Поток новостей за выходные, очевидно, был прерван почти катастрофой из-за выступления бывшего президента Трампа в Пенсильвании. То, что уже казалось вероятной президентской победой Трампа, превратилось почти в оползень, поскольку рынки ставок оценили вероятность победы бывшего президента примерно в 70% после покушения.
Хотя США могут быть разделенной страной со все более поляризованными взглядами, страна действительно объединяется по вопросам, связанным с внутренней безопасностью и нападениями на политических деятелей. В качестве возможного косвенного фактора можно отметить, что покушение на бывшего президента Рейгана в 1981 году могло способствовать «красной зачистке» на следующих выборах, причем нынешний цикл становится еще более мощным, поскольку до ноября осталось всего несколько месяцев. Теперь выборы, скорее всего, проиграет Трамп, а либеральным СМИ и оппозиции придется быть более сдержанными в своей жесткой критике до конца избирательной кампании.
Макрорынки, скорее всего, будут торговаться с победой Трампа в качестве сценария по умолчанию, что будет иметь значительные последствия для всех классов активов. Хотя мы не являемся политическими экспертами, не является надуманной идеей полагать, что вторая администрация Трампа, вероятно, примет на себя значительную более жесткую политику.
На данный момент сторонники Республиканской партии и Трампа будут полагать, что:
Оппозиция пыталась посадить бывшего президента на 700 лет заключения как политического гонца-ведьму
Недавние изменения в правилах голосования для «неграждан», которые, вероятно, принесли бы значительное количество голосов иммигрантов против Трампа.
Попытка убийства, совершенная средь бела дня, со значительными упущениями в освещении службы безопасности.
В ответ, в случае второго срока Трампа, рынки, вероятно, предположат:
Агрессивные бюджетные расходы и расточительная налоговая политика
Дальнейшая эскалация напряженности между США и Китаем
Дополнительное давление на Европу, чтобы она заплатила более 200 миллиардов долларов за защиту НАТО, особенно в свете продолжающегося российско-украинского конфликта.
Закрытие границ для нелегальной иммиграции
Агрессивная «чистка дома» ключевых государственных служащих, государственных служащих и других сотрудников экосистемы Вашингтона как продолжение консервативного поворота Верховного суда с первого срока
Доходность облигаций, вероятно, увидит резкий медвежий тренд, поскольку агрессивные планы расходов усугубят и без того ужасный сценарий предложения облигаций и бюджетного дефицита, при этом первый срок Трампа приведет к росту доходности по 10-летним облигациям примерно на 200 б.п. за 18 месяцев.
Потенциальный второй срок Трампа соблюдается на фоне замедления экономического роста и инфляции в США, при этом индекс потребительских цен на прошлой неделе снизился до самого медленного темпа с 2021 года из-за долгожданного замедления цен на жилье. Базовый индекс потребительских цен вырос на 0,1% по сравнению с маем, что стало самым медленным ростом за 3 года, в то время как общий показатель упал впервые после Covid.
Рынки определенно восприняли индекс потребительских цен в четверг как переломный момент для текущего цикла, поскольку рынки оценивают 95%-ную вероятность снижения ставок в сентябре, и можно предположить, что администрация Трампа наверняка будет оказывать давление на ФРС, чтобы она более агрессивно снизила ставки в 2025 году. как очередной залп экономического стимулирования.
Говоря о замедлении экономики, доходы крупнейших банков США подтвердили ослабление потребителей: большинство банков откладывают больше наличных средств для покрытия просроченных клиентских кредитов, а Citigroup/Wells Fargo/JPM увеличивают списание кредитов, поскольку потребители потратили большую часть своей пандемии. сбережения. Просрочки по кредитным картам выросли до самого высокого уровня за 30 лет среди мелких банков и до самого высокого уровня за 10 лет во всем банковском секторе.
