Индикатор потенциальных ограничений финансирования, связанных с сокращением баланса ФРС, звучит как раннее предупреждение.
Согласно последним данным, опубликованным Федеральной резервной системой, в начале этого года количество внутридневных овердрафтов, при которых банки снимают больше денег, чем они имеют на своих счетах в ФРС, резко возросло в начале этого года. Это тревожный сигнал для некоторых на Уолл-стрит, поскольку он отражает аналогичную, хотя и менее экстремальную, картину, наблюдавшуюся в сентябре 2019 года, когда рынки финансирования США были нестабильными.
Экономист Wrightson ICAP Лу Крэндалл написал в заметке: «Внутридневной уровень овердрафта ФРС является важным предупреждающим знаком о потенциальной нехватке ликвидности в преддверии сокращения операций РЕПО в сентябре 2019 года. Учитывая это, мы обеспокоены недавним заявлением. Данные за первый квартал немного тревожит».
Хотя данные за первый двухнедельный отчетный период по резервам в январе соответствовали тенденциям прошлых лет, пять последующих двухнедельных отчетных периодов «продемонстрировали закономерности, которые удивительно напоминали пик внутридневных овердрафтов в 2019 году», — сказал Крэндалл.
Овердрафты выросли в среднем до $6,6 млрд за два периода до февраля, причем овердрафты ненадолго выросли до $11,9 млрд за неделю до 6 марта, самого высокого уровня за четыре года, как показали данные ФРС.
В сентябре 2019 года увеличение государственных заимствований и выплат корпоративного налога привело к дефициту резервов. Это привело к пятикратному росту ключевых ставок по кредитам, а ставка по федеральным фондам превысила целевой диапазон, что вынудило Федеральную резервную систему вмешаться для стабилизации рынков.
Роберто Перли, который курирует портфель активов центрального банка в ФРС Нью-Йорка, в мае предложил индикаторы, за которыми чиновники следят, чтобы определить момент, когда банковские резервы начнут иссякать и сокращение баланса ФРС, возможно, придется прекратить.
Эти индикаторы включают ставку по федеральным фондам и баланс механизма обратного выкупа, заимствования и кредиты отечественных учреждений на рынке федеральных фондов, долю оттоков в межбанковских платежах после 17:00 по нью-йоркскому времени и банковские внутридневные овердрафты.
Однако хотя недавние движения на рынке репо напоминают потрясения конца прошлого года, они далеки от экстремальных уровней 2019 года. Однако начали всплывать и другие намеки на напряженность, которая предвещала наступление 2018-2019 годов. Вложения дилеров в казначейские облигации США близки к рекордному уровню, а ставки репо-овернайт продолжают расти.
В результате ставкам овернайт, а также SOFR (ставка овернайт в долларах США, поддерживаемая Казначейством США), рассчитанная на основе данных репо, требуется больше времени для нормализации после даты расчетов на аукционе.
Крэндалл сказал, что компания рассматривает всплеск дневных овердрафтов 6 марта как аномалию, но на нее стоит обратить внимание, учитывая, что 6 марта дневные овердрафты составили около $3,6 трлн. "Тенденции овердрафта могут быть полезным индикатором изменений условий ликвидности в ближайшие кварталы", - написал он. "Учитывая аномалии в данных за первый квартал, мы будем интерпретировать эту серию данных с большей осторожностью".
Статья пересылается из: Golden Ten Data
