$COWがBinanceに上場後急騰したのは、単にトランプ家族のせいか？

記事の転載出典：区块律动BlockBeats

CowSwapは最近最も急騰したDeFiコインであり、Vitalikが最も愛するDEXの1つであり、大口が出荷専用のチェーン上プラットフォームでもあり、さらにトランプ家族の専用DEXでもあります。

しかし、多くの人が知らないのは、CowSwapの背後にはイーサリアム派閥の中で過小評価されているトップインキュベーターであるGnosisが隠れているということです。私はこれが$COW暴騰の真の理由だと考えています。

最近、中国のコミュニティでトランプチームのDeFiプロジェクトであるWorld Liberty Financial（WLFI）に関するチェーン上の動向が市場の注目を集めました。WLFIの資産リストには$COWは含まれていませんが、チェーン上のアナリストのAi阿姨によると、WLFIの最近のトークン購入はすべてCowSwapを使用しているとのことです。これは、イーサリアムの創設者Vitalik ButerinがCowSwapをよく使用する習慣と一致しています。

この特殊なチェーン上の行動は、マーケットの感情にも直接影響を与え、トランプが就任しようとしている「前夜」および政治コンセプトコインの熱気の二重期待の中で、$COWの価格は短期間で62%急騰し、1ヶ月以内に162%上昇しました。

CowSwapの背後にいるのはGnosisです。

Gnosisは、CowSwapの背後に立っている強力な力です。

CowSwapの前身は2020年に発表されたGnosis Protocol V1であり、これはバッチオークションメカニズムを通じて環状取引を実現する最初の分散型取引プラットフォームです。その独特な設計により、すべての注文が流動性を共有し、効率的に決済を完了できます。

2021年、Gnosis Protocol V2が革新的な解決メカニズム（Solver）を発表し、注文マッチングの効率を大幅に向上させ、DeFiトレーダーを長年悩ませてきたMEV（マイナーが抽出可能な価値）の問題にも成功裏に対応しました。同年、Gnosis ProtocolはCowSwapに改名され、今日私たちがよく知る集約取引所となりました。

言うまでもなく、CowSwapの台頭はGnosisエコシステムの深い蓄積によるものです。実際、Gnosisエコシステムの物語は2015年にまで遡ることができます。

現在知られているPolymarketと比較して、Gnosisの共同創設者Martin Koeppelmannは、もっと早くから分散型予測市場について研究を始めていました。2015年には、自身のフォーラムでMarketMakerとOrderBookの統合に関する考察を発表しており、これは業界で最も早い分散型予測市場の構想の一つです。

Martin Koeppelmannは、最初のイーサリアム開発者の一人でもあり、TheDAO時代から参加しており、ベルリンに長く住んでいたため、当時ベルリンのオフィスにいたVitalikと親しい関係にありました。

これまでの数年間、彼はイーサリアム開発コミュニティで多くの議論に参加し、VitalikとL2、ZK、イーサリアムのロードマップなどの問題について頻繁に議論してきました。Martinのソーシャルメディアでの評価からも、彼がコミュニティにどのように溶け込んでいるかがわかります。

このような技術的な蓄積に基づいて、Gnosisは徐々に完全なエコシステムを発展させました。Gnosis ProtocolからCowSwapに進化し、Martinと彼のチームはさらにGnosis Chain、Safe、Gnosis Payなどの製品を派生させ、最終的には高度に協調したエコシステムを形成しました。

したがって、相互統合は自然な流れです。その中で最も代表的なのがCowSwapとSafeの統合です。

トランプ家族の専用ウォレット

Gnosisファミリーの中でのスター製品として、Safeはイーサリアムエコシステムで最も人気のあるマルチシグウォレットであり、大口専用のウォレットでもあります。今年Safeがトークンを発行したとき、エアドロップアドレスの上位100に入ったのは、ほぼすべてプロジェクト側か機関でした。

つまり、初期のSafeの大口はプロジェクト側であり、個人ユーザーではありませんでした。OP、Polymarket、Drukula、Worldcoin、Lidoなどが含まれています。

