中国は今年、工場の稼働が本格化し、好調なスタートを切った。しかし、さまざまな分野で大幅な改善がなければ、このペースを維持するのは難しいかもしれない。今週火曜日には、パンデミック後の長期低迷から中国経済が回復に向かっているかどうかを裏付ける公式データが大量に発表される予定だ。
ブルームバーグの調査による予測では、第1四半期のGDPは前年比4.8%上昇すると示されており、同国が今年の5%成長目標を達成できるかもしれないという期待が高まっている。
最近の貿易および製造業セクターの好転により、ゴールドマン・サックスを含む大手金融機関の経済学者は2024年の経済予測を引き上げました。
しかし、3月の輸出の落ち込みと海外需要への大きな依存は、国内消費の拡大が急務であることを浮き彫りにしていると専門家は指摘している。
産業力と電力使用量：中核経済指標
経済の強さを測る上で、工業生産と発電が最前線に立つ。中国国家統計局の報告とマッコーリー・グループの分析では、これらの分野で著しい好転がみられることが浮き彫りになっている。
工業生産は今年最初の2か月間で過去2年間で最も速いペースで急増し、3月には前年比でさらに6%の増加が見込まれている。
こうした工業生産の伸びは、産業のエネルギー需要の高さを示す重要な指標である発電統計に反映されることが多い。中国が新型コロナウイルス対策の制限を解除して以来、電力生産は顕著に回復している。この回復は石炭価格の低下によって推進されており、発電所にとっては生産量を増やす方が経済的になり、その結果、ここ数カ月で電力消費が増加している。
住宅市場の課題
工業部門の明るい兆候にもかかわらず、中国の不動産市場は苦戦を続けている。1月から2月にかけて住宅販売額は前年比33％急落し、2022年5月以来最大の落ち込みとなった。この落ち込みは、3月にさらなる縮小が起こる可能性が高いことを示唆している。
JPモルガン・チェースのハイビン・チュー氏は、市場心理と投資可能性の重要な指標である新築住宅販売が依然として低迷しており、住宅活動が3年連続で縮小する可能性があることを示唆していると強調している。住宅購入促進を目的とした規制が緩和されたにもかかわらず、3月は不動産投資の減少が続くと予想される。
名目 GDP 成長率は、経済に影響を及ぼしているデフレの底流を考慮するまでは、最初は堅調に見えます。名目 GDP 成長率と実質 GDP 成長率の差から算出される指標である GDP デフレーターは低下傾向にあり、1999 年以来最長の下降傾向を示しています。この指標は、米国で見られるインフレ圧力との著しい対照を強調し、中国が直面している独特の課題を浮き彫りにしているため、特に懸念されます。
信用刺激と労働市場への懸念
中国の信用部門も緊張の兆しを見せている。ブルームバーグ・エコノミクスのデータによると、3月の新規銀行融資の増加率は過去最低を記録し、幅広い信用指標の拡大ペースもこれまでで最も緩やかで、経済回復に対する根深い不信感を示唆している。HSBCのフレデリック・ニューマン氏は、この「信用のない回復サイクル」が成長の持続に大きな課題をもたらす可能性があると指摘している。
中国の労働市場も懸念される分野であり、特に若者の失業率は依然として高い。2024年第1四半期には一部の部門で賃金上昇が報告されているものの、全体的なシナリオでは賃金凍結やレイオフが予想されており、早期回復への期待は薄れている。しかし、一部の部門での賃金上昇は明るい兆しであり、雇用市場の引き締めと景気回復の始まりを示している可能性がある。