7月1日，有擔保隔夜融資利率（SOFR，Secured Overnight Financing Rate）躍升至5.4%，創歷史最高水平。#SOFR 是美國金融機構（主要是銀行）之間進行的隔夜逆回購交易，借款方將其持有的美國國債出售給貸款方，並承諾在第二天（隔夜）以稍高的價格回購這些證券。這個稍高的部分就相當於拿國債做抵押借款的利息，相當貼近於市場上的無風險利率。SOFR自2018年推出以來，逐漸取代了傳統的LIBOR（倫敦銀行同業拆借利率），成爲金融市場上的最關鍵的參考利率。



那麼SOFR利率飆升的原因是什麼？理解這個問題需要先認清楚兩件事實：一、財政部於6月15日向全國徵收第二季度的企業稅款，在沒交稅之前，這些錢通常會存放在銀行或者貨幣市場基金（MMF）。這兩者分別是中長債（Note、Bond）和短債（Bill）的傳統買方，國債購買力階段性下降。二、財政部一直在大量發行國債以填補財政赤字，近幾個月又呈現增發趨勢，國債供給嚴重過剩。



供需失衡，讓回購市場有更多的國債等着被消化。可以被拿來賣出或抵押（即借款方）數量遠超過買入需求（即貸款方），換句話說，通過SOFR這種方式借錢的人多了，而能借出去的錢少了，因此SOFR利率飆升。
上次發生這種情況是在2019年9月，同樣是季度徵稅抽走市場閒錢，同樣是大量國債拍賣。美聯儲當時新創造了回購貸款工具（一種超低息貸款）變相印鈔，每月向銀行提供1000億美元，支持他們的國債購買和隔夜拆解活動。
SOFR代表的是二級市場真實的流動性需求，比聯邦基金利率更直接。7月初衝新高是一個重要的信號，說明債市確實已經到達了極限。債券市場尤其是國債市場是金融系統的核心，許多金融機構（包括銀行、保險公司、養老金基金等）都持有大量的債券作爲資產。如果債市出現劇烈波動，可能導致這些機構資產價值急劇下降，進而引發系統性風險。#美联储 手握#利率 市場的閥門，首要目的就是確保美國國債市場平穩運行。因此，他們可能會犧牲一定的通脹，發明各種政策工具印鈔，造成明面上的高息緊縮但事實上的量化寬鬆，爲銀行提供更多資金，度過債市難關。
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