当初、Safeの対象は主にDAOや暗号プロジェクトの側でした。しかし、暗号業界が次の段階に入るにつれて、伝統的な金融、伝統的な機関、家族基金、古い資金が次々と参入しましたが、暗号のハードルは高く、資金を保護してチェーン上の暗号を扱う最も安全な方法はマルチシグウォレットであり、選択肢はSafeです。

Safeの設計は、資金管理の安全性を大幅に向上させます。マルチシグメカニズムを通じて、資金はスマートコントラクトアドレスに保存され、設定された署名数（例えば3/10）が満たされるまで、取引は実行されません。このメカニズムは単一障害点のリスクを効果的に低下させ、たとえ1つの署名アドレスの秘密鍵が漏洩しても、攻撃者が十分な署名を取得して取引を完了することは困難です。さらに、マルチシグ確認プロセス中、事前署名者の署名操作はGasを支払う必要がなく、取引は「実行待ち」状態にあるため、最後の署名確認操作（取引、送金など）を行うアドレスのみがGasを支払う必要があります。この最適化は、使用コストを低下させるだけでなく、Safeを機関ユーザーや大口の最適な選択肢にしています。

Safeの守護者によると、チェーン上のアドレスがSafeウォレットアドレスであるかどうかを判断する最も簡単な方法は2つあります：1つはARKHAMで表示される「MultiSig」マルチシグ、もう1つはdebankページのアドレスの下に直接表示される「MultiSig:Safe」です。

トランププロジェクトのアドレス

Vitalikのアドレス

そして最も重要なのは、Gnosisのファミリーパッケージの一部として、安全に組み込まれているDEXがまさにCowSwapであることです。これが、Vitalikやトランプチームのような巨大な投資家がCowSwapを好む理由です。

この観点から言えば、トランプやVitalikなどの大口クジラが好むのは、CowSwapがMEV防止の集約DEXだからだけでなく、Gnosisファミリーが示す協調効果であり、大口の真のニーズに合わせたカスタマイズされたソリューションでもあります。

インキュベーターから投資DAOへ

前述のように、Gnosisエコシステムは2015年からその布置を開始しました。最初はイーサリアムに基づく予測市場プラットフォームで、後にGnosisエコシステムを発展させ、Gnosis Chain、Safe、CowSwap、Gnosis Payなど多くのプロジェクトを生み出しました。

Gnosisチェーン、これは前回のサイクルで比較的有名なイーサリアムのサイドチェーンで、高効率で安全な分散型アプリケーションの構築に焦点を当てています。DefiLlamaのデータによると、この記事の執筆時点でGnosisチェーンのロックされた総価値（TVL）は$349.31Mで、その中には$71.61Mのネイティブ資産と$277.7Mのクロスチェーンブリッジ資産が含まれています。ステーブルコインの時価総額は$119.98Mに達し、その中でDAIが74.07%を占めており、取引量は安定しています。

Gnosisチェーンデータ、出典：DefiLlama

Gnosis Payは、チェーン上の支払いデビットカードであり、ブロックチェーン技術をシームレスに統合し、ユーザーと機関に便利な支払い体験を提供します。また、CowSwapとマルチシグウォレットGnosis Safe（現称Safe）も含まれています。

GnosisDAOは、Gnosisエコシステムの核心的なガバナンス機関であり、分散型自治の方法で革新的なプロジェクトの孵化と発展を推進しています。エコシステムの孵化がますます盛況になるにつれて、GnosisDAOも投資事業に挑戦し始めました。

Safe、CowSwapなどの有名なプロジェクトの孵化に加えて、2019年にはGnosisDAOがその投資部門GnosisVSを通じてブロックチェーン分野への投資を開始し、60以上のスタートアップを支援しました。

投資対象プロジェクトには、Web3の構築者向けのチェーン上の法定通貨インフラMonerium、人工知能ワークフロー用の分散型プラットフォームNaptha AI、MiCAに準拠したステーブルコインプロトコルSchuman Financialが含まれます。

今年、投資事業はさらに拡大し、10月にはGnosisDAOが提案を承認し、最新の4000万ドルのベンチャーキャピタルファンドを立ち上げました。その中で、GnosisDAOは2000万ドルを注入し、もう半分の資金は外部の有限責任パートナー（LP）から来ています。この二重構造は、ファンドの資金量を増やすだけでなく、外部との協力を生み出すためのより多くの機会を提供します。

