Yazan: Will Awang
Yatırım ve finansman avukatı, Dijital Varlıklar ve Web3; bağımsız araştırmacı, tokenizasyon ve RWA ve ödemeler.
Kripto piyasasında zengin olma efsanesi her gün yaşanıyor. Çoğu oyuncu buraya ikiye katlamak için değil, teslim olmak için geliyor. Bu karanlık ormanda, paraya en yakın yırtıcılar olan kripto piyasası yapıcıları giderek daha gizemli hale geliyor.
Fiyat manipülasyonu, pompalama ve boşaltma ve vurgunculuk, kripto piyasa yapıcılarıyla eş anlamlıdır. Bununla birlikte, kripto piyasa yapıcılarını bu "aşağılayıcı" etiketlerle etiketlemeden önce, bunların özellikle erken dönemde kripto piyasasında oynadıkları önemli rolle yüzleşmemiz gerekiyor. madeni para listeleme projeleri.
Bu bağlamda bu makale, Web3 proje tarafı perspektifinden piyasa yapıcının ne olduğunu, neden piyasa yapıcıya ihtiyacımız olduğunu, DWF etkinliğini, kripto piyasa yapıcının ana çalışma modelini ve mevcut riskleri ve düzenleyici konuları açıklayacaktır. .
Bu makalenin projenin gelişimine yardımcı olacağını umuyorum; tartışmalar ve fikir alışverişleri memnuniyetle karşılanacaktır.
1. Piyasa yapıcı nedir?
Dünyanın önde gelen hedge fonu Citadel Securities bunu şu şekilde tanımlıyor: Piyasa yapıcılar, piyasa likiditesinin devamlılığını sağlamada hayati bir rol oynuyorlar, bunu eş zamanlı olarak alım ve satım kotaları sağlayarak, dolayısıyla likiditeye, piyasa derinliğine ve A piyasasına sahip bir piyasa yaratarak başarıyorlar. yatırımcıların istedikleri zaman ticaret yapmalarına olanak tanıyan ve piyasaya güven veren bir ortam.
Geleneksel finansal piyasalarda piyasa yapıcılar çok önemlidir. Nasdaq'ta hisse başına ortalama 14 piyasa yapıcı, yani piyasada toplam 260 piyasa yapıcı bulunuyor. Ayrıca tahvil, emtia ve döviz piyasaları gibi hisse senetlerinden daha az likit olan piyasalarda alım satımların çoğu piyasa yapıcılar aracılığıyla gerçekleşir.
Kripto piyasası yapıcıları, projelerin likidite sağlamasına ve kripto borsa emir defterlerinde ve merkezi olmayan ticaret havuzlarında alım satım tekliflerine yardımcı olan kurum veya bireyleri ifade eder. Bunların ana sorumluluğu, bir veya daha fazla kripto pazarındaki işlemler için likidite ve ticaret sağlamaktır. algoritmalar ve stratejiler aracılığıyla piyasa dalgalanmalarından ve arz ve talep farklılıklarından.
Kripto piyasası yapıcıları yalnızca işlem maliyetlerini azaltmak ve işlem verimliliğini artırmakla kalmaz, aynı zamanda yeni projelerin geliştirilmesini ve tanıtımını da teşvik edebilir.
2. Neden piyasa yapıcılara ihtiyacımız var?
Piyasa yapıcılığın temel amacı, piyasaya güven kazandırmak ve işlemlerin tamamlanmasını kolaylaştırmak için piyasanın yeterli likiditeye, piyasa derinliğine ve istikrarlı fiyatlara sahip olmasını sağlamaktır. Bu sadece yatırımcıların giriş engelini azaltmakla kalmayacak, aynı zamanda onları gerçek zamanlı ticaret yapmaya teşvik edecek, bu da daha fazla likidite getirecek, verimli bir döngü oluşturacak ve yatırımcıların güvenle ticaret yapabileceği bir ortamı teşvik edecektir.
Kripto piyasa yapıcıları, erken aşama kripto para listeleme projeleri (IEO'lar) için özellikle önemlidir çünkü bu projelerin, ister pazar popülerliğini/farkındalığını korumak, ister fiyat keşfini kolaylaştırmak için yeterli likiditeye/ticaret hacmine/piyasa derinliğine sahip olması gerekir.
