Article repris de : BlockBeats

CowSwap est le jeton DeFi ayant le plus fortement augmenté récemment, et c'est l'un des DEX préférés de Vitalik, ainsi qu'une plateforme on-chain dédiée au déchargement des gros investisseurs, et même le DEX préféré de l'équipe de l'érudit.

Mais beaucoup de gens ne savent pas que derrière CowSwap se cache un incubateur de premier plan sous-estimé dans le camp Ethereum — Gnosis. Je pense que c'est là la véritable raison de l'envolée de $COW.

Récemment, une dynamique on-chain concernant le projet DeFi de l'équipe Trump, World Liberty Financial (WLFI), a attiré l'attention du marché au sein de la communauté chinoise. Bien que la liste des actifs de WLFI n'inclue pas $COW, selon l'analyste on-chain Ai Yi, plusieurs des achats de jetons récents de WLFI ont été réalisés en utilisant CowSwap. Cela coïncide avec l'habitude du fondateur d'Ethereum, Vitalik Buterin, d'utiliser souvent CowSwap.

Ce comportement spécial sur la chaîne a également directement influencé le sentiment du marché, avec une flambée du prix de $COW de 62 % en une semaine dans l'attente de l'arrivée de Trump et de la montée en flèche des monnaies conceptuelles politiques.

Les personnes derrière CowSwap sont Gnosis

Gnosis est la puissante force derrière CowSwap.

CowSwap est le successeur de Gnosis Protocol V1, lancé en 2020, qui était la première plateforme de trading décentralisée à réaliser des transactions circulaires via un mécanisme d'enchères par lots. Son design unique permet à tous les ordres de partager la liquidité et d'effectuer les règlements de manière efficace.

En 2021, Gnosis Protocol V2 a lancé un mécanisme de résolution innovant (Solvers), qui a non seulement considérablement amélioré l'efficacité de l'appariement des ordres, mais a également réussi à faire face au problème MEV (valeur extractible par les mineurs) qui affecte depuis longtemps les traders DeFi. La même année, Gnosis Protocol a été renommé CowSwap, devenant l'agrégateur de transactions que nous connaissons aujourd'hui.

On peut dire que l'ascension de CowSwap est indissociable de l'accumulation profonde de l'écosystème Gnosis. En effet, l'histoire de l'écosystème Gnosis remonte à 2015.

Comparé à Polymarket, qui est maintenant bien connu, le co-fondateur de Gnosis, Martin Koeppelmann, a commencé à étudier les marchés prédictifs décentralisés plus tôt. En 2015, il a publié sur son forum des réflexions sur la combinaison de MarketMaker et OrderBook, ce qui est l'une des premières propositions de marché prédictif décentralisé dans l'industrie.

Martin Koeppelmann est également l'un des premiers développeurs d'Ethereum, ayant rejoint dès l'époque de TheDAO, et vivant à Berlin, il a donc eu des échanges étroits avec Vitalik à l'époque où il était au bureau de Berlin.

Au fil des années, il a également participé à de nombreuses discussions dans la communauté de développement Ethereum, discutant fréquemment avec Vitalik de questions concernant L2, ZK et la feuille de route d'Ethereum. D'après les évaluations de Martin sur les réseaux sociaux, on peut voir son degré d'intégration dans la communauté.

C'est précisément sur la base de cette accumulation technologique que Gnosis a progressivement développé un écosystème complet. De Gnosis Protocol à CowSwap, Martin et son équipe ont généré des produits tels que Gnosis Chain, Safe et Gnosis Pay, formant finalement un écosystème hautement synergique.

Ainsi, l'intégration mutuelle est naturelle. La plus représentative est sans doute l'intégration entre CowSwap et Safe.

