Ключевые метрики: (11 ноября 16:00 Гонконг -> 18 ноября 16:00 Гонконг):
BTC/USD +13.0% ($81,200 -> $91,750), ETH/USD -0.3% ($3,140 -> $3,130)

BTC/USD Дек (конец года) ATM волатильность +5.2v (51.8-> 57.0), Дек 25d RR волатильность +2.7v (3.2 -> 5.9)
Резкое ускорение за последнюю неделю, когда любые начальные индикаторы перекупленности уступили место очень мощному импульсу. Рынок, похоже, обладал значительным гамма вокруг уровня 90k, так как рынок первоначально сопротивлялся этому уровню несколько раз, прежде чем попытаться пробиться выше, но этот шаг с трудом смог преодолеть $93.25k. $91.75–93.5k будут нашими уровнями сопротивления на данный момент

Рынки акций США вернули часть недавних приростов (SPX -1.3%, Nasdaq -2.3% в пятницу) на фоне экстремального длинного позиционирования и беспокойства по поводу продолжения роста доходности (10-летние номиналы ~4.45%, реальные доходности >2.15%). Более того, появление председателя Пауэлла в конце недели подтвердило, что ФРС стремится замедлить темпы снижения процентных ставок, учитывая подлинную силу экономики, что привело к снижению вероятности снижения ставок в декабре до всего лишь 61%, по сравнению с пиковыми почти 2-снижениям, заложенным в сентябре.
«Экономика не подает сигналов о том, что нам нужно спешить с понижением ставок», — сказал Пауэлл на встрече в Далласе в четверг. «Та сила, которую мы сейчас видим в экономике, дает нам возможность подходить к нашим решениям осторожно.» — Джером Пауэлл

Ключевые метрики: (4 ноября 16:00 HK -> 11 ноября 16:00 HK):
BTC/USD +18.4% ($68,600 -> $81,200) , ETH/USD +27.6% ($2,460 -> $3,140)
BTC/USD Декабрь (конец года) ATM вол -6.2v (58.0-> 51.8), Декабрь 25d RR вол +0.1v (3.1 -> 3.2)

Технический обзор рынка:
С подтверждением Трампа как президента, мы пробили уровень сопротивления в $74k, совершив движение на 11% между моментом входа (вторник, 16:00 HKT) и истечением 8 ноября в 16:00, расширяясь до нашего бычьего целевого диапазона выборов в $76–78. Восходящий импульс продолжился с тех пор, и мы продолжаем быть конструктивными по BTC после выборов, с долгосрочными целями выше $100k. В краткосрочной перспективе мы можем ожидать некоторую волатильность цен / истощение, но технические показатели поддерживают основную длинную позицию.

Хотя президент-избранный Трамп еще не должен вступить в должность в течение следующих 2 месяцев, его влияние ощущается повсеместно как в геополитике, так и на капитальных рынках. Криптовалюта попала в заголовки новостей, когда BTC поднялся выше 80 тысяч долларов, прежде чем некоторые округа США смогли окончательно подсчитать свои голоса, с ETF Blackrock на BTC (IBIT), который увидел рекордные 1,1 миллиарда долларов в четверг, и даже Ethereum, который зафиксировал третий по величине однодневный приток за свою короткую историю.

IBIT теперь на пути к третьим по величине притокам среди всех ETF, котируемых в США, с начала года, и его активы под управлением теперь превысили собственное золото iShare, составив более 33 миллиардов долларов. За последнее время CEX ликвидировала более 800 миллионов долларов в коротких фьючерсах за прошедшую неделю, что стало одной из крупнейших ликвидаций коротких позиций за весь год, в то время как аннуализированные ставки финансирования перпетуумов взлетели до около 30%, поскольку маржинальное кредитование возвращается массово.

Ключевые показатели: (28 октября 16:00 по Гонконгу - 4 ноября 16:00 по Гонконгу):
BTC/USD +0,15% ($68,500 - $68,600), ETH/USD -2,4% ($2,520 - $2,460)
BTC/USD декабрь (конец года) волатильность ATM +3,7v (54,3 - 58,0), декабрь 25d RR волатильность -0,6v (3,7 - 3,1)

Технический прогноз спота:
Сначала казалось, что мы недооценили потенциал спота для прорыва перед выборами, когда мы на короткое время достигли новых максимумов в среду. Тем не менее, тест на максимумах в конечном итоге не продолжился, и спот довольно резко откатился, при этом $70 тыс. вновь установился в качестве основного сопротивления на данный момент, в то время как ATH станет следующим уровнем, на который рынок будет ориентироваться в случае победы Трампа.

