辛辣で不安定なキャンペーンの後、待望の選挙がついにやってきました。マクロ資産はどこでも、世論調査の最後の瞬間の変動に過度に集中しています。ポリマーケットでは、トランプのオッズが67%から55%に大幅に下落し、他の主流の世論調査と一致して50-50の賭けと呼ばれています。

選挙の焦点が市場の関心を金曜日のNFPから少し逸らしましたが、NFPは予想の10万人に対して1.2万人という大きなミスを記録しました。最近の労働争議やハリケーンが一部の下押し要因となったものの、経済学者は雇用市場における継続的かつ真剣な減速があると考えており、恒久的な職の喪失が新たな最近の高水準に達し、15週間以上失業している人々も増加しています。さらに詳しい情報では、民間の給与雇用は28,000人減少し、製造業（46,000人減）や専門・ビジネスサービス（47,000人減）で大きな減少が見られました。さらに、過去2ヶ月間の給与成長は大幅に下方修正され、最終的な8月の数字はわずか+37,000になりました。

大きなミスにもかかわらず、市場は米国選挙を前にして動じませんでした。国債の利回りはNFP後の反応を逆転させ、金曜日には曲線全体で4〜10bp高で終了し、10年物国債は4.40%に近づいています。債券トレーダーは依然としてトランプ勝利に対してヘッジしています。株式は小型株やハイベータの銘柄が不調だったにもかかわらず、小幅な上昇に戻りましたが、米ドルはGBP（英国の予算懸念）やJPY（キャリー）に対して顕著に強くなりました。

利率期待に関して、市場は労働データにもかかわらず、今週後半に1回の利下げを織り込んでおり、その後は連続して25bpの動きが予想されていますが、その道筋は最終的な選挙結果に応じて変わる可能性があります。

選挙に戻ると、世論調査はカマラの復活でほぼ接戦に戻りましたが、実際の市場ポジションはトランプの勝利に対してヘッジされていると想像しています。最近の記憶にある選挙結果の中で、マーケットの反応は非常に二元的である可能性が高く、トランプの勝利が高い利回りの動き/強い米ドル/高い暗号通貨を続ける可能性が高く、カマラの勝利はその逆をもたらすでしょう。しかし、私たちはまた、市場がどちらの勝利の短期的な影響を過大評価する可能性が高いと考えており、塵が収束した後にはより構造的なテーマの再調整と再訪が期待されます。

さらに、選挙が非常に接戦であるため、突然皆が米国の選挙および接戦州の専門家になっています。私たちは、次の48時間の間に何を話しているかを知っているふりをしようと試みます（他の人の助けに感謝します）。

選挙人団（EC）制度は、米国の選挙全体をわずか7つの接戦州に依存させており、特にペンシルベニア州がEC議席（19）の最大の保持者であることに注目しています。現在の世論調査（RealClearPoliticsから）では、トランプが5/7の接戦州で優位を示し、ペンシルベニア州では非常に僅差のリードを持っています。

タイミングに関しては、選挙日（アジア時間の水曜日の朝）に午後5時ESTから出口調査が出始め、公式の投票は午後10時ESTに終了します。2016年の選挙では、州は閉会後1〜8時間の間に公式な発表を行いましたが、悪名高い2020年の選挙は数日（および数週間）にわたって引き延ばされ、その後のキャピタルヒルでの不和とイベントにつながりました。市場は、選挙の詐欺の告発や現在の深刻な選挙区の分極化を考慮すると、遅延した結果の再現には満足しないでしょう。

いずれにせよ、NYやCAでの接戦の遅れが考えられるため、大統領の結果が下院の結果よりも早く発表されることを期待しています。赤い共和党の大勝は明らかに資産市場にとって大きなリスクオンのブーストとなりますが、それについての明確さが得られるのは今週の終わり頃までかもしれません。

誇張なしに言えば、取引は今週の残りの期間中に非常に忙しくなるでしょう。過去の選挙では、投票日の翌日およびその週に取引活動が50〜100%以上跳ね上がりました。過去のエピソードと比較して、現在の選挙に対する焦点とドラマがさらに増しているため、短期的な取引活動は2016年のトランプの驚きの勝利と同様に急増することを期待しています。

最後に、暗号に関して、BTCはATHから石の投げ距離以内に戻ってきた後、トランプの選挙の可能性の低下に伴い再び70k未満に落ち込みました。Coinglassは、ATHに対して戻った際に5億ドル以上のロングBTC先物の清算を報告しました。とても近いのに、まだ遠い。

BTCの先物およびオプションのオープンインタレストは、過去1ヶ月間で着実に増加しており、特にCMEで顕著です。その一部は、暗号通貨への継続的な主流の関心によるものですが、もう一つの関心の源は、MicrostrategyにおけるHFベーシストレードから来ている可能性があります。ここでは、資金がBTC先物のロングとMSTRのショートの間の「ベーシス」を取引しようとしているかもしれません。MSTRの株価は年初来で250%以上上昇している一方で、BTCは65%上昇し、Coinbaseはわずか+5%です。なぜTradFiの投資家がスポットETFやマイニングプロキシではなく株を購入することを選んでいるのか、今のところ良い答えはありません。

さらに悪いことに、マイケル・セイラーは最近、追加のBTC購入を資金調達するために新たに210億ドルの株式発行（新たな株式記録！）を発表しました。これは、今後3年間で最大420億ドルのBTCを買うという継続的な動きの一部です。大規模な希薄化にもかかわらず、株価は横ばいを保ちましたが、全体的な暗号市場は弱含みで、Coinbaseは決算後に-10%で取引されています。結局、マクロおよび政治的な結果を単一の名前よりも予測する方が簡単なのかもしれません！

休息を取り、この週の幸運を祈ります！！！