Le portefeuille de la famille de l'érudit

En tant que produit phare de l'écosystème Gnosis, Safe est le portefeuille multi-signatures le plus populaire de l'écosystème Ethereum, ainsi qu'un portefeuille dédié aux gros investisseurs. Lors de l'émission de jetons de Safe cette année, la liste des 100 premières adresses a été presque entièrement composée de projets ou d'institutions.

Autrement dit, les premiers gros investisseurs de Safe étaient des projets, et non des utilisateurs individuels. Cela inclut OP, Polymarket, Drukula, Worldcoin, Lido, etc.

Au départ, le public de Safe était davantage composé de DAO et de projets du secteur crypto. Mais à mesure que l'industrie de la cryptographie entre dans une nouvelle phase, des institutions financières traditionnelles, des fonds familiaux et de l'argent ancien commencent à entrer sur le marché. Cependant, le seuil d'entrée en crypto est élevé, et pour protéger leurs fonds en jouant sur la crypto, le moyen le plus sûr est le portefeuille multi-signatures, et le choix se porte sur Safe.

Le design de Safe améliore considérablement la sécurité de la gestion des fonds. Grâce à un mécanisme multi-signatures, les fonds sont stockés à une adresse de contrat intelligent, et seulement après avoir atteint le nombre prédéfini de signatures (par exemple, 3/10), la transaction peut être exécutée. Ce mécanisme réduit efficacement le risque d'erreur unique, même si une clé privée d'une adresse de signature est compromise, il est difficile pour l'attaquant d'obtenir suffisamment de signatures pour finaliser la transaction. De plus, au cours du processus de confirmation multi-signatures, les opérations des pré-signataires n'ont pas besoin de payer de frais de gaz, car la transaction est toujours dans un état « en attente d'exécution », seule la dernière adresse qui confirme l'exécution de l'opération (comme transaction, transfert, etc.) doit payer des frais de gaz. Cette optimisation réduit non seulement les coûts d'utilisation, mais fait de Safe le meilleur choix pour les utilisateurs institutionnels et les gros investisseurs.

Selon les gardiens de Safe, la façon la plus simple de déterminer si une adresse on-chain est une adresse de portefeuille Safe est de deux manières : soit « MultiSig » affiché sur ARKHAM, soit l'adresse sur la page debank affichera directement « MultiSig : Safe » en dessous.

L'adresse du projet Trump

L'adresse de Vitalik

Et surtout, en tant que partie intégrante de l'écosystème Gnosis, le DEX intégré dans Safe est précisément CowSwap. C'est pourquoi des baleines comme Vitalik et l'équipe de Trump préfèrent CowSwap.

Car sous cet angle, il est possible que les gros investisseurs comme Trump et Vitalik préfèrent CowSwap non seulement parce que c'est un DEX agrégateur anti-MEV, mais aussi en raison de l'effet de synergie du portefeuille Gnosis, ainsi que d'une solution sur mesure qui répond aux besoins réels des gros investisseurs.

De l'incubateur à DAO d'investissement

Comme mentionné précédemment, l'écosystème Gnosis a commencé à se développer depuis 2015. Au départ, c'était une plateforme de marché prédictif basée sur Ethereum, qui a ensuite évolué pour former un écosystème Gnosis, engendrant des projets tels que Gnosis Chain, Safe, CowSwap, Gnosis Pay, etc.

Gnosis Chain, qui est une des chaînes latérales Ethereum les plus connues lors du dernier cycle, se concentre sur la construction d'applications décentralisées efficaces et sécurisées. Selon les données de DefiLlama, au moment de la rédaction de cet article, la valeur totale verrouillée (TVL) de Gnosis Chain est de 349,31 millions de dollars, comprenant 71,61 millions de dollars d'actifs natifs et 277,7 millions de dollars d'actifs de pont inter-chaînes. La capitalisation boursière des stablecoins atteint 119,98 millions de dollars, dont DAI représente 74,07%, avec un volume de transactions stable.

