#A股 #制造业指数 #巴黎奥运会 #国债 #时事点评
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今天a股成交竟然连5000亿都不到了，前些天英伟达在高位的时候单日成交800亿美元，这么一对比就会发现中美股市最大的差距在于流动性，而a股现在最大的问题也在于流动性的衰竭。

外资跑，机构抛，公募赎回，私募清盘，再加上股民割肉，已经很难算清楚a股过去这两年流失了多少资金，反正仅靠国家队有一茬没一茬的增持，很难改变大盘的趋势。

其实场内留下来的人也不少，他们兜里或多或少都有些钱，但他们亏怕了，轻易不会加仓了。其实按照历史规律，地量容易出地价，但现在场内已经很少有抄底的呼声了，专家和大v也都有些心灰意冷，就这样吧，默默的等否极泰来。

大部分装死的人心里是有一个预期的，就是a股虽然糟糕，但向下不至于跌破2500点，无非就是在2600-3000这个区间内浪费时间，折磨投资者的耐心。但同时市场对向上反弹的预期也随着时间的推移而变得悲观，前几年还有人看高4000，现在3500的预期就变得模糊不堪，甚至有很多趴下装死的人打算蹲一个3000+就打算割肉离场。

这几天有不少网友留言问，a股会不会永远回不去3000了。我没有那么悲观，3000点还真就是一哆嗦的事，但就算涨回3000点又如何呢，只要没有制度性的改革，a股的整体融资属性不变，它的长期回报率就好不了。

不过好在房地产现在也垮了，全社会的资金收益率在快速下降，六七年前老百姓根本看不上的收益率，现在捏着鼻子也得忍。我相信最后会有一些钱百般无奈还是会回流a股，也许到时候就是向上反攻的时候。

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今天看到一份高盛的研究报告，内容很长，我总结摘要一下里面的精华观点。

该报告分析了中国的七大行业：光伏、锂电池、新能源车、功率半导体、空调、钢铁、工程机械。然后得出的第一个重要结论，就是除空调和钢铁外，另外5个行业都有显著的产能过剩。所谓的过剩，就是全世界累计起来的总需求，也没有中国一个国家的产能多。

比如光伏，产能是全球需求的2倍；比如锂电池，产能是全球需求的1.6倍。由于产能过剩，过去一年里主要产品的价格下跌了10-55%不等，残酷的内卷导致行业的盈利环境都在不同程度恶化。

这7个行业里高盛比较乐观的是光伏和锂电池，行业里的部分产能在退出，同时全球需求会回暖，已经逼近供需的拐点，锂电池年内见底，光伏最迟明年上半年见底。

新能源车需求在增长，但是产能也在快速增长，内卷的烈度还会升级。

功率半导体产能快速扩张，供大于求导致价格下跌，话里话外是看衰的。

工程机械和钢铁的产能少许过剩，但这两个行业的问题是需求在下降，所以盈利能力可能会出现持续的阴跌。

空调是唯一目前供需平衡的行业，盈利能力稳定且被看好。

需要注意的是，这些个行业都有大量的产品出口至欧美，占比60-80%，如果这部分贸易被封锁，国内市场连消化1/3的产能都很难做到。

所以最后的总结，锂矿拐点在即、光伏拐点临近、新能源车未见拐点、功率半导体行业逐渐升温、工程机械和钢铁结构性供过于求、空调保持领先。

这几年a股很多行业都深受内卷之苦，所以这份报告确实很值得关注，名称叫《变革中的中国 聚焦产能周期》，我上传了一个百度网盘，你们有兴趣可以自取，有效期7天。

链接: https://pan.baidu.com/s/1y7RRc4c1qXX2kdboklLSjg?pwd=catz 

提取码: catz 

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 1、国家外汇局周五数据更新，4-6月中国国际收支中的直接投资负债减少了近150亿美元，今年上半年减少了约50亿美元。这个数字说明部分外国投资者正在从中国撤出。自1990年以来该项统计还没有出现过年度负流出，不知道今年会不会破例。

