Цикл торгівлі: зміни цін на активи після зниження процентної ставки

1. Повторний запуск циклу послаблення через чотири роки

О 2:00 ночі 19 вересня за пекінським часом Федеральна резервна система оголосила про зниження процентної ставки на 50 базисних пунктів з 5,25% до 5,50% до нового раунду циклу зниження процентної ставки офіційно розпочато. Зниження ставки на 50 базисних пунктів відповідало очікуванням ф'ючерсних процентних ставок CME, але перевищило прогнози багатьох інвестиційних банків Уолл-стріт. Історично перше зниження процентної ставки на 50 базисних пунктів відбулося лише під час надзвичайних економічних або ринкових ситуацій, таких як технологічна бульбашка в січні 2001 року, фінансова криза у вересні 2007 року та епідемія COVID-19 у березні 2020 року. Оскільки зниження процентної ставки на 50 базисних пунктів призведе до більшого занепокоєння ринку щодо економічної «рецесії», Пауелл підкреслив у своїй промові, що він не бачить жодних ознак рецесії, і він продовжував використовувати цей метод для страхування від занепокоєння ринку щодо рецесії.

ФРС також представила більш різкий графік, прогнозуючи, що вона знизить процентні ставки ще двічі протягом року, на 50 б.п., 4 рази в 2025 р. на 100 б.п. і 2 рази в 2026 р. на загальну суму 50 б.п 250 базисних пунктів, а кінцева точка процентної ставки становитиме 2,75-3%. Темпи зниження процентних ставок, які показує точкова графіка, є відносно повільними, і цей шлях повільніший, ніж рівень 2,75-3%, досягнутий у вересні 2025 року, коли торгувалися ф’ючерсами на процентні ставки CME. У той же час Пауелл підкреслив, що цей раунд зниження процентної ставки на 50 базисних пунктів не може використовуватися як новий орієнтир і може бути лінійно екстрапольований. Його можна прискорити, уповільнити або навіть призупинити проценти Це буде визначено залежно від ситуації на кожній зустрічі, що певною мірою пояснює зростання процентних ставок за облігаціями США після закриття.

Що стосується економічних прогнозів, Федеральна резервна система знизила прогноз зростання ВВП на цей рік з 2,1% до 2,0%, а також значно підвищила прогноз рівня безробіття з 4,0% до 4,4%. І знизив прогноз інфляції PCE з 2,6 до 2,3%. Дані та заяви ФРС свідчать про зростання впевненості в стримуванні інфляції, приділяючи більше уваги зайнятості. З огляду на загальне відносно велике перше зниження процентної ставки та більш стрімкі темпи зниження процентної ставки, Федеральна резервна система знову відіграє важливу роль в управлінні очікуваннями.

2. Цикл зниження процентної ставки з 1990-х років

Червень 1989 р. – вересень 1992 р. (зниження процентної ставки в стилі рецесії)

Наприкінці 1980-х років відсоткові ставки в США швидко зросли, що призвело до того, що ощадні та позичкові банки зіткнулися з дилемою короткострокових депозитних ставок, які були вищими за довгострокові фіксовані кредитні ставки, а дохідність американських облігацій змінилася. У фінансовій індустрії США спалахнула «криза заощаджень і кредитів», і велика кількість банків і ощадних установ розвалилася. Накладаючись на вплив зовнішньої війни в Перській затоці, з серпня 1990 року по березень 1991 року економіка США впала в рецесію, визначену Національним бюро економічних досліджень (NBER), яка тривала вісім місяців. У червні 1989 року Федеральна резервна система розпочала більш ніж трирічний цикл зниження відсоткової ставки, сукупне зниження відсоткової ставки склало 681,25 BP, а верхня межа облікової відсоткової ставки знизилася з 9,8125% до 3%.

Липень 1995 р. – січень 1996 р. (попереджувальне зниження процентної ставки)

У 1995 році економічне зростання США сповільнилося, а зайнятість була млявою. Федеральна резервна система вважає, що хоча економіка ще не занепала, зниження деяких економічних показників може означати ризик майбутнього економічного спаду, і вирішила почати знижувати процентні ставки, щоб стимулювати економіку та запобігти рецесії. Це зниження процентної ставки почалося в липні 1995 року. Через 7 місяців процентну ставку було знижено тричі на загальну суму 75 BP. Після цього економіка США досягла «м’якої посадки», а показники зайнятості та PMI у виробництві, які були слабкими до зниження процентної ставки, відновилися. Цей цикл відсоткової ставки також розглядається як типовий випадок "м'якої посадки". З іншого боку, операції ФРС успішно запобігли «зльоту» інфляції. У процесі зниження процентних ставок інфляція PCE майже не перевищувала 2,3% і залишалася відносно стабільною.