После резкой и волатильной кампании долгожданные выборы наконец-то здесь. Макроактивы повсюду гиперсосредоточены (и, возможно, чрезмерно сосредоточены) на последних минутах колебаний в опросах, где полимаркеты зафиксировали большое падение шансов Трампа с 67% до 55%, что соответствует большинству других основных опросов, которые оценивают это как ставку 50–50.

Фокус на выборах немного отвлек внимание рынка от пятничного отчета NFP, который показал огромный провал, так как заголовки составили 12 тыс. против ожидаемых 100 тыс. Хотя недавние забастовки и ураганы способствовали части снижения, экономисты считают, что существует продолжающееся и подлинное замедление на рынке труда, при этом постоянные потери рабочих мест достигли нового недавнего рекорда наряду с увеличением числа людей, находящихся без работы 15 недель или более. В дополнительных деталях, занятость в частном секторе снизилась на 28 тыс., с крупными снижениями в производственном секторе (-46 тыс.) и профессиональных и деловых услугах (-47 тыс.). Более того, рост занятости был существенно пересмотрен вниз за последние два месяца, и окончательный показатель за август составил всего +37 тыс.

Ключевые показатели: (21 октября 16:00 по Гонконгу -> 28 октября 16:00 по Гонконгу):
BTC/USD без изменений ($68,500 -> $68,500), ETH/USD -7.5% ($2,725 -> $2,520)
BTC/USD Декабрь (конец года) ATM волатильность -1.6v (55.9-> 54.3), 25-дневная RR волатильность -0.6v (4.3 -> 3.7)

Спотовый технический обзор:
Спотовый рынок был очень ограничен на прошлой неделе, удерживаясь между 69.5k и 65k. Мы продолжаем видеть рынок, зажатый между поддержкой сломанного долгосрочного флага и сопротивлением на уровне 70.25k, и ожидаем, что рынок останется в этом диапазоне в течение следующих нескольких дней.
Учитывая настройку рынка, мы считаем более вероятным, что на протяжении следующей недели и в преддверии выборов мы можем снова протестировать верхнюю границу этого диапазона, так как шансы Трампа продолжают расти.

Рынки риска оставались на месте на прошлой неделе, когда мы приближаемся к финальному этапу выборов в США, обе стороны обстреливают массовые медиа последними политическими акциями, включая беспрецедентное 3-часовое интервью Трампа с Роганом, которое собрало более 25 миллионов просмотров только на YouTube. Более того, возможно, в ответ на недавние давления со стороны США, поздняя пятничная атака Израиля на Иран оказалась более сдержанной, чем опасались, предоставляя Тегерану политический выход, так как Иран явно не ответил на удар через официальные каналы.

Ключевые показатели: (7 октября, 16:00, Гонконг -> 14 октября, 16:00, Гонконг):
BTC/USD +1,2% ($63 500 -> $64 250), ETH/USD +1,8% ($2 480 -> $2 525)

BTC/USD Декабрь (конец года) ATM vol +1.4v (56.1-> 57.5), Декабрь 25d RR vol +0.6v (2.3 -> 2.9)
На прошлой неделе динамика цен оставалась нестабильной, но в целом держалась в диапазоне 60–65 тыс.
Прорыв выше 66–66,5 тыс. будет означать прорыв верхней границы долгосрочного флага, и это откроет нам путь к отметке ~70 тыс. на начальном этапе, но за его пределами мы можем увидеть существенное движение к верхней границе.
С другой стороны, прорыв ниже 59 тыс. первоначально найдет поддержку на уровне 57 тыс., а затем ниже 53,5 тыс.

Настроения на риск продолжились на в остальном спокойной неделе, когда акции США, доходность казначейских облигаций, доллар США, цены на золото и биткоин достигли промежуточных или годовых максимумов. Данные по США были хорошими: розничные продажи (+0,6% м/м в реальном выражении, +0,7% м/м в контрольной группе) превысили ожидания, а заявки на пособие по безработице оставались стабильными, поддерживая динамику мягкой посадки.

Сезон доходов также был хорошо принят американскими банками, Netflix, TSMC (+9,8%), все они превзошли ожидания. SPX показал лучшую серию побед с начала года, показав 6-ю последовательную положительную неделю, в то время как инвесторы остаются чрезвычайно уверенными в дневных движениях доходов с учетом опционов на уровне ~5% ниже недавних средних значений.