2、在监管持续升温的调控下，国债期货终于迎来了明显回调，今天30年期国债期货主力合约下跌超过1%，这一波见顶累计回撤3%，已经跌到了7月底的水平。网传有违规机构被限制了交易功能，我也懒得去查证了，我们散户注意波动风险就是了。

科普一下债基的收益来自于3方面：一是债券本身的利息，票面多少就多少；二是基金经理激进策略的话可能会上杠杆，比如2%借钱买3%的债券，就能多赚一点息差；三是一些远期债券的价格随着利率波动而波动，这一块损益对债基的波动影响是很大的，所以长债基金波动都会明显大过短债基金。

3、多地原奶供过于求，产能过剩，导致收购价连续下跌，甚至首次出现成品奶和原奶价格倒挂，奶农估计都亏麻了。专家说目前要破局，必须要去产能+提振消费，提振消费很难，所以就是考验谁扛不住就去谁的产能。在中国搞生产，真的很难出现供不应求的情况，就算有也只是短暂的某个阶段，只要有利润很快就有人和钱过来卷。想要做生意做投资降低难度，最直接的办法就是降低含中量，这是我近两三年最宝贵的经验。

就这些吧，昨晚奥运会闭幕，最后给洛杉矶留了10分钟表演，看到了从天而降的阿汤哥，62岁的人了身手还是很好。之后在加州海滩上的表演是红辣椒、碧梨、狗爷和德瑞，很多中国观众都觉得太简陋太随意了，其实这就是西海岸流行文化的符号，人家也没糊弄，请来表演的那几个要么当红，要么是大佬，就算超级碗中场上去表演也是压轴的。

我多年前去过一次加利福尼亚州，对那边的阳光印象深刻，去的第二天就给我晒伤蜕皮了。洛杉矶我只呆了一天半，但这座城市我却很熟，因为有一款全球销量最高的游戏，地图背景就是LA，我玩过500多小时，老熟悉了

今天两市成交4774.5亿，相比于昨天放量了2亿，中位数-0.77%，北上的外资通道单日净卖出71.66亿，这样一来2024年已经是累计净流出100多亿，这是沪港通开通9年以来没有遇到过的情况，外资从往年的主力净多头变为净空头，里外里一年少了2000-3000亿。

北上通道里的外资存量有17000多亿，官方应该想办法稳住它们的信心，如果这17000亿也陆续寻求退出的话，a股的抛压会很沉重。这就是a股玄学，老外买2万亿寸步不前，老外抛2000亿就鸡飞狗跳，什么原因你们自己想。

场内有限的资金今天全部都怼向了AI眼镜概念板块上，导火索是苹果公司被爆料要推新款AR眼镜，包括一款平价的Vision Pro，以及后续的Vision Pro二代。这个消息让资金对智能眼镜设备的未来充满了想象，正好这个板块都是些小公司，投机炒一把不用担心很大的抛压，所以不少游资就干了。

我前几天夜报里说过折叠屏不会是长线发展的方向，要提升显示体验最佳方向一定是在眼镜上做文章。这其实不是什么奇思妙想，而是根据音响设备的发展路线推导出来的。

声音最早是音响外放，但无论你怎么提高音响的性能，最后都敌不过入耳式耳机的整体效果和性价比，因为后者离耳朵更近，只需要很小的输出就能填满听觉。同样的道理，想要获得极致的视觉效果和性价比，最好的路径一定让屏幕尽可能的贴近眼睛，也就是眼镜。

谷歌的glass和苹果的vision pro都试图在这个方向找到突破口，只是因为硬件和软件上的限制目前还做不出一款现象级的产品，但我猜已经不远了，三五年内，随时爆款。