Données de Gnosis Chain, source : DefiLlama

Gnosis Pay est une carte de débit de paiement on-chain, offrant une expérience de paiement pratique pour les utilisateurs et les institutions grâce à l'intégration fluide de la technologie blockchain. Ainsi que CowSwap et le portefeuille multi-signatures Gnosis Safe (maintenant appelé Safe).

Quant à GnosisDAO, il s'agit de l'organe de gouvernance central de l'écosystème Gnosis, promouvant l'incubation et le développement de projets innovants par le biais d'une autonomie décentralisée. Après une incubation écologique de plus en plus prospère, Gnosis DAO a également commencé à essayer des activités d'investissement.

En plus d'incuber des projets connus comme Safe et CowSwap, dès 2019, GnosisDAO a commencé à s'impliquer dans le domaine de la blockchain par le biais de son département d'investissement GnosisVS, ayant soutenu plus de 60 startups.

Les projets d'investissement incluent : Monerium, une infrastructure de monnaie fiduciaire on-chain pour les bâtisseurs de Web3 ; Naptha AI, une plateforme décentralisée pour les flux de travail d'intelligence artificielle ; et Schuman Financial, un protocole de stablecoin conforme à MiCA.

Et cette année, les activités d'investissement se sont encore élargies. En octobre de cette année, GnosisDAO a approuvé une proposition pour lancer un fonds de capital-risque de 40 millions de dollars. GnosisDAO a investi 20 millions de dollars, l'autre moitié provenant de partenaires limités externes (LP). Cette double structure a non seulement augmenté la taille du fonds, mais a également créé plus d'opportunités pour les collaborations externes.

Le fonds s'appelle GnosisVC Ecosystem et investira en priorité dans des projets se consacrant à la tokenisation des actifs du monde réel (RWA), à l'infrastructure décentralisée et aux canaux de paiement financier.

Les domaines d'investissement prioritaires sont au nombre de trois : 1. Tokenisation des actifs du monde réel (RWA) : promouvoir la numérisation et l'enregistrement des actifs financiers traditionnels grâce à la technologie blockchain, offrant ainsi plus de liquidité et de transparence pour les marchés financiers mondiaux ; 2. Infrastructure décentralisée : couvrant un large éventail de domaines allant de l'exploitation de nœuds au calcul décentralisé et au stockage, soutenant le bon fonctionnement des applications blockchain de nouvelle génération ; 3. Canaux de paiement et middleware : offrant des capacités de paiement transparentes pour les écosystèmes DeFi et Web3 autour de solutions de paiement comme Gnosis Pay.

Qu'est-ce qui rend CowSwap si puissant ?

On peut dire que l'ascension de CowSwap est la meilleure illustration de la synergie de l'écosystème Gnosis, mais cela ne signifie pas que CowSwap n'a pas créé un nouveau paradigme.

Pour être plus précis, CoW Protocol est un protocole de trading décentralisé, tandis que CowSwap est un DEX construit sur CoW Protocol, agissant en tant qu'interface frontale, permettant aux utilisateurs d'interagir avec CoW Protocol via CowSwap.

En tant qu'application frontale de CoW Protocol, CowSwap amplifie encore les avantages du protocole. Il est connu comme l'« assistant de trading » du CoW Protocol, un agrégateur Meta DEX capable de naviguer entre plusieurs AMM et autres agrégateurs, aidant les utilisateurs à trouver les meilleurs prix sur le marché actuel. Contrairement aux DEX traditionnels qui laissent les utilisateurs comparer eux-mêmes les prix, la mission de CowSwap est de simplifier les opérations pour les utilisateurs grâce à un appariement intelligent, garantissant que les transactions soient réalisées de la manière la plus avantageuse. Sous cet angle, CowSwap a résolu un point douloureux auquel les utilisateurs DeFi ont été confrontés pendant longtemps : la dépendance à l'interface frontale.

La fin de la lutte contre le MEV est l'intention ?

