В настоящее время, похоже, только политика — особенно влияние политики Дональда Трампа на его возможное возвращение в Белый дом — движет рынок. Но будьте готовы к проверке реальности.

Данные по рынку труда на этой неделе, особенно ключевой отчет по занятости за ноябрь, который будет опубликован в пятницу, имеют большое значение для планов Федеральной резервной системы по снижению ставок. И это будет критически важно для инвесторов на фондовом рынке, трейдеров облигаций и всех, кто участвует в финансовых рынках.

«Я думаю, что рынок хочет увидеть некоторые позитивные результаты, но не слишком оптимистичные», — заявил главный инвестиционный директор компании Northwestern Mutual Wealth Management Брент Шут в интервью.

«Если данные будут крайне позитивными, это вызовет вопросы о том, действительно ли Федеральная резервная система снизит ставки», — добавил Шут.

Это может быть проблемой для фондового рынка, поскольку текущие оценки фондового рынка уже находятся на исторически высоком уровне. Оптимистичные ожидания продолжения бычьего рынка в 2025 году частично зависят от снижения ставок Федеральной резервной системой, что поможет снизить рыночные процентные ставки, делая эти оценки более привлекательными. Высокие процентные ставки затрудняют обоснование высоких оценок, поскольку они снижают приведенную стоимость будущих прибылей и денежных потоков.

Мнение Шута о оценках и Федеральной резервной системе может вызвать резонанс у тех инвесторов, кто знаком или пережил недавнюю историю фондового рынка.

Как заметил соучредитель DataTrek Research Николас Колас в отчете на прошлой неделе: «Некоторые читатели определенных эпох, возможно, помнят, как интернет-пузырь 1990-х годов закончился в первом квартале 2000 года, когда Федеральная резервная система ясно дала понять, что они собираются поднять краткосрочные ставки выше 6% середины 1990-х годов».

Колас отметил, что причиной разрыва пузыря стало то, что ни оценки акций, ни настроение инвесторов не были готовы к сигналам Федеральной резервной системы или к повышению процентных ставок, которые подняли федеральную фондовую ставку до 6,5%.

«Да, хотя это всего лишь небольшое повышение ставок, это передает сигнал о том, что Федеральная резервная система хочет замедлить экономику США. Этого достаточно, чтобы охладить спекулятивные настроения на рынке, и охладить очень резко», — сказал он, добавив, что DataTrek не ожидает, что подобное произойдет, и остается оптимистом относительно перспектив фондового рынка.

Согласно инструменту CME FedWatch, трейдеры фьючерсов на федеральные фонды ожидают, что Федеральная резервная система снизит ставки на 25 базисных пунктов (то есть на четверть процента) в следующем месяце, что означает дальнейшее снижение ставок после полупроцентного снижения в сентябре и четверть процентного снижения в начале этого месяца. На прошлой неделе индекс личных потребительских расходов за октябрь (предпочтительный индикатор инфляции Федеральной резервной системы) немного вырос, но соответствовал ожиданиям экономистов, что еще больше укрепляет эти ожидания.

Федеральная резервная система использовала беспокойство о дальнейшем ухудшении рынка труда для обоснования своего резкого снижения ставок в начале цикла количественного смягчения в сентябре. Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл четко выразил свою позицию против дальнейшего ухудшения на рынке труда в своем выступлении на конференции в Джексон-Хоуле в прошлом году.

В отношении Федеральной резервной системы, протокол заседания в ноябре, опубликованный на прошлой неделе, показал, что существует неопределенность относительно нейтральной ставки政策 — то есть ставки, при которой политика Федеральной резервной системы не стимулирует и не замедляет экономику. Участники поэтому призвали к более «постепенному» снижению процентных ставок.

Одна из проблем, с которыми сталкивается Федеральная резервная система, заключается в том, что применение правила Тейлора (формулы, используемой экономистами для измерения уровня процентных ставок, которые следует устанавливать на основе уровня инфляции и экономического роста) с текущими данными по инфляции показывает, что федеральная фондовая ставка должна оставаться на текущем уровне, — заявил главный экономист TS Lombard в США Стив Блитц в отчете на прошлой неделе.

«Хотя я думаю, что Федеральная резервная система все еще склоняется к снижению ставок, данные по занятости в ноябре имеют решающее значение для этого комитета, который зависит от данных», — написал он.

Тем временем фондовый рынок с сильным импульсом входит в декабрь. Индекс S&P 500 вырос на 1,1% на этой неделе после праздников Благодарения, достигнув 53-го рекордного закрытия и увеличившись на 26,5% с начала года. Индекс Dow Jones Industrial Average на некоторое время преодолел отметку в 45 000 пунктов и установил новый рекорд, в то время как индекс Nasdaq Composite зафиксировал месячное увеличение более 6%.

На сокращенной торговле на этой неделе доходность американских государственных облигаций обеспечила некоторый комфорт для инвесторов на фондовом рынке, доходность 10-летних облигаций упала почти на 22 базисных пункта, составив 4,192%, что является самым низким уровнем с 21 октября. Ранее эта доходность превышала 4,5% и выросла с примерно 3,6% в конце сентября.

С учетом того, что бычий рынок продолжает расти под воздействием поствыборного энтузиазма и оптимистичных сезонных факторов, краткосрочным риском может стать тот факт, что оптимизм инвесторов по поводу рыночных перспектив слишком высок.

Опубликованный на прошлой неделе опрос индекса потребительского доверия за ноябрь показал, что ожидания роста фондового рынка в течение следующих 12 месяцев достигли исторического максимума, как указал экономист Yardeni Research Эд Ярдени в своем отчете.

«Если американцы, похоже, достигают консенсуса по какому-либо вопросу, так это то, что фондовый рынок продолжит расти… С точки зрения контрциклического инвестирования, это указывает на возможность коррекции», — сказал он.

Возвращаясь к фундаментальным факторам, данные по экономике и рост после выборов не так разорваны, как может показаться извне.

«Рынок фокусируется на реальных политических изменениях, а не просто на политике», — заявила экономист и главный стратег по рынкам компании New York Life Investment Lauren Goodwin в интервью. «Иными словами, мы считаем, что более длительные инвестиции — это те, которые поддерживаются широкими экономическими темами».

Победа Трампа вызвала ожидания инвесторов о том, что экономический рост ускорится, частично благодаря ожиданиям налоговых сокращений и ослабления регулирования, что способствовало росту фондового рынка. В то же время это также вызвало беспокойство о восстановлении инфляции, что привело к росту доходности облигаций. Но стоит отметить, что эти рыночные реакции произошли на фоне сильных экономических данных и немного превышающих ожидания данных по инфляции, которые ожидали инвесторы.

Как сказал Пол Кристофер из инвестиционного исследовательского отдела Wells Fargo вскоре после дня выборов, сделки Трампа «движутся в направлении мейнстрима». Данные по занятости на этой неделе могут оказать влияние на эту тенденцию.

Статья перепечатана из: Jin10.com