Вересень – листопад 1998 р. (попереджувальне зниження процентної ставки)

«Азіатська фінансова криза» спалахнула в другій половині 1997 р. Азійська економічна рецесія призвела до ослаблення зовнішнього попиту та вплинула на торгівлю товарами США. Економіка США в цілому залишається стабільною, але зовнішнє середовище є неспокійним, і слабка торгівля товарами чинить тиск на виробничу промисловість США, і фондові біржі США скоригувалися. З липня по серпень 1998 року індекс S&P 500 пережив майже два місяці корекції, при цьому найбільше падіння становило майже 20%. Гігантський хедж-фонд Long-Term Capital Management (LTCM) був на межі банкрутства. Щоб запобігти подальшому впливу кризи на економіку США, Федеральна резервна система почала знижувати процентні ставки у вересні 1998 року. До листопада вона знизила процентні ставки тричі, загалом 75 балонів, а верхня межа облікової процентної ставки було знижено з 5,5% до 4,75%.

Січень 2001 – червень 2003 (зниження процентної ставки в стилі рецесії)

Наприкінці 1990-х стрімкий розвиток і популяризація Інтернет-технологій викликали надмірні спекуляції, а божевілля ірраціонального надлишку призвело до того, що в Інтернет-інвестиції втік великий капітал. З жовтня 1999 року по березень 2000 року Nasdaq зріс максимум на 88% за п'ять місяців. З червня 1999 року по травень 2000 року Федеральна резервна система підвищувала процентні ставки загалом 6 разів на загальну суму 275 балонів, щоб впоратися з перегрівом економіки. У березні 2000 року індекс Nasdaq швидко впав після піку, бульбашка Інтернету поступово лопнула, велика кількість Інтернет-компаній збанкрутувала, а економіка згодом впала в рецесію. 3 січня 2001 року Федеральна резервна система оголосила про зниження процентної ставки на 50 BP. Відтоді вона знизила процентну ставку 13 разів, що склало 550 BP, а верхня межа процентної ставки знизилася з 6,5% до 1,0%. .

Вересень 2007 р. – грудень 2008 р. (зниження процентної ставки в стилі рецесії)

У 2007 році в США спалахнула іпотечна криза, яка поширилася на інші ринки, наприклад, на ринки облігацій і акцій. 18 вересня Федеральна резервна система знизила цільову процентну ставку федеральних фондів на 50 BP до 4,75%, а потім 10 разів поспіль знизила процентну ставку на 550 BP до 0,25%. Зниження процентних ставок все ще було недостатньо, щоб впоратися з важкою економічною ситуацією, вперше запровадивши кількісне пом’якшення (QE), використовуючи масштабні покупки казначейських облігацій США, іпотечних цінних паперів та інших нетрадиційних інструментів монетарної політики. знизити довгострокові процентні ставки, стимулювати економіку та вливати ліквідність на ринок.

Серпень – жовтень 2019 р. (попереджувальне зниження процентної ставки)

Економіка та ринок праці США були загалом стабільними у 2019 році. Однак під впливом таких факторів, як геополітичні конфлікти та торгові суперечки між Китаєм та США, зовнішній попит у США впав, у той же час внутрішній попит також сповільнився рівень інфляції нижче 2%. У першому півріччі 2019 року рівень інфляції в PCE залишився на рівні 1,4–1,6%, а рівень базової інфляції в PCE знизився з 1,9% на початку року до 1,6% з березня по травень.

31 липня 2019 року Федеральна резервна система оголосила про зниження процентної ставки на 25 балонів до 2,25%, заявивши, що економіка США помірно зростає, а ринок праці стабільний, але загальний і базовий рівень інфляції були нижчими за 2%, з метою запобігти уповільненню економіки, особливо в світлі торгової напруженості та на тлі уповільнення глобального зростання. До спалаху глобальної епідемії в 2020 році економіка США в цілому працювала стабільно, з виробничим PMI, основним PCE та іншими показниками. З серпня по жовтень 2019 року Федеральна резервна система тричі поспіль знижувала процентні ставки, загалом склавши 75 балонів, а верхня межа облікової процентної ставки знизилася з 2,5% до 1,75%.

Березень 2020 (зниження процентної ставки в стилі рецесії)

У 2020 році епідемія COVID-19 охопила весь світ. У березні 2020 року Федеральний комітет з відкритих ринків двічі знизив процентні ставки на позаплановому екстреному засіданні, відновивши цільовий діапазон процентних ставок федеральних фондів до 0–0,25%.

