這兩天大家又在討論特朗普勝選的事兒了，從菠菜網站和搖擺州的數據顯示，特朗普勝選的概率進一步加強，現在已經到57%了，雖然也有人給出網站容易操縱的解釋，但我內心深處還是相信，這回懂王勝選的概率確實高。

這回特朗普勝率上行有一個很重要的因素，就是馬斯克的高調支持。在2016年的時候，特朗普的爆冷很超預期，因爲當時精英階層都支持着民主黨，完全沒想到特朗普能上來；而這回馬斯克的鼎力支持是給特朗普有比較大加分的，還有其他少數硅谷精英也公開支持特朗普，狀態跟2016真得很不一樣了。

隨着特朗普勝率的上行，全球市場在持續深入做特朗普交易，儼然一副大局已定的感覺。10年期美債收益率過去1個月從3.6%回升至4.2%，其他國家的國債收益率也有同步上行，這背後是市場在price in懂王上來後把美國CPI又向上搞的預期。

這裏大夥兒最擔心的就是關稅問題，2018年開啓的關稅持續加徵確實影響很大，中國在美國製造業的進口占比近年持續下行，份額被墨西哥和越南拿走了。

這回特朗普如果上來，關稅2.0大概率又會演繹出來，懂王在這個方向上的政策是一直沒有變的，核心是可能對中國徵收60%的額外關稅，並且徵收針對某些地區或行業的“特定稅”，如對產自墨西哥的中國汽車加徵 100%關稅等。

加徵關稅的預期會影響資金的風險偏好，特別是出口鏈會有比較大的影響。比如美國有很多農產品都出口到我們這，這個層面出反制措施是大概率的事兒，畢竟2018年就幹過了；另外還有中國稀土面向全球出口大夥兒都知道的，新興產業都得用。

國內的稀土供給有嚴格的約束，生產和回收都有指標管理，特別是北方稀土和中國稀土兩大集團成立後，供給是可以得到有效控制的。但有一點要注意，國外稀土比較大的變量是緬甸，最近幾年供給起來得很快，基本面邏輯確實不太能細細推演。

除了情緒以外，最重要的是對出口潛在下行壓力的應對，內需啓動是大概率的事兒，而且這回我們準備更加充分了，應對起來也會更果斷快速一些。

內需的對衝角度上，中金今天的報告裏有一個測算，在加徵60%關稅情形下，補足出口拖累的GDP需要財政赤字規模多增2.6萬億元，而要徹底扭轉當前需求不足的局面，對應的財政規模可能更大。

很多人說這一輪政策有點低於預期，因爲財政向的動作是在化債上，這只是解決存量的事兒，增量並沒有看到動作。我們相信增量擴需求的動作肯定會有的，只是需要等最終的結果出來後再做應對，今天下午已經有新聞吹風，2025年將繼續發行超長期特別國債。

相信這回各種方案都已經儲備好了，就等確定性落地後開幹。在11月大選落地之前，保持好信心和耐心就好。