在#特朗普遇袭 事件導致其勝選美國總統的預期大幅走高之後，隨之帶動的“特朗普交易”正攪動美國市場。所謂“特朗普交易”，就是投資者押注特朗普勝選美國總統，據此預判後市走勢而採取的交易行動。目前市場投資者的共識是，特朗普第二任期會進一步放鬆市場監管且加強貿易保護主義。從股市上看，特朗普的政策傾向利好銀行股、能源股和醫療健康股等；債市方面，投資者擔心美國高通脹持續和長期國債收益率的上升；加密貨幣領域，由於特朗普極其副手萬斯頻頻示好，美元貶值預期上升，投資者將其視爲對抗通脹和貨幣貶值的工具。

特朗普在其上一任期以其大規模減稅和財政刺激政策而給人留下深刻印象。然而，市場對特朗普政策的過度押注可能並不符合實際情況。政客在選前對公衆的承諾和政策主張，很大程度上是爲了吸引選民關注而被迫選取的極端路線。我們可以在阿根廷的米萊、英國工黨以及歐洲極右翼政黨上找出類似的證據。隨着特朗普支持率的提高，實際施政綱領往往會變得溫和中庸，以獲得更多中間派選民的支持。簡而言之，特朗普上臺並不意味着他會比拜登更加揮霍無度，儘管赤字支出仍會持續，但許多人把特朗普的行爲想得過於瘋狂。特朗普本人和其經濟團隊並不會允許通脹失控，通脹過高不僅會侵蝕消費者購買力，還會引發金融市場動盪，延續拜登經濟學只會給通脹火上澆油。事實上，最聰明最直觀的國債市場反而表現平平，收益率並沒有大幅提高，這側面印證瞭如今的#风险资产 定價偏高。

鑑於近一個月的通脹與非農數據，如今交易員幾乎已經完成了對9月份降息100%的定價，並將這種趨勢蔓延到科技大盤股之外的其他風險資產。在7月底的美聯儲會議之前，沒有人知道宏觀數據是否對美聯儲的降息決策有絕對的殺傷力，特別是像羅素指數這樣的瘋漲，實質上缺少ma7那樣的業績支撐，一旦這種預期無法兌付，受傷最嚴重的只會是最敏感的風險資產。

另一方面，自2008年金融危機後，美聯儲降息搭配量化寬鬆（QE）變成了常態，而2020年的零利率+無限QE讓市場對未來的寬鬆政策充滿期待。儘管市場對美聯儲降息後可能再次大規模放水抱有很高的期望，但回顧2008年以來的四次QE，只有2020年的QE4是無限量的，其他幾次（2008年的QE1、2010年的QE2和2012年的QE3）都是有上限的。美聯儲主席鮑威爾在最近的講話中提到中性利率上移的情況，這意味着即便降息，美聯儲也不會立即大規模擴表。如果經濟只是略有走弱而非嚴重衰退，美聯儲可能會採取有上限的QE5。未來一兩年內，即使美聯儲降息幾次，利率降至3%左右並保持有限度的QE可能纔是常態。在這種有限的寬鬆情景下，各類資產的表現會有所不同。市場可能會呈現出分化和結構化的狀態，市場寬度也會從極度集中擴大到少部分具有確定性和成長性的標的上。