Der jüngste Kauf wurde nach einer aufgestockten privaten Emission von vorrangigen Wandelanleihen im Wert von 1,01 Milliarden US-Dollar mit Fälligkeit 2028, einem Coupon von 0,625 Prozent und einer Umtauschprämie von 40 Prozent abgeschlossen. Das Unternehmen hatte erklärt, es wolle den Erlös zur vollständigen Rückzahlung seiner vorrangig besicherten Anleihen im Wert von 500 Millionen US-Dollar mit Fälligkeit 2028 verwenden, was voraussichtlich am 26. September abgeschlossen sein wird, und den Rest des Nettoerlöses „zum Erwerb zusätzlicher Bitcoins und für allgemeine Unternehmenszwecke“ verwenden.
Der jüngste Schritt zeige, wie sich die Bilanz und das Finanzprofil von MicroStrategy verbessern könnten, wenn das Unternehmen Wandelanleihen begibt, um Erlöse für die Aufstockung seiner Bitcoin-Bestände zu erzielen, so die Investmentbank und das Forschungsunternehmen Benchmark.
Der Vorstandsvorsitzende von MicroStrategy, Michael Saylor, hat gelegentlich die Idee erwähnt, einen Teil der Bitcoins von MicroStrategy zu verleihen, um Rendite zu erzielen, aber er hält dies für nicht durchführbar, da es an Gegenparteien mit der nötigen Finanzkraft und soliden Bilanzen mangelt, um ihn mit einem solchen Schritt zufrieden zu stellen, bemerkt Mark Palmer von Benchmark. Das könnte sich bald ändern.
Während einer öffentlichen Anhörung letzte Woche gab der General Counsel von Senatorin Cynthia Lummis (Republikanerin aus Wyoming) bekannt, dass die SEC BNY Mellon eine bedingte Ausnahme von der SAB 121-Richtlinie der Behörde gewährt habe. Diese verpflichtet Unternehmen, die Krypto-Vermögenswerte verwahren, diese in ihrer Bilanz aufzuführen und eine entsprechende Verbindlichkeit in Höhe des Wertes der Kryptowährungen zu bilden.
BNY Mellon, der größte US-Depotverwalter, scheint die Genehmigung zur Verwahrung von Kryptowährungen erhalten zu haben. Sollte sich die entspannte Haltung der SEC gegenüber digitalen Vermögenswerten und das steigende institutionelle Interesse nicht nur auf Finanzinstitute wie BNY Mellon, sondern auch auf Unternehmen ausweiten, könnte MicroStrategy laut Palmer bald Zugang zu großen institutionellen Gegenparteien haben, um seine Bitcoins mit größerer Zuversicht in die Rückzahlung des Kredits zu verleihen.
„Die Rendite, die MSTR durch das Verleihen eines Teils seiner Bitcoin-Bestände erzielen könnte, könnte die jährlichen Zinsen seiner Schulden ausgleichen, und wenn das Unternehmen bereit wäre, größere Beträge zu verleihen, könnte es die damit verbundene Rendite als weiteres Mittel zur Aufstockung seiner Bestände nutzen, ohne Bedenken hinsichtlich der Hebelwirkung oder Verwässerung haben zu müssen“, schrieb Palmer in der Mitteilung vom Dienstag.
Im August führte MicroStrategy eine Kennzahl ein, die sie „BTC-Rendite“ nannten. Dabei handelt es sich um die prozentuale Veränderung des Verhältnisses zwischen den Bitcoin-Beständen von MicroStrategy und den verwässerten ausstehenden Aktien im Laufe der Zeit. Am 1. August lag sie bei 12,2 Prozent und soll in den nächsten drei Jahren jährlich zwischen 4 und 8 Prozent liegen.
Palmer wies darauf hin, dass MicroStrategy nach der Ausgabe von Wandelanleihen und der Tilgung vorrangiger Schuldverschreibungen aufgrund geringerer Zinsaufwendungen und größerer Reserven an unbelasteten Bitcoins wahrscheinlich mehr Flexibilität beim Zugang zu den Kapitalmärkten gewonnen habe.
„Und während die Prämie auf den Nettoinventarwert (NAV) von MSTR, zu der seine Aktien gehandelt werden, unter den Anlegern heiß diskutiert wird, glauben wir, dass der Schwungradeffekt, der in der Bitcoin-Akquisitionsstrategie des Unternehmens zu beobachten ist, das Argument stützt, dass die Prämie gerechtfertigt ist und dass sie ein Merkmal dieser Strategie und kein Fehler ist“, schrieb er.
Der Benchmark-Analyst bekräftigte seine Kaufempfehlung und sein Kursziel von 215 USD für die Aktie von MicroStrategy. MSTR ist seit Jahresbeginn um mehr als 115 % gestiegen und wird zum Zeitpunkt der Veröffentlichung bei rund 147 USD gehandelt.
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