このファンドはGnosisVCエコシステムと呼ばれ、現実世界の資産（RWA）のトークン化、分散型インフラストラクチャ、金融支払いチャネルに従事するプロジェクトへの優先投資を行います。

重点投資分野は3つあります：1、現実世界の資産（RWA）のトークン化：伝統的な金融資産をブロックチェーン技術を通じてデジタル化し、上鎖することで、グローバル金融市場にさらなる流動性と透明性を提供します；2、分散型インフラストラクチャ：ノード運営から分散型計算やストレージまで幅広い分野をカバーし、次世代のブロックチェーンアプリケーションの効率的な運営を支援します；3、支払いチャネルとミドルウェア：Gnosis Payなどの支払いソリューションを中心に、DeFiやWeb3エコシステムにシームレスな支払い能力を提供します。

CowSwapは一体どこが強いのか？

CowSwapの台頭は、Gnosisエコシステムの協調的な努力の最良の例であると言えますが、それはCowSwap自体が新しいパラダイムを創出していないことを意味するわけではありません。

もう少し具体的に言うと、CoWプロトコルは分散型の取引プロトコルであり、CowSwapはCoWプロトコルに基づいて構築されたDEXであり、そのフロントエンドインターフェースとして、ユーザーはCowSwapを通じてCoWプロトコルと相互作用を完了します。

CoWプロトコルのフロントエンドアプリケーションとして、CowSwapはプロトコルの利点をさらに拡大しました。これはCoWプロトコルの「取引アシスタント」と呼ばれ、複数のAMMや他のアグリゲーター間でのジャンプが可能で、ユーザーが現在の市場で最良の価格を見つけるのを手伝います。従来のDEXがユーザーに価格を自ら比較させるのとは異なり、CowSwapの使命は、スマートマッチングを通じてユーザーの面倒な操作を省き、取引が最も有利な方法で完了することを保証することです。この観点から見ると、CowSwapはDeFiユーザーが長年直面してきた痛点であるフロントエンド依存の問題を解決しました。

MEVに対抗する最終的な目標は意図ですか？

マイナーが抽出できる価値（MEV）は、長年にわたりトレーダーを悩ませてきた問題の一つです。MEVとは、取引の順序を操作したり、挿入を行ったりすることで、マイナーや他のトレーダーが一般ユーザーの取引から抽出する追加の価値を指します。Galaxy Digitalの報告によると、イーサリアムネットワーク上で、MEVボットはユーザーの利益から最大で3億ドルから9億ドルを抽出したと推定されています。

これは大口やクジラトレーダーに非常に不利であり、イーサリアムの創設者であるVitalik Buterin自身も、しばしば「挟まれる」ために大きな困惑を引き起こし、非常に頭を悩ませていました。したがって、MEVの問題はVitalikがイーサリアムを構築する過程で最も関心を持っていた問題の一つでもあり、さまざまな講演やイーサリアムのロードマップでこの問題について言及されることがよくありました。

CowSwapはこの問題をうまく解決しました。

従来のDeFiインタラクションにおいて、ユーザーの操作（資産ブリッジ、交換、質入れ、引き出しなど）はチェーン上の契約と直接的にインタラクションします。この設計は複雑であるだけでなく、ユーザーの取引ニーズを露呈し、MEVボット攻撃の標的になりやすくなります。このため、CoWプロトコルはユーザーの取引ニーズをチェーン上からオフチェーンで処理することによって、このインタラクションモデルを根本的に変えました。この解決策は「オフチェーン事前処理」と呼ばれ、皆がより馴染みのある名前は「意図取引」です。

意図のプロセスは本質的にはチェーン外の事前処理のブラックボックスであり、ユーザーの意図は「見えない」事前処理センターに置かれ、ユーザーの取引ニーズを収集し処理した後、CowSwapはチェーン外で第三者の「解決者（Solver）」を導入して取引をマッチング処理します。このメカニズムには多くの利点があり、ユーザーが直接チェーン上のリスクにさらされることを大幅に減少させるだけでなく、プロトコルの流動性管理を最適化し、ユーザーの取引をより効率的、安全、かつプライベートにします。

