Esta ronda del mercado L1 se puede resumir brevemente de la siguiente manera: SOL está aumentando con fuerza, TON brilla intensamente, TRX se está desarrollando de manera constante, mientras que ETH parece débil. A juzgar por el tipo de cambio ETH/BTC, ETH ha mostrado una tendencia débil desde principios de 2023. Esto hace que la gente se pregunte: ¿Por qué ETH es tan débil en esta ronda? ¿Está ETH seriamente infravalorado?
Tendencias de datos
Primero echemos un vistazo a los recientes ingresos por comisiones de ETH, Solana, Tron y Ton.
⭐️Etereo:
Como puede verse en la Figura 1, los ingresos de Ethereum no han mostrado un crecimiento constante durante el año pasado. En marzo de este año, cuando el mercado de imitadores se recuperó, los ingresos por comisiones alcanzaron un máximo, pero cayeron por un precipicio en los meses siguientes. Mirando hacia atrás en el pico del mercado alcista en 2021, los ingresos mensuales de Ethereum alcanzaron los 1.800 millones de dólares. Sin embargo, incluso en el pico de marzo de este año, fueron solo 600 millones de dólares, lo que está lejos del máximo histórico. Este fenómeno muestra que la debilidad del precio de la moneda Ethereum está estrechamente relacionada con sus deficientes datos de ingresos. Con la caída del mercado de imitadores, los ingresos en cadena de ETH también han disminuido significativamente.
⭐️Solana:
Como puede verse en la Figura 2, los ingresos de Solana han aumentado gradualmente de manera constante desde octubre de 2023. En este momento, el precio de $SOL también comenzó a subir desde $20. En marzo de 2024, debido a la locura de las monedas meme, los ingresos de Solana experimentaron un crecimiento explosivo y el precio de $SOL se disparó hasta superar los 200 dólares estadounidenses. En los meses siguientes, los ingresos mensuales de Solana se estabilizaron en alrededor de 20 millones de dólares, razón por la cual el precio de la moneda SOL se mantiene fuerte.
⭐️Tron:
Como se puede ver en la Figura 3, el desempeño de los ingresos de Tron ha sido muy bueno el año pasado, con ingresos mensuales que se mantienen en alrededor de 100 millones de dólares y crecen de manera constante. Esto se debe principalmente al hecho de que Tron ocupa más del 50% de la participación de mercado de USDT. Este negocio aporta la mayor parte de los ingresos a la cadena Tron. Como resultado, el precio de $TRX se ha mantenido fuerte. En el ciclo de 2017, aparte de ETH, sólo el precio de la moneda $TRX estuvo cerca de su máximo histórico.
⭐️TONA:
Como se puede ver en la Figura 4, desde noviembre de 2023, los ingresos por comisiones de TON han logrado un salto cualitativo y el precio de la moneda de $TON también ha superado los 2 dólares estadounidenses a 8 dólares estadounidenses. Los datos de ingresos de TON son similares a los de Solana. Ambos se deben al crecimiento explosivo de la ecología en cadena, que ha provocado un fuerte aumento de los ingresos por comisiones. En los meses siguientes, el nivel de ingresos se ha mantenido estable, sin una fuerte caída. Caída debido a la caída del mercado. Por lo tanto, incluso después de que $TON se disparara a $8, siguió siendo mucho más fuerte que otras altcoins durante el período de corrección, y actualmente se mantiene en alrededor de $6,8.
Análisis de valoración
Al evaluar la valoración de un proyecto L1, normalmente es necesario considerar las siguientes dimensiones más importantes:
Datos financieros: valor total de mercado, volumen de transacciones en cadena, ingresos por comisiones.
Datos ecológicos de la red: volumen de transacciones, número de direcciones activas, TVL (volumen total bloqueado), número total de desarrolladores, tasa de compromiso.
Seleccionaremos varios datos clave en estas dimensiones para un análisis detallado.
En las acciones tradicionales, el modelo comúnmente utilizado para la inversión en valor es: PE = precio de la acción/beneficio por acción. En el campo de la moneda digital, también podemos utilizar algoritmos similares para calcular la valoración de las cadenas públicas. También podemos utilizar algoritmos similares para evaluar la valoración de cadenas públicas. Al tratar los ingresos por tarifas como los ingresos de la cadena, podemos calcular el PE dividiendo el valor total de mercado por los ingresos por tarifas. Cuanto mayor sea el ratio, mayor será la valoración, lo que también refleja las altas expectativas del mercado sobre el crecimiento futuro del proyecto; por el contrario, cuanto menor sea el ratio, mayor será la valoración;
Dado que los datos de ingresos de Solana y Ton han crecido rápidamente en el último medio año, el PE se calcula en función de los datos de ingresos anuales calculados en el semestre.
