先週は、リスク資産にとって概ね好調な週となった。FOMCは「タカ派への転換」を回避するために最善を尽くし、デインフレの進展が再開すれば利下げが行われるとの見解を強めた。さらに、パウエル議長は、インフレの緩和または労働市場の軟化のいずれかがFRBに利下げを強いるのに十分であると示唆し、政策金利はすでに十分に抑制的であるため、当面利上げは必要ない、と繰り返した。質疑応答では、これらの点についてかなり率直な回答が示された。

インフレが持続的に2%に低下しているという確信が強まるまでは、金融引き締め姿勢を緩めるのは適切ではないと我々は述べてきた。例えば、インフレが予想以上に持続的であり、労働市場は堅調に推移しているがインフレは横ばいで、我々がさらなる確信を得られていないという道筋があったとしたら、それは利下げを延期するのが適切かもしれないケースだろう。経済が取る可能性のある他の道筋もあり、それによって我々は利下げを検討したいと思うだろう。その道筋のうち2つは、インフレが持続的に2%に低下しているという確信が強まる場合であり、もう1つは、例えば労働市場が予想外に弱まる場合である。これらは我々が利下げを行う道筋である。 - パウエル議長、5月1日FOMC記者会見

  • インフレ予測について：家賃上昇の鈍化は遅れて公式のCPIとPCEデータに反映されると確信している。

  • 金融緩和について：第1四半期の実質GDP成長率が加速しなかったことから、金融緩和が経済成長の過熱を助長しているという懸念を否定。金利が上昇しているため、金融環境は制約的であるという自身の考えを改めて表明した。

  • 労働市場について：雇用率、離職率、労働市場の格差の低下を、雇用市場がゆっくりと均衡を取り戻しつつある証拠として挙げた。

全体的に見て、パウエル議長は利上げへの懸念を和らげるために最善を尽くし、市場が利下げが行われるかどうかではなく、いつ行われるかに注目し続けるようにした。2年債利回りはFOMC前の高値から約15bp低下し、一方、2024年12月のYE金利はFOMC会議後、再び5%を下回っている。

FOMC後、本日はNFPが発表され、来週は月半ばのCPIまで低調な週となる。市場予想では、4月の雇用者数は再び堅調で失業率は3.8%で横ばいとなるとみられているが、より頻度の高いデータは労働市場の減速を示唆しており、近いうちにNFPの数字が弱まる可能性がある。さらに、FRBがタカ派的な反応を軽視する姿勢を改めて示していることから、リスクとリターンはここでかなり非対称になり、市場は労働統計の予想を下回ると、その逆よりも強く反応する可能性が高い。

一方、米国財務省は、クーポンサイズが前四半期とほぼ変わらず、5月末に予定されている自社株買いプログラムの開始を発表した。財政赤字の推定値も以前の推定値と一致し、短期国債の発行額（総額に対する割合）は最近の高水準に近い水準を維持した。

FOMC後、リスクセンチメントは明らかに改善し、SPXは昨日5100を超えて上昇し、利回りも安堵の上昇を見せている。USDJPYも、160への接近に伴う以前のパニックの後、152まで急落した。これは、為替介入とハト派的なFRBの組み合わせにより、多くのオフサイドロングが絞り出されたためである。しかし、長期的には、テクニカル面では若干変化し、4月は弱気反転の月になる可能性があるものの、短期的なセンチメントは当面は引き続き支持的である可能性が高い。

暗号通貨では、香港ETFの非常に期待外れな結果と水曜日の米国からの5億6,400万ドルの巨額の流出を受けて、価格が6万ドルを下回ったため、BTCのレバレッジロングの清算が見られました。木曜日の動きは、主流のFOMOが弱まるにつれて、長期的な反転の始まりだったのでしょうか？それとも、FRBがハト派的な姿勢を堅持していることで、短期的な反転を示唆するパニックフラッシュだったのでしょうか？過去1.5か月間、BTC価格には慎重でしたが、現在のレベルではリスクとリターンのバランスがより取れていると見ており、価格が5万ドル前半まで下落した場合はリスクを追加することを好みます。幸運を祈ります！