2.1 Likidite sağlamak
Likidite, bir varlığın yıpranmadan ve yıpranmadan hızlı bir şekilde nakde çevrilebilme derecesini ifade eder ve piyasadaki alıcı ve satıcıların nispeten kolay, hızlı ve düşük maliyetle ne ölçüde satın alıp satabildiğini tanımlar. Yüksek likit piyasalar, herhangi bir işlemin maliyetini azaltarak, önemli fiyat dalgalanmalarına neden olmadan işlemlerin oluşmasını kolaylaştırır.
Temel olarak piyasa yapıcılar, büyük fiyat dalgalanmaları nedeniyle operasyonlarda aksama ve aksaklıklar yaşanmadan yüksek likidite sağlayarak yatırımcıların herhangi bir zamanda daha hızlı, daha büyük miktarlarda ve daha kolay bir şekilde token satın almasını ve satmasını kolaylaştırır.
Örneğin, bir yatırımcının hemen 40 token alması gerekiyorsa, yüksek likit piyasada (Sipariş Kitabı A) 100 $ birim fiyatından hemen 40 token satın alabilir. Bununla birlikte, düşük likidite piyasasında (Sipariş Kitabı B), iki seçenekleri vardır: 1) 101,2 Dolardan 10 token, 102,6 Dolardan 5 token, 103,1 Dolardan 10 token ve ortalama 103,35 Dolar fiyattan 105,2 Dolardan 15 token satın alın; veya 2) madeni paraların istenen fiyata ulaşması için daha uzun bir süre bekleyin.
Likidite, erken döviz listeleme projeleri için çok önemlidir. Düşük likiditeye sahip piyasalardaki operasyonlar, yatırımcıların ticaret güveni ve ticaret stratejileri üzerinde etki yaratacak ve aynı zamanda dolaylı olarak projenin "ölümüne" neden olabilecektir.
2.2 Piyasa derinliği sağlayın ve döviz fiyatlarını istikrara kavuşturun
Çoğu varlığın likit olmadığı ve piyasa derinliğinin bulunmadığı kripto piyasalarında, küçük işlemler bile önemli fiyat değişikliklerini tetikleyebilir.
Yukarıdaki senaryoda, yatırımcı 40 jeton satın aldıktan sonra, B sipariş defterindeki bir sonraki mevcut fiyat 105,2 $ olur; bu, bir işlemin yaklaşık %5'lik bir fiyat hareketine neden olduğunu gösterir. Bu, özellikle daha az katılımcının önemli fiyat dalgalanmalarına neden olabileceği piyasa dalgalanması dönemlerinde geçerlidir.
Piyasa yapıcılar tarafından sağlanan büyük miktardaki likidite, emir defteri için dar bir alış-satış spreadi (Spread) oluşturur. Dar bir alış-satış spreadine genellikle güçlü piyasa derinliği eşlik eder, bu da döviz fiyatlarının dengelenmesine ve fiyat dalgalanmalarının hafifletilmesine yardımcı olur.
Piyasa derinliği, belirli bir anda emir defterinde farklı fiyat seviyelerinde mevcut olan alış ve satış emirlerinin sayısını ifade eder. Piyasa derinliği aynı zamanda bir varlığın büyük fiyat hareketleri olmadan büyük siparişleri karşılayabilme yeteneğini de ölçer.
Renk: 1) Büyük miktarda likidite sağlayın; 2) Döviz fiyatlarını istikrara kavuşturmak için piyasa derinliği sağlayın, bu da sonuçta yatırımcıların projeye olan güvenini artırmaya yardımcı olur. Sonuçta her yatırımcı, elindeki varlıkları gerçek anlamda alıp satabilmeyi umar. en düşük işlem maliyetine sahip zaman.
Kripto piyasa yapıcılarının rolleri: 1) büyük miktarda likidite sağlar; 2) döviz fiyatlarını istikrara kavuşturmak için piyasa derinliği sağlar, bu da sonuçta yatırımcıların projeye olan güvenini artırmaya yardımcı olur. en düşük maliyet Varlıklarını gerçek zamanlı olarak alıp satabilirsiniz.
3. Kripto piyasası yapıcılarının en büyük oyuncuları kimlerdir?
Piyasa yapıcı işinin aynı zamanda gıda zincirinin tepesindeki işletmelerden biri olduğu da söylenebilir çünkü proje tokeninin piyasaya sürülmesinden sonra can damarını kontrol ediyorlar. Piyasa yapıcılar genellikle birkaç büyük piyasa yapıcının hakimiyetindeki piyasa likiditesiyle kolaylıkla tekel oluşturabilen borsalarla işbirliği yapar.
