Principais métricas: (15 de julho, 16h HK -> 22 de julho, 16h HK):
BTC/USD +7,0% ($62.840 -> $67.240), ETH/USD +3,9% ($3.350 -> $3.480)
BTC/USD dezembro (final do ano) ATM vol +15% (59,5 -> 68,5), 25 de dezembro RR vol +40% (5,2 -> 7,3)
Temas de mercado:
A tentativa de assassinato de Trump aumentou suas chances eleitorais (60% -> 70%)
A contínua retórica pró-criptomoeda de Trump está impulsionando o sentimento de alta ('o primeiro presidente criptográfico da América')
JD Vance escolhido como companheiro de chapa de Trump (pró-criptografia, anti big-tech)
Lançamento do ETF ETH/USD em 23 de julho altamente antecipado
Conferência Bitcoin 2024 em Nashville, com o palestrante principal de Trump, em foco, enquanto circulam rumores sobre o anúncio da reserva estratégica BTC e grande prêmio embutido no mercado de opções
Biden desiste da corrida presidencial, endossando Kamala Harris – reação do mercado outra etapa de alta no BTC/USD, apesar das probabilidades eleitorais de Trump realmente recuarem 70% -> 63% (vs Harris de 19% -> 29%)
Volumes implícitos do ATM:
A volatilidade implícita subiu em todo o complexo, à medida que o sentimento de alta retornou ao mercado, com um grande prêmio embutido no front-end da curva BTC$ para a conferência Bitcoin 2024 - quase 7% de diferença diária precificada para o discurso principal de Trump (o vencimento em 27 de julho irá cobrir isso, mas por enquanto observável no vencimento de 2 de agosto, que subiu de 50 -> 67,5 implícito)
A recuperação da volatilidade implícita estendeu-se por toda a estrutura a termo, com o vol implícito do ATM com vencimento em 27 de setembro subindo de 51-> 64,5, enquanto o vol implícito do ATM no final do ano subiu de 59,5 -> 68,5
A volatilidade realizada permaneceu moderada devido à tendência de alta dos preços - a alta frequência observada realizada durante o período permaneceu em torno de 43, enquanto a volatilidade realizada com fixação diária ficou pouco abaixo de 50
Os vencimentos intra-semana (23 a 26 de julho, pré-conferência) são avaliados muito ricos nesse aspecto, com algum prêmio proxy na curva para o lançamento do ETF ETH (coberto no vencimento de 24 de julho), onde observamos uma lacuna de ~ 4% precificada em para opções de ETH
Mais adiante na curva, espera-se que o prêmio de risco permaneça embutido até a conferência, pelo menos, embora localmente, sem uma quebra de intervalo superior, possamos ver uma pequena retração nos níveis em relação aos máximos locais no implícito.
A oferta e a demanda foram fortemente inclinadas para a demanda na semana passada, com a maior parte das compras observadas nos contratos superiores de agosto a setembro, em antecipação ao rompimento para o ATH após a conferência Bitcoin 2024
Inclinação/Convexidade:
Movimento pronunciado de alta na inclinação (favorecendo a parte superior) esta semana, refletindo o sentimento de alta renovado e a reavaliação do prêmio de cauda mais alta a partir das narrativas acima mencionadas. 30Ago 25d RR subiu de 1,5->5,0 na semana, depois de atingir brevemente um máximo local de mais de 7,0 vols!
A correlação observada entre a volatilidade à vista e a volatilidade implícita foi altamente positiva localmente, com a volatilidade implícita aumentando à vista e movendo-se para cima, enquanto retrocede dos máximos locais em cada retração à vista. Embora isto explique parcialmente o aumento na reversão implícita do risco 25d, como mencionado anteriormente, a volatilidade realizada não aumentou particularmente nos movimentos à vista de alta, sugerindo um grande prêmio adicional precificado para cenários de cauda no lado superior, mais notavelmente as potenciais reservas de anúncio estratégico
Como o preço à vista subiu com alguma probabilidade de um anúncio de reserva estratégica na conferência Bitcoin 2024, isso sem dúvida abre espaço para decepção caso não haja tal anúncio, portanto, a reversão do risco de curto prazo durante o evento deveria estar deflacionando como à vista vai mais alto (que é de fato o que observamos nas últimas 24 horas)
A procura global por opcionalidade esteve fortemente inclinada para cima na semana passada, o que também exacerbou o movimento implícito de distorção
A recuperação na convexidade foi mais moderada na semana passada em comparação com o movimento na reversão do risco, com o prêmio borboleta de 25 dias se movendo em linha com a elevação dos volumes base
Isto apesar do facto de termos tido um vol-of-vol extremamente elevado nas últimas 2 semanas, ao mesmo tempo que observamos uma forte correlação entre a reversão do risco e o spot (ou seja, a reversão do risco movendo-se mais a favor de opções de compra no spot mais elevado, tendo mudado bastante fortemente a favor das opções de venda com flush até 54k há 3 semanas)
No geral, embora a oferta estrutural de wing premium continue a ser observada através de sobreposições e spreads de chamada, observamos uma proporção maior de compras definitivas esta semana (menos oferta de asa).
Boa sorte para a próxima semana!