La valeur extractible par les mineurs (MEV) est un problème qui a longtemps tourmenté les traders. MEV désigne la valeur supplémentaire extraite par les mineurs ou d'autres traders des transactions des utilisateurs ordinaires en manipulant l'ordre des transactions ou en insérant des transactions. Selon un rapport de Galaxy Digital, on estime qu'à lui seul, le robot MEV sur le réseau Ethereum a extrait jusqu'à 300 à 900 millions de dollars d'intérêts des utilisateurs.

Cela est très défavorable pour les gros investisseurs, même le fondateur d'Ethereum, Vitalik Buterin lui-même, a été gêné par des « sandwichs » fréquents, ce qui a causé des désagréments considérables. Ainsi, le problème MEV est l'un des problèmes les plus préoccupants pour Vitalik lors de la construction d'Ethereum, et il a souvent été mentionné dans divers discours et la feuille de route d'Ethereum.

Et CowSwap a bien résolu ce problème.

Dans les interactions DeFi traditionnelles, les opérations des utilisateurs (comme le pontage d'actifs, les échanges, le staking et les retraits) interagissent directement avec les contrats on-chain. Ce design est non seulement complexe, mais expose également les besoins transactionnels des utilisateurs, les rendant très vulnérables aux attaques des robots MEV. Ainsi, CoW Protocol a fondamentalement changé ce modèle d'interaction en déplaçant les besoins de transaction des utilisateurs du traitement on-chain au traitement hors chaîne. Cette solution est appelée « prétraitement hors chaîne », et elle est également connue sous le nom de « transaction d'intention ».

Le processus d'intention est essentiellement une boîte noire de prétraitement hors chaîne, où l'intention des utilisateurs est placée dans un centre de prétraitement « invisible », recueillant et prétraitant les besoins de transactions des utilisateurs, après quoi CowSwap fait appel à des tiers « solveurs » pour apparier et traiter les transactions hors chaîne. Ce mécanisme apporte de multiples avantages, réduisant considérablement le contact direct des utilisateurs avec les risques de la chaîne tout en optimisant la gestion de la liquidité du protocole, rendant les transactions des utilisateurs plus efficaces, sécurisées et privées.

Pour être plus précis, à travers la narration d'intention, CoW Protocol a conçu trois mécanismes de protection principaux contre les problèmes MEV :

1. Lots de prix de liquidation unifiés

Le CoW Protocol introduit un mécanisme de « prix de liquidation unifié ». Lorsque la même paire de jetons (comme ETH-USDC) est échangée plusieurs fois dans un lot, tous les actifs des transactions seront liquidés au même prix du marché. Ce mécanisme rend l'ordre des transactions sans importance, éliminant fondamentalement la possibilité pour les robots MEV de réaliser des bénéfices en réorganisant les transactions. Plus important encore, ce mécanisme résout également le problème d'incohérence des prix causé par le modèle de teneur de marché à fonction constante (CFMM) dans les AMM traditionnels (comme Uniswap), offrant aux utilisateurs un environnement de trading plus équitable.

2. Exécution des transactions par délégation

Les transactions des utilisateurs sont exécutées par des solveurs (Solvers) tiers garantis, évitant ainsi une exposition directe aux risques MEV sur la chaîne. Les solveurs doivent s'assurer que le prix de la transaction n'est pas inférieur au prix signé par l'utilisateur, tout en optimisant la liquidité par le biais d'appariements hors chaîne ou de teneurs de marché privés. Ce design réduit non seulement le risque de prix pour les utilisateurs, mais améliore également considérablement l'efficacité d'exécution des transactions.