Temmuz 2023'te, OpenAI Sam Altman tarafından ortaklaşa oluşturulan bir şifreleme projesi olan Worldcoin, resmi olarak başlatıldığında piyasa yapıcılarla bir anlaşmaya vardı ve likidite sağlamak için 5 piyasa yapıcıya toplam 100 milyon WLD tutarında borç verdi ve şunları şart koştu: Ödünç verilen tokenları 3 ay sonra iade etmek veya tokenları 2 ila 3,12 ABD doları fiyattan satın almak.
Bu 5 piyasa yapıcı şunları içerir:
A. Wintermute, İngiltere'de kayıtlı bir şirkettir. Yatırım temsilciliği çalışmaları şunlardır: $WLD, $OP, $PYTH, $DYDX, $ENA, $CFG, vb. 2020'den bu yana 100'den fazla projeye yatırım yaptı.
2017 yılında kurulan B. Amber Group, yönetim kurulunda Fenbushi Capital gibi Çinlilerin aşina olduğu kurumların yer aldığı bir Hong Kong şirketidir. Ekip üyelerinin tamamı temelde Çinli. Katılan projeler: $ZKM, $MERL, $IO, vb.
C. 2004 yılında Hollanda'da kurulan FlowTraders, borsada işlem gören ürünler ETP'ye odaklanan küresel bir dijital likidite sağlayıcısıdır. AB'deki en büyük ETF ticaret şirketlerinden biridir ve Bitcoin ve Ethereum'a dayalı borsada işlem gören sertifikalar oluşturmuştur. Kripto para birimi ETN ticaret işini yürütün.
FTX'in suçladığı D. Auros Global, 2023'te Virgin Adaları'nda iflas koruması için başvuruda bulundu. 20 milyon ABD doları tutarındaki varlık FTX'te mahsur kaldı ve yeniden yapılandırmanın başarılı olduğu haberi geldi.
2013 yılında İngiltere'de kurulan E. GSR Markets, dijital varlık endüstrisindeki sofistike küresel yatırımcılara likidite, risk yönetimi stratejileri, programlı uygulama ve yapılandırılmış ürünler sağlama konusunda uzmanlaşmış küresel bir kripto piyasası üreticisidir.
4. DWF Rashomon Olayı
DWF Labs, son zamanlarda piyasadaki en popüler "İnternet ünlüleri" pazar yapıcısıdır. DWF, 2022 yılında Rus ortağı Andrei Grachev tarafından Singapur'da kuruldu. Raporlara göre şirket şu anda toplamda 470 projeye yatırım yaptığını iddia ediyor ve 16 aylık kısa geçmişinde piyasa değerine göre ilk 1.000 coinin yaklaşık %35'ini oluşturan projelerle çalıştı.
Bu olayı gözden geçirelim:
4.1 Son dakika haberi
Wall Street Journal, 9 Mayıs'ta Binance'in eski bir çalışanı olduğunu iddia eden isimsiz bir kaynağın, Binance araştırmacılarının 2023 yılında DWF Laboratuvarlarında 300 milyon dolar değerinde sahte işlem keşfettiğini söylediği haberini verdi. Binance'in operasyonlarına aşina olan bir kişi ayrıca, Binance'in daha önce piyasa yapıcılardan işlemlerini yönetmek için herhangi bir özel anlaşma imzalamalarını talep etmediğini (piyasa manipülasyonunun yasaklanması gibi alım satım davranışlarını düzenleyen herhangi bir özel anlaşma da dahil) söyledi.
Bu, Binance'in çoğunlukla piyasa yapıcıların diledikleri gibi işlem yapmalarına izin verdiği anlamına geliyor.
4.2 DWF'nin Pazarlanması
2022 yılında potansiyel müşterilere gönderilen bir teklif belgesine göre DWF Labs, fiyat tarafsızlığı kurallarını benimsemedi ve bunun yerine tokenin fiyatını artırmak ve onu Binance Create adlı borsalarda satmak için aktif ticaret pozisyonlarını kullanmayı önerdi. diğer tüccarları çekmek için yapay ticaret hacmi".