Аналогичным образом, потребительские настроения в Мичигане в пятницу не оправдали ожиданий четвертый месяц подряд: респонденты ссылались на ослабление рынков труда на фоне устойчиво высоких цен, которые сдерживают настроения. В официальном опросе отмечается: «Почти половина потребителей спонтанно выразили жалобы на то, что высокие цены подрывают их уровень жизни, что соответствует рекордному максимуму, достигнутому два года назад».
За пределами США данные прошлой недели также подтвердили неутешительное восстановление китайской экономики: индекс потребительских цен упал на 0,2% в годовом сопоставлении против ожиданий увеличения на 0,4% в годовом сопоставлении, а рост кредитования и кредитования достиг нового рекордно низкого уровня в июне. скудный спрос со стороны конечных пользователей. В сочетании с более ранним отсутствием новых кредитов в юанях, СФС и слабым импортом (-2,3% в годовом сопоставлении против ожидаемых +2,5%), чиновники, несомненно, будут разочарованы темпами восстановления экономики в преддверии июльского пленума.
Возвращаясь к акциям США, SPX продолжает колебаться вокруг ATH, а медведи неохотно сдаются друг за другом. По оценкам JPM, фьючерсные позиции по длинным акциям вернулись к своему самому высокому уровню (по сравнению с процентом открытого интереса) за последние 10 лет, в то время как распределение денежных средств превысило самый низкий уровень, начиная с 2000 года. Однако, несмотря на более высокие цены, новое глобальное пополнение запасов акций остается отрицательным. третий год подряд, поскольку рынок IPO остается закрытым для большинства эмитентов, а для акций, входящих в состав SPX, сохраняется ситуация «имущих и неимущих».
Интересно, что макромедведи могут быть удивлены, узнав, что корреляция облигаций и акций (доходность не всегда меняется в одностороннем порядке с ценами на акции) показывает, что экономика США никогда не подвергалась какой-либо опасности рецессии в течение последних двух лет. . Корреляция вращалась между ожиданиями мягкой посадки и отсутствия посадки, а также случайными вспышками роста во время всплесков сильных данных. Это четкое напоминание о том, что, хотя макроактивы чрезвычайно дальновидны и автоматически корректируются, часто именно взаимодействие между активами рассказывает всю историю, а не абсолютный уровень одномерной переменной (например, перевернутая кривая доходности). Следите за тем, когда доходность падает вместе с ценами на акции, чтобы получить первый реальный намек на то, что рынки наконец полагают, что мы движемся к фазе замедления.
Что касается цифровых активов, криптовалюта, очевидно, выиграла от скачка шансов Трампа на инаугурацию: BTC отскочил примерно на 62,5 тысячи долларов, прибавив более 10% еженедельно после недавней ужасной распродажи. Конференция по биткойнам, очевидно, подтвердила личное присутствие Трампа на конференции в Нэшвилле в конце июля, сигнализируя о продолжающейся поддержке администрацией криптовалюты в качестве предвыборного заявления.
Что касается потоков, то в пятницу спотовые ETF BTC продемонстрировали большой приток, в общей сложности на 310 миллионов долларов, даже накануне событий выходных. Это ознаменовало собой самый крупный зарегистрированный приток с 5 июня, когда инвесторы, наконец, вернулись, чтобы купить падение, поскольку считали, что правительство Германии продало все свои BTC, согласно данным трекера данных кошелька Arkham. Несмотря на это, рынку все еще приходится бороться с погашением Mt. Gox, где, как ожидается, на рынок поступит около 140 тысяч (8,5 миллиарда долларов) BTC, хотя, безусловно, в конце туннеля есть больше света с неизбежным Сентябрьское снижение ставок и вероятная победа Трампа оказывают поддержку криптоактивам. Что касается ценового действия, это также подтверждает, что BTC удалось удержать низкую область в 50 тысяч долларов против недавней распродажи, которая была зоной прорыва сразу после январского одобрения BTC, и настроения, вероятно, вернутся к продажам путов / падениям покупок. продвигаемся вперед по мере приближения конца лета и насыщенного событиями периода четвертого квартала, завершающего памятный год.
Удачи и оставайтесь крепкими друзьями!