3. Modèle de coïncidence de demande

Par rapport aux modèles traditionnels d'AMM (teneurs de marché automatiques) ou de CLOB (livre d'ordres central), l'avantage de CoW Protocol réside dans son mécanisme d'enchères central. Ce mécanisme permet à plusieurs transactions de se produire simultanément, comme une grande campagne promotionnelle efficace sur le marché. Dans cette campagne, celui qui peut trouver le meilleur appariement obtiendra le plus grand bénéfice. C'est ce qu'on appelle la « coïncidence de demande » (Coincidence of Wants, CoWs), et le nom du CoW Protocol en découle, habilement formant l'orthographe du mot « vache ».

Ainsi, dans le cadre de l'écosystème Gnosis et des produits CowSwap, CowSwap a enregistré un volume de transactions sur la chaîne Ethereum très dynamique au cours des 30 derniers jours.

Les querelles passées avec Uniswap

Beaucoup de gens ne savent pas que CowSwap a un passé quelque peu tumultueux avec Uniswap, le leader DEX de l'année dernière, qui a été impliqué dans une controverse de plagiat concernant UniswapX.

Après la publication de la version V4 d'Uniswap, il a immédiatement annoncé le lancement d'UniswapX, mais la communauté était très insatisfaite d'UniswapX, avec de nombreuses discussions, certains remettant directement en question : « Quelle est la différence entre UniswapX et CowSwap ? » Certains ont même plaisanté en disant qu'« UniswapX devrait remercier l'esprit open-source de l'industrie de la cryptographie ».

Le compte officiel de Curve Finance a déclaré très directement : « Permettez-moi d'être franc. Les règles du jeu ont changé il y a longtemps : lorsque 1inch a effectué sa première agrégation de haute qualité, lorsque CowSwap a lancé son modèle de solveurs. UniswapX est bien, mais ce n'est pas un pionnier, et ce n'est même pas le deuxième acteur. »

Cette pression d'opinion a mis Uniswap face à d'importants défis, semblant vouloir se débarrasser du titre de « Tencent des DEX », il y a deux mois, Uniswap Labs a lancé Unichain, un réseau de couche 2 Ethereum basé sur OP Stack, réussissant ainsi à « redresser un peu la barre ».

Un des grands points d'innovation est qu'Unichain a innové dans le mécanisme de distribution des revenus MEV, en distribuant directement une partie des revenus MEV aux utilisateurs ou aux fournisseurs de liquidité (LP) grâce à un environnement d'exécution de confiance (TEE), réalisant ainsi un partage de valeur plus équitable.

De plus, les revenus MEV sont injectés proportionnellement dans le pool de récompenses pour les validateurs et les utilisateurs. Ce mécanisme réduit non seulement le risque de participation pour les LP, mais encourage également plus d'utilisateurs à participer à la construction de l'écosystème.

Wintermute est arrivé en « marchant sur un arc-en-ciel »

Ainsi, il semble que le produit CowSwap soit bon, mais il y a beaucoup de manières pour les produits du secteur de la cryptographie d'échouer. Peu parviennent à intégrer des plateformes de trading de premier plan, et peu peuvent augmenter de 162 % en un mois.

Si l'on revient 4 mois en arrière, on constate que le début de l'augmentation du prix de COW coïncidait précisément avec la collaboration avec Wintermute.

Au départ, pour augmenter la liquidité sur la chaîne, CoW DAO a proposé de distribuer 10 millions de jetons $COW pour injecter de la liquidité dans le marché ETH/COW. Cette proposition incluait une stratégie innovante : une partie des jetons $COW serait convertie en ETH et injectée avec le reste des $COW dans un tout nouveau pool de liquidité AMM (AMM Maximisant la Fonction, FM-AMM). FM-AMM diffère des AMM traditionnels, car il peut efficacement éliminer la plupart des attaques MEV et les bénéfices excessifs des arbitragistes, tout en réduisant le risque pour les fournisseurs de liquidité (LP).

