米国株式市場は、極端なロングポジションと利回りの継続的な上昇に対する懸念を背景に、最近の利益の一部を失いました（SPX -1.3%、ナスダック -2.3%）。さらに、週末にパウエル議長が登場したことで、経済の基盤にある強さを考慮し、連邦準備制度が利下げのペースを遅くすることを望んでいることが示唆され、12月の利下げの可能性は61%にまで低下しました。これは、9月にはほぼ2回の利下げが織り込まれていたのとは対照的です。

「経済は、利下げを急ぐ必要があるという信号を送っていません」と、パウエルは木曜日にダラスでの講演で述べました。「現在経済で見られる強さは、私たちが慎重に決定を下す能力を与えてくれます。」 — ジェローム・パウエル

金曜日の大規模な株式売却の前、トランプ後のウィンドウでは、株式のVIXが23から14まで下がり、2週間でほぼ40%の下落を見ました。これはシティによって報告された99パーセンタイルのボラティリティ圧縮です。市場の動きの速度とペースは、歴史的な株式および暗号（メモコイン）ラリーで見られるようにますます速くなっていますが、取引の簡単な部分が終了したと感じており、市場はここからさらに乱高下が予想されます。

バイデン大統領がトランプとの「スムーズな移行」を明示的に求めている中で、政策はもはや選挙の主要なリスクと市場の焦点に置き換わり、市場は大統領選出者の内閣選びをプロのスポーツドラフトのように注視しています。いくつかの重要なポジションはすでに埋まっており、特に貿易、大手製薬、国家情報に関して「タカ派」の傾向があります。残る重要な選択の1つは財務省のポジションで、スコット・ベッセント氏（長年の投資家＆ソロスのパートナー）とルートニック氏（ブローカー会社カントール・フィッツジェラルドのCEO）に対して共和党基盤から分裂した支持が見られています。

ベッセント氏は膨大な資本市場の経験を持つ「安全な」手であると見なされていますが、後者のテザーとの親密な関係は暗号通貨コミュニティにとって特に興味深い選択と見なされています。それにもかかわらず、両候補者は一般的に「暗号通貨支持派」と見なされており、業界はシニア政治的支持者との逆風と、ビットコインを準備資産クラスとして推進する長期的な圧力に直面しています。

同様に、市場はトランプの今後のイニシアティブからの市場への影響に期待を寄せていますが、すべての政策が同じように作られているわけではなく、共和党が支配する議会でそれらを実施するにはさまざまなニュアンスがあります。

1. 現在、私たちは市場が単に希望と期待だけで上昇している「簡単な」段階にいます。投資家は、穏やかな連邦準備制度からの刺激の約束のポジティブな影響を楽しみにしつつ、関税や厳しい移民政策の悪影響を避けています。基本的には「ケーキを持ちながら食べる」シナリオであり、そのため劇的なリスクラリーが発生しています。

2. 次に、大統領選出者の最も簡単な行動は規制緩和の面であり、彼はさまざまなエネルギープロジェクトやパリ気候協定に関して、行政措置だけで多くの変更を実施できるでしょう。銀行および暗号通貨の規制緩和もここに該当しますが、後者はおそらく時間がかかり、現在のブル市場を維持するためには暗号通貨規制者に関するさらなる明確化が必要です。

3. 次のステップはより物議を醸すものであり、移民と関税の難しい問題に対処します。移民の面では、厳しい国境管理と大量追放は、メディアや法廷での激しい挑戦を引き起こしますが、これはトランプ政権が基盤政策として推進する可能性が高いものです。追放は特にブルーカラーの役割で労働力供給を減少させ、2025年後半に連邦準備制度の仕事をはるかに難しくするインフレに対して望ましくない影響を与える可能性があります。

4. 関税の面では、市場はQ1の早い段階で多くの厳しい見出しを目にすることを期待しています。トランプは1期目の経験を活かすことができ、中国がセクション301の見直しの完了に続いて主要なターゲットになる可能性が高いです。ヨーロッパや他の貿易相手国に対する広範な関税は、議会の支持を必要とし、トランプからのインセンティブとしての調整パッケージを必要とする可能性が高いです。タイミングはおそらくQ2に向かい、コストプッシュインフレの悪影響は2025年後半から感じられるでしょう。

5. 最後に、財政支出のバズーカは、急増する米国の負債残高や新たに設立された「DOGE」部門からの政府の効率性とコスト削減に対する最近の焦点を考えると、トランプが実施する最も難しいイニシアティブになるでしょう。大規模な政府支出の休暇はこの財政規律に反するものであり、税金の削減と支出計画の急増は、財務省との慎重な協議と議会との交渉が必要です。これにより、最終的に市場の失望が見られることを予想しています。

暗号通貨は、トランプの選挙後、最もホットな資産クラスであり、BTCは90000ドルを超える記録的な高値に急上昇し、ナスダックのレバレッジ兄弟をも上回っています。利益は主に米国時間にリードされており、主流の参加が米国から増加しており、スポットETFは劇的な流入を見ており、BTCは+17億ドル、ETHは週ごとに+5億ドルを追加しています。

主流の参加のもう1つのポジティブな兆候は、安定コインの時価総額の継続的な上昇に見られ、合計時価総額は1600億ドルを突破し、2022年のATHに近づいています。安定コインは、ほぼすべてのオンランプ活動が法定通貨から安定コインへの移行で行われるため、主流の採用への重要なゲートウェイです。さらに、安定コインの供給はM2のペースに沿って大きく成長しており、米国政府がネット拡張的なマネーサプライ政策に戻る場合には長期的に良い兆しです。

全体的に、上記の政策見解と同様に、ラリーの「簡単な」部分は終了したと感じており、次の段階は価格の乱高下や下落の可能性が大幅に増すため、はるかに厄介になるでしょう。メモコイン狂騒（$PNUT！）の復活やETHのいくつかの活気の兆しにもかかわらず、ビットコインの支配はSPXでのメガキャップの支配を思い起こさせる一方向のトレンドにあり、この暗号エコシステムの段階には特に望ましくありません。それにもかかわらず、私たちは市場のセンチメントが非常に熱気を帯びたレベルにある中で、近い将来に潜在的な吹き飛ばしトップを探し続けます。レバレッジをうまく管理し、今後のさらなる乱高下に警戒してください！