Esta ronda de condiciones del mercado de divisas se está desarrollando gradualmente hacia las acciones estadounidenses y se está volviendo más objetiva y racional. Sin embargo, el comportamiento del precio de las divisas de UNI no es ideal, e incluso hay voces en el mercado que dicen que "la inversión en valor está muerta". De hecho, desde la lógica de la inversión de valor, independientemente de las tarifas de gestión y los dividendos, existen razones inherentes para el lento precio de la moneda UNI.
Desde el punto de vista de la lógica empresarial: DEX no puede competir con CEX y su capacidad de recaudación de impuestos y su límite máximo de seguimiento son muy inferiores a los de CEX.
(1) CEX acumula activos de usuarios, tiene fuertes capacidades impositivas y tiene un valor de usuario muy alto. DEX no acumula activos de usuario y su foso es mucho menos alto que el de CEX.
En el último mercado alcista, CEX representado por $BNB demostró fuertes capacidades de ingresos y desempeño del precio de la moneda. Por lo tanto, después del surgimiento de Uniswap, muchas personas compararon UNI con BNB y creyeron que Uniswap se convertirá en un CEX descentralizado. Sin embargo, la lógica empresarial de DEX y CEX es completamente diferente.
Por ejemplo, cuando transferimos fondos a CEX, existe una alta probabilidad de que usemos este CEX para transacciones a largo plazo, y CEX puede capturar las tarifas de transacción futuras de estos fondos. Además, CEX también puede expandir una variedad de negocios, como préstamos, gestión financiera y apuestas. Dado que existe un costo por retirar y transferir moneda, la mayoría de los usuarios continuarán usando este CEX para completar estos negocios, por lo que el valor de un solo usuario de CEX es mayor.
Por el contrario, los fondos de los usuarios de DEX se depositan en la cadena y en la billetera. Los usuarios pueden elegir diferentes DEX al operar en la cadena, y los costos operativos son los mismos. Como jugador en cadena, comparo las tarifas de manejo y el deslizamiento de varios DEX cada vez que opero y elijo el DEX óptimo para operar. Por lo tanto, DEX no tiene usuarios reales y cada transacción enfrenta una competencia feroz.
(2) La competencia de DEX es mucho más intensa que la de CEX. No puede lograr la ventaja de monopolio como CEX que toda cadena necesita para competir.
Dado que CEX no tiene el concepto de cadena, una vez que se obtiene un usuario, este puede intercambiar todos los activos. El efecto Matthew de DEX es más débil y su competencia es mucho más intensa. El futuro es multicadena y ETH también tiene múltiples Capas 2. Cada cadena tiene su propio DEX nativo. Es casi imposible que Uniswap tome la delantera en cada cadena.
Uniswap también se implementa en cadenas como BSC y Base, pero su participación de mercado es mucho menor que la del DEX nativo. Por ejemplo, Júpiter de Solana, Aeródromo de la cadena Base y Pancake de BSC ocupan firmemente la posición de liderazgo en sus respectivas cadenas nativas y son difíciles de superar.
(3) DEX se parece más a un complemento de CEX que a revolucionar y reemplazar a CEX
Aunque la tendencia futura es el desarrollo en cadena, el DEX actual no sustituye a CEX. A largo plazo, CEX y DEX seguirán coexistiendo. La nueva experiencia que reemplace a la anterior debe ser diez veces más ventajosa para compensar el costo de la migración. En comparación con CEX, DEX no tiene fuertes razones de sustitución.
La primera ventaja de DEX: si le preocupa la inseguridad de los activos de CEX, aún puede controlarlos utilizando la clave privada de DEX. A medida que el círculo monetario adopta gradualmente la supervisión y el cumplimiento, la probabilidad de que algo les suceda a los grandes CEX como Mentougou y FTX se ha reducido considerablemente. La mayoría de los usuarios no necesitan retirar monedas para realizar transacciones en cadena por seguridad.
La segunda y más importante ventaja de DEX: no se requiere permiso para enumerar monedas. La cotización en CEX se parece más a una cotización de acciones tradicional, respaldada y cuidadosamente seleccionada por la bolsa. Debido a que DEX es completamente abierto y gratuito, los tokens que no pueden cotizarse en los intercambios se pueden comercializar libremente en DEX. Pero en este punto, no es una razón para reemplazar a CEX, sino más bien un complemento a CEX.
Los datos comerciales de Uniswap no han sido buenos en los últimos dos años.
(1) Disminución de la participación de mercado en la comparación horizontal de pistas
Aunque Uniswap ha mantenido su posición como el mayor DEX por volumen con una participación de mercado del 33,1%, su participación de mercado ha disminuido gradualmente y actualmente está muy por debajo del máximo del año pasado de más del 50%. Con el desarrollo de cadenas múltiples, es difícil para DEX monopolizar. (ver imagen 1)
(2) Lento crecimiento interanual
Los ingresos por comisiones de Uniswap y el TVL (valor total bloqueado) todavía están muy por detrás del pico del mercado alcista en 2021. Aunque BTC ha alcanzado un nuevo máximo en esta ronda de condiciones de mercado, la mayoría de las altcoins todavía se encuentran en niveles bajos, y el escaso efecto de beneficio de las altcoins ha resultado en un volumen de comercio de altcoins inactivo. Dado que la mayor ventaja de DEX es la "lista sin licencia", su volumen de operaciones se concentra en altcoins, y el volumen de operaciones sólo será bueno cuando estalle la temporada de altcoins. (Ver Figura 2)
Resumir
Como token DEX, UNI es difícil de comparar con los tokens CEX. Desde la perspectiva de la pista, es difícil para DEX formar una ventaja de monopolio y su valor para el usuario es bajo. Esta es también la razón por la que Uniswap actualizó V4 y lo hizo más básico. De lo contrario, el modelo de negocio DEX está destinado a perder gradualmente participación de mercado. Espero saber si la actualización de Uniswap V4 puede cambiar la situación actual a través de la innovación.
En la actualidad, UNI no es un objetivo de inversión de buen valor, ni en términos de pista ni de datos comerciales. Pero esto no significa que el precio de la moneda UNI no aumentará para siempre, pero será difícil generar retornos alfa como los tokens CEX en el pasado. El principal volumen de operaciones de Uniswap está en altcoins. Si UNI quiere tener un buen desempeño, debe esperar hasta que estalle la temporada de altcoins. En ese momento, los ingresos por comisiones pueden alcanzar un nivel más alto antes de hacer subir el precio de la moneda. Aun así, si el dilema de la pista no puede resolverse, el techo de su valoración sigue siendo limitado.