具体的に言うと、意図の物語を通じて、CoWプロトコルはMEV問題に対して3つの主要な防護メカニズムを設計しました。

1、統一清算価格バッチ

CoWプロトコルは「統一清算価格」メカニズムを導入します。同一トークンペア（例：ETH-USDC）が1つのバッチで何度も取引されると、すべての取引の資産は同じ市場価格で清算されます。このメカニズムにより、取引の順序は重要でなくなり、MEVボットが取引を再整理して利益を得る可能性を根本的に排除します。さらに重要なのは、このメカニズムが従来のAMM（例えばUniswap）における一定関数市場メーカー（CFMM）モデルによる価格不一致の問題を解決し、ユーザーにより公平な取引環境を提供することです。

2、委託取引の実行

ユーザーの取引は、担保された第三者の解決者（Solver）によって実行され、チェーン上のMEVリスクに直接さらされることを避けます。解決者は、取引価格がユーザーが署名した価格を下回らないようにし、オフチェーンのマッチングやプライベートマーケットメイカーを通じて流動性を最適化する必要があります。この設計は、ユーザーの価格リスクを減少させるだけでなく、取引の実行効率を大幅に向上させます。

3、需要の巧合モデル

従来の自動マーケットメーカー（AMM）や中央限度注文ブック（CLOB）モデルに比べて、CoWプロトコルの利点はその核心的なオークションメカニズムにあります。このメカニズムでは、複数の取引が同時に行われ、効率的な大規模な市場プロモーションのように機能します。このプロモーションでは、最適なマッチを見つけた者が最大の利益を得ることができます。これが「需要の巧合（Coincidence of Wants, CoWs）」と呼ばれるものであり、CoWプロトコルの名前もここに由来しています。巧妙に牛のスペリングを形成しています。

したがって、GnosisのエコシステムのフライホイールとCowSwap本体の製品促進によって、CowSwapは過去30日間、イーサリアムチェーン上で非常に急速な取引量を記録しました。

Uniswapとの過去の恩讐

多くの人が知らないことですが、CowSwapとUniswapの間にはいくつかの過去の恩讐があり、昨年DEXのリーダーであるUniswapが発表したUniswapXは、CowSwapの模倣騒動に巻き込まれたことがあります。

UniswapがV4バージョンを発表した後、すぐにUniswapXを発表しましたが、コミュニティはUniswapXに非常に不満を持ち、議論が巻き起こり、誰かが直接「UniswapXとCowSwapの違いは何ですか？」と問いかけた人もいれば、「UniswapXは暗号業界のオープンソーススピリットに感謝すべきだ」と揶揄する人もいました。

Curve Financeの公式アカウントは非常に直接的に評価しました：「申し訳ありませんが、ゲームのルールはずっと前に変わりました：1inchが初めて高品質の集約を行ったとき、CowSwapがSolverモデルを発表したときです。UniswapXは良いですが、創始者ではなく、さらには2番目のプレイヤーでもありません。」

このような世論の圧力はUniswapにかなりの挑戦をもたらし、「DEX界のTencent」というレッテルを脱却するために、2ヶ月前にUniswap LabsはOPスタックに基づくイーサリアムレイヤー2ネットワークUnichainを発表し、ついに「少し」取り戻しました。

その中でも大きな革新点の一つは、UnichainがMEV収益分配メカニズムに革新を加え、信頼できる実行環境（TEE）を通じて、部分的なMEV収益をユーザーや流動性提供者（LP）に直接分配し、より公平な価値の共有を実現することです。

さらに、MEV収益は比例してバリデーターとユーザーの報酬プールに注入されます。このメカニズムは、LPの参加リスクを低下させるだけでなく、より多くのユーザーをエコシステムの構築に参加させることを促進します。

Wintermuteは「七色の雲の上を歩いて」やってきました

そう考えると、CowSwapの製品は良いですが、暗号通貨界で使える製品の「死に方」も多く、トップ取引プラットフォームに上がれるものは少なく、1ヶ月で162%上昇するものも少ないです。

