В прошлом году я написал статью, в которой утверждал, что нам не следует легко делать ставку на скорое снижение процентных ставок ФРС, но следует опасаться повышения процентных ставок ФРС в некоторой степени.

С тех пор я не писал никаких статей о спекуляциях по поводу политики ФРС, потому что рынок был наводнен оптимистическими разговорами о снижении процентных ставок, что явно противоречит моему мнению.

Тем не менее, изменения в настроениях рынка с тех пор также очень интересны: от первоначального оптимизма по поводу скорого снижения процентных ставок (некоторые говорили, что в декабре прошлого года, некоторые говорили, что в марте этого года...), до сегодняшнего дня, когда практически ничего не происходит. Упоминание о первом полугодии. Речь идет о снижении процентной ставки.

Причина, по которой настроения рынка настолько иррациональны, заключается в том, что я поделился своим мнением в Twitter в начале месяца: многие статьи и мнения на рынке, обсуждающие снижение процентных ставок, иррациональны и эмоциональны, и им даже не хватает какой-то базовой логики.

Я однажды сказал, что политика ФРС — это не «заговор», а «заговор». То есть, если не вылетит черный лебедь, она будет действовать прозрачно и в соответствии с установленными ею публичными правилами. чтобы «шалить», это будет Мы будем «шалить» открыто и не будем делать трюки без всякой подсказки.

Что такое открытость и прозрачность?

То есть он будет открыто делиться своими мнениями и мыслями. А смогут ли читатели уловить в нем «подтекст», это зависит от их собственных способностей.

А 99,99% статей на рынке вообще не умеют читать «подтексты», поэтому нам приходится делать случайные предположения и делать ставки.

Сегодня я хотел бы поделиться с вами статьей, которая дает качественную интерпретацию (будущих) намерений Федеральной резервной системы (см. ссылку на статью в конце статьи).

В этой статье интерпретируется речь «Некоторые мысли о r*: почему она упала и поднимется?», произнесенная главой Федеральной резервной системы Кристофером Дж. Уоллером в Исландии 24 мая. Полный текст опубликован на официальном сайте Федеральной резервной системы и может быть просмотрен любым желающим.

В настоящее время рынок США в целом считает, что Трамп имеет высокую вероятность победы на выборах в конце года, если судебный процесс не повлияет на него негативно. Если Трамп будет избран, рынок считает, что Уоллер, скорее всего, сменит Пауэлла на посту следующего председателя Федеральной резервной системы.

Эта речь представляет собой размышления Уоллера о текущей политике процентных ставок в Соединенных Штатах. Она может помочь нам увидеть возможное направление будущей политики Федеральной резервной системы.

Прежде чем представить интерпретацию этой статьи, позвольте мне поделиться с вами двумя необходимыми знаниями:

Взаимосвязь между доходностью казначейских облигаций, ценами и ставками купонов.

Различия в философии управления между Демократической и Республиканской партиями в США.

Однажды я написал специальную статью, в которой представил взаимосвязь между доходностью казначейских облигаций, ценами и купонными ставками.

Короче говоря, купонная ставка государственных облигаций является фиксированной. Но как только казначейская облигация выпущена и котируется на бирже, ее фактическая доходность мало связана со ставкой купона, а тесно связана с торговой ценой казначейской облигации. Чем выше цена сделки, тем ниже фактическая норма прибыли; чем ниже цена сделки, тем выше фактическая норма прибыли;

Но когда правительство выпускает новые казначейские облигации, ставка купона по новым казначейским облигациям тесно связана с фактической доходностью существующих торговых казначейских облигаций. Если фактическая доходность существующих государственных облигаций очень высока, было бы бессмысленно устанавливать очень низкую ставку купона вновь выпущенных государственных облигаций, поскольку велика вероятность, что их никто не купит или они будут вынуждены выпустить их со скидкой. .

Следовательно, если мы ожидаем, что вновь выпущенные государственные облигации будут иметь низкие купонные ставки и будут успешно выпущены, фактическая доходность существующих государственных облигаций не может быть высокой. Так как же регулировать фактическую доходность существующих государственных облигаций, чтобы она не была слишком высокой? Очень важным рыночным инструментом является сокращение предложения государственных облигаций на рынке, что приведет к повышению их торговых цен и снижению их реальной доходности.