O yıl bir token projesi müşterisi için hazırlanan bir raporda DWF Labs, kurumun tokenın manuel işlem hacminin üçte ikisini başarıyla oluşturduğunu ve DWF ile işbirliği yapılması halinde "güvenilir bir "İnanılır Ticaret Modeli" oluşturmak için çalıştığını doğrudan yazdı. Laboratuvarlar, proje tokenına "Boğa Piyasası Duygusu" getirebilir.
4.3 Binance'in yanıtı
Bir Binance sözcüsü bu bağlamda platformdaki tüm kullanıcıların piyasa manipülasyonunu yasaklayan genel kullanım şartlarına uyması gerektiğini söyledi.
DWF raporunun sunulmasından bir hafta sonra Binance, izleme ekibinin başkanını kovdu ve sonraki aylarda birkaç müfettişi işten çıkardı; Binance yöneticisi, bu hareketi maliyet tasarrufu önlemlerine bağladı.
Binance'in kurucu ortağı He Yi şunları söyledi: Binance, piyasa yapıcılar üzerinde piyasa izleme yapıyor ve çok katı; piyasa yapıcılar arasında rekabet var ve yöntemleri çok karanlık ve PR yoluyla birbirlerine saldıracaklar.
4.4 Olası nedenler
Binance platformunda DWF, en yüksek "VIP 9" seviyesidir; bu, DWF'nin her ay Binance'e işlem hacmi açısından en az 4 milyar dolar katkıda bulunduğu anlamına gelir. Piyasa yapıcılar ve borsalar simbiyotik bir ilişkiye sahiptir ve Binance'in, dahili bir araştırmacı uğruna en büyük müşterilerinden birini rahatsız etmesi için hiçbir neden yoktur.
5. Kripto piyasası yapıcılarının ana çalışma modları
Geleneksel piyasa yapıcılar gibi, kripto piyasa yapıcıları da alım ve satım arasındaki farktan kar elde ediyor. Düşük bir alış fiyatı ve yüksek bir satış fiyatı belirlerler ve spread'den kar elde ederler. Bu spread genellikle "Spread" olarak adlandırılır ve piyasa yapıcılar için kârın temel dayanağını oluşturur.
Bu temeli anladıktan sonra, proje tarafları için piyasa yapıcıların iki ana iş modeline bakalım.
5.1 Abonelik Hizmeti + İşlem Komisyonu (Hizmet Ücreti + Performans Ücreti)
Bu modele göre, proje tarafı piyasa yapıcılara tokenler ve ilgili stabilcoinler sağlıyor ve piyasa yapıcılar bu varlıkları CEX sipariş defteri ve DEX havuzuna likidite sağlamak için kullanıyor. Proje tarafı, piyasa yapıcılar için ne kadar fiyat aralığının kabul edilebilir olduğu, ne kadar piyasa likiditesinin ve derinliğinin (Derinlik) garanti edilmesi gerektiği vb. gibi kendi ihtiyaçlarına göre KPI'lar belirler.
C. Proje tarafı, piyasa yapıcılık projesinin başlangıcı olarak öncelikle piyasa yapıcıya sabit bir Kurulum Ücreti verebilir.
B. Proje tarafının daha sonra piyasa yapıcıya sabit bir aylık/üç aylık abonelik hizmeti ücreti ödemesi gerekecektir. En temel abonelik hizmeti ücreti, hizmetlerin kapsamına bağlı olarak genellikle ayda 2.000 ABD dolarından başlar ve herhangi bir sınır yoktur. Örneğin GSR Markets, 100.000 $ kurulum ücreti, 20.000 $ aylık abonelik ücreti ve ayrıca 1 milyon $ BTC ve ETH kredisi talep ediyor.
C. Tabii ki, piyasa yapıcıları karlarını en üst düzeye çıkarmaya motive etmek amacıyla, bazı proje tarafları aynı zamanda KPI bazlı işlem komisyonu ücretleri (piyasa yapıcıların piyasadaki KPI hedeflerini başarıyla tamamladıklarında elde ettikleri teşvikler) ödeyecekler.
Bu KPI göstergeleri şunları içerebilir: işlem hacmi (yasadışı Wash Trading'i içerebilir), token fiyatı, alış-satış farkı (Spread), piyasa derinliği vb.
Bu modelde piyasa yapıcı fikirler daha açık ve şeffaf olup, proje taraflarının kontrolü daha kolay olup, çeşitli piyasalarda likidite havuzları kurmuş ve net hedefleri olan olgun proje tarafları için daha uygundur.