说这些不代表我长远看好a股的ai眼镜概念，目前它们除了情绪投机别的啥也没有，而在目前如此糟糕的流动性环境下，情绪投机能玩的周期不会很长。

哦对了，前几天有人问我折叠屏手机卖的怎么样，去年是700万部，中国手机总出货量28900万，占比是2.4%左右。

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今天的另一个热点是腾讯公布了半年报，第二季度营收1611亿，同比增长8%，调整后净利润573亿，同比增长53%。

第一眼看过去就会发现利润增长高于营收增长，是因为腾讯内部做了降本增效，成本同比下降了4%，省这4%就增加了将近20%的毛利润增长。

腾讯的三大主营都恢复了增长，广告业务的亮点是视频号快速增长，+19%；增值业务的亮点是国内游戏国外游戏双双发力，+2%；金融科技和企业服务二季度也实现了+4%。

整个上半年腾讯回购了523亿港币的股票，1.54亿股全部注销，以公司的财务状况，下半年可以继续保持这个力度回购，从而全年累计千亿股票注销，占总流通盘的3%左右。

这个比例的回购已经足以稳住市场的信心，不至于被抛盘砸进深渊，但在眼下的大环境想要往上拉恐怕还不够。我刚看了眼美股的腾讯adr，今晚不涨反跌，果然这份财报还是不行，得加大剂量。

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1、中国30年期主力合约涨幅扩大至1%，又反弹了。这也是近些天让我觉得好笑的事情，有不少人和央行对着干，这边领导要夹菜，底下一群不识相的拼命转桌子

监管部门都已经开始动用行政力量开始打击，这些人依然见缝插针的做多。我看报道说有一些非银机构，宁愿溢价买国债，也要避开监管，它们会在买单指令中注明不要大银行作为对手方，因为监管机构要求大银行记录国债交易对手方的信息。

我手里的债基暂时都没卖，观望一下，看看行政力量和市场力量，到底谁是胳膊谁是大腿。

2、国产游戏《黑神话悟空》即将于8月20日正式发售，目前预售已经达到120万份，销售额近4亿元。这个成绩还不错，但主要还得看正式上线后的口碑，以及之后的销量。这个游戏开发数年，成本投入4亿，起码要卖到接近300万份才算赚到钱。只靠国内买家不够，还需要带动国外玩家的参与。

3、美国7月份cpi同比上升2.9%，符合市场预期，也是连续第4个月回落。目前机构对美联储降息的判断变化不大，大多数还是认为9月份第一次降息，只是认为降50个基点的人越来越少了，因为看起来美国经济衰退并没有很明显。

今晚就这些吧。
#A股 #苹果 #降息 #游戏 #国债
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1.以色列空袭黎巴嫩南部多个地区,而罢工进一步加剧了紧张局势,许多居民逃离了受影响的地区

2.美国公共债务达到35.7万亿创历史新高,9月27日以来公共债务增加3450亿,即每天增加超过1000亿
从2020年到现在,联邦债务飙升12.5万亿,而美国GDP仅增长7.1万亿,换句话说联邦债务的增长速度几乎是世界最大经济体的两倍,是不是很可怕?
而 #国债 占GDP的123%,超过2020年的126%(历史最高记录)可能只是时间问题了
有趣的现象是,在G7国家中,也只有日本和意大利的比率比它更高了(图1)

针对公共债务和GDP问题,我认为会带来如下风险:

a.当债务水平过高时,政府可能需要通过增加税收或消减支出来偿还债务,这将导致经济增长放缓
b.可能导致借贷成本上升,甚至可能类似于历史上的一些国家经历的债务危机
c.通货膨胀风险,大规模债务货币化比如通过印钞可能导致通货膨胀,甚至恶性通货膨胀
d.也具有国际信誉风险,高债务可能影响美国的信用评级,进而影响其在国际上的经济和政治影响力

所以,美国是否会通过货币政策,控制降息的幅度来降低政府借贷的成本?
但这可能也会带来一些副作用:如果经济增长不跟上,债务相对于 #GDP 的比例仍可能继续上升,此外即使降息债务的增长可能也不可持续,除非经济政策带来实质性的生产力和增长