時間を4ヶ月前に戻すと、COWの価格が上昇し始めたのはWintermuteとの協力と正確に一致します。

初めは、チェーン上の流動性を増すために、CoW DAOが1000万の$COWトークンをETH/COW市場の流動性注入に提案しました。この提案には革新的な戦略が含まれています：一部の$COWトークンはETHに変換され、残りの$COWと共に新しい機能最大化AMM（Function Maximizing AMM、略してFM-AMM）流動性プールに注入されます。FM-AMMは従来のAMMとは異なり、ほとんどのMEV攻撃やアービトラージャーの高額利益を効果的に排除し、流動性提供者（LP）のリスクを低下させます。

しかし、チェーン上の流動性だけでは市場の需要を満たすには不十分であり、中央集権的取引プラットフォームの深い市場も非常に重要です。結局、そこでの市場はより大きく、より多くの資金があります。当時、$COWを入手する唯一の方法は分散型チャネルを通じてであり、最大のプールはイーサリアムメインネット上のBalancerのETH/COWでした。CEXの取引シーンがなければ、多くのユーザーや機関は$COWのポジションを取ることができませんでした。

その時、Wintermuteは「七色の雲の上を歩いて」やってきました。

Wintermuteは、CoW DAOの財庫から750万のCOWトークンを借りて、分散型および中央集権型取引プラットフォームの流動性をサポートすることを提案しました。この提案はコミュニティから大きな支持を受け、新たに$COW流動性の章が正式に始まりました。

暗号業界のトップマーケットメーカーとして、Wintermuteは中央集権的および分散型取引プラットフォーム間に効率的な市場を築くのが得意であり、その創設チームは伝統的な金融の巨人Optiverで働いていたため、豊富な市場深度管理経験を持っています。

数ヶ月の協力の間に、WintermuteはCOWにETHや他の取引ペアの深い市場サポートを提供し、流動性を確保するとともにDeFiアグリゲーター（CowSwap、UniswapX、1inchなど）に安定した取引環境を提供しました。同時に、WintermuteはOTC（店頭取引）市場で機関に大口取引サポートを提供し、$COWのユーザー層をさらに拡大しました。

この双方向の市場推進効果は、$COWの価格を急上昇させました。

さらに、Wintermuteがそのマーケットメイキングを開始してから2ヶ月目には、Coinbaseが$COWを上場計画に加えることを発表し、3ヶ月後にはCOW永久契約を発表しました。これ以降、$COWは次々と主要な取引プラットフォームに上陸し、Binanceも続いてCOW/USDTの現物取引ペアを開始しました。

これが、私が考える$COWが1ヶ月で162%暴騰した本当の理由です。

Gnosisエコシステムとイーサリアムの間のフライホイール効果

よりマクロ的な公のチェーンの視点から見ると、一輪の牛市において、ウォール街が賭けたSolanaエコシステムが非常に急成長している一方で、イーサリアムはやや疲れを見せています。しかし、トランプチームのWLFIプロジェクトのチェーン上の動向から見ると、Solanaは機関や大口にサービスを提供するという点でまだ大きな成長の余地があり、マルチシグ製品の実績はイーサリアムの深い蓄積に対抗するには難しいです。

Solanaチェーン上にもマルチシグ製品はありますが、その保管資産はまったく同じレベルにはありません。

Solana上で資産を最も多く管理しているマルチシグプロトコルSquadsの例を挙げると、現在その保管資金規模は約1.7億ドルです。一方、GnosisエコシステムのSafeは、マルチシグで管理される資産規模が890億ドルに達します。

さらに重要なのは、Gnosisエコシステムの製品は規模が驚異的であるだけでなく、協力と深い統合を通じて、機関や大口にサービスを提供できる強力なエコサークルを形成しています。Safeの安全性、CowSwapの効率性、Gnosis Payの便利さが相まって、イーサリアムがこの公のチェーン競争で「一息つく」手助けをしています。

そしてさらに重要なのは、Gnosisエコシステムの製品がプロジェクトの協力によって、機関や大口をサービスする良好なエコサークルを形成しており、イーサリアムがこの公のチェーン競争で「一息つく」手助けをしているということです。

この協調効果こそが、Gnosisエコシステムとイーサリアムの間のフライホイール効果を構築しました。