5.2 Token ödünç alma + alım seçenekleri (Kredi/Opsiyon Modeli)
Şu anda piyasada en yaygın kullanılan piyasa yapıcı modeli: Token Kredisi + Alım Opsiyonu. Bu model özellikle erken döviz listeleme projeleri için uygundur.
Madeni para listelemenin ilk aşamasında proje ekibinin elinde sınırlı fon olduğundan, piyasa oluşturma ücretlerini ödemek zordu ve projenin madeni para listelemesinin ilk aşamasında piyasada dolaşan az sayıda token vardı. Erken tokenlar ödünç verildi. piyasa yapıcılara ve piyasa yapıcılar da buna karşılık gelen risklere katlanacaktır.
Bu durumda, piyasa yapıcının KPI'larını projenin durumuna göre kendisinin belirlemesi daha uygundur. Proje tarafı, piyasa yapıcının zararını telafi etmek için genellikle piyasa yapıcılık sözleşmesine bir alım opsiyonu yerleştirir ve piyasa yapıcıya bir alım opsiyonu verir. Alım seçeneği Döviz fiyat riskinden korunma.
Bu modele göre piyasa yapıcı, likiditeyi sağlamak ve döviz fiyatını istikrara kavuşturmak için proje taraflarından tokenleri (Token Kredisi) ödünç alacak ve bunları piyasaya sunacaktır. Genellikle piyasa yapıcılık süresi 1-2 yıl olarak kabul edilir.
Alım seçeneği, sözleşmenin sona erme tarihinden önce, piyasa yapıcının proje tarafından önceden ödünç alınan tokenleri önceden belirlenmiş bir fiyattan (Kullanım Fiyatı) satın almayı seçebileceğini öngörmektedir. Bu seçeneğin bir yükümlülük değil (Zorunluluk değil SEÇENEK) piyasa yapıcıya verilen bir tercih hakkı olduğu unutulmamalıdır.
Bu alım seçeneğinin değeri doğrudan tokenin fiyatıyla ilişkilidir ve bu da piyasa yapıcılara tokenin değerini artırma konusunda bir teşvik sağlar. Bir senaryoyu simüle edelim:
Mfers projesinin bir piyasa yapıcı bulduğunu ve bir Alım Opsiyonu imzaladığını, 1 $ kullanım fiyatı ve 1 yıl vadeli 100.000 token ödünç vermeyi kabul ettiğini varsayıyoruz. Daha sonra bu dönemde piyasa yapıcının iki seçeneği vardır: 1) vade sonunda 100.000 Mfer tokenini geri ödemek veya 2) vade sonunda 100.000 $ ödemek (1 $'lık kullanım fiyatına göre).
Token fiyatı 100 kat artarak 100 dolara yükselirse (evet, Mfers to the Moon), piyasa yapıcı seçeneği kullanmayı seçebilir, yani 100.000 $ karşılığında 10.000.000 $ değerinde token satın alabilir ve token fiyatının artması durumunda 100 kat kar elde edebilir; %50 düşerek 0,5 dolara düşerse, piyasa yapıcı seçeneği kullanmamayı (100.000 dolar) seçebilir, ancak krediyi geri ödemek için piyasadan 0,5 dolar fiyatla doğrudan 100.000 token satın alabilir (değer 50.000 doların kullanım değerinin yarısıdır).
Alım opsiyonlarının varlığı nedeniyle, piyasa yapıcılar kar elde etmek için çılgınca piyasayı çekme ve sevkıyatları artırma güdüsüne sahip olacak, aynı zamanda piyasayı çılgınca satıp borcunu ödemek için düşük fiyatlardan mal satın alma güdüsü de olacak; para birimi.
Alım opsiyonlarının varlığı nedeniyle, piyasa yapıcılar kar elde etmek için çılgınca piyasayı çekme ve sevkıyatları artırma güdüsüne sahip olacak, aynı zamanda piyasayı çılgınca satıp borcunu ödemek için düşük fiyatlardan mal satın alma güdüsü de olacak; para birimi.