3.黄金 #Gold 或许还会上涨,比如2007年金融危机爆发前一年,黄金开始走高,2008年经济衰退正式开始时,金价上涨50%,黄金与实体经济增长具有逆相关,当投资者预测美元贬值时,便纷纷看向黄金

4.这个礼拜将公布九月份消费者价格指数,根据去年的基数效应和近期油价上涨导致今年年底消费者物价指数 #CPI 保持坚挺,这会导致市场对11月美联储政策会议降息25个基点的预期更加坚定,随着经济跑赢大盘,未来的风险之一是可能明年降息的幅度较小,考虑四次降息25个基点,而不是一连串的降息

5.通胀暂呈下降趋势,虽然存在担忧,而劳动力市场正趋于稳定,和过去25年相比实际GDP增长强劲,我们应该对软着陆感到乐观

6.波兰国家银行在9月份黄金储备增加了22吨,目前总共持有为420吨,占总储备的16%

7.最新选举预测 #特朗普 超过哈里斯为54%,而 #哈里斯 下降3个百分点为45%,如果特朗普获胜,对比特币来说这可能是最乐观的周期(图2)

8.据Politico报道:如果特朗普 #Trump 当选为总统,Robinhood首席法律官DanGallagher可能取代GaryGensler担任 #SEC 主席

9.和其他资产相比,比特币 #BTC☀️ 跑赢了大部分标的(图3)

10.澳大利亚比特币 $BTC ETF 保持持续上涨(图4)

7月1日，有担保隔夜融资利率（SOFR，Secured Overnight Financing Rate）跃升至5.4%，创历史最高水平。#SOFR 是美国金融机构（主要是银行）之间进行的隔夜逆回购交易，借款方将其持有的美国国债出售给贷款方，并承诺在第二天（隔夜）以稍高的价格回购这些证券。这个稍高的部分就相当于拿国债做抵押借款的利息，相当贴近于市场上的无风险利率。SOFR自2018年推出以来，逐渐取代了传统的LIBOR（伦敦银行同业拆借利率），成为金融市场上的最关键的参考利率。

那么SOFR利率飙升的原因是什么？理解这个问题需要先认清楚两件事实：一、财政部于6月15日向全国征收第二季度的企业税款，在没交税之前，这些钱通常会存放在银行或者货币市场基金（MMF）。这两者分别是中长债（Note、Bond）和短债（Bill）的传统买方，国债购买力阶段性下降。二、财政部一直在大量发行国债以填补财政赤字，近几个月又呈现增发趋势，国债供给严重过剩。

供需失衡，让回购市场有更多的国债等着被消化。可以被拿来卖出或抵押（即借款方）数量远超过买入需求（即贷款方），换句话说，通过SOFR这种方式借钱的人多了，而能借出去的钱少了，因此SOFR利率飙升。
上次发生这种情况是在2019年9月，同样是季度征税抽走市场闲钱，同样是大量国债拍卖。美联储当时新创造了回购贷款工具（一种超低息贷款）变相印钞，每月向银行提供1000亿美元，支持他们的国债购买和隔夜拆解活动。
SOFR代表的是二级市场真实的流动性需求，比联邦基金利率更直接。7月初冲新高是一个重要的信号，说明债市确实已经到达了极限。债券市场尤其是国债市场是金融系统的核心，许多金融机构（包括银行、保险公司、养老金基金等）都持有大量的债券作为资产。如果债市出现剧烈波动，可能导致这些机构资产价值急剧下降，进而引发系统性风险。#美联储 手握#利率 市场的阀门，首要目的就是确保美国国债市场平稳运行。因此，他们可能会牺牲一定的通胀，发明各种政策工具印钞，造成明面上的高息紧缩但事实上的量化宽松，为银行提供更多资金，度过债市难关。
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