昨晚#CPI 超預期利好的情況下，可謂天時地利，如果隨後#FOMC会议 能夠傳達鴿派信號，那市場估計要準備博弈#7月降息 的可能性，BTC破前高指日可待。可現實是美聯儲點陣圖及老鮑發言中性偏鷹，點陣圖傳達今年的降息次數從3月份會議的3次75個基點到現在的1次25個基點，鮑威爾回答記者問題時依然態度模糊，保持了“打太極”的一貫作風。

美聯儲在決策時需要平衡經濟增長、通脹和就業三大因素。目前，美聯儲對經濟增長不太擔心，儘管近月#GDP 有所放緩，但尚在可接受範圍內。通脹問題比較嚴重，壓不住的話會提高社會治理成本，甚至引發公衆對美聯儲的信心危機。美聯儲在應對通脹問題上長期患有“PTSD”，每次通脹高企時都變着法子地控制，但往往降到一定範圍就要停滯很久。當前CPI在3-3.7%之間徘徊已有一年多，治理通脹如同喫激素，越喫依賴性越強。通脹本身還有比較強的粘滯性，哪怕看到通脹有所緩和，一旦開啓降息很容易反彈，依賴通脹達標進行降息勢必是一段反覆試探、長久折磨的歷程。本輪通脹一直壓不下去還有兩個特別因素，一是美國政府支出代替了很大程度的民間消費，政府對利率並不敏感；二是AI紅利正逐漸傳導至上下游產業鏈，儘管傳統消費疲軟，但高新技術企業仍在不斷創造財富。之前非法移民的涌入導致勞動力市場明顯供大於求，時薪問題還不明顯，隨着就業比例到達08年高點，以及移民政策收緊，美國薪資在接下來幾個月恐將繼續上漲，FOMC會議在昨晚給出的經濟預測中將今年PCE等通脹數據預測上調，這並不是毫無根據的。

FOMC會議這次貶低了失業率上升的重要性，聲稱有應對措施。但也給以後降息留了餘地，這個切入點在於就業形勢惡化，即非農就業人數降至12萬以下時纔會考慮救市型降息。上週五的非農數據和失業率，兩個明顯負相關的數據卻給出了雙增的結果，市場反應複雜。美債收益率瞬時上漲，美股整體波動不大，BTC在結果公佈後小幅下跌，但後半夜深跌。我想幣圈市場一開始看到數據的時候是懵的，因爲過高的失業率拉滿了降息預期，但就業人數超預期又顯示就業強勁降息無望。直到後半夜才反應過來非農就業人數更重要：這就要說到美股和BTC的區別，同爲風險資產，都深度依賴降息和美元流動性，在流動性不足的大背景下，美股好歹還有AI財報帶來的ROI牛市（依賴業績回報），而且股票由於基本面的存在，充足的就業實際上也有利好經濟的意思，這樣就跟拉低降息預期的效果相互抵消了；而BTC自從ETF首輪建倉停滯後，近期流入大抵都是對衝基金賺取CME期貨溢價的手段，對BTC難以產生實質推動效果，純粹受到火熱就業市場引發的延遲降息打擊。

總的來說，經歷了這次美聯儲表態，BTC自5月初開始炒作降息預期的努力至少也取得了萬點漲幅的成績，但自此要畫上個句號了。此前被炒作虛高的幣價失去了降息預期支撐，需要下行尋找新的支點，以便重新獲得合理定價。目前來看65k附近是鏈上籌碼換手較爲充分的地方，應該還有一定的價格共識。站穩之後便會是震盪爲主的走勢，直到下一次市場觀點改變。BTC在沒有新的敘事到來之前，只能背靠目前依然保持強勢的美股，在流動性不佳的背景下艱難維持。