Bu nedenle, Token Borç Alma + Alım Opsiyonu (Kredi/Opsiyon Modeli) modelinde proje tarafının piyasa yapıcıyı karşı taraf olarak görmesi gerekebilir ve aşağıdakilere özel dikkat gösterilmesi gerekir:
A. Piyasa yapıcının aldığı kullanım fiyatı ve token borçlanma miktarı, piyasa yapıcının kar marjını ve piyasa yapıcının beklentilerini belirler;
B. Bu zaman boyutunda piyasa yapma alanını belirleyen alım opsiyonunun (Kredi Süresi) vadesine de dikkat edin;
C. Acil durumlarda piyasa yapıcılık sözleşmelerinin fesih hükümleri ve risk kontrol yöntemleri. Özellikle proje tarafı tokenları piyasa yapıcıya ödünç aldıktan sonra tokenlerin varış yeri üzerinde hiçbir kontrolü yoktur.
5.3 Diğer iş modelleri
Ayrıca birçok piyasa yapıcının, yatırım yapılan projelere yatırım ve kuluçka yoluyla daha iyi hizmet verebilecek, projelere fon sağlama, proje tanıtımı, döviz listeleme gibi hizmetler sunabilecek ve yatırım yapılan projelerden pay alabilecek birincil yatırım departmanlarına sahip olduğunu da görebiliyoruz. piyasa yapıcıların potansiyel müşterilere ulaşmasına yardımcı olur (yatırım ve kredi bağlantısı?).
Aynı durum, proje taraflarından/vakıflardan düşük fiyatlarla token satın alan ve bir dizi piyasa yapıcılık operasyonu yoluyla tokenlerin değerini artıran OTC OTC işlemleri için de geçerlidir. Burada daha fazla gri alan var.
6. Riskler ve Denetim
Kripto piyasası yapıcılarının çalışma modelini anladıktan sonra, piyasa yapıcıların kripto piyasasındaki olumlu öneminin yanı sıra, sadece pırasa kesmekle kalmayıp proje taraflarının da "pırasa kesmenin" hedefi olduğunu biliyoruz. Bu nedenle proje taraflarının özellikle kripto piyasası yapıcılarla işbirliği yapmanın risklerini ve düzenlemelerin yol açabileceği engelleri kavramaları gerekiyor.
6.1 Denetim
Geçmişte, piyasa yapıcıların denetimi "menkul kıymetler" piyasa yapıcılarına odaklanıyordu ve kripto varlıkların mevcut tanımı net değildi, bu da kripto piyasa yapıcıları ve piyasa oluşturma faaliyetleri için göreceli bir düzenleme boşluğuna yol açtı.
Dolayısıyla kripto piyasası yapıcıları için mevcut piyasa ortamı, gökyüzünün yüksek olduğu, kuşların uçabildiği ve kötülük yapmanın maliyetinin son derece düşük olduğu bir durumdur. Kripto piyasası yapıcılarının nedeni.
Düzenlemenin sürekli olarak standartlaştırıldığını görüyoruz. Örneğin, ABD SEC, düzenleyici yaptırım yoluyla Broker & Dealer tanımını açıklığa kavuşturuyor, aynı zamanda piyasa yapıcı işletmeleri de denetime dahil etti; Uyumlu kripto piyasası yapıcıları da aktif olarak başvuruda bulunuyor. Örneğin, GSR Markets, Singapur Para Otoritesi'nden büyük bir ödeme kurumu lisansı için başvurdu (OTC ve piyasa oluşturma hizmetlerinin Singapur'un düzenleyici çerçevesi içinde yürütülmesine izin veriyor). Yılın başında 50 milyon ABD doları tutarında finansmanı tamamladı ve aynı zamanda bir Fransız düzenleyici lisans başvurusu da aldı.
Bununla birlikte, büyük yargı bölgelerindeki düzenlemeler, bazı kripto piyasası yapıcılarının denizaşırı operasyonlarını engellemiyor çünkü bunlar, çeşitli borsalarda esasen büyük sermaye hesapları ve çoğunun herhangi bir kara operasyonu yok.
Neyse ki, FTX olayı ve Binance ve Coinbase gibi büyük borsaların sürekli düzenlemeleri nedeniyle, borsalarda bir arada bulunan kripto piyasası yapıcıları da borsanın iç kontrol uyumluluk kuralları tarafından kısıtlanacak ve bu da sektörü daha standart hale getirecek.
Bu etik olmayan/yasadışı davranışları düzenlemek için düzenlemeye ihtiyacımız var, ancak sektör patlamadan önce sektörün balonu kucaklamasına ihtiyacımız olabilir.
