SOFR在季度末的異常波動被視爲縮表週期末期的一個重要流動性危機信號。類似的波動也曾出現在2019年縮表結束前夕。JPM CEO表示，停止縮表的議題已經被提上日程。通常來說，美聯儲在以下幾個條件出現時纔會考慮停止縮表：1. 逆回購工具（RRP）顯示的過剩流動性接近歸零，目前該指標已在3000億左右波動數月，理論上還有進一步下降的空間；2. 美聯儲資產負債表規模達到預設的6.5萬億目標，而當前仍處於7萬億左右。3. SOFR在季度末的放大波動暗示流動性緊張。雖然11月的FOMC會議上停止縮表的可能性不大，但12月仍存在一定希望。預計這個時機會在一到兩個季度內到來。長期來看，縮錶停止後新的市場築底過程纔會開始，屆時可考慮逢低佈局現貨機會。
需注意以下幾點誤區：1. 縮表結束後，量化寬鬆未必會立即發生，甚至擴表也不是必然。縮表只是將大放水之後非常規的資產負債表規模拉回正常的手段，這就意味着如果經濟環境一切正常，就不需要擴表來開啓新一輪週期。19年9月開始擴表後，20年3月才決定開啓量化寬鬆，中間相隔可以是半年甚至更久，這期間的擴表幅度不足以對資產價格產生強大推動力。量化寬鬆始終是非常時期的非常手段，現階段美國的經濟環境尚不具備實施這一政策的條件。2. 降息初期和縮表剛結束時，流動性最爲緊張，是黑天鵝事件醞釀的溫牀。在此期間，高槓杆操作風險極大。
距離大選不到一個月，民主黨忙於應對選情，在幾個關鍵搖擺州的颶風賑災表現不佳。與此同時，馬斯克現身特朗普的演講現場，推動特朗普支持率領先約10個百分點。川普作爲加密貨幣的炒作對象，上臺更能起到短期刺激作用；而哈里斯上臺則更有利於政策的延續性，可能推動美股形成長期慢牛，對比特幣的影響則是有望穩定。 #缩表 #扩表