Прошлая неделя была относительно спокойной, когда мировые акции в основном вернулись к своим промежуточным максимумам, а казначейские облигации США завершили месяц на нижней границе августовского диапазона. Данные были благоприятными: ВВП за второй квартал был пересмотрен до 3,0%, первоначальные требования стабилизировались на недельной основе, а PCE подтвердили плавное скольжение инфляции к долгосрочной цели ФРС.

Базовая инфляция PCE выросла на 0,16% в месячном исчислении и на 2,6% в годовом исчислении, при этом личные расходы выросли еще на 0,4% в реальном выражении в месячном исчислении. Однако большая часть силы расходов была обусловлена ​​продолжающимся падением нормы сбережений в США, которая снизилась до 2,9% и достигла самого низкого уровня с июня 2022 года и ниже среднего значения до пандемии.

В секторе облигаций доходность на этой неделе сохраняла свой диапазон, хотя хваленая кривая доходности казначейских облигаций (2/10) теперь находится в двух шагах от деинверсии после 2 лет на отрицательной территории, и это самый сильный признак того, что участники макроэкономики теперь полностью покупаются на начало нового цикла смягчения от ФРС. Долгосрочные цены страдают от некоторого несварения предложения, в то время как сентябрь оценивает вероятность снижения на 50 базисных пунктов примерно в 33% благодаря снижению инфляции.

Что касается акций, то инвесторы, занимающие только длинные позиции и взаимные фонды, были крупными покупателями рынка с начала распродажи в начале месяца, и инвесторы продолжают находить комфорт в акциях, поскольку прибыль SPX продолжает расти до сих пор. Более того, базовые фундаментальные показатели также остаются чрезвычайно здоровыми, причем как EBIT, так и чистая маржа продолжают расти с их исторически высоких уровней, поскольку компании продолжают находить способы оставаться прибыльными, несмотря на различные экономические неопределенности.

При этом сентябрь является худшим сезонным месяцем для акций США за весь год, сводя на нет удачу июля в разгар лета. Будет ли этот год чем-то отличаться? И станет ли потенциальным катализатором слабый NFP, который положит начало всему в сентябре? Произойдет ли это из-за сопротивления рынка агрессивным планам Харриса/Уолца по повышению налогов? Вернется ли инфляция неожиданно и нежелательно? Мы ожидаем, что сентябрь будет напряженным месяцем, начиная с данных по заработной плате в эту пятницу, как только рынки США вернутся после длинных выходных.

Криптовалюты провели неделя без событий, но еще одна тихо разочаровывающая неделя, когда и основные, и альтернативные потеряли около 10% в неделю. Между тем, арест основателя TG Дурова во Франции, последние действия SEC в отношении Opensea ухудшили общее настроение, а продолжающийся отток средств из BTC и ETH ETF (в 10 из последних 12 дней наблюдался отток) не дал рынкам повода для радости.

Мы можем посвятить совершенно отдельный комментарий структурным проблемам Ethereum (непривлекательная токеномика L1, чрезмерное распространение L2, расхождение направления протокола между основными членами фонда и пользователями, отсутствие недавних прорывов DeFi), вся криптоэкосистема страдает от шатких проблем с ликвидностью (отсутствие выходной ликвидности) на фоне обещающего быть напряженным сезона TGE в четвертом квартале (например, Eigenlayer, Zcircuit, Babylon, Solv, Soneium, Scroll, Berachan, Monad, Gross, Elixir, Hyperliquid, Dolomite, Polymarkets, Symbiotic, Solayer… и многие другие).

В ближайшей перспективе ситуация явно не станет легче — берегите себя, друзья!