6.2 Riskler
Düzenleme eksikliği nedeniyle, kripto piyasası yapıcıları, sağlıklı bir pazar veya ticaret ortamı yaratma teşviki yerine, etik olmayan ticaret yapma ve karları en üst düzeye çıkarmak için piyasaları manipüle etme teşviklerine sahiptir. Bu yüzden kötü şöhrete sahiptirler ve birçok riskle birlikte gelirler.
A. Piyasa yapıcıların piyasa riski
Piyasa yapıcılar, özellikle aşırı piyasa koşullarında piyasa riskleri ve likidite riskleriyle de karşı karşıyadır. Terra Luna'nın önceki çöküşü ve FTX'in çöküşünün zincirleme reaksiyonu, piyasa yapıcıların genel çöküşüne, kaldıracın çökmesine ve Alameda Research'ün tipik bir temsilcisi olduğu piyasa likiditesinin tükenmesine yol açtı.
B. Proje tarafının ödünç verilen tokenlar üzerinde kontrolü yoktur
Token ödünç alma modelinde, proje tarafı ödünç verilen tokenlar üzerinde kontrol sahibi değildir ve piyasa yapıcının proje tarafının tokenları ile ne yapacağını bilmemektedir.
Bu nedenle, proje taraflarının, tokenları ödünç verirken, fiyat etkilerinden dolayı ortaya çıkabilecek olası durumları kavramak için piyasa yapıcıları ortaklar yerine karşı taraf olarak hayal etmeleri gerekir. Piyasa yapıcılar fiyatları ayarlayarak birçok amaca ulaşabilirler; örneğin, yeni sözleşmeler için daha düşük bir fiyat belirlemek amacıyla fiyatları kasıtlı olarak düşürebilirler; aynı zamanda olumlu teklifleri kabul etmek için isimsiz oylamayı da kullanabilirler.
C. Piyasa yapıcıların etik olmayan davranışları
Vicdansız piyasa yapıcılar token fiyatlarını manipüle edecek, yıkama işlemleri yoluyla ticaret hacimlerini şişirecek ve pompalama ve boşaltma operasyonlarına girişecek. Pek çok kripto para birimi projesi, bir varlığın ticaret hacmi yanılsaması yaratmak için aynı varlığı tekrar tekrar alıp sattığı yıkama ticareti gibi stratejiler kullanarak performans ölçümlerini iyileştirmek için piyasa yapıcıları işe alır.
Geleneksel piyasalarda bu, yatırımcıları belirli bir varlığa olan talep konusunda yanıltan yasa dışı piyasa manipülasyonudur. Bitwise, 2019'da düzenlenmemiş borsalardaki işlem hacminin %95'inin sahte olduğunu iddia eden ünlü bir rapor yayınladı. Ulusal Ekonomik Araştırma Bürosu'nun (NBER) Aralık 2022'de yakın zamanda yaptığı bir araştırma, bu sayının yaklaşık %70'e düştüğünü ortaya çıkardı.
D. Proje tarafının suçu üstlenmesi
Proje tarafının token ödünç verme konusunda kontrolü olmadığından ve piyasa yapıcıların etik dışı davranışlarını sınırlamak zor olduğundan veya bu etik dışı davranışları bilmenin bir yolu olmadığından, bu davranışlar denetim kapsamına girdiğinde proje tarafı, Projeyi fiilen yürütenlerin bundan kaçması mümkün olmayacaktır. Bu nedenle proje tarafının sözleşme şartları veya acil durum önlemleri üzerinde çok çalışması gerekiyor.
7. Sonuna yazın
Bu makale aracılığıyla, proje ekibinin, kripto piyasası yapıcılarının likidite sağlayarak verimli işlem yürütme, yatırımcı güvenini artırma, piyasanın daha sorunsuz çalışmasını sağlama, döviz fiyatlarını istikrara kavuşturma ve işlem maliyetlerini azaltma konularında büyük katkılarda bulunduğunu anlamasına yardımcı olabilir.
Ancak aynı zamanda, kripto piyasa yapıcılarının iş modelini ortaya çıkararak, proje taraflarına kripto piyasa yapıcılarla işbirliğinden kaynaklanan birçok riski hatırlatıyor ve piyasa yapıcılarla şartları müzakere ederken ve işbirliğini uygularken özel dikkat göstermeleri gerektiğini hatırlatıyor.
SON
Bu makale yalnızca çalışma ve referans amaçlıdır, umarım size yardımcı olur, avukatınız DYOR'a ait değildir, herhangi bir hukuki veya yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
