, що було набагато менше, ніж очікувані ринком 2,5%, і різке уповільнення порівняно з 3,4% у четвертому кварталі минулого року. Однак індекс цін, зважений за ВВП, у першому кварталі склав 3,1%, що вище очікуваних 3,0% і майже вдвічі вище 1,6% у четвертому кварталі.
Річний квартальний приріст витрат на особисте споживання (PCE) становив 2,5%, що було значно повільніше, ніж попереднє значення в 3,3%, що також було нижче очікуваних 3%. у квартальному вимірі 3,4% перевищили попередні показники в 2% і стали першим квартальним зростанням за рік. Це свідчить про те, що базова інфляція залишається стійкою.
Ознаки стагфляції були основою падіння ринку в четвер.
Помірний план емісії боргових зобов'язань може внести оптимізм
Поточний рівень готівки Міністерства фінансів США значно перевищує верхню межу попередніх прогнозів. Станом на вчора Міністерство фінансів мало приблизно 955 мільярдів доларів готівкою на своєму загальному рахунку, що на 205 мільярдів більше, ніж очікувалося. В основному через несподівано високі надходження податку на приріст капіталу 15 квітня рівень готівки Казначейства значно зріс.
В умовах «надлишку продовольства на руках» у Мінфіну немає гострої потреби виставляти короткострокові векселі, через що сальдо РРП падає близько до нуля. Іншими словами, системна ліквідність у Сполучених Штатах більше не буде падати до рівня, який спровокує ринкову паніку в короткостроковій перспективі.
Протягом останнього року Міністерство фінансів США прискорювало темпи випуску боргових зобов’язань, але тепер цей імпульс, здається, затримався. Дефіцит федерального бюджету скоротився в 2024 фінансовому році порівняно з 2023 фінансовим роком, в основному через значне зростання доходів і практично незмінні витрати.
Тому нижчі очікування щодо випуску боргових зобов’язань будуть загальним позитивним фактором для ризикових активів на ринку.
До президентських виборів у США в 2024 році залишилося менше семи місяців, і фіскальна політика США може зазнати серйозних змін. Рано чи пізно Міністерству фінансів може знадобитися знову збільшити розмір аукціону, щоб задовольнити майбутні потреби дефіциту, і ринку може знадобитися пристосуватися.
Маленький заплутаний банк
Після закриття ринку в п'ятницю ЗМІ повідомили, що банк Republic First у Сполучених Штатах був поглинений FDIC. Однак більш детальний аналіз даних FDIC показує, що у Republic First було приблизно 6 мільярдів доларів США в активах і 4 мільярди доларів США в депозитах. Січень. Активи Lei's Silicon Valley Bank становлять 200 мільярдів доларів США, Signature Bank - 110 мільярдів доларів США, а First Republic Bank (з дуже схожою назвою) має активи в 230 мільярдів доларів США, які є непорівнянними, і був виключений з біржі. обмін минулого року. Таким чином, це не змогло викликати «вибуховий потяг» на ринку цифрових валют, як минулого року.
Грошовий потік
Було сім тижнів поспіль відтоку з китайських концептуальних фондів під калібром EPFR, на відміну від рекордного припливу північних фондів.
Чистий ризик Goldman Sachs Fundamental Long-Short Strategy Fund зріс до 55% на 97-му процентилі за один рік, а загальний коефіцієнт левериджу досяг п’ятирічного максимуму.
Хедж-фонди були чистими покупцями американських акцій другий тиждень поспіль, найшвидше за п’ять місяців, головним чином завдяки довгим покупкам і коротким покриттям у співвідношенні 7 до 1. В основному зосереджено в галузях інформаційних технологій та охорони здоров’я, споживчих товарів, енергії тощо.
Розподіл коштів на акції напівпровідників досяг п'ятирічного максимуму.
Стратеги Goldman Sachs вважають, що зростання інфляції та політичні ризики можуть чинити тиск на короткострокові фондові ринки. Після того, як корекція процентних ставок закінчиться і дані про інфляцію покращаться, настане вдалий час для збільшення довгої позиції в акціях. Високоякісні акції та акції не в США можуть працювати краще. (У міру накопичення ризиків на фондовому ринку США деякі фонди починають розміщувати високоякісні акції з нижчими оцінками та стабільнішими показниками, а також ринки за межами США з покращеними фундаментальними показниками для збалансування портфельних ризиків. Ці ринки можуть перебувати в розпалі або входити в цикл послаблення раніше, ніж у Сполучених Штатах).