Ключевые показатели: (7 октября, 16:00, Гонконг -> 14 октября, 16:00, Гонконг):
BTC/USD +1,2% ($63 500 -> $64 250), ETH/USD +1,8% ($2 480 -> $2 525)

BTC/USD Декабрь (конец года) Объем ATM +1,4v (56,1-> 57,5), Декабрь 25d Объем RR +0,6v (2,3 -> 2,9)
На прошлой неделе динамика цен оставалась нестабильной, но в целом держалась в диапазоне 60–65 тыс.
Прорыв выше 66–66,5 тыс. будет означать прорыв верхней границы долгосрочного флага, и это откроет нам путь к отметке ~70 тыс. на начальном этапе, но за его пределами мы можем увидеть существенное движение к верхней границе.
С другой стороны, прорыв ниже 59 тыс. первоначально найдет поддержку на уровне 57 тыс., а затем ниже 53,5 тыс.

На прошлой неделе американские рынки увидели относительно более прочные данные, причем и CPI, и PPI оказались на более сильной стороне. Рынки изначально были сбиты с толку влиянием данных, но в конечном итоге решили, что «базовая» тенденция инфляции осталась нетронутой, и движение к крутизне кривой продолжилось. Американские акции достигли новых исторических максимумов, при этом имена с высоким бета-коэффициентом и валютный рынок продолжили прорываться, поскольку рынки продолжают ожидать ~85%+ вероятности снижения на 25 базисных пунктов в декабре. Макростратеги Citi теперь призывают к «максимально бычьим акциям», в то время как GS была занята повышением ценовых ориентиров как для акций США, так и для акций Китая в течение последних нескольких недель.

Ключевые показатели: (30 сентября 16:00 по Гонконгу -> 7 октября 16:00 по Гонконгу):
BTC/USD стабильный ($63,500 -> $63,500), ETH/USD -4.6% ($2,600 -> $2,480)
BTC/USD Декабрь (конец года) ATM vol -0,7v (56,8-> 56,1), Декабрь 25d RR vol -0,4v (2,7 -> 2,3)

Технический обзор рынка:
Долгосрочное сопротивление вершины флага оказалось слишком сильным, чтобы его можно было преодолеть — это остается нашим базовым сценарием в преддверии выборов в США в следующем месяце.
Откат от $65–66 тыс. в сочетании с геополитической эскалацией привел к тестированию и последующему кратковременному прорыву предыдущего диапазона поддержки на уровне $60–61 тыс., хотя более существенная поддержка наблюдалась и удерживалась на уровне $60 тыс.

Значительно более высокий, чем прогнозировалось, показатель NFP вызвал серьезные сомнения относительно целесообразности сокращения ставки ФРС на 50 базисных пунктов в прошлом месяце, поскольку экономика США создала 254 тыс. новых рабочих мест (по сравнению с ожидаемыми 150 тыс.), уровень безработицы снизился до 4,05%, а средняя почасовая оплата труда осталась на высоком уровне.

Реакция рынка облигаций была бурной — краткосрочные казначейские облигации подскочили на 20 базисных пунктов, поскольку кривая доходности агрессивно сглаживалась. Доходность 10-летних облигаций преодолела сопротивление на уровне 3,93% и, похоже, вот-вот превысит 4%, в то время как процентные ставки по срочным облигациям подскочили на 25 базисных пунктов почти до 4,25%, а вероятность снижения ставок снизилась до одного снижения на 25 базисных пунктов в течение следующих 4 заседаний FOMC.

Ключевые показатели: (23 сентября 16:00 по Гонконгу -> 30 сентября 16:00 по Гонконгу):
BTC/USD стабильный ($63,500 -> $63,500), ETH/USD -1,5% ($2,640 -> $2,600)
BTC/USD Декабрь (конец года) Объем ATM -2,6v (59,4-> 56,8), Декабрь 25d Объем RR -0,5v (3,2 -> 2,7)

Технический обзор
Рынок смог ненадолго подняться выше ключевых уровней сопротивления $65,2–66 тыс., но ценовое движение снова там замедлилось, и первый серьезный тест долгосрочного флагового сопротивления пока не пройден.
Диапазон сопротивления здесь должен сейчас действовать как краткосрочная поддержка, но если он пробьется ниже, мы, скорее всего, спустимся к 62,5 тыс.