⭐️Ethereum: PE=4089/(14.036*2)=145.66
⭐️Solana: PE=846/(1.248*2)=338.9
⭐️Tron: PE=120/(7,81*2)=7,68
⭐️TON: PE=97,99/（0,073*2)=671,16
Como se puede ver en los datos anteriores, a excepción de Tron, las valoraciones de otras cadenas L1 están por encima de PE 100. Creo que esto no se debe a que $TRX esté seriamente infravalorado, sino a que el mercado de capitales ha otorgado una alta valoración a la vía L1. Si L1 puede desarrollarse con éxito, se convertirá en la infraestructura que respalda una gran cantidad de DAPP, con un fuerte potencial de ingresos y techos altos. Cuando el mercado Web3 aún se encuentra en sus primeras etapas, el mercado de capitales suele otorgar valoraciones PE de más de 100 o incluso cientos a pistas con alto potencial de crecimiento. Este tipo de valoración a menudo se denomina "ratio de ensueño" en las acciones estadounidenses.
Sin embargo, al observar la situación de Tron, podemos ver que su número de protocolos Dapp es mucho menor que el de varias otras cadenas L1, con solo más de 30, y no hay aplicaciones fuera de círculo. La mayor parte de los ingresos por comisiones de Tron provienen de su negocio RWA: la emisión de USDT. Por lo tanto, aunque Tron pertenece a L1, obviamente no tiene éxito en el desarrollo ecológico y el mercado de capitales se muestra escéptico ante la perspectiva de convertirse en una infraestructura. Sin embargo, Tron ha tenido un buen desempeño en su negocio actual, por lo que TRX se valora según la [aplicación]. El PE actual de las aplicaciones DeFi es de alrededor de 10, lo que también explica por qué el PE de TRX es de alrededor de 10, que es mucho más bajo que el de otros L1.
El crecimiento de la cadena es el factor central que determina el precio.
De los datos anteriores, podemos ver que el PE de ETH es mucho menor que el de SOL y TON en la misma pista. Esto se debe a que en el mercado de valores los inversores compran expectativas y los precios de las acciones reflejan flujos de efectivo futuros descontados. Cuando esperamos que un proyecto tenga un mayor crecimiento de ingresos en el futuro, incluso si el PE actual es alto, el mercado todavía cree que el crecimiento futuro de los ingresos hará que el PE disminuya.
En la industria tecnológica, el crecimiento es un factor extremadamente importante. Por lo tanto, la razón principal del débil desempeño actual de ETH es que sus datos de ingresos no han crecido significativamente e incluso han caído significativamente en los últimos meses. Aunque el valor absoluto de los ingresos de Solana y TON sigue siendo bajo y parece sobrevalorado en relación con su valoración, su fuerte crecimiento en los últimos meses le ha dado al mercado una gran porción del pastel. El mercado cree que si se espera que este crecimiento pueda ser sostenido, es. La valoración actual es razonable.
panorama
Para SOL y TON, el PE actual está muy sobrevalorado en comparación con ETH, lo que refleja las expectativas del mercado de capitales de que pueden seguir manteniendo un alto crecimiento. En la actualidad, el crecimiento de Solana proviene principalmente del efecto lucrativo de varios memes y proyectos caninos locales. Este no es un modelo de crecimiento de ingresos sostenible generado por la innovación. Si la prosperidad en la cadena no se puede sostener, eventualmente conducirá a un retorno de valor. De la misma manera, el crecimiento de TON depende principalmente de la base de usuarios de Telegram, pero está limitado por el número total de usuarios de Telegram. Este modelo de negocio transformado desde dentro de la aplicación ha crecido rápidamente en la etapa 0-1 y enfrentará mayores desafíos en el futuro. .
Para ETH, el valor absoluto actual de los datos todavía está muy por delante de otros L1, y el precio de la moneda también está relativamente infravalorado. Pero los valores del capital crecen más, por lo que si los precios de las divisas quieren lograr un crecimiento explosivo, depender de los ETF no es suficiente. La clave es confiar en la explosión de la ecología en cadena. En el pasado, ETH ha aportado la mayor innovación, la infraestructura y la ecología más completas, y tiene la comunidad de desarrolladores más grande y la mayor cantidad de geeks nativos construyéndolo. Esperamos que ETH encuentre un nuevo modelo de crecimiento similar a Defi y NFT. Una vez que los ingresos de ETH comiencen a crecer mes a mes y puedan continuar estabilizándose, ETH volverá a ser el rey.