інституційна перспектива
[JP Morgan Chase: технологічний прорив TSMC, ключовий двигун в епоху ШІ]
JPMorgan Chase має рейтинг «надмірної ваги» на TSMC із цільовою ціною 900 NT$. У звіті підкреслюється лідерство TSMC у технологічних інноваціях і передовій упаковці, а також її ключова роль в епоху ШІ. Завдяки ряду технологічних проривів, включаючи запуск нещодавно анонсованого технологічного вузла A16, дебют передової технології пакування SoW та подальші інновації в технології кремнієвої фотоніки. Очікується, що в найближчі роки TSMC збереже лідируючі позиції в галузі напівпровідників.
[Societe Generale: Перш ніж ієна досягне дна, може відбутися остаточне різке падіння]
Кіт Джукес, валютний стратег Societe Generale: Падіння ієни стало безладним, що вказує на те, що може відбутися остаточне різке падіння перед тим, як досягти дна. Прибутковість у США наразі зростає, тоді як прибутковість у Японії залишається підтриманою дуже низькими короткостроковими ставками. Ці низькі короткострокові ставки забезпечили позитивний прибуток для коротких торгів ієною, зберігаючи оптимізм серед трейдерів за останні кілька місяців. Однак розрив у доходності USD/JPY значно скоротиться в найближчі квартали. Якщо PPP USD/JPY зараз знаходиться в середині 90-х років, справедлива вартість все ще становить близько 110 навіть після поправки на винятковість США та японізацію.
Додаток: більшість установ вважають, що центральний банк дасть негативний сигнал, скоригувавши купівлю облігацій для підтримки єни. У результаті в рішенні Банку Японії минулого тижня лише зазначено, що він збереже масштаб у березні, і нічого не сказано про скорочення купівлі облігацій. Банк Японії, здається, відмовляється від обмінного курсу, що призведе до подальшого падіння ієни.
Слідкуйте за цим тижнем
Найближчими днями інвестори звернуть увагу на показники інших учасників Mag7. Amazon планує оприлюднити прибутки наступного вівторка, Apple – у четвер, а Nvidia – 22 травня.
Міністерство фінансів США оголосить план випуску казначейських облігацій на наступний квартал у понеділок і середу. Після збільшення фінансування протягом трьох кварталів поспіль ринок приділяє пильну увагу фінансуванню цього кварталу, планам викупу та подальшим поясненням міністра фінансів Єллен щодо довгострокової стратегії фінансування.
Однак низка цікавих даних може свідчити про те, що Міністерство фінансів США може неочікувано знизити свої фінансові очікування, що призведе до скорочення ринку облігацій.
Крім того, необхідно буде переглянути політичне рішення Федерального резерву в середу та прес-конференцію голови Пауелла, щоб оцінити можливість скорочення ставки в короткостроковій перспективі. Ринок очікує, що заява FOMC після зустрічі не зміниться, і жодного нового точкового графіка не буде опубліковано.
Очікується, що президент Пауелл не змінить поточну позицію монетарної політики в короткостроковій перспективі. Ймовірно, він повторить нещодавні коментарі про те, що останні дані не зміцнили його впевненості в тому, що інфляція зменшиться. З огляду на те, що останні ф’ючерси на федеральні фонди показують, що очікуване зниження процентної ставки за весь рік становить лише 1,3 рази/34 б.п., що є дуже екстремальним падати, ніж підніматися.
Крім того, потрібно звернути увагу на те, чи буде Федеральна резервна система робити заяву про уповільнення скорочення балансу для розігріву конусності QT. При цьому необхідно готуватися до можливого раптового скорочення ліквідності на грошовому ринку і уповільнити недавнє швидке зростання процентних ставок по облігаціях США, якщо це можливо. Імовірність різкого зростання на ринку буде вищою, якщо будуть введені чіткі заходи.
