Минулий тиждень виявився в основному сприятливим тижнем для ризикових активів, FOMC зробив усе можливе, щоб уникнути «яструбиного розвороту», і вдвічі заперечив свою думку про те, що зниження ставок все одно відбудеться, коли прогрес деінфляції відновиться. Крім того, Пауелл напевно припустив, що пом’якшення інфляції або пом’якшення ринку праці буде достатньо, щоб змусити ФРС знизити, і повторив, що політичні ставки вже є досить обмежувальними, тому їх найближчим часом не потрібно підвищувати. Його відповіді на запитання та відповіді були досить прямими щодо таких питань:
Ми сказали, що не вважаємо доцільним відмовлятися від нашої обмежувальної політики, доки ми не отримаємо більшої впевненості в тому, що інфляція стабільно знижується до 2%. Тож, наприклад, дозвольте мені взяти шлях: якби у нас був шлях, на якому інфляція виявляється більш стійкою, ніж очікувалося, і де ринок праці залишається сильним, але інфляція рухається вбік, і ми не набуваємо більшої впевненості, це був би випадок, коли було б доцільно відкласти зниження ставок. Я вважаю, що є й інші шляхи, якими може піти економіка, які змусять нас розглянути можливість зниження ставок. Два з цих шляхів полягають у тому, що ми справді отримуємо більшу впевненість, оскільки ми говоримо, що інфляція стабільно знижується до 2%, а іншим шляхом буде, наприклад, несподіване послаблення на ринку праці. Це шляхи, на яких ми могли б знизити ставки. - Голова Пауелл, прес-конференція FOMC 1 травня
Щодо прогнозів щодо інфляції: залишається впевненим, що повільніше зростання орендної плати буде включено в офіційні дані CPI та PCE із затримкою
Про несприятливі фінансові умови: відкинуто занепокоєння щодо того, що погіршення фінансових умов сприяє перегріву зростання, оскільки зростання реального ВВП у I кварталі не прискорилося; підтвердив своє переконання, що умови є обмежувальними, оскільки ставки вищі
На ринках праці: згадувалося про зниження рівня найму, рівня звільнення та різниці на ринку праці як доказ того, що ринки праці уповільнюють відновлення рівноваги.
Загалом, Пауелл зробив усе можливе, щоб заспокоїти побоювання щодо підвищення процентних ставок і тримати ринки в курсі того, «коли», а не «якщо» відбудеться зниження процентних ставок. 2-річна прибутковість впала майже на 15 базисних пунктів після максимумів до FOMC, тоді як ставки грудня 2024 року після конференції FOMC знову повернулися нижче 5%.
Після FOMC ми матимемо NFP сьогодні з повільним тижнем наступного тижня до середини місяця. Вуличні оцінки свідчать про те, що заробітна плата за квітень матиме ще один надійний показник зі стабільним рівнем безробіття на рівні 3,8%, хоча дані з більшою частотою вказують на повільніший ринок праці, що може проявитися через слабший відбиток NFP будь-якого місяця. Крім того, оскільки Федеральна резервна система знову демонструє свою руку на применшення будь-яких агресивних реакцій, ризик-винагорода виглядає досить асиметричною в цьому значенні, причому ринок, ймовірно, набагато сильніше відреагує на відсутність робочої сили, ніж навпаки.
Крім того, казначейство США оголосило про розміри купонів, які в основному не змінилися порівняно з попереднім кварталом, а очікувана програма викупу почнеться наприкінці травня. Оцінки дефіциту також відповідали попереднім оцінкам, при цьому випуск ОВДП (як % від загального обсягу) залишався близьким до останніх максимумів.
Настрої щодо ризику відчутно покращилися після FOMC, коли SPX знову піднявся вище 5100 учора, а прибутковість також спостерігала ралі полегшення. Долар/йена також повернувся до 152 після всієї попередньої паніки на підході до 160, оскільки поєднання втручання на валютному ринку та байдужого ФРС вдалося вичавити багато офсайдових лонгів. Однак у довгостроковій перспективі технічні показники дещо змінилися, і квітень виглядає потенційним місяцем зниження, хоча найближчі настрої, ймовірно, залишаються сприятливими.
У криптографії ми спостерігали певну тривалу ліквідацію BTC, оскільки ціни впали нижче 60 тисяч доларів на фоні дуже невтішних показників гонконгських ETF і величезного відтоку 564 мільйонів доларів США в середу. Чи був крок у четвер початком довгострокового розвороту, оскільки основна течія FOMO вмирає? Або це була хвиля паніки, яка сигналізувала про найближчий розворот, коли ФРС дотримувалась своїх «голубиних» методів? Хоча ми були обережні щодо цін BTC протягом останніх 1,5 місяців, ми бачимо більш збалансований ризик-винагороду на поточних рівнях і віддаємо перевагу підвищенню ризику, якщо ціни впадуть до низької зони в 50 тисяч доларів. Удачі!