Cependant, disposer uniquement de liquidité on-chain n'est pas suffisant pour répondre à la demande du marché, la profondeur des plateformes de trading centralisées est également importante. Après tout, les marchés là-bas sont plus grands et l'argent y est plus abondant. À l'époque, le seul moyen d'obtenir $COW était de passer par des canaux décentralisés, le plus grand pool étant l'ETH/COW sur Balancer sur la chaîne principale Ethereum. Sans scénario de trading CEX, de nombreux utilisateurs et institutions ne pouvaient pas se positionner sur $COW.

À ce moment-là, Wintermute est arrivé en « marchant sur un arc-en-ciel ».

Wintermute a proposé d'emprunter 7,5 millions de jetons COW du trésor de CoW DAO pour soutenir la liquidité sur les plateformes de trading décentralisées et centralisées. Cette proposition a reçu un large soutien de la communauté et a officiellement ouvert un nouveau chapitre pour la liquidité de $COW.

En tant que principal teneur de marché dans l'industrie de la cryptographie, Wintermute est extrêmement doué pour établir des marchés efficaces entre les plateformes de trading centralisées et décentralisées. Son équipe fondatrice a travaillé pour le géant de la finance traditionnelle Optiver, possédant une vaste expérience en gestion de profondeur de marché.

Au cours des mois de collaboration, Wintermute a fourni un soutien en profondeur sur le marché pour COW, assurant la liquidité et offrant un environnement de trading stable pour les agrégateurs DeFi (comme CowSwap, UniswapX et 1inch). Parallèlement, Wintermute a fourni un soutien pour des transactions importantes sur le marché OTC (hors cote), élargissant ainsi davantage la base d'utilisateurs de $COW.

Cet effet de marché bidirectionnel a directement entraîné une flambée du prix de $COW.

Même au cours du deuxième mois où Wintermute a fait le marché, Coinbase a annoncé qu'elle ajouterait $COW à sa feuille de route de cotation, et trois mois plus tard, elle a lancé le contrat perpétuel COW. Depuis lors, $COW a commencé à être listé sur plusieurs plateformes de trading de premier plan, Binance a suivi de près en lançant la paire de trading au comptant COW/USDT.

Ce sont là, selon moi, les véritables raisons de l'augmentation de 162 % de $COW en un mois.

L'effet de volant entre l'écosystème Gnosis et Ethereum

D'un point de vue macro sur les chaînes publiques, lors d'un cycle haussier, l'écosystème Solana, soutenu par Wall Street, a connu une croissance très rapide, tandis qu'Ethereum semble un peu fatigué. Cependant, d'après la dynamique on-chain du projet WLFI de l'équipe Trump, Solana a encore un grand potentiel de croissance dans son travail de service aux institutions et aux gros investisseurs, tandis que la performance des produits multi-signatures peine à rivaliser avec l'accumulation solide d'Ethereum.

Bien qu'il y ait des produits multi-signatures sur la chaîne Solana, les actifs qu'ils gèrent ne sont pas du tout du même ordre de grandeur.

Prenons l'exemple de Squads, le protocole multi-signatures qui gère le plus d'actifs sur Solana, dont le montant des fonds est d'environ 170 millions de dollars. En revanche, le Safe de l'écosystème Gnosis gère des actifs d'une valeur de 89 milliards de dollars.

Plus important encore, les produits de l'écosystème Gnosis ne sont pas seulement de grande envergure, mais grâce à la collaboration et à une intégration profonde, ils forment un puissant écosystème capable de servir les institutions et les gros investisseurs. La sécurité de Safe, l'efficacité de CowSwap et la commodité de Gnosis Pay contribuent ensemble à aider Ethereum à « respirer » dans cette course actuelle des chaînes publiques.

Plus important encore, les produits de l'écosystème Gnosis, en collaboration avec d'autres projets, ont déjà formé un bon écosystème pour servir les institutions et les gros investisseurs, aidant Ethereum à « respirer » dans cette course actuelle des chaînes publiques.

C'est précisément cet effet de synergie qui a construit l'effet de volant entre l'écosystème Gnosis et Ethereum.