Мягкий базовый индекс потребительских цен США (и слабые европейские ИПЦ) завершили благоприятную для риска неделю с движением бычьей кривой казначейских облигаций, крутящимся вверх, и акции (США + Китай) зависли на максимумах цикла. На 3-месячной/3-месячной основе базовая инфляция вернулась к годовому уровню около 2% как по ИПЦ, так и по ИПЦ, установившись обратно к долгосрочной цели ФРС в 2% и позволяя ФРС оставаться сосредоточенной на трудовой стороне двойного мандата. После ИПЦ ряд инвестиционных банков повторили свои призывы к снижению на 50 б.п. в декабре, при этом фьючерсы на ставки вернулись к ценообразованию в ~50% от снижения на 50 б.п. в ноябре.

Ожидания рынка относительно снижения процентных ставок продолжают подпитывать оптимизм в криптовалютном пространстве. BTC ETF наблюдают устойчивый приток капитала от крупных институтов, и недавние новости, предполагающие одобрение условий ETF, привлекли значительное внимание сообщества. Хотя ETH немного отстает в этой области из-за ограниченного трафика со стороны традиционных финансов и давления со стороны продаж со стороны Grayscale's ETHE, его недавний рост цены по сравнению с BTC стал горячей темой. После непродолжительного касания $2700 вчера — событие, быстро подхваченное СМИ — рост был быстро стерт из-за сильного сопротивления. После дня колебаний ETH в конечном итоге закрылся практически на месте.

Ключевые показатели: (16 сентября, 16:00, Гонконг -> 23 сентября, 16:00, Гонконг):
BTC/USD +7,8% ($58 900 -> $63 500), ETH/USD +14,5% ($2 305 -> $2 640)
BTC/USD Дек (конец года) ATM vol -0,1v (59,5-> 59,4), 25 дек RR vol +0,8v (2,4 -> 3,2)

Технический обзор
Краткосрочный торговый канал, который мы обсуждали на прошлой неделе, изначально испытал свою поддержку, после чего спот смог восстановиться и пошел чисто вверх после FOMC, до уровня сопротивления диапазона $64–65 тыс. Рынок флиртовал с этим уровнем в течение последних нескольких сессий, но ценовое действие выше 64 тыс. пока оставило нас желать лучшего

Посмотрите, кто вернулся?

Как мы уже отмечали в нашем кратком обзоре в четверг, председатель Пауэлл был «уверенно голубиным» в последнем FOMC и действовал агрессивно, сократив ставку на 50 базисных пунктов в начале, продолжая при этом выступать за мягкую посадку экономики. Результат был очевиден — значительный голубиный импульс, чтобы отпраздновать официальное начало нового цикла смягчения ФРС, при этом рынкам риска потребовалось около 12 часов, чтобы переварить сообщение, прежде чем поднять акции до новых исторических максимумов. Что случилось с рецессией?

Облигации с фиксированным доходом снова стали «взрослыми в комнате», доходность вела себя относительно хорошо, но с началом структурного сдвига кривой к крутизне. Доходность 2-5-летних облигаций осталась на уровне минимумов с начала года после агрессивного шага ФРС, в то время как доходность 10-30-летних облигаций осталась на уровне спроса на фоне улучшения склонности к риску и страховки от возврата инфляции, при этом базовый показатель PCE должен быть опубликован в эту пятницу. Хотя другие могут не согласиться, мы считаем, что сокращение на 50 базисных пунктов на данном этапе является «нетрадиционным» на основе одних только экономических основ (ВВП ФРБ Атланты все еще отслеживает ~3%, рынок труда все еще держится, инфляция все еще выше 2%), поэтому действия ФРС следует рассматривать как явно голубиный сигнал, который рынки вправе уважать в краткосрочной перспективе.

На следующий день после того, как FOMC принял решение о снижении процентных ставок, Банк Японии объявил, что сохранит свою процентную политику без изменений. BTC продолжил восхождение выше $63 000 с внутридневным приростом в 2,33%, но не смог пробить ключевое сопротивление на уровне $64 000. Между тем, ETH затмил всех, столкнувшись с критикой за слабое ценовое движение. Дневной ралли поднял ETH выше $2 500, закрывшись на уровне $2 561 (+5,05%). Несмотря на отсутствие значительного прогресса в потоке ETF, ETH продемонстрировал сильную восходящую динамику. В дальнейшем будет крайне важно следить за ростом валютных резервов, чтобы избежать давления продаж из-за дисбаланса спроса и предложения.