Минулий тиждень був болісним для консенсусних макротем, під час якого багато з найпопулярніших угод (наприклад, високі технології, USDJPY тощо) різко розгорталися, а обсяг SPX підскочив до найвищих рівнів за 1 рік.

Хоча не було жодного каталізатора, який можна було б звинуватити, відхід президента Байдена з виборів збігся з різними розгортаннями слабших «торгівлі Трампа», особливо на стороні капіталу. Крім того, торгівля «великої ротації» триває на повній швидкості, причому трейдери опціонів найбільше налаштовані на акції з малою капіталізацією за майже 2 десятиліття (на основі показників паритету ризику), оскільки інвестори в акції продовжують повертатися від імен зростання до малих -капіти безпосередньо перед періодом прибутку.

Тим часом економічна динаміка почала погіршуватися ще на одну сходинку. Глобальні економічні дані несподівано мають тенденцію до найнижчого рівня з початку року, а ймовірність рецесії Sahm зросла до 80% після публікації NFP минулого місяця. Цей показник вимірює середній рівень безробіття за 3 місяці порівняно з його найнижчим показником за минулий рік, і поточне значення 0,43% знаходиться в небезпечній близькості до порогу 0,5, який, як вважають, сигналізує про початок неминучої рецесії.

У той же час послаблення інфляційного тиску відкрило двері для скорочення ФРС, коли PCE впав до 2,5% у п’ятницю, і це правильна траєкторія до довгострокової мети ФРС у 2%. Зростання середнього погодинного заробітку також знизилося з піку в 6% у 2022 році до 3,9% минулого місяця, що відповідає зростанню затримки робочої сили та уповільненню ринку праці.

Ці події призвели до того, що ряд високопоставлених макроспостерігачів закликали ФРС знизити ставки раніше, ніж очікувалося. Мохамед Ель-Еріан, колишній генеральний директор і інформаційний директор Pimco, написав статтю про те, що м’яка посадка може не відбутися, якщо «некорисні шумні дані затримають зниження процентної ставки після вересня». Подібним чином колишній президент ФРС Нью-Йорка Білл Дадлі також висловив думку, що ФРС має якнайшвидше знизити ставки, оскільки «невиправдане очікування до вересня збільшує ризик рецесії».

Зважаючи на це, базовий сценарій ринку полягає в тому, що ФРС зупиниться на цьому тижні (<5% ймовірність скорочення), тоді як у вересні ціна трохи перевищує 100% скорочення, оскільки люди почали розглядати можливість переходу на 50 б.п. .

Окрім ФРС, наступного тижня відбудуться ще 2 великі зустрічі центрального банку з Банком Японії та Банком Англії. Очікується, що Банк Японії втримається, але й надалі скоротить купівлю облігацій, щоб забезпечити подальше підвищення довгострокової прибутковості. З іншого боку, очікується, що Банк Англії знизить ставки на 25 базисних пунктів, хоча 8 з 32 опитаних Bloomberg економістів очікують, що їх утримають. Обидві зустрічі матимуть шанс на сюрприз, тому цього тижня очікуйте більшої волатильності ставок.

Окрім засідань CB, це також буде тиждень із заробітної плати в США (ADP, JOLTS, NFP), а Amazon, Apple, Meta та Microsoft також мають звітувати про прибутки між вівторком і четвергом. Все це відбувається в критичний момент, коли Nasdaq торгується на технічно важливих рівнях підтримки, а низька ліквідність у літні свята, можливо, тим часом ще більше посилить волатильність.

Що стосується криптовалют, довгоочікувана та добре розрекламована присутність Трампа на конференції в Нешвіллі виявилася дещо неподією, як і очікувалося. Це завжди мала бути більше «кампанія» та захід зі збору коштів, і завжди було нереально очікувати, що будуть оголошені будь-які конкретні деталі (наприклад, купівля BTC як стратегічного резерву). З огляду на це, наратив, ймовірно, все ще довгостроково позитивний, оскільки колишній президент висловлює «гарні» фрази, такі як «Я викладаю свій план, щоб гарантувати, що Сполучені Штати стануть крипто-столицею планети та Біткойн — світова супердержава, і ми це зробимо», а також назвав братів Вінклвоссів поіменно та описав їх як «схожих на чоловічих моделей з розумом».

Крім того, Bloomberg повідомляє, що криптодонори внесли більше грошей на вибори 2024 року, ніж за всі попередні цикли разом узяті, включаючи епоху FTX/SBF. Кампанія Трампа отримала понад 4 мільйони доларів цифрових токенів після оголошення про прийняття пожертвувань у травні, а сенатор-республіканець Синтія Ламміс заявила, що планує підготувати законопроект, згідно з яким уряд повинен зберігати 1 мільйон доларів BTC протягом 5 років і зберігати 20 років. років (навіть якщо законопроект майже не має шансів пройти через Конгрес).

BTC повернувся до своєї знайомої ціни в 67 тис. доларів, де він різко змінювався з березня, хоча решта криптовалютного простору (включно з ETH) намагалася встигати за цей час. Крім того, ми спостерігали агресивні ринкові продажі BTC implied vol після виступу Трампа, і нам, ймовірно, доведеться взяти приклад з ФРС та інших центральних банків, перш ніж ми зможемо зробити ще одну спробу вище >70 тис. доларів США в 4 кварталі.

Успіхів у (останньому?) насиченому тижні попереду цього дуже довгого та спекотного літа!