Un NFP algo más débil de lo esperado continuó la reciente tendencia de debilitamiento del impulso económico de Estados Unidos. La tasa de desempleo aumentó al 4,05% desde el mínimo del ciclo del 3,43%, con ~150.000 de los ~200.000 nuevos empleos creados provenientes del gobierno y la atención médica en el último mes. Los datos de empleo anteriores también se revisaron a la baja en 111.000 en los últimos 2 meses. El crecimiento de los salarios se desaceleró a un ritmo del 3,9% interanual y del 3,5% intermensual, lo que dio a la Reserva Federal señales más alentadoras de que la inflación se está desinflando lentamente hacia su objetivo a largo plazo. Además, dada la forma en que se están negociando los precios de las criptomonedas, ¿deberíamos esperar ver un pequeño aumento en el número de solicitantes de empleo y presiones salariales a la baja en los próximos meses? 🥶

A falta de sólo un puñado de reuniones antes de las elecciones de noviembre, y sabiendo que la Reserva Federal prefiere no sorprender a los mercados, deberíamos esperar ver resultados tangibles más contundentes en la reunión del FOMC de este mes para preparar al mercado para un recorte de tipos de 25 puntos básicos en septiembre.

Los activos de TradFi acogieron con agrado la continua desaceleración de los datos económicos, con los rendimientos de los bonos del Tesoro cayendo entre 5 y 10 puntos básicos a lo largo de la curva en un movimiento alcista cada vez más pronunciado. Mientras tanto, las acciones estadounidenses subieron a otro máximo histórico, lideradas por las acciones tecnológicas y de crecimiento con una alta sensibilidad beta a tasas más bajas. Además, ¿cuántas veces hemos dicho eso este año?

Las acciones estadounidenses continúan desafiando la gravedad, mostrando una enorme divergencia de crecimiento con respecto a sus pares europeos e incluso a las criptomonedas (más sobre esto más adelante) desde junio. Honestamente, nos estamos quedando sin superlativos para describir las acciones estadounidenses y no tenemos ideas brillantes que agregar, con una falta de catalizadores cortos convincentes en el horizonte. Ni siquiera un estancamiento de la extrema derecha en Francia o una victoria de Trump pueden sacudir los mercados aquí, especialmente ahora que la Reserva Federal todavía tiene suficiente munición para aliviar. No luches contra la cinta.

Con el final del segundo trimestre, la atención se centrará en las ganancias de las empresas durante el próximo mes, antes de que los mercados estadounidenses se desaceleren durante las vacaciones de verano. Los modelos de analistas de Citi sugieren un potencial de sorpresa más positivo basado en la orientación de la administración y un fuerte poder de fijación de precios. Bueno, ¡ahí va otro breve catalizador!

Ya habíamos mencionado la fuerte estacionalidad de julio antes, y hasta ahora las cosas están funcionando perfectamente según el guión, con el mercado en una estrella gritando para comenzar el mes. Un breve recordatorio de que las dos primeras semanas de julio han sido históricamente el período más fuerte para los mercados de valores estadounidenses, y todo el mes de julio también es un mes extraordinario. ¿Te importaría compartir un poco de amor por las criptomonedas?

Como era de esperar, los tipos de interés a corto plazo tanto en SPX como en Nasdaq continúan alcanzando nuevos mínimos con ~7% de la flotación pendiente. ¿Podremos bajar del 5% antes de que termine el verano?

En términos más extremos, el período actual de “concentración de ganadores” en el SPX ha superado los máximos anteriores en… los años treinta. ¡Más impresionante que el peso es el hecho de que logramos mantener datos de acciones únicas desde hace un siglo!

Dicho todo esto, probablemente sea prudente recordar que los mercados pueden corregir tanto en términos de “precio” como de “tiempo”, y los procesos de tope a menudo pueden tardar meses o incluso trimestres en funcionar, incluso si la eventual liquidación puede parecer una crescendo inmediato. Todavía no vemos ninguna señal de advertencia inminente de un cambio significativo en el sentimiento... ¡todavía!

Hablando de cambios de sentimiento, lo que ha cambiado es la fortuna de muchos tokens criptográficos, donde las principales y las principales altcoins han experimentado una corrección del -20% durante el último mes, con un -10% solo en la última semana.

La intención de venta bien publicada por parte del gobierno alemán, así como los desbloqueos de suministro de Mt. Gox, hicieron que BTC bajara de $ 65 mil a un mínimo de $ 54 en el transcurso de una semana. La falta de catalizadores positivos y un posicionamiento largo obsoleto no pudieron compensar la gran presión de venta, lo que llevó a paradas de posición dolorosas y dramáticas en todo el espacio.

Se observó una liquidación sustancial de futuros de BTC a largo plazo en todas las bolsas, e incluso los ETF al contado experimentaron salidas sustanciales de la protección de PNL. Realmente no había ningún lugar donde esconderse ante la carnicería que afectó a todo el sistema.

Además, se informó que la mayor parte del daño a los precios se produjo durante la zona horaria de Asia, y los inversores europeos y estadounidenses probablemente vieron algo de pesca de fondo, mientras que los inversores con sede en Asia se llevaron la peor parte de las pérdidas de capital de sus posiciones al límite.

Al mismo tiempo, las volatilidades implícitas tanto en BTC como en ETH apenas se han movido, ya que los operadores parecen estar centrados en la liquidación de posiciones delta en lugar de comprar protección a la baja o estar completamente cortos. Este movimiento parecería estar totalmente liderado por el spot, ya que los operadores fueron tomados con la guardia baja y enfocados en la minimización del riesgo en lugar de entrar en nuevas posiciones.

De cara al futuro, después de una temporada de "altcoins" muy decepcionante y la acción del precio posterior a la reducción a la mitad, parece haber un daño significativo de PNL en todo el espacio criptográfico, lo que da poca munición para hacer subir los precios solo desde el ecosistema nativo. Una gran afluencia inesperada derivada de la inminente aprobación del ETF de ETH podría proporcionar un piso a corto plazo para el mercado, pero la distribución de posiciones llevará tiempo, y tememos que los precios de las criptomonedas puedan mantenerse estables durante gran parte del verano. Si bien una postura muy moderada del FOMC el 31 de julio podría brindar cierto apoyo a los titulares, una venta masiva de acciones (si es que alguna vez ocurre) sigue siendo un riesgo bajista externo pero real para la confianza en su conjunto.

Seguimos creyendo que este ciclo criptográfico (y los siguientes) será muy diferente a lo que están acostumbrados los nativos criptográficos. Los jugadores han cambiado, las billeteras son diferentes y las reglas del juego han cambiado con la entrada de TradFi.

Manténganse a salvo amigos, probablemente será un verano largo.