3. Ціни активів під час циклу зниження процентної ставки

Вважається, що поточні економічні дані в Сполучених Штатах не підтверджують висновок про рецесію М’якої посадки економіки США слід приділяти більше уваги превентивному зниженню процентних ставок, головним чином тому, що це далеко від нинішнього тренду цін на активи під час нещодавнього зниження процентних ставок у 2019-20 роках.

борг США

До і після зниження процентної ставки американські облігації мали загальний висхідний тренд до зниження процентної ставки. Середня частота зростання за 1, 3 і 6 місяців до зниження процентної ставки становила 100 %, і вона знизилася після зниження процентної ставки. У той же час до зниження процентної ставки середні прирости за 1, 3 і 6 місяців становили 13,7%, 22% і 20,2%, а після зниження процентної ставки. , вони становили 12,2%, 7,1% і 4,6%. Чітко видно, що ринкова ціна наперед. Волатильність посилилася приблизно через місяць після початку зниження процентної ставки. На пізніших етапах зниження процентної ставки через різні умови економічного відновлення тенденції процентної ставки в різні періоди відрізняються.

золото

Подібно до американських облігацій, золото, як правило, швидше за все подорожчає до зниження процентних ставок. Враховуючи попит на надійну гавань у критичних ситуаціях, кореляція між трендом золота та його «м’яким приземленням» відносно неясна. З точки зору торгівлі, оптимальний час для торгівлі активами на стороні знаменника - до зниження процентної ставки. Через очікуваний повний облік і обмежене зниження процентної ставки після зниження процентної ставки можна приділити більше уваги активам. на стороні чисельника, які виграють від зниження процентної ставки.

Кореляція між цінами на золото та зниженням процентної ставки була неочевидною до 21 століття. У 2004 році Комісія з цінних паперів і цінних паперів США схвалила перший глобальний ETF на золото Велика кількість роздрібних інвесторів та інституційних інвесторів, а також постійний приплив коштів стали сильним поштовхом для зростання цін на золото. Цей цикл зростання тривав сім років, поки не досяг свого піку в 2011 році. Протягом цього періоду Федеральна резервна система зазнала значного підвищення процентних ставок з 2004 по 2006 рік і значного зниження процентних ставок з 2007 по 2008 рік. Золото зберегло загальну тенденцію до зростання. Якщо виключити вплив ETF на золото, єдиним значущим циклом зниження процентної ставки, на який можна посилатися на даний момент, є 2019 рік. У короткостроковій перспективі, під час циклу зниження процентної ставки з серпня по жовтень 2019 року, золото різко зросло після першого зниження процентної ставки, а потім коливався протягом наступних двох місяців, подовжуючи цикл.

Цикл процентної ставки ФРС і ціна на золото

Nasdaq

Показники Nasdaq під час рецесійного зниження ставок залежать від відновлення фундаментальних показників. Під час рецесійного циклу зниження ставок Nasdaq в цілому продемонстрував падіння, за винятком наддовгого циклу зниження ставок у 1989 році , зниження ставок у 2001, 2007 та 2020 роках Вони впали на 38,8%, 40% та 20,5% відповідно протягом циклу. Короткострокові показники першого запобіжного зниження процентної ставки Федеральним резервом змінювалися в різні роки, але в довгостроковій перспективі це завжди було збільшення. Інтуїтивно зрозуміле запобіжне зниження процентної ставки часто може мати позитивний вплив на економіку, але за ознаками. слабкості та сприяти прибуткам фондового ринку. Тому ключем до оцінки тенденції індексу Nasdaq є розуміння рецесії. Під час зниження процентної ставки в 2019 році Nasdaq впав після першого та другого зниження процентної ставки. Загальна тенденція коливалася протягом трьох місяців після зниження процентної ставки, і основне зростання почалося приблизно під час третього зниження процентної ставки.

BTC

У циклі зниження процентної ставки в 2019 році ціна BTC ненадовго піднялася після першого зниження процентної ставки, а потім почала низхідний канал в цілому. Загальний відкат від вершини тривав 175 днів, а діапазон відкату становив близько 50%. (без урахування впливу наступної епідемії) ). Різниця між поточним циклом зниження процентної ставки та останнім полягає в тому, що через коливання очікувань зниження процентної ставки корекція BTC відбулася на початку цього року шок і корекція загалом 189 днів на даний момент, а максимальний діапазон відновлення становить близько 33%. Судячи з історичного досвіду, перспективи ринку в довгостроковій перспективі є оптимістичними, і існує ймовірність шоків або корекцій у короткостроковій перспективі, але інтенсивність і час корекції будуть меншими та коротшими, ніж у 2019 році.