Die Weltpolitik scheint wieder in den Mittelpunkt zu rücken, nachdem der französische Präsident Macron nach der vernichtenden Niederlage seiner Verbündeten bei den Europawahlen in der vergangenen Woche unerwartet Neuwahlen ausgerufen hat. Deutliche Umfragegewinne des französischen RN/Rassemblement National (angeführt von Le Pen) deuten darauf hin, dass die extreme Rechte am 30. Juni die absolute Mehrheit haben wird, was die Gefahr eines eventuellen „Frexit“ birgt und düstere Warnungen vor einer Finanzkrise vom derzeitigen Finanzminister auslöst.

Die Zugewinne des Rassemblement National markieren eine turbulente Phase in der europäischen Politik, in der rechtsextreme Parteien aufgrund zunehmender Spannungen in der Einwanderungspolitik und steigender Lebenshaltungskosten gegenüber etablierten Parteien erhebliche Zugewinne verzeichnen konnten. In einem historischen Jahr für demokratische Wahlen, in dem in über 70 Ländern weltweit Bundeswahlen abgehalten werden, haben rechtsgerichtete Politiker in Deutschland, Frankreich, den Niederlanden, Spanien, Italien, Argentinien und anderen Ländern Stimmen gewonnen. Ist dies ein Vorgeschmack auf eine weitere Hinwendung zu nationalistischen Themen bei den bevorstehenden US-Wahlen? Es sieht jedenfalls danach aus.

Die Marktstimmung verschlechterte sich von Anfang an, zuerst bei französischen Aktien und Anleihen am Morgen, dann schnell über die Kreditmärkte, als sich die Spreads der US-amerikanischen 5-Jahres-IG-CDS kurzfristig um 2,5-Sigma+ ausweiteten. Die Liquidität war Berichten zufolge auf breiter Front schlecht, da einseitige De-Risiko-Zuflüsse aus Europa kamen, während die US-Kredite auf historisch hohem Niveau lagen.

Andere makroökonomische US-Werte hielten sich größtenteils, wobei SPX und Nasdaq dank KI-Optimismus in der Nähe ihrer Jahreshöchststände lagen und die (zugegebenermaßen) abgedroschene Geschichte der dünner werdenden Führungsstärke weiterhin wie ein wunder Daumen heraussticht. Anders gesagt: Es gibt KI-Aktien, und dann gibt es alle anderen.

Auch die Wirtschaftsdaten waren am Freitag sicherlich nicht hilfreich. So verfehlte eine hässliche UMich-Stimmungsumfrage die Erwartungen mit 65,6 deutlich und erreichte den niedrigsten Wert seit November. Darüber hinaus bewegte sich auch die Komponente der Inflationserwartungen in die falsche Richtung: Der wichtige 5- bis 10-Jahres-Median verharrte bei 3,3 % und die durchschnittlichen langfristigen Erwartungen schossen auf 5,3 % hoch – den höchsten Wert seit 1994. Igitt!

Die Kryptopreise waren letzte Woche schwach, da die Stimmung ohne Katalysator weiterhin in der Flaute verharrt, wobei in den letzten zwei Wochen eine Reihe von Liquidationen in der Zukunft in einem langsamen Ausbluten zu verzeichnen waren. Die Quartalsperformance war ebenfalls schwach mit einer Performance von -5 % gegenüber weit verbreiteten Zuwächsen bei globalen Aktien, Rohstoffen und sogar Gold, wobei ein besorgniserregender Rückgang der Zahl neuer Bitcoin-Adressen seit Jahresbeginn zu verzeichnen war. Dies steht im Einklang mit unserer langfristigen These, dass die aktuelle Rallye anders ist als frühere Zyklen, da sie hauptsächlich von TradFi-Interessen an einer Handvoll Token – oder eigentlich nur BTC – getrieben wird. In der Zwischenzeit schrumpft der Einfluss der Krypto-Natives, da viele „Fußgänger“ zum nächsten heißen Ding (KI) übergegangen sind und die verbleibenden Erbauer sich weitgehend auf die Verbesserung der Effizienz von Blockchain und Kapitalmärkten konzentrieren, ein immer noch nobles, aber viel längerfristiges Projekt als die üblichen „Werde-sofort-reich“-Programme von Krypto. Wer sagt denn, dass Krypto nicht erwachsen werden kann?