Rozczarowujące dane o zatrudnieniu poza rolnictwem z zeszłego tygodnia po raz kolejny podsyciły obawy o zbliżającą się recesję, a rynek coraz bardziej wierzy, że Rezerwa Federalna pozostaje w tyle za krzywą dochodowości, co powoduje, że amerykańskie akcje odnotowują najgorszy tygodniowy wynik od marca 2023 r. Rentowności zakończyły się blisko najniższy poziom w tym roku.

Zatrudnienie poza rolnictwem wzrosło zaledwie o 142 tys. (oczekiwano 160 tys.), poprzednią wartość również zrewidowano w dół o 89 tys., a stopa bezrobocia pozostała na poziomie ok. 4,22%. Słabe dane spowodowały, że trzymiesięczna średnia nowo utworzonych miejsc pracy spadła poniżej 100 000, co stanowi najsłabszy trend kwartalny od 2012 r. Nagle wzrost sektora prywatnego spada do najniższego punktu od ponad dekady, a recesja wydaje się bardziej nieuchronna niż kiedykolwiek.

Ceny aktywów zareagowały zgodnie z oczekiwaniami, a obligacje amerykańskie wykazały trend zwyżkowy. Rentowność dwuletnich obligacji spadła kiedyś o 12 punktów bazowych, podczas gdy krzywa 2/10 wystromiła się o 6 punktów bazowych, ostatecznie powracając do obszaru dodatniego. Jednakże rynki instrumentów stałodochodowych oddały część swoich zysków po tym, jak gubernator Fed Waller przyjął nieoczekiwanie „zrównoważone” stanowisko, nie zajmując jasnego stanowiska w sprawie obniżki stóp procentowych o 25 lub 50 punktów bazowych we wrześniu.

*WALLER: Jeśli zajdzie taka potrzeba, poprze wcześniejsze obniżki stóp procentowych

*FED’S WALLER: Bieżące dane „wymagają działań”

*WALLER: Ważne będzie rozpoczęcie obniżania stóp procentowych na następnym posiedzeniu Fed

W obliczu słabych danych doświadczeni obserwatorzy makroekonomiczni z pewnością odradzaliby sianie paniki lub przesadne reagowanie. Jeśli urzędnicy zainterweniują na tym etapie, korzyści dla płynności wynikające z jakichkolwiek obniżek stóp procentowych zostaną szybko zniwelowane przez obawy o poważną recesję gospodarczą. po tym, jak Waller udzielił ostrożnej odpowiedzi po raporcie o zatrudnieniu poza rolnictwem, sekretarz skarbu Yellen natychmiast wyraziła swoje stanowisko, dając jasno do zrozumienia, że ​​gospodarka amerykańska jest nadal „zdrowa” i zmierza w stronę „miękkiego lądowania”.

„Widzimy, że pogorszenie sytuacji w zakresie zatrudniania i wolnych stanowisk pracy maleje, ale nie odnotowujemy znaczących zwolnień” – powiedziała Yellen na festiwalu Texas Tribune w Austin. „Ostrzegamy przed ryzykiem pogorszenia sytuacji na rynku pracy. ale myślę, że to, co widzimy teraz i mamy nadzieję, że nadal będziemy widzieć, to dobra i solidna sytuacja gospodarcza”.

Rynek obligacji jest bardzo przyszłościowy po wystąpieniach Wallera i Yellen, kontrakty terminowe na stopy procentowe szybko obniżyły oczekiwania na obniżkę stóp procentowych na wrześniowym posiedzeniu FOMC do 25 punktów bazowych, jednak w związku z przyspieszonym spowolnieniem amerykańskiej gospodarki ceny odzwierciedla obniżki stóp procentowych o 50 punktów bazowych zarówno na posiedzeniach w listopadzie, jak i grudniu. Prawdopodobieństwo jednego punktu bazowego sięga około 80%.

Zgodnie z oczekiwaniami jest to zła wiadomość dla akcji i aktywów ryzykownych. Nasdaq spadł o 3%, a SPX o 2%, co było najgorszym tygodniem od 2023 r., podczas gdy VIX odbił się do 25 w związku ze spadkiem wszystkich aktywów makro.

Podczas obecnego spadku na giełdzie amerykańscy inwestorzy indywidualni i profesjonalni zarządzający funduszami posiadają duże zasoby amerykańskich akcji. The Wall Street Journal podał, że amerykańskie gospodarstwa domowe przeznaczyły obecnie ponad 40% swojego majątku na aktywa finansowe, ustanawiając rekordowy poziom w przypadku aktywów długich. Menedżerowie pozostają mocno długo na SPX nawet po sierpniowej korekcie.

Połączenie spowalniającej gospodarki, rekordowo długiego pozycjonowania i sezonowego charakteru akcji, które zwykle radzą sobie słabo we wrześniu, pozwala nam ostrożnie oceniać zachowanie rynku w najbliższej przyszłości.

Jak wspomnieliśmy wcześniej, w przypadku rynku kryptowalut wyniki danych o zatrudnieniu poza rolnictwem musiały być prawie idealne, aby popchnąć rynek w górę. Jednak ostateczny wynik był dość zły. Zmiana nastawienia do ryzyka sprowadziła BTC do około 54 dolarów K i ETH spadły do ​​2,2 tys. dolarów, po czym w zeszłym tygodniu ponownie spadły o około 6%, kontynuując swoje ostatnie słabe wyniki.

Przepływ funduszy w ramach funduszy ETF jest w dalszym ciągu rozczarowujący. W zeszły piątek fundusz ETF BTC odnotował wypływ 170 mln dolarów, co oznacza, że ​​odpływ środków z funduszu ETH tego dnia wyniósł również 6 mln dolarów skumulowany przepływ gwałtownie spada i obecnie nie widać wyraźnych oznak poprawy.

Ponadto rosnąca zmienność implikowana i zrealizowana osłabiła obecny stosunek ryzyka do zysku kryptowalut, a brak właściwości związanych z różnorodnością ryzyka (wysoce skorelowanych z SPX) utrudnił napędzanie napływu kapitału.

Analiza łańcucha przeprowadzona przez Glassnode ukazuje podobny obraz – presja spadkowa rośnie, a niezrealizowane straty w dalszym ciągu kumulują się. Zgodnie z oczekiwaniami fundusze hedgingowe budują krótkie pozycje w BTC i ETH w porównaniu z długimi pozycjami zarządzających aktywami, spodziewając się, że nastroje na rynku kryptowalut będą w dalszym ciągu kwestionowane, a presja na likwidację znacznie wzrośnie, gdy BTC zbliży się do 50 000 dolarów.

Biorąc pod uwagę brak pozytywnych katalizatorów w przyszłości, w nadchodzącym tygodniu oczekuje się dalszego ograniczenia ekspozycji na ryzyko. W centrum uwagi tygodnia będzie wtorkowa debata wyborcza w USA, a także intensywne dane o inflacji (zarówno amerykańskiej, jak i chińskiej) oraz rozmowy światowego banku centralnego (decyzja EBC, rozmowy RBA i BOJ). Zachowujemy ostrożność, jeśli chodzi o ekspozycję na ryzyko i spodziewamy się, że rynki akcji prawdopodobnie pozostaną słabe w tym tygodniu oraz do posiedzenia FOMC.