Далее давайте посмотрим на различия между демократическими и республиканскими партиями в их философии управления:

Демократическая партия всегда выступала за большое правительство, а это означает, что они считают, что только большое правительство имеет достаточно власти, чтобы обеспечить справедливость, помочь слабым и поддерживать стабильное и здоровое развитие общества.

Философия Республиканской партии заключается в том, что правительству необходимо выполнять только базовые задачи, такие как поддержание порядка, надзор, законодательство и обеспечение правопорядка, а другие вопросы, насколько это возможно, оставлять на усмотрение рынка. Позвольте рынку полностью раскрыть свою жизненную силу и полностью продемонстрировать свою креативность. Прямым следствием чрезмерно сильного правительства является то, что государственные органы становятся большими, а бюрократия становится неэффективной, что в конечном итоге приводит к росту коррупции и злоупотреблениям властью, в результате чего свободный рынок нарушается и становится неспособным осуществлять свое саморегулирование. функция.

Идеи двух партий отражаются в налогово-бюджетной политике и становятся:

Демократическому правительству необходимо создать больше агентств, нанять больше государственных служащих, управлять большим количеством вещей и вмешиваться в большее количество рыночных операций, и все это требует больше денег. Самый прямой способ получить деньги — это выпустить больше государственных облигаций, то есть увеличить предложение государственных облигаций. Его прямым следствием является снижение торговой цены государственных облигаций и рост реальной доходности.

Республиканское правительство, напротив, надеется ликвидировать ненужные правительственные учреждения, устранить ненужных государственных служащих и сократить ненужное государственное вмешательство. Все это естественным образом сократит государственные расходы и устранит необходимость выпуска слишком большого количества государственных долгов --- --- То есть сокращение предложения государственных облигаций приводит к росту торговой цены государственных облигаций и падению фактической доходности.

Конечно, все перечисленные выше ситуации представляют собой классические сценарии в очень идеальных условиях. Сегодняшние американские Демократическая и Республиканская партии больше не являются на 100% классическими. Однако между двумя партиями по-прежнему сохраняются большие различия в некоторых основных принципах и политических концепциях, и политика, которую они формулируют, очевидно, будет разной.

Давайте посмотрим на анализ речи Уоллера, представленный в этой статье.

В публичных заявлениях Федеральной резервной системы в последние годы часто упоминалось, что «нейтральную процентную ставку» следует контролировать на определенном уровне.

Что такое «нейтральная процентная ставка»?

Для измерения этого Уоллер использует два показателя: реальную доходность 10-летних казначейских облигаций и облигаций США, защищенных от инфляции.

На основе анализа речи Уоллера эта статья делает следующие выводы:

«Что на самом деле хочет сказать Уоллер, так это то, что текущая нейтральная процентная ставка в Соединенных Штатах продолжает расти, в основном из-за наводнения в виде государственных облигаций. Это фактически объясняет с другой стороны, почему Федеральная резервная система неохотно снижает процентные ставки. С точки зрения непрофессионала, поскольку нейтральная процентная ставка как разумный стандарт растет, становится неразумным снижать учетную процентную ставку сейчас. Если вы хотите разумно снизить процентную ставку, вы должны сначала снизить разумную стандартную процентную ставку. . А текущая нейтральная процентная ставка выросла из-за продолжающегося выпуска государственных облигаций».

«Или, говоря более прямо, Уоллер хочет выразить следующее: пока левая Демократическая партия находится у власти, государственный долг будет чрезмерным, нейтральная процентная ставка определенно будет расти, а Федеральная резервная система будет расти. не осмелится снижать процентные ставки. Единственная альтернатива заключается в том, что только когда у власти окажется правая Республиканская партия, можно будет выпускать меньше государственного долга, нейтральную процентную ставку можно будет снизить, а Федеральная резервная система сможет продолжать снижать процентные ставки. чисто».

В этом анализе просматриваются «подтексты» речи Уоллера.

Означает ли это, что Федеральная резервная система не будет снижать процентные ставки перед выборами в этом году?

Мое понимание этого вопроса немного отличается от данного в аналитической статье.

Я так не думаю. Это просто отражает возможные истинные взгляды будущего председателя ФРС на процентные ставки и меры, которые он предпочитает принять:

Если мы хотим полностью снизить процентные ставки, в дополнение к другим политическим мерам, вероятно, стоит рассмотреть сокращение предложения государственного долга.

Затем мы сможем внимательно наблюдать, будет ли правительство США двигаться в этом направлении.