Ein weiterer starker NFP-Bericht vom Freitag zeigte weiterhin einen US-Arbeitsmarkt, der allen Erwartungen trotzt, mit einem deutlichen Anstieg der Schlagzeilen (303.000 gegenüber 214.000), einer Aufwärtskorrektur um 22.000 und einem 3-Monats-Durchschnitt von sehr gesunden +276.000. Die Arbeitslosenquote ging nach einem kurzen Anstieg im Februar wieder auf 3,8 % zurück, während der durchschnittliche Stundenlohn auf 0,3 % gegenüber 0,2 % stieg. In den Sektoren Bildung, Gesundheit, Freizeit, Gastgewerbe und Güter war eine weit verbreitete Stärke zu beobachten.
Die jüngste Robustheit der Arbeitsmarktdaten, zusammen mit den jüngsten Steigerungen der globalen Einkaufsmanagerindizes und dem Reflationsdruck durch Preissprünge bei Rohstoffen, stellen eine ziemlich umstrittene Herausforderung für Powells gemäßigten Kurs dar. Daher ist es vielleicht keine Überraschung, dass die ehemaligen Fed-Sprecher unter Powell weiterhin einige aggressive Gegenargumente vorbringen:
Barkin von der Richmond Fed: erkennt „ziemlich starken Beschäftigungsbericht“ an und gibt „Zeit, bis sich die Wolken verziehen“, bevor er „die Zinsen senkt“
Gouverneur Bowman: „Es gibt eine Reihe von Aufwärtsrisiken für die Inflation“, und die Bemühungen der Fed, ihr Inflationsziel zu erreichen, sind „zum Stillstand gekommen“
Dallas Fed Logan: Aufgrund der „erheblichen Risiken“ für den Inflationsprozess sei es „viel zu früh“, um über Zinssenkungen nachzudenken.
Kashkari von der Fed von Minneapolis: „Wenn die Inflation weiterhin seitwärts tendiert, würde mich das fragen, ob wir diese Zinssenkungen (2x) überhaupt brauchen“ und „Wenn wir einen sehr attraktiven Zinssatz haben, die Menschen Arbeit haben, es den Unternehmen gut geht, die Inflation wieder sinkt, warum sollte man dann etwas tun?“
Sogar das Wall Street Journal hat angesichts der steigenden Rohstoffpreise gerade einen Kommentar mit dem Titel „Was, wenn die Federal Reserve falsch liegt?“ veröffentlicht. Werden wir zum ersten Mal seit langem eine Meuterei und einen gewissen Druck innerhalb des Fed-Konsens erleben?
Inzwischen sind die Rohstoffpreise in die Höhe geschnellt und verzeichneten den größten wöchentlichen Anstieg seit fast einem Jahr. Darüber hinaus sind die Inflationsprämien am langen Ende während des jüngsten Renditeanstiegs deutlich gestiegen, da die Anleger beginnen, das Risiko einer Inflationsexplosion einzupreisen, wenn die Fed zu ihren alten „leichten“ Geldpolitiken zurückkehrt.
Unterdessen liegt die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im Juni immer noch bei etwa 60 %, sodass die Kurve der US-Staatsanleihen steiler wird und die Renditen für 10-jährige Anleihen sich immer mehr der 4,50 %-Marke nähern. Anders als im dritten Quartal des Vorjahres geschieht dies jedoch vor dem Hintergrund einer deutlich geringeren Zinsvolatilität. Dies deutet darauf hin, dass sich die Anleger weniger Sorgen über einen zinsbedingten Bilanzunfall (Zusammenbruch der SNB, Mini-Haushaltskrise in Großbritannien, Verluste im HTM-Portfolio usw.) machen als in der jüngeren Vergangenheit.
Die implizite Zinsvolatilität geht jedoch zurück, was zeigt, dass die Anleger das Risiko eines „Bilanzunfalls“ aufgrund hoher Zinsen diesmal deutlich gelassener sehen.
Da die Anleger den Zinsrisiken deutlich gelassener gegenüberstehen, konnten die Aktien parallel zum Renditeanstieg (+9 Basispunkte am Freitag) anziehen. Dies zeigt einmal mehr, dass Börsianer sich tadellos an alles anpassen können, was passieren könnte (schlechte Nachrichten = Zinssenkungen, gute Nachrichten = gute Nachrichten). Die Risikofreudigkeit geht noch einen Tag weiter, zumindest bis zur Veröffentlichung des Verbraucherpreisindex im Laufe dieser Woche.
Im Kryptobereich haben sich die Preise deutlich erholt und BTC nähert sich der 70.000-Dollar-Marke. Viele der gehebelten Long-Futures-Positionen wurden letzte Woche weggespült, was sich in der Rückkehr der Finanzierungssätze zu langfristigen Normen zeigt.
In der Zwischenzeit haben die gemäßigte Fed und der Anstieg der Rohstoffpreise den Goldpreis in der Nähe historischer Höchststände gehalten, wodurch die längerfristige Korrelation mit BTC anhält. Spot-ETFs nahmen ihre Zuflüsse wieder auf und legten am Freitag um 203 mm zu, was einem Nettozufluss von +12,6 Mrd. seit Jahresbeginn entspricht.
