这两天大家又在讨论特朗普胜选的事儿了，从菠菜网站和摇摆州的数据显示，特朗普胜选的概率进一步加强，现在已经到57%了，虽然也有人给出网站容易操纵的解释，但我内心深处还是相信，这回懂王胜选的概率确实高。

这回特朗普胜率上行有一个很重要的因素，就是马斯克的高调支持。在2016年的时候，特朗普的爆冷很超预期，因为当时精英阶层都支持着民主党，完全没想到特朗普能上来；而这回马斯克的鼎力支持是给特朗普有比较大加分的，还有其他少数硅谷精英也公开支持特朗普，状态跟2016真得很不一样了。

随着特朗普胜率的上行，全球市场在持续深入做特朗普交易，俨然一副大局已定的感觉。10年期美债收益率过去1个月从3.6%回升至4.2%，其他国家的国债收益率也有同步上行，这背后是市场在price in懂王上来后把美国CPI又向上搞的预期。

这里大伙儿最担心的就是关税问题，2018年开启的关税持续加征确实影响很大，中国在美国制造业的进口占比近年持续下行，份额被墨西哥和越南拿走了。

这回特朗普如果上来，关税2.0大概率又会演绎出来，懂王在这个方向上的政策是一直没有变的，核心是可能对中国征收60%的额外关税，并且征收针对某些地区或行业的“特定税”，如对产自墨西哥的中国汽车加征 100%关税等。

加征关税的预期会影响资金的风险偏好，特别是出口链会有比较大的影响。比如美国有很多农产品都出口到我们这，这个层面出反制措施是大概率的事儿，毕竟2018年就干过了；另外还有中国稀土面向全球出口大伙儿都知道的，新兴产业都得用。

国内的稀土供给有严格的约束，生产和回收都有指标管理，特别是北方稀土和中国稀土两大集团成立后，供给是可以得到有效控制的。但有一点要注意，国外稀土比较大的变量是缅甸，最近几年供给起来得很快，基本面逻辑确实不太能细细推演。

除了情绪以外，最重要的是对出口潜在下行压力的应对，内需启动是大概率的事儿，而且这回我们准备更加充分了，应对起来也会更果断快速一些。

内需的对冲角度上，中金今天的报告里有一个测算，在加征60%关税情形下，补足出口拖累的GDP需要财政赤字规模多增2.6万亿元，而要彻底扭转当前需求不足的局面，对应的财政规模可能更大。

很多人说这一轮政策有点低于预期，因为财政向的动作是在化债上，这只是解决存量的事儿，增量并没有看到动作。我们相信增量扩需求的动作肯定会有的，只是需要等最终的结果出来后再做应对，今天下午已经有新闻吹风，2025年将继续发行超长期特别国债。

相信这回各种方案都已经储备好了，就等确定性落地后开干。在11月大选落地之前，保